時(shí)代院線IPO折戟 多重難題待解

　　加盟模式存憂 業(yè)績(jī)承壓難入第一梯隊(duì)

　　劉媛媛

　　5月31日晚間，證監(jiān)會(huì)披露《主板發(fā)審委2017年第82次會(huì)議審核結(jié)果公告》，浙江時(shí)代電影院線股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“時(shí)代院線”)IPO申請(qǐng)未通過。

　　發(fā)審委會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)對(duì)時(shí)代院線提出了15則問詢，要求時(shí)代院線就行業(yè)增速放緩下公司的應(yīng)對(duì)措施、業(yè)績(jī)指標(biāo)下滑的應(yīng)對(duì)措施、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否對(duì)政府補(bǔ)助存重大依賴等方面進(jìn)行補(bǔ)充說明。

　　招股書顯示，作為老牌國(guó)營(yíng)院線企業(yè)，時(shí)代院線近年來正面臨毛利率逐年下滑、旗下近半數(shù)子公司虧損、布局帶有明顯地域性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力趨弱等痛點(diǎn)，在萬達(dá)院線(現(xiàn)已更名“萬達(dá)電影”)、中影星美、大地院線等第一梯隊(duì)院線陣營(yíng)的圍攻下，生存壓力巨大。

　　6月1日，時(shí)代院線方面在回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的采訪函件中表示，公司受2016年“第三方”票補(bǔ)減少、銀幕增速過快等因素影響業(yè)績(jī)存在波動(dòng)，但隨著公司處于市場(chǎng)培育期的影院營(yíng)業(yè)收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)狀況將逐步向好，公司在擴(kuò)張方面的承壓能力將有所提高。

　　毛利率逐年下滑 過半控股子公司虧損

　　根據(jù)時(shí)代院線此前披露的招股說明書，公司擬于上交所公開發(fā)行4333.33萬股，計(jì)劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金，2.17億元投向新建影院項(xiàng)目，2702萬元投資于電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目。

　　據(jù)了解，在繼萬達(dá)電影成為院線第一股后，橫店影視、時(shí)代院線、金逸院線等相繼披露了招股說明書謀求上市，但不幸的是，時(shí)代院線成為第一家折戟的院線公司。

　　招股書顯示，時(shí)代院線的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電影的院線發(fā)行與影院放映。2014年至2016年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.52億元、3.86億元和4.04億元； 凈利潤(rùn)分別為4040.08萬元、5069.36萬元和3366.85萬元，其中2016年凈利潤(rùn)的降幅達(dá)33.98%。

　　毛利率方面，公司2014年至2016年銷售毛利率分別為33.94%、32.72%、30.12%，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。

　　此外，2016年，公司33家控股子公司中有18家凈利潤(rùn)為負(fù)，占控股子公司總數(shù)的54.55%；27家參股公司中有8家業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)(其中部分公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))，占參股公司總數(shù)的29.63%。綜上，報(bào)告期內(nèi)，時(shí)代院線的業(yè)績(jī)狀況并不樂觀。

　　中國(guó)社科院哲學(xué)研究員、《中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書》主編張曉明認(rèn)為，綜合毛利率逐年下滑反映了公司經(jīng)營(yíng)管理存在一定問題。時(shí)代院線方面則在招股書中解釋稱， 受周邊影院競(jìng)爭(zhēng)影響部分賣座影院放映業(yè)務(wù)收入下降；受裝修、剛開業(yè)或設(shè)備更新影響，個(gè)別影院收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續(xù)計(jì)提，影院租 金成本及人工成本也持續(xù)走高。

　　公司方面向記者表示，基于自身的市場(chǎng)定位及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，公司制定了具體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及規(guī)劃，包括院線經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和影院經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以不斷提高對(duì)下屬子公司及影院的管理水平，提升影院的盈利能力。

　　區(qū)域性布局明顯 加盟模式存管控風(fēng)險(xiǎn)

　　在規(guī)模方面，記者注意到，截至2016年12月31日，時(shí)代院線共擁有 219 家已經(jīng)開業(yè)的影院，其中控股影院24家、參股影院26家、加盟影院169家，其中在“大本營(yíng)”浙江省境內(nèi)，公司擁有18家已開業(yè)控股影院、14家已開業(yè)參 股影院以及120家已開業(yè)加盟影院。另外，2014年至2016年，公司在浙江省電影票房市場(chǎng)的平均市場(chǎng)占有率超過33%。

　　可見，時(shí)代 院線主要采用加盟的傳統(tǒng)模式，且布局帶有明顯的區(qū)域性。北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰在接受記者采訪時(shí)指出，時(shí)代院線主要布局在三四線城市，觀眾流 量較小，且票價(jià)相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)壓力就相對(duì)較大，從而導(dǎo)致其業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。目前國(guó)內(nèi)院線的經(jīng)營(yíng)模式以加盟為主，自建影院為輔，當(dāng)發(fā)行的費(fèi)用下降，則會(huì)導(dǎo)致院 線的收入下降，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了業(yè)績(jī)上的風(fēng)險(xiǎn)之外，加盟模式同樣給時(shí)代院線的管理方面增加了難度。招股書顯示，時(shí)代院線公司及其控 股子公司曾多次受到處罰，其中稅務(wù)處罰6次，消防處罰1次，因影院擅自拆除防火門和消防設(shè)備，慈溪市公安消防大隊(duì)出具《行政處罰決定書》，對(duì)慈溪時(shí)代消防 違法行為作出罰款5000元的處罰；另外，公司還遭到了多次質(zhì)監(jiān)局處罰。

　　對(duì)于違規(guī)處罰方面的問題，時(shí)代院線方面并未向記者作出相應(yīng)說明，僅表示公司的經(jīng)營(yíng)布局是以浙江為中心，以華東為重點(diǎn)，進(jìn)而輻射全國(guó)。公司下屬影院中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院比例較高，能確保對(duì)下屬影院具備較強(qiáng)的管理控制力和較高的管理效率。

　　生存空間遭擠壓 難入第一梯隊(duì)

　　據(jù)藝恩電影智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2016年國(guó)內(nèi)新增影院1418家，新增銀幕9182塊，平均每日新增約25塊，全國(guó)累計(jì)銀幕41112塊。

　　而在國(guó)內(nèi)院線市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的背景下，時(shí)代院線并不屬于第一梯隊(duì)，正遭到萬達(dá)院線、大地院線等第一梯隊(duì)院線陣營(yíng)的圍攻。

　　從市場(chǎng)份額來看，根據(jù)藝恩電影智庫(kù)數(shù)據(jù)，時(shí)代院線2016年以3.20%的市場(chǎng)份額排在第九位，實(shí)現(xiàn)票房14.40億元。而萬達(dá)院線則以13.64%的 市場(chǎng)份額占比位列國(guó)內(nèi)院線第一位，去年實(shí)現(xiàn)票房61.49億元；大地院線以8.06%的市場(chǎng)份額占比位列第二位，去年實(shí)現(xiàn)票房36.31億元。時(shí)代院線不 管是市場(chǎng)份額占比還是票房都與后兩者之間存在較大差距。

　　另外，從院線參與的票房分賬水平來看，時(shí)代院線在招股書中披露，因?yàn)榕琶鄬?duì)較后、品牌影響力相對(duì)較小，公司2014年至2016年的分賬比例均低于行業(yè)平均水平。

　　這與時(shí)代院線背后所擁有的豪華股東陣容不符，資料顯示，時(shí)代院線的控股股東為東海集團(tuán)，實(shí)際控制人為浙江省財(cái)政廳，浙江省財(cái)政廳持有東海集團(tuán)100%的股權(quán)。此外，公司股東還包括浙江出版聯(lián)合集團(tuán)有限公司、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)國(guó)際電視總公司。

　　不難看出，公司具有明顯的國(guó)有性質(zhì)。陳少峰認(rèn)為，時(shí)代院線的這種國(guó)企背景，可能會(huì)導(dǎo)致公司在宣傳等方面偏保守，束縛其發(fā)展步伐。在這種情況下，公司若想在民營(yíng)院線攻勢(shì)越來越猛的情況下突圍，可以通過兩種方式：一是靠并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，二是自建影院。

　　“國(guó)內(nèi)電影院可能在今后幾年內(nèi)將達(dá)到飽和，電影票房肯定會(huì)出現(xiàn)過度競(jìng)爭(zhēng)，所以時(shí)代院線可以通過自建電影院或并購(gòu)來尋求突圍?！标惿俜逭f。

　　特約撰稿毛中楠對(duì)本文亦有貢獻(xiàn) ：