中國證券網(wǎng)訊 根據(jù)交易所公告，安正時尚集團股份有限公司于2月14日在上海證券交易所主板上市。公司首次公開發(fā)行不超過7,126萬股，本次發(fā)行價格為16.78元/股，市盈率為22.98倍。證券簡稱為“安正時尚”，證券代碼為“603839”。

　　【公司簡介】

　　安正時尚集團股份有限公司成立于2008年6月5日，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及品牌管理于一體的全國性多品牌時裝企業(yè)。旗下所經(jīng)營的主要品牌包括“玖姿”、“尹默”、“摩薩克”和“斐娜晨”四個成熟女裝品牌，及“安正”商務時尚男裝品牌，現(xiàn)已發(fā)展成為一家多品牌、集團化運作的知名時尚品牌企業(yè)。

　　【研究報告】

　　安正時尚：眾品牌多渠道雙軌延伸 女裝領袖吹響資本號角

　　投資要點

　　定位中高端的多品牌時裝企業(yè)。安正時尚是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及品牌管理于一體的全國性多品牌時裝企業(yè),旗下?lián)碛小癑Z 玖姿”、“IMM 尹默”、“安正男裝”、“MOISSAC 摩薩克”及“FIONACHEN 斐娜晨”等風格多樣、定位互補的男女時裝品牌。2016H1,玖姿、尹默、安正、五季、摩薩克、斐娜晨收入占比分別為53%、15%、5%、21%、2%及3%。公司產(chǎn)品銷售以華東及華北地區(qū)為主,占比超過50%。銷售模式上,采取直營與加盟相結合的模式,同時,公司大力發(fā)展進行過季及滯銷產(chǎn)品處理的五季產(chǎn)品,以線下的奧特萊斯及線上的天貓、唯品會為主要渠道。截止2016H1,公司共有897 家銷售門店,其中加盟門店610個,直營門店287 個。公司股權結構集中,由鄭氏家族控股,公司實際控制人為鄭安政,持有公司37.575%的股權。

　　中高端女裝市場仍具發(fā)展空間。近年來,受終端消費不景氣、國家加大反腐力度等影響,中高端女裝市場下滑明顯,但伴隨著消費升級的持續(xù)推進、高端消費限制性因素解除、終端零售逐漸企穩(wěn),中高端女裝市場仍具發(fā)展空間。同時,女裝市場集中度明顯低于其他品類,未來伴隨著存量市場的飽和溢出,具備品牌、渠道、資金等優(yōu)勢的企業(yè)市占率有望提升,從而帶動行業(yè)集中度的提升。根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,公司主品牌“玖姿”列女裝領域前十大品牌,位列成熟女裝領域市占率前五大品牌之一,市占率在2013-2015 年分別為1.61%、1.29%及1.11%,品牌優(yōu)勢明顯。

　　多角度構建公司競爭優(yōu)勢。1)公司構建了風格多樣、定位互補的金字塔式品牌矩陣,品牌知名度高,主品牌玖姿連續(xù)多年位居行業(yè)前列;2)公司構建了覆蓋全國31 個省、自治區(qū)及直轄市的終端門店,截止16H1,終端門店數(shù)量已達897家;3)公司建立了集設計研發(fā)、采購生產(chǎn)、零售分銷為一體的完整供應鏈,并實行自主生產(chǎn)、委托加工與成衣采購并行的開放式產(chǎn)品供應鏈體系,一體化供應鏈優(yōu)勢明顯。

　　IPO 募資項目。公司本次IPO 擬向社會發(fā)行7126 萬股普通股,占發(fā)行后總股本的25.00%,募集資金凈額11.15 億元,本次發(fā)行及上市的募集資金扣除發(fā)行費用后,將用于供應鏈中心改擴建、營銷網(wǎng)絡建設、研發(fā)中心建設、信息系統(tǒng)建設項目及補充流動資金等其他與主營業(yè)務相關的運營資金。

　　投資建議: 我們預計公司2016-2018 年凈利潤分別為2.49、2.64、2.81 億元,同比增2.17%、6.07%、6.59%,按照發(fā)行后總股本2.87 億股計算,對應EPS 分別為0.87、0.92、0.98 元/股,參考相關可比公司2017 年估值在28-38 倍,我們給予公司17 年25-35 倍PE,合理價值區(qū)間23-32.2 元/股,建議申購。

　　風險提示:終端銷售持續(xù)低迷、存貨規(guī)模攀升、網(wǎng)絡銷售對傳統(tǒng)銷售模式?jīng)_擊。

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