新三板企業(yè)年報(bào)披露進(jìn)入尾聲，機(jī)構(gòu)持股變化情況亦浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，2016年掛牌企業(yè)數(shù)量較2015年增長近兩倍。與之相對(duì)的是，2016年新三板機(jī)構(gòu)股東戶數(shù)約為37萬戶，較2015年增長約42%。在機(jī)構(gòu)持股數(shù)居前十的公司中，8家為金融或類金融企業(yè)；生物科技類企業(yè)更受PEVC機(jī)構(gòu)青睞。

　　值得注意的是，2016年新三板市場(chǎng)交易并不活躍，多家投資新三板的大戶放緩了投資步伐。分析人士指出，項(xiàng)目退出收益率下降、投資項(xiàng)目被套，令企業(yè)難以回籠資金進(jìn)行投資，使得投資機(jī)構(gòu)日趨謹(jǐn)慎。隨著IPO提速，受限于再融資新政的定增資金的涌入，新三板市場(chǎng)將迎來投資窗口期。其中，IPO概念成為投資主線。

　　　　機(jī)構(gòu)偏愛金融科技股

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年新三板機(jī)構(gòu)股東戶數(shù)約為37萬戶，較2015年增長了約42%。截至2016年年底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量較2015年增長近兩倍。從數(shù)據(jù)上看，投資機(jī)構(gòu)數(shù)量增速遠(yuǎn)不及掛牌企業(yè)的增速。“經(jīng)過2015年一波行情過后，新三板市場(chǎng)持續(xù)低迷，流動(dòng)性不足，機(jī)構(gòu)投資的熱情確實(shí)大不如前。我們手上只有兩個(gè)暫時(shí)退不出來的舊項(xiàng)目，沒有再投新的項(xiàng)目。”一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者。

　　具體看，機(jī)構(gòu)持股數(shù)排名前十的企業(yè)分別為九鼎集團(tuán)、湘財(cái)證券、中投保、皖江金租、齊魯銀行、永誠保險(xiǎn)、黑金時(shí)代、英雄互娛和新安金融。除了黑金時(shí)代和新安金融外，其余八家均為金融或類金融企業(yè)。

　　其中，九鼎集團(tuán)已連續(xù)兩年出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)持股數(shù)最多的前十名之列。年報(bào)顯示，九鼎集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.9億元，同比增長308.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤22.49億元，同比增長234.07%。

　　深圳某資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，金融企業(yè)或類金融企業(yè)體量比較大，屬于三板之中的大盤股，通常風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)相對(duì)更小。此外，2015年12月證監(jiān)會(huì)暫停了金融類企業(yè)在新三板的掛牌和融資，雖然今年5月份重啟了受一行三會(huì)監(jiān)管的金融類企業(yè)掛牌，但金融類企業(yè)掛牌整體難度偏大，標(biāo)的稀缺性令金融企業(yè)受到追捧。

　　作為新三板投資的主力軍，私募機(jī)構(gòu)和券商的投向引人關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至5月9日，共有15家企業(yè)獲得十家以上PE、VC的投資，排名前三為互動(dòng)百科、新創(chuàng)未來、星博生物，分別獲得16家、15家、14家機(jī)構(gòu)青睞。

　　在上述15家企業(yè)中，6家屬于信息技術(shù)行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)、工業(yè)行業(yè)、材料行業(yè)各有3家。上述資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，新能源、新材料、高端制造、大健康等行業(yè)，具備高競(jìng)爭壁壘、競(jìng)爭對(duì)手少，能夠享受政府優(yōu)惠政策的特點(diǎn)，一般都是主流投資機(jī)構(gòu)追逐的熱點(diǎn)。

　　　　投資“大戶”放緩步伐

　　作為新三板投資的主力軍，2016年私募機(jī)構(gòu)放緩了投資步伐。

　　以天星資本為例，其主要進(jìn)行新三板領(lǐng)域的投資，所投標(biāo)的多屬于互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、IT、生物醫(yī)療等領(lǐng)域。2015年，隨著新三板市場(chǎng)開始火熱，天星資本加快了新三板布局，投資超過400家企業(yè)。其中，絕大多數(shù)在新三板掛牌。據(jù)天星資本官網(wǎng)資料，2016年以來，其投資企業(yè)超過500家，投資增速遠(yuǎn)低于2015年。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，包括天星在內(nèi)的很多新三板投資大戶，都在2016年不同程度放緩了投資步伐。

　　該人士指出，2016年市場(chǎng)行情普遍不佳，項(xiàng)目退出收益率下降，投資項(xiàng)目被套令企業(yè)難以回籠資金進(jìn)行投資。2016年受資本市場(chǎng)整體市場(chǎng)狀況影響，多家投資新三板的私募大戶業(yè)績明顯下滑。其中，行業(yè)龍頭中科招商凈利潤同比大減98.98%；方富資本凈利潤同比減少89.95%；硅谷天堂凈利潤同比減少超50%。

　　多家機(jī)構(gòu)均在年報(bào)中指出，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入及利潤同比大幅下滑，主要原因是受資本市場(chǎng)整體市場(chǎng)狀況影響，項(xiàng)目退出收益率有所下降。以硅谷天堂為例，其將凈利潤下降的部分原因歸因于2016年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，潛在經(jīng)濟(jì)增長率有所下降，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難尋且價(jià)格高居不下

　　“這些機(jī)構(gòu)有相當(dāng)一部分以pre-IPO項(xiàng)目投資為主。去年以來，資本市場(chǎng)行情比較低迷。很多項(xiàng)目退出的收益率低了很多，回籠的資金少了，機(jī)構(gòu)投資投資上自然會(huì)更加謹(jǐn)慎。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，“如果投的是新三板項(xiàng)目，過去一年新三板行情不好，估計(jì)相當(dāng)部分資金被套在里面，想退也退不出來，投資只能放緩。”方富資本在年報(bào)中指出，因新三板整體行情低迷等因素，導(dǎo)致公司直接投資業(yè)務(wù)中所投部分新三板股票公允價(jià)值變動(dòng)受影響。此外，2016年沒有在投項(xiàng)目退出，收益分成減少，新設(shè)子公司發(fā)展前期支出較高。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，方富資本共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約2662萬元，較上年同期減少41.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤約274萬元，較上年同期減少89.95%。

　　新鼎資本CEO張馳指出，2016年機(jī)構(gòu)對(duì)新三板投資的整體熱情比較低，資金對(duì)新三板投資相當(dāng)謹(jǐn)慎。這與不少新三板政策尚未落地、市場(chǎng)前景不清晰有關(guān)系?！皺C(jī)構(gòu)不愿意在這種不清晰的情況下進(jìn)行投資，作為新三板投資主體的私募機(jī)構(gòu)表現(xiàn)就更加明顯?！?/p>

　　　　IPO概念掀投資熱潮

　　“2016年新三板市場(chǎng)投資整體都比較低迷。隨著IPO提速，去年第四季度以來，掀起一波以Pre-IPO為主導(dǎo)的投資潮。這種趨勢(shì)在今年表現(xiàn)依然明顯，有望改善新三板交易不活躍的情況?！鄙钲谀乘侥紮C(jī)構(gòu)的副總經(jīng)理告訴記者。

　　他指出，目前大部分機(jī)構(gòu)注意力基本集中在兩類標(biāo)的，有望躋身精選層和有IPO前景的掛牌公司，且后者占比大概在70%-80%?！安簧贆C(jī)構(gòu)搶著成立有限合伙企業(yè)，聚焦早期的VC和成長期的PE投資等機(jī)構(gòu)也在跟進(jìn)，拿出一定規(guī)模的資金或者募集專門的有限合伙來湊熱鬧。”

　　事實(shí)上，Pre-IPO的火爆與IPO加速息息相關(guān)。IPO加速大幅縮短了項(xiàng)目回報(bào)周期。業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，以往一個(gè)項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)IPO往往需要數(shù)年的時(shí)間。從報(bào)材料到拿到批文，平均所需時(shí)間為2至3年。這段時(shí)間以來，這個(gè)周期縮短為一年半至兩年。

　　張馳告訴記者，從投資周期來看，目前是投資pre-ipo項(xiàng)目的好時(shí)機(jī)。事實(shí)上，場(chǎng)上資金在不約而同地涌入到Pre-IPO領(lǐng)域。投中信息的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度新三板企業(yè)合計(jì)定向增發(fā)771次，完成募集金額288.78億元。其中，3月共有195只VC/PE機(jī)構(gòu)基金參與支持了108家新三板企業(yè)定增，包括VC/PE機(jī)構(gòu)47家，私募基金148只。

　　深圳某私募機(jī)構(gòu)的副總經(jīng)理告訴記者，2017年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新三板的態(tài)度不再像2016年那樣的觀望或退出，而是加倉。越來越多資金涌入新三板投資優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！拔覀円裁黠@感受到了，這種現(xiàn)象愈演愈烈，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的被搶得很厲害?！?/p>

　　該副總經(jīng)理指出，此前投資機(jī)構(gòu)投資不踴躍，與交投不活躍、擔(dān)心無法順利退出有較大關(guān)系。隨著IPO提速，退出方向更明確，新三板股權(quán)投資因此變得火熱，Pre-IPO概念成為新三板市場(chǎng)的主流投資邏輯。

　　張馳指出，Pre-IPO項(xiàng)目的火熱與今年3月份再融資新規(guī)不無關(guān)系。按照新規(guī)，上市公司定增擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%，時(shí)間間隔原則不少于18個(gè)月?！?.6萬億元的定增資金預(yù)計(jì)將縮減至8000億元，一大部分資金可能流入新三板市場(chǎng)。”張馳表示，“今年以來，新三板資金供給相對(duì)較足，市場(chǎng)熱情也高，是難得的黃金窗口期。”