IPO前夜注冊資本驟降 或與A股兄弟公司重組有關(guān)

　　昨日，《金證券》報道了IPO前夜天津立中集團(tuán)股份有限公司(下稱“天津立中”) 注冊資本驟降76%，這一蹊蹺、罕見現(xiàn)象引起廣泛關(guān)注。記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，上10億注冊資本像龍卷風(fēng)般“來得快走得快”，或許是公司實際控制人臧氏家族資本操盤的重要一環(huán)。

　　隱現(xiàn)四通新材重組背后

　　招股說明書可見，天津立中由天津立中車輪有限公司(下稱立中有限)整體變更而來，而立中有限原為新加坡交易所上市公司立中車輪集團(tuán)有限公司(下稱新加坡立中)控制的全資子公司。2005年10月，新加坡立中于新交所上市，2015年11月26日，這家公司完成私有化交易并從新加坡交易所退市。

　　新加坡立中境外架構(gòu)拆除及境內(nèi)重組過程包括：將其持有的保定車輪25%股權(quán)、秦皇島車輪90%股權(quán)、天津汽配15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給立中有限以及將立中有限75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津立中企業(yè)管理有限公司(下稱天津企管)、25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給香港臧氏。

　　天津企管及立中有限再次出現(xiàn)于資本市場視野，相隔并不遠(yuǎn)。2016年6月中旬，A股上市公司四通新材（300428）披露重組方案，擬向天津東安、達(dá)孜天車、達(dá)孜東安、達(dá)孜眾立和達(dá)孜天濱共五名交易對象，合計作價25.5億元收購其所持有的天津企管100%股權(quán)。

　　值得一提的是，交易對象中，天津東安和達(dá)孜東安為四通新材實際控制人臧氏家族控制的企業(yè)，同時，達(dá)孜天車、達(dá)孜眾立和達(dá)孜天濱為天津東安擔(dān)任合伙人并占有較大出資比例的企業(yè)，因此，此次重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　不過，2016年11月21日，四通新材一紙公告宣布終止此次重大資產(chǎn)重組事項，理由是受國內(nèi)證券市場環(huán)境、政策等客觀情況的影響，繼續(xù)推進(jìn)的條件不夠成熟。

　　注冊資本來得快去得快

　　《金證券》記者發(fā)現(xiàn)，四通新材于2016年1月25日收市后披露重大資產(chǎn)重組停牌公告，天津立中招股書顯示，這家公司的迅猛增資潮恰恰在相近的時間點啟動。2015年12月30日，立中有限注冊資本由3.9億元變更為10.1億元，其中天津企管、香港臧氏的認(rèn)繳出資額分別為7.575 億元、2.525 億元；2016年2月25日，立中有限再度增加注冊資本6800萬元，其中天津企管、香港臧氏增資5100萬元、1700 萬元。

　　在這短短3個月的時間里，天津立中的注冊資本由3.9億迅速膨脹至10.8億元，暴增6.9億元，幅度高達(dá)1.8倍。令人玩味的是，四通新材資產(chǎn)重組流產(chǎn)后不久的2016年12月14日，立中有限注冊資本由10.8億元驟減至2.4億元，并且拉開了獨立上市的序幕。

　　天津立中的注冊資本就像龍卷風(fēng)，來得快去得快，而這一切恰恰發(fā)生在四通新材籌劃重大資產(chǎn)重組前后。

　　資料顯示，四通新材的收購標(biāo)的——天津企管成立于2015 年11月19日，主要為控股型公司，其核心資產(chǎn)就是天津立中。《金證券》記者接觸的投行人士分析，在資產(chǎn)重組前部分標(biāo)的資產(chǎn)會有扮靚沖動，除了經(jīng)營業(yè)績，也有彰顯實力的注冊資本等指標(biāo)，以此提高市場估值。

　　事實上，在去年年中，四通新材針對深圳證券交易所重組問詢函的回復(fù)中也提到，交易對方在本次交易停牌前六個月內(nèi)及停牌期間以現(xiàn)金對標(biāo)的公司投資合計6.9億元，截至評估基準(zhǔn)日2016年1月31日，天津企管100%股權(quán)的評估值為233027.35萬元，鑒于在基準(zhǔn)日后交易對方對標(biāo)的公司實際增加投資共計22038萬元，各方參考該評估價值和上述增加投資情況，協(xié)商確定標(biāo)的股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對價為255000萬元。

　　“因為其間有增資，公司估值提升了2億多。后來重組流產(chǎn)了，撐門面的注冊資本自然沒有繼續(xù)躺在賬上的必要了，這可能是注冊資本驟減的背后原因。”前述投行人士稱。

　　估值三級跳 驚現(xiàn)00后股東

　　也有財務(wù)人士對《金證券》記者表示，天津立中上市前注冊資本驟降，導(dǎo)致凈資產(chǎn)折股比例低、股本僅為2.4億股，可能也有提高每股收益、提高發(fā)行價以及上市后送股的考量。以兄弟公司四通新材來看，資產(chǎn)重組消息發(fā)布后公司連續(xù)斬獲近10個漲停，即便日后重組終止，每10股轉(zhuǎn)增20股的高送轉(zhuǎn)則讓股價并未跌得很兇。

　　需要關(guān)注的是，在私有化-資產(chǎn)重組-謀求上市的資本運作中，天津立中及其相關(guān)資產(chǎn)的估值實現(xiàn)三級跳；2015年11月底, 新加坡立中從新加坡交易所退市時，收盤價定格在0.5新加坡元,對應(yīng)市值1.18億新加坡元,折合人民幣5.5億元。到了2016年6月，四通新材的那次收購中，天津企管估值提升至25.5億。如果天津立中此番能夠上市，按照目前中小企業(yè)40倍左右的市盈率、公司2016年凈利潤2.96億元測算，估值將攀升至120億。

　　一切資本運作的幕后操盤手則是臧氏家族。公開資料顯示，臧氏家族由臧立國、臧立根和臧立中三個家庭的十多位成員組成，實際控制十來家企業(yè)，涉獵貿(mào)易、房地產(chǎn)、銀行、環(huán)保等眾多生意。以天津立中為例，本次發(fā)行前該家族合計控制95.48%的股份，其中一位股東臧潔愛欣為2002年生，現(xiàn)為中學(xué)生。