近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)業(yè)也得到了快速發(fā)展，而這給很多生產(chǎn)汽車零部件及周邊產(chǎn)品的企業(yè)帶來了快速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，部分成熟企業(yè)甚至因此而能夠通過IPO登陸A股市場(chǎng)。如新泉股份、兆豐股份等公司就已經(jīng)通過了證監(jiān)會(huì)的審核，只待最后的正式發(fā)行，而保隆科技、秦安機(jī)電等也在積極排隊(duì)等待中。在諸多排隊(duì)等待的企業(yè)中，趕在2016年最后一個(gè)月發(fā)布新版招股說明書的江蘇龍?bào)纯萍脊煞萦邢薰?以下簡(jiǎn)稱“龍?bào)纯萍肌?就是其中的一員。

　　龍?bào)纯萍际且攒囉铆h(huán)保精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的，主要產(chǎn)品包括潤(rùn)滑油、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液和車用養(yǎng)護(hù)品等。在最新版招股書中，龍?bào)纯萍紨M公開發(fā)行新股不超過5200萬股，募集使用資金8.02億元。對(duì)于該公司招股書所披露的相關(guān)內(nèi)容，《紅周刊》記者在學(xué)習(xí)后發(fā)現(xiàn)，其中有很多讓人難以理解之處。

　　前后矛盾的存貨數(shù)據(jù)

　　在龍?bào)纯萍寂兜恼泄烧f明書中，其主要產(chǎn)品除了潤(rùn)滑油、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液和車用養(yǎng)護(hù)品四大類外，還包括了其他產(chǎn)品，但相較主要產(chǎn)品，其他產(chǎn)品的銷售占比是非常低的。以其他產(chǎn)品收入最高的2015年來說，其銷售金額雖然有830多萬，但僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的1.02%，而報(bào)告期內(nèi)銷售占比最高的2016年(占比1.16%)，銷售金額也僅有542.38萬元。由此來看，在正常邏輯之下，其他產(chǎn)品在各個(gè)會(huì)計(jì)期末的庫存原材料以及產(chǎn)成品應(yīng)該不會(huì)太多，否則，被非主要產(chǎn)品占用太多流動(dòng)資金豈不是得不償失的行為。

　　根據(jù)龍?bào)纯萍寂兜臄?shù)據(jù)，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率都很高，大部分產(chǎn)品基本都在90%以上，甚至有的產(chǎn)品產(chǎn)銷率都超過100%。以2015年為例，潤(rùn)滑油、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液、車用養(yǎng)護(hù)品的產(chǎn)銷率就分別高達(dá)97.84%、105.27%、97.92%和92.98%，按理來說，如果每年都有如此高的產(chǎn)銷率，理論上，公司的存貨應(yīng)該很少才對(duì)，但實(shí)際上，龍?bào)纯萍紙?bào)告期內(nèi)的存貨金額分別高達(dá)0.90億元、1.06億元、1.26億元和1.75億元，相對(duì)于公司每年數(shù)億元的營(yíng)業(yè)收入，這樣的存貨金額其實(shí)并不算低，特別是相較公司主營(yíng)收入的波動(dòng)，金額不斷增長(zhǎng)的存貨對(duì)公司資金的占用是不容忽視的。記者在對(duì)龍?bào)纯萍寂兜南嚓P(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，其存貨金額和其產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)之間存在著難以匹配的矛盾。

　　根據(jù)龍?bào)纯萍颊泄烧f明書提供的四大產(chǎn)品2015年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)，我們不難核算出其新增存貨的數(shù)量。同時(shí)，在進(jìn)行四大類產(chǎn)品毛利率分析時(shí)，該公司提供了每種產(chǎn)品的單位成本，據(jù)此可以核算出四大類產(chǎn)品新增庫存商品金額。記者在核算后發(fā)現(xiàn)，根據(jù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的2015年四大類產(chǎn)品新增庫存商品金額共計(jì)670.81萬元。

　　另外，根據(jù)龍?bào)纯萍继峁┑拇尕洈?shù)據(jù)，2015年庫存商品金額為4553.74萬元，另外還有1247.60萬元的發(fā)出商品，而發(fā)出商品只有滿足收入確認(rèn)條件時(shí)，才會(huì)被結(jié)轉(zhuǎn)為銷售成本，因此，這兩項(xiàng)在2015年期末的金額合計(jì)為5801.33萬元，考慮到2014年期末庫存商品和發(fā)出商品的合計(jì)金額為4128.85萬元因素，可推算出2015年新增庫存商品金額共計(jì)1672.49萬元。顯然，這一數(shù)值要比上文通過產(chǎn)銷數(shù)據(jù)核算出的四大類產(chǎn)品670.81萬元新增金額高出1000多萬元。

　　當(dāng)然，這其中不排除有其他產(chǎn)品新增庫存的影響，但正如前文分析，其他產(chǎn)品在公司整體營(yíng)收中占比非常小，相較數(shù)億元總收入占比僅1%、數(shù)百萬元左右，因此即使有庫存新增，其金額也不會(huì)有太多，更不可能出現(xiàn)其他產(chǎn)品新增庫存超過自己當(dāng)年銷量的情況。因此，這1000多萬元差額金額的出現(xiàn)就非常值得懷疑。

　　如果說公司存貨數(shù)據(jù)是真實(shí)的話，那么問題就很可能出現(xiàn)在產(chǎn)銷量上，因?yàn)楫?dāng)產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)被人為增加后，就有可能會(huì)導(dǎo)致推算出的新增存貨金額減少，進(jìn)而出現(xiàn)前后不一致的情況。哪么，龍?bào)纯萍嫉漠a(chǎn)銷量數(shù)據(jù)是否真的被動(dòng)了手腳呢？

　　與現(xiàn)金流不匹配的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

　　招股書顯示，龍?bào)纯萍嫉漠a(chǎn)品主要為國(guó)內(nèi)銷售，境外銷售金額報(bào)告期內(nèi)每年僅有幾十萬到一百多萬元，占比非常小，基本可以忽略不計(jì)。因此，我們先以2015年為例來分析一下公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的合理性。

　　2015年龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入共計(jì)8.19億元，此為不含稅金額，依據(jù)公司披露，其增值稅稅率為17%，可推算出當(dāng)年含稅的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額應(yīng)該為9.58億元。從合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)來看，反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與情況的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”僅有7.47億元，而當(dāng)年的預(yù)收款項(xiàng)有300多萬元的減少，這就意味著，該公司當(dāng)年因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入未收到現(xiàn)金而形成的債權(quán)應(yīng)該有2.08億元左右，這反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，則意味著當(dāng)年應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的合計(jì)新增金額應(yīng)該與之相差不大。然而實(shí)際情況卻是，2015年該公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款雖有所增加，但應(yīng)收票據(jù)僅增加了900余萬元，應(yīng)付賬款則增加了不到600萬元，兩項(xiàng)合計(jì)金額為1500萬元左右，與理論推算的2.08億元結(jié)果仍有將近1.93億元左右的差額。

　　當(dāng)然，在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，還存在上游企業(yè)以承兌匯票支付貨款的情況，而企業(yè)往往也會(huì)將部分承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓進(jìn)行原材料的采購，而這部分背書轉(zhuǎn)讓的收入在現(xiàn)金流量表中并不能完整體現(xiàn)出來，但也確實(shí)屬于企業(yè)的收入。那么，龍?bào)纯萍际欠翊嬖谶@種情況呢？

　　從招股說明書披露的信息看，公司確實(shí)存在承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓的情況，而根據(jù)其提供的數(shù)據(jù)，2015年背書或貼現(xiàn)的且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期票據(jù)金額為5243.33萬元，若假設(shè)這部分金額全部為背書轉(zhuǎn)讓，對(duì)沖前述的1.93億差額，依然有1.41億元的營(yíng)業(yè)收入“不知所蹤”。

　　同樣的方法去推算，2014年也存在著類似的情況。2014年龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8.61億元，算上增值稅因素，含稅收入約為10.07億元；公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為7.52億元，其中預(yù)收款項(xiàng)新增500余萬；背書或貼現(xiàn)的且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的票據(jù)金額為8540萬元，假設(shè)這些票據(jù)全部能夠背書出去，那么也至少應(yīng)該形成1.75億元的債權(quán)，即與當(dāng)年應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款新增金額合計(jì)相差不大才合理。

　　可實(shí)際情況卻是，當(dāng)年該公司的應(yīng)收票據(jù)不但沒有新增，還有850多萬元的減少，而應(yīng)收賬款雖有所新增，但新增金額也不過1600多萬，一來一去，兩項(xiàng)合計(jì)金額總共只新增了750余萬元。也就是說，如對(duì)沖上述1.75億債權(quán)，還有約1.67億元的營(yíng)業(yè)收入得不到現(xiàn)金流量表和相關(guān)債權(quán)的支撐，那么這些巨額的收入又去了哪里？

　　其實(shí)，不僅僅是上述兩年，這一異?，F(xiàn)象還在龍?bào)纯萍紙?bào)告期內(nèi)其他年份中均有所體現(xiàn)，由此基本可以判斷，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是不正常的，而這也間接佐證了上文提到的，公司有可能在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上動(dòng)手腳的懷疑。

　　毛利率表現(xiàn)異常

　　如果說產(chǎn)品銷量的虛增，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)“虛胖”，那么這也很可能會(huì)導(dǎo)致公司產(chǎn)品的毛利率虛高，而龍?bào)纯萍嫉拿时憩F(xiàn)又究竟如何呢？

　　在招股說明書中，龍?bào)纯萍歼x擇了德聯(lián)集團(tuán)、康普頓、高科石化、舜能潤(rùn)滑4家公司作為同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，其中3家為A股上市公司，1家為新三板公司。從對(duì)比結(jié)果來看，報(bào)告期內(nèi)，4家同行業(yè)公司精細(xì)化學(xué)品毛利率的平均值分別為20.63%、15.49%、19.08%和20.38%，其中2015年毛利率雖然相較2014年有所提升，但截至2016年上半年，其數(shù)值依然沒有達(dá)到2013年的盈利水平。

　　與行業(yè)毛利率平均在2013年創(chuàng)出高點(diǎn)以來且后續(xù)幾年始終未能突破高點(diǎn)對(duì)比，龍?bào)纯萍季?xì)化學(xué)品毛利率的變化趨勢(shì)卻在迭創(chuàng)新高。報(bào)告期內(nèi)，龍?bào)纯萍季?xì)化學(xué)品毛利率分別為27.51%、29.07%、34.22%和36.27%，毛利率表現(xiàn)不但遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，而且一直呈現(xiàn)出不錯(cuò)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。除此之外，該公司綜合毛利率表現(xiàn)也同樣如此。報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率行業(yè)均值分別為19.66%、20.27%、24.44%和24.44%，而龍?bào)纯萍紖s能夠分別達(dá)到28.02%、32.22%、35.65%和36.94%，數(shù)值和趨勢(shì)上也均“完爆”同行業(yè)公司。由數(shù)據(jù)對(duì)比和前文針對(duì)公司銷售的分析看，龍?bào)纯萍歼h(yuǎn)高于同行業(yè)水平的毛利率表現(xiàn)是存在很大疑點(diǎn)的。

　　另外，從招股說明書來看，在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，龍?bào)纯萍嫉闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為7.56億元、8.61億元、8.19億元和4.67億元，從變化趨勢(shì)上來看，顯然該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2015年是出現(xiàn)了明顯的下降，特別是當(dāng)年其主要產(chǎn)品潤(rùn)滑油的銷量由2014年的3.87萬噸下降到2015年的3.66萬噸，下降幅度達(dá)到了5.89%，雖然其他產(chǎn)品銷量略有增加，但相較銷售額占到了其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的6~7成的潤(rùn)滑油而言，其他產(chǎn)品銷量的增加顯得并不明顯。在正常的經(jīng)營(yíng)中，在銷量和銷售額雙雙出現(xiàn)下降的情況下，企業(yè)通常情況下都會(huì)出現(xiàn)降價(jià)銷售現(xiàn)象，以此來促進(jìn)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而降價(jià)也進(jìn)爾會(huì)導(dǎo)致毛利率有一定幅度的下降，然而從龍?bào)纯萍寂兜臄?shù)據(jù)來看，2015年的毛利率不但沒有下降，反而實(shí)現(xiàn)了逆向增長(zhǎng)。當(dāng)然，不排除公司為保證自己毛利率增長(zhǎng)，完全不顧及自己銷量的下降、營(yíng)收下滑的現(xiàn)實(shí)，而保持自己產(chǎn)品銷售價(jià)格不變或提價(jià)的可能，但事實(shí)上，招股書同時(shí)也披露，在2015年銷售中，四大主營(yíng)產(chǎn)品除了銷售占比極低的車用養(yǎng)護(hù)品出現(xiàn)一定幅度提價(jià)外，其它三個(gè)主要產(chǎn)品卻出現(xiàn)了不同幅度的降價(jià)現(xiàn)象。

　　由于上文所述的諸多不合理現(xiàn)象，記者致電龍?bào)纯萍歼M(jìn)行核實(shí)，該公司一位孟姓員工表示，公司董秘出差了，剩下都是基層員工，不方便回答問題，讓記者留下聯(lián)系方式，會(huì)有相關(guān)負(fù)責(zé)人處理。截止記者發(fā)稿，仍未收到公司的回復(fù)。 ：