3月20日，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，浙江迪貝電氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“迪貝電氣”，A14098.SH)首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。這是迪貝電氣時(shí)隔三年后再次沖擊IPO。2014年9月迪貝電氣曾因“虛構(gòu)與其他企業(yè)材料采購(gòu)的大額資金往來(lái)，以獲取銀行貸款資金的違規(guī)情形”等問(wèn)題首發(fā)申請(qǐng)未獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。

　　2014年，迪貝電氣招股書透露出信息，公司存在客戶較為集中、實(shí)際控制人股權(quán)集中、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一等重重問(wèn)題，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑。從迪貝電氣2017年3月8日?qǐng)?bào)送的最新版招股說(shuō)明書來(lái)看，這些問(wèn)題依舊存在，尚未得到解決。

　　對(duì)于上述問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致電致函迪貝電氣相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿，公司方面并未給出回復(fù)。

　　申萬(wàn)宏源（000166）分析師林瑾分析稱：“目前迪貝電氣仍有多重風(fēng)險(xiǎn)未解，但其招股書已充分揭示了這些風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)主要還是看企業(yè)后期的持續(xù)盈利性，市場(chǎng)上或許會(huì)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行折價(jià)，估值可能會(huì)打些折扣?！?/p>

　　大客戶“依賴癥”嚴(yán)重

　　資料顯示，迪貝電氣的前身為浙江紹興新星機(jī)電有限公司，創(chuàng)建于1993年12月8日,是一家從事冰箱壓縮機(jī)電機(jī)、空調(diào)壓縮機(jī)電機(jī)、商用壓縮機(jī)電等系列產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

　　此次IPO迪貝電氣擬公開(kāi)發(fā)行股票總量不超過(guò)2500萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%，包括公司公開(kāi)發(fā)行新股和公司股東公開(kāi)發(fā)售股份。這是迪貝電氣時(shí)隔三年后第二次沖擊IPO，募集資金主要用于壓縮機(jī)電機(jī)項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金等。

　　在迪貝電氣今年3月8日?qǐng)?bào)送的最新版招股說(shuō)明書中，公司表示，因前次發(fā)行上市被否事項(xiàng)中所涉及的行為產(chǎn)生違約責(zé)任或受到處罰，由此而導(dǎo)致迪貝電氣需承擔(dān)的任何經(jīng)濟(jì)損失，均由實(shí)際控制人無(wú)條件承擔(dān)。并同時(shí)承諾，將嚴(yán)格按照公司內(nèi)部控制的相關(guān)規(guī)定，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)督管理，防止今后再發(fā)生違法違規(guī)行為。

　　據(jù)了解，迪貝電氣產(chǎn)品對(duì)前五大客戶依賴情況嚴(yán)重。2014年報(bào)送的招股書中就明確披露了這一風(fēng)險(xiǎn)，但從最新的招股書來(lái)看，這一問(wèn)題并沒(méi)有得到解決，甚至有更嚴(yán)重之勢(shì)。公司的主要客戶為華意壓縮（000404）、丹佛斯集團(tuán)、錢江制冷等壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，2016年、2015年、2014年公司向前五大客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.20%、99.60%、98.23%。而此前迪貝電氣披露的信息是，2013年、2012年、2011年度公司向前五大客戶合計(jì)銷售額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 97.71%、94.19%、96.60%。

　　同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)迪貝電氣還與華意壓縮、錢江制冷等主要客戶開(kāi)展原材料的配套采購(gòu)合作，2016年、2015年、2014年公司向客戶采購(gòu)硅鋼、漆包線金額占當(dāng)期采購(gòu)額的比例分別為57.00%、41.22%、38.96%。

　　對(duì)于主要客戶集中度高的問(wèn)題，在3月20日召開(kāi)的發(fā)審會(huì)上，發(fā)審委就要求迪貝電氣說(shuō)明客戶和供應(yīng)商集中的具體原因和合理性、針對(duì)這一情況是否已經(jīng)和將要采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以及公司是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的能力等。

　　林瑾在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，客戶集中度高是監(jiān)管部門比較關(guān)注的問(wèn)題之一，這會(huì)令發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性產(chǎn)生不確定性，但此前類似情況過(guò)會(huì)的不是沒(méi)有過(guò)，監(jiān)管部門主要是依據(jù)發(fā)行公司下游合作企業(yè)的穩(wěn)定性來(lái)差別對(duì)待，并不會(huì)完全“一刀切”。

　　面臨多重風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)承壓

　　除去大客戶依賴嚴(yán)重這一被發(fā)審委提及的問(wèn)題外，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者查詢迪貝電氣招股書后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前公司還面臨實(shí)控人股權(quán)集中、近三年業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一等問(wèn)題。

　　根據(jù)招股書，迪貝電氣的實(shí)際控制人為吳建榮與吳儲(chǔ)正，二人為父女關(guān)系，通過(guò)直接或間接持股方式共控制公司90%的股份。本次發(fā)行后，吳建榮與吳儲(chǔ)正及其關(guān)聯(lián)方仍將共控制公司67.50%的股份。

　　此外，吳建榮任迪貝電氣董事長(zhǎng)，吳儲(chǔ)正任董事兼總經(jīng)理，吳儲(chǔ)正的配偶邢懿燁為公司董事兼副總經(jīng)理。公司提示，這一股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)偏離中小股東最佳利益的情況。

　　在林瑾看來(lái)，家族式企業(yè)歷來(lái)比較有爭(zhēng)議，雖然從決策的角度來(lái)說(shuō)效率更高，但有時(shí)不利于中小股東利益，監(jiān)管層主要會(huì)考慮其經(jīng)過(guò)股改是否符合現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)的設(shè)計(jì)。

　　業(yè)績(jī)方面，迪貝電氣2016年、2015年、2014年凈利潤(rùn)分別為4588.92萬(wàn)元、2630.29萬(wàn)元及3295.82萬(wàn)元；2016年、2015年、2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.97%、97.45%、96.15%?？梢钥闯?，公司近三年業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯，且營(yíng)收主要來(lái)源于冰箱壓縮機(jī)電機(jī)及商用壓縮機(jī)電機(jī)等主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售。

　　公司稱，造成業(yè)績(jī)波動(dòng)的因素主要包括下游制冷壓縮機(jī)及整機(jī)行業(yè)的宏觀需求、產(chǎn)品價(jià)格成本、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等。未來(lái)如果冰箱、空調(diào)等制冷市場(chǎng)發(fā)展受阻，或主要產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售發(fā)生重大變化或意外，都將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　據(jù)了解，壓縮機(jī)電機(jī)的主要原材料是銅質(zhì)或者鋁質(zhì)漆包線、硅鋼片。2016 年、2015年、2014年，迪貝電氣銅、鋁和硅鋼板等材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為 84.06%、81.24%、82.34%。銅、鋁和硅鋼均屬于大宗金屬材料，受供求關(guān)系、國(guó)際經(jīng)濟(jì)等多種因素影響，價(jià)格波動(dòng)明顯且頻繁，直接影響公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及毛利率水平。

　　產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示，作為冰箱、空調(diào)等白色家電上游零部件生產(chǎn)企業(yè)，迪貝電氣技術(shù)含量要求較高，有一定的發(fā)展空間，但隨著原材料銅、鋁、鋼等原材料的價(jià)格上漲，壓縮機(jī)電機(jī)企業(yè)成本隨之上漲，成本上漲的壓力繼而轉(zhuǎn)嫁到客戶身上，最終轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，導(dǎo)致購(gòu)買成本上升，給迪貝電氣的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定壓力。

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