20世紀(jì)70年代末，中國從日本、美國等國家全套引進(jìn)160kA預(yù)焙鋁電解技術(shù)。經(jīng)過多年的技術(shù)革新，中國預(yù)焙陽極(又稱為鋁電解用炭陽極)的生產(chǎn)規(guī)模越來越大，到2014年中國原鋁產(chǎn)量已達(dá)2394萬噸，成為世界最大的電解鋁及預(yù)焙陽極生產(chǎn)國，產(chǎn)品不僅供應(yīng)國內(nèi)市場，還大量銷往國外。中國第一批出口的預(yù)焙陽極就是由索通發(fā)展銷往海外，時至今日，中國已成為世界上最大的預(yù)焙陽極出口國。

　　主營預(yù)焙陽極的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的索通發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“索通發(fā)展”)近期在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，該公司擬在上交所公開發(fā)行不超過6020萬股股票，本次IPO保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，擬募集8億元，所募資金中5000萬元用于補充流動資金，7.5億元擬投向嘉峪關(guān)索通炭材料有限公司年產(chǎn)34萬噸預(yù)焙陽極項目。

　　相關(guān)資料顯示，索通發(fā)展曾于2011年沖擊中小板失敗，2014年轉(zhuǎn)向沖擊主板，再次以失敗告終，而失敗的原因就是其關(guān)聯(lián)交易高攀不下。最新消息顯示，該公司已于2017年6月13日成功過會，但其關(guān)聯(lián)交易問題依舊難以忽視，證監(jiān)會發(fā)審委亦對該公司關(guān)聯(lián)交易、環(huán)保違規(guī)、應(yīng)收賬款等方面詢問了不少問題。

　　主要產(chǎn)品價格波動影響業(yè)績

　　索通發(fā)展主營業(yè)務(wù)為預(yù)焙陽極的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，影響該公司經(jīng)營業(yè)績的因素較多，既包括外部宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展等因素，亦包括內(nèi)部經(jīng)營管理、成本控制等因素。

　　2014-2016年度(下總稱報告期)，該公司營業(yè)收入分別為182368.97萬元、172798.75萬元及196545.62萬元；凈利潤分別為17195.59萬元、11186.21萬元及14333.52萬元，幾年來，該公司業(yè)績沒有較大增幅，而利潤方面更是走下坡路，影響這一切的正是該公司主要產(chǎn)品預(yù)焙陽極。

　　索通發(fā)展所屬行業(yè)為鋁工業(yè)上游的預(yù)焙陽極行業(yè)，預(yù)焙陽極產(chǎn)品銷售收入是發(fā)行人的主要收入來源。報告期內(nèi)，該公司產(chǎn)品預(yù)焙陽極的銷售收入占營業(yè)收入的比重平均達(dá)到95%以上，主營業(yè)務(wù)高度集中，若此項業(yè)務(wù)產(chǎn)生波動，該公司日常經(jīng)營或?qū)⑹艿絿?yán)重影響。

　　預(yù)焙陽極作為原鋁生產(chǎn)的重要原材料，在工業(yè)生產(chǎn)中僅僅應(yīng)用于原鋁生產(chǎn)。因此，中國預(yù)焙陽極產(chǎn)品產(chǎn)量與原鋁產(chǎn)量呈現(xiàn)同步增減的態(tài)勢。近年來，隨著下游鋁工業(yè)的持續(xù)增長，預(yù)焙陽極的產(chǎn)量、銷量也在持續(xù)增長，但其價格波動較大。相關(guān)資料顯示，自2011年以來，國內(nèi)預(yù)焙陽極價格最高漲至4000元/噸左右，最低降至2500元/噸左右，波動幅度較大，給預(yù)焙陽極企業(yè)的經(jīng)營利潤帶來了較大的不確定性，同時也給預(yù)焙陽極行業(yè)的發(fā)展造成不利影響。

　　而預(yù)焙陽極價格波動的原因，就是其主要原材料的石油焦價格不穩(wěn)，而石油焦是石油冶煉的副產(chǎn)品，其價格主要取決于供求。世界經(jīng)濟繁榮時，原鋁需求較為旺盛，陽極供不應(yīng)求，價格上漲，從而拉動石油焦價格的上漲；但同時世界經(jīng)濟繁榮使得全球范圍內(nèi)煉油廠開工率高，相應(yīng)會增加市場上的石油焦供給量，供給量的增加又可能導(dǎo)致石油焦價格的下跌?？梢姡绊懯徒箖r格的因素是多方面的，同時各種影響因素之間也有著較為緊密的聯(lián)系。

　　因此，作為該公司產(chǎn)品主要原材料的石油焦，其價格受到全球及國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟政策、市場的供需變化、上游原材料及下游產(chǎn)品的價格波動以及參與者的心態(tài)變化等多重因素的共同影響，波動較為頻繁，原料價格的變動與產(chǎn)品價格變動在時間上和幅度上存在一定的差異，這給預(yù)焙陽極行業(yè)的正常運行及風(fēng)險控制帶來了一定的難度。相關(guān)資料顯示，報告期內(nèi)，國際原油價格在大趨勢上經(jīng)歷先降后漲，其間價格波動頻繁，石油焦以及預(yù)焙陽極價格變動趨勢也隨著原油價格同步波動。

　　如果未來石油焦的價格在短期內(nèi)發(fā)生大幅波動，仍將影響索通發(fā)展產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和經(jīng)營利潤。

　　關(guān)聯(lián)交易高攀不下

　　公開資料顯示，2011年索通發(fā)展沖關(guān)中小板失敗，2014年轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板，但由于關(guān)聯(lián)交易等原因，IPO申請未獲通過。2016年初，索通發(fā)展再次發(fā)布招股說明書。

　　對于索通發(fā)展上一次IPO未通過，主板發(fā)審委在2015年第51次會議審核結(jié)果公告中，要求索通發(fā)展的保薦代表人結(jié)合報告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方酒鋼集團下屬甘肅東興鋁業(yè)銷售產(chǎn)品預(yù)焙陽極、從酒鋼集團及其下屬企業(yè)采購原材料和動力能源產(chǎn)品的市場價格，說明隨著索通發(fā)展募投項目產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，該等關(guān)聯(lián)交易對索通發(fā)展獨立性影響程度的核查情況。

　　仔細(xì)查詢招股書后，《投資時報》記者注意到，2014年至2016年，索通發(fā)展產(chǎn)品銷售的第一大客戶為甘肅東興鋁業(yè)。甘肅東興鋁業(yè)為酒鋼集團的全資子公司，而酒鋼集團持有索通發(fā)展控股子公司嘉峪關(guān)索通、嘉峪關(guān)炭材料各15%的股份，因此東興鋁業(yè)為索通發(fā)展的關(guān)聯(lián)方。

　　招股書顯示，2014年、2015年、2016年，索通發(fā)展對甘肅東興鋁業(yè)的銷售金額分別為7.74億元、7.71億元和9.46億元，占公司銷售總額比例分別達(dá)到42.44%、44.60%和48.14%，關(guān)聯(lián)交易密切程度持續(xù)上升。

　　此外，索通發(fā)展還從酒鋼集團和其下屬企業(yè)采購原材料。2014年至2016年，酒鋼集團為該公司第二大供應(yīng)商，該公司對其采購金額分別為1.21億元、1.23億元、1.37億元，占當(dāng)期采購金額比例分別達(dá)到10.57%、10.86%、9.46%。而關(guān)聯(lián)采購的交易價格均參照酒鋼集團內(nèi)部供銷價，或酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司供酒鋼集團其他子公司的價格確定。

　　外銷風(fēng)險難避免

　　作為目前中國國內(nèi)最大的預(yù)焙陽極出口企業(yè)，索通發(fā)展外銷收入占營業(yè)收入比例較大，2014年、2015年和2016年預(yù)焙陽極出口銷售額占預(yù)焙陽極總銷售額的比例分別為51.09%、52.12%和44.50%，該公司陽極出口銷售收入分別為89620.28萬元、87572.33萬元、83980.99萬元，匯兌損失分別為-82.53萬元、-3777.66萬元、-2002.23萬元，報告期內(nèi)均為負(fù)值且數(shù)額較大。

　　據(jù)招股書顯示，該公司主營業(yè)務(wù)的50%左右來自于出口銷售，出口銷售收入主要以美元、歐元等外幣作為結(jié)算幣種。由于人民幣對外幣匯率的波動，報告期內(nèi)索通發(fā)展匯兌損益的波動較大，且對業(yè)績的穩(wěn)定性帶來不利影響。從全球范圍來看，美國經(jīng)濟自金融危機以來雖逐漸復(fù)蘇，但特朗普上臺后仍存在不確定性；而歐洲國家則尚未走出債務(wù)危機和英國脫歐的影響，近年來歐洲各國多地頻發(fā)的恐怖襲擊也為其經(jīng)濟發(fā)展涂抹上一絲陰霾；至于中東國家長年戰(zhàn)亂，經(jīng)濟形勢波動更為巨大。

　　索通發(fā)展在國際市場具有較強的競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品大量出口，在中東市場也有較強的競爭力和市場地位，尤其是該公司與伊朗的兩家大型鋁業(yè)公司保持長年的合作關(guān)系，2014年、2015年和2016年，索通發(fā)展向伊朗客戶的銷售收入占比分別為21.47%、10.26%、3.99%，是公司的重要市場之一。但中東地區(qū)政治局勢日漸復(fù)雜動蕩，特別是在“卡塔爾斷交風(fēng)波”后更存在戰(zhàn)爭風(fēng)險。索通發(fā)展于招股書中稱公司產(chǎn)品在銷往中東地區(qū)目的國時，如果途經(jīng)其他國家卸貨，可能會受到沿途國家的政策、外交等因素的影響，因此存在貨物無法或延遲運抵目的地的風(fēng)險，甚至在形勢惡劣時會出現(xiàn)應(yīng)收賬款無法收回、業(yè)務(wù)中止或終止等風(fēng)險。

　　而記者查詢相關(guān)資料得知，歷史上，索通發(fā)展曾發(fā)生過個別批次的貨物在中東地區(qū)銷售運輸時，受第三國影響，導(dǎo)致不能按期運抵或延期運抵的情況。因此可知公司在中東地區(qū)的業(yè)務(wù)存在一定風(fēng)險，一旦發(fā)生可能會造成不可避免的損失，屆時會給公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營帶來不利影響。 ：