一家雄心勃勃的家用機(jī)器人公司，立志要成為“A股家用機(jī)器人板塊第一股”。今年2月科沃斯機(jī)器人股份有限公司(以下簡稱“科沃斯”)向證監(jiān)會(huì)提交招股說明書，此舉引起了市場的廣泛關(guān)注。

　　科沃斯似乎有強(qiáng)大理由達(dá)成此項(xiàng)愿景。

　　國際機(jī)器人聯(lián)盟此前預(yù)測(cè)，2015至2018年，全球家用機(jī)器人年均復(fù)合增長率可達(dá)35.24%，遠(yuǎn)超全球服務(wù)機(jī)器人市場21.07%的年均復(fù)合增長率，家用機(jī)器人成為服務(wù)機(jī)器人行業(yè)中最有潛力的細(xì)分行業(yè)。同時(shí)，德國GFK統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國掃地機(jī)器人的總體滲透率不足1%。

　　A股市場至今未有家用機(jī)器人相關(guān)的概念股，作為目前掃地機(jī)器人市場占有率第一的科沃斯，似乎理所當(dāng)然地把自己當(dāng)作了該領(lǐng)域“第一股”。

　　然而，IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，科沃斯成為A股家用機(jī)器人板塊第一股之前，還有許多問題要解決——實(shí)際管理水平與招股說明書表達(dá)的情況相去甚遠(yuǎn)、披露的專利項(xiàng)數(shù)量與之前的公開說法不一、銷售渠道集中度高、存貨消化速度亦令人堪憂。

　　“三無”直營店

　　IPO日?qǐng)?bào)記者走訪科沃斯直營店有一個(gè)最深刻的印象，那就是“三無”——無導(dǎo)購、無產(chǎn)品說明書、無產(chǎn)品演示。

　　5月9日，記者根據(jù)科沃斯官網(wǎng)客服熱線所提供的5個(gè)上海直營店地址，隨機(jī)選擇了正大廣場店和世博源店進(jìn)行走訪。以下對(duì)話發(fā)生在記者和正大廣場6樓特力屋導(dǎo)購員(該導(dǎo)購員非科沃斯導(dǎo)購員)之間。

　　難道“三無”直營經(jīng)營模式是科沃斯的“特色”？

　　懷著這個(gè)疑問，記者再次撥通科沃斯投訴與建議專線進(jìn)行詢問。電話接線員表示，科沃斯在各大一線城市均有直營店，所有直營店均配有科沃斯專門的導(dǎo)購人員，不可能存在記者所說的機(jī)器無法進(jìn)行演示、無產(chǎn)品說明書的情況。

　　難道記者冤枉了科沃斯？

　　為此，記者隨機(jī)選擇了科沃斯世博源店繼續(xù)走訪。

　　當(dāng)記者趕到科沃斯世博源店的展臺(tái)前，發(fā)現(xiàn)除了展示機(jī)，空空如也。導(dǎo)購去哪兒了？吃飯去了？還是暫時(shí)性外出？

　　為此，記者決定等。

　　等！等！等！記者一直在科沃斯世博源店展臺(tái)前等了兩個(gè)小時(shí)。

　　遺憾的是，記者的耐心等候并沒有換來科沃斯導(dǎo)購來解惑。與此同時(shí)，記者同樣發(fā)現(xiàn)，沒有任何消費(fèi)者在科沃斯展臺(tái)駐留，兩小時(shí)內(nèi)，科沃斯展臺(tái)可謂冷冷清清。

　　對(duì)于這種情況，記者又一次撥通科沃斯機(jī)器人股份有限公司官網(wǎng)上的電話詢問相關(guān)情況。他們這樣回復(fù)記者：“我們這邊不管這個(gè)事情?！?/p>

　　無奈之下，記者再次發(fā)采訪郵件至科沃斯尋求解釋，但截至發(fā)稿，記者的采訪郵件如石沉大海。

　　記者發(fā)現(xiàn)，科沃斯招股說明書中有這樣一段話：

　　“公司自成立以來一直以較快的速度發(fā)展，經(jīng)營規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，組織結(jié)構(gòu)和管理體系日益復(fù)雜，隨著本次發(fā)行募集資金的到位和投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，客戶范圍更加廣泛，公司的經(jīng)營決策、實(shí)施和風(fēng)險(xiǎn)控制難度將加大。這些因素對(duì)公司的管理層提出了更高要求，如果公司的管理層不能及時(shí)調(diào)整原有的運(yùn)營管理體系和經(jīng)營模式，在本次發(fā)行上市后迅速建立起適應(yīng)資本市場要求和公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要的運(yùn)作機(jī)制并有效運(yùn)行，將直接影響公司的經(jīng)營效率、發(fā)展速度和業(yè)績水平?！?/p>

　　看起來，科沃斯對(duì)自己的管理和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)了解甚深，尚未IPO成功，就已經(jīng)擔(dān)心公司的管理經(jīng)營也許會(huì)跟不上業(yè)務(wù)擴(kuò)張的速度，從而影響公司的業(yè)績。

　　從IPO日?qǐng)?bào)記者的實(shí)地調(diào)查情況來看，科沃斯的管理經(jīng)營問題已經(jīng)不是潛在風(fēng)險(xiǎn)，而是既有事實(shí)。

　　有專業(yè)人士提出疑問，這樣一家擬上市的公司，直營店里連導(dǎo)購員都沒有，展示機(jī)器無法演示，產(chǎn)品說明書都找不出一份，如何能夠保證上市之后，還能如其招股說明書所承諾“保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益”？其經(jīng)營管理能力，能滿足上市公司應(yīng)有水平嗎？

　　存貨快速攀升，營收想象空間小

　　除了管理上的問題，科沃斯的存貨風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷。

　　據(jù)科沃斯招股說明書披露，公司報(bào)告期內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.28次/年、4.88次/年、4.32次/年、3.22次/年，存貨周轉(zhuǎn)率呈年年下降趨勢(shì)。

　　而同期行業(yè)內(nèi)可比公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.93次/年、7次/年、6.97次/年和7.3次/年，科沃斯的存貨周轉(zhuǎn)率是行業(yè)內(nèi)的最低水平。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，這或許與科沃斯的銷售模式有關(guān)?？莆炙沟募彝シ?wù)機(jī)器人產(chǎn)品主要通過京東、天貓等線上渠道銷售，因此需要提前存貨以應(yīng)對(duì)“雙十一”等促銷活動(dòng)帶來的銷售高峰期?？莆炙拐泄烧f明書顯示，報(bào)告期內(nèi)的存貨賬面余額逐年增加，分別為3.13億元、3.55億元、4.97億元、6.73億元，占營業(yè)成本的比例分別為22.5%、21.77%、27%和35.77%(營業(yè)成本年化).

　　有注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)IPO日?qǐng)?bào)指出，如果存貨的購入價(jià)格未發(fā)生較大改變，那么可以認(rèn)為該公司的存貨量在逐年增加。當(dāng)然，存貨賬面余額還與進(jìn)貨和出貨數(shù)量有關(guān)，具體需要看該公司是如何計(jì)算存貨。

　　除了存貨攀升風(fēng)險(xiǎn)，科沃斯?fàn)I收想象空間似乎也無令人興奮之處。

　　科沃斯最早是靠為國外廠家代工生產(chǎn)吸塵器起家，于1998年在蘇州成立，前身為泰怡凱蘇州，實(shí)際控制人為錢東奇。

　　科沃斯招股說明書顯示，2013年、2014年、2015年、2016年1-9月，公司分別實(shí)現(xiàn)營收19.45億元、23.14億元、26.95億元和21.49億元，最高營收增速不到19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.69億元、1.66億元、1.77億元和0.79億元，累計(jì)增速(2013-2015年)不超過5%。

　　▲IPO日?qǐng)?bào)整理制表(數(shù)據(jù)來源：科沃斯招股說明書)

　　一位不愿具名的投行人士表示，科沃斯這樣的營收增速水平，很難給投資者帶來太大的想象空間。

　　專利去哪兒了

　　科沃斯2014年底對(duì)外披露，截至2013年11月，共在國內(nèi)外申請(qǐng)專利682項(xiàng)(其中國外申請(qǐng)專利66項(xiàng))，發(fā)明專利296項(xiàng)，實(shí)用新型專利246項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利140項(xiàng)。

　　但是到科沃斯披露招股書的時(shí)候，其專利數(shù)量變成了572項(xiàng)，其中境內(nèi)專利556項(xiàng)、境外專利16項(xiàng)。

　　那么，科沃斯的另外110項(xiàng)專利去哪兒了？

　　為什么這兩組數(shù)據(jù)會(huì)打架？這其中有什么隱情？科沃斯回復(fù)記者稱，因?yàn)樽罱鲜校詿o法接受采訪。

　　家電行業(yè)資深專家劉步塵認(rèn)為，科沃斯的最大短板是品牌影響力比較低，無法和美的、松下等大品牌形成抗衡，因此，盡快提升品牌知名度，建立“科沃斯是中國掃地機(jī)器人第一品牌”的形象，是當(dāng)務(wù)之急。 ：