金逸影視舉債擴張遭疑背后：院線或?qū)⒚媾R洗牌

　　張玉、石英婧

　　繼2014年因“武漢國資委96萬看電影”陷招股書造假風波被暫停IPO之后，近日，據(jù)證監(jiān)會公布的IPO最新排隊情況顯示，廣州金逸影視傳媒股份有限公司(以下簡稱“金逸影視”)赴深交所上市。公司擬向社會公開發(fā)行4200萬股人民幣普通股募集資金8.1億元，投資于“影院投資項目”。

　　據(jù)了解，金逸影視報告期內(nèi)票房收入并不理想，公司2009年至2011年票房收入在全國城市票房的金額占比分別為7.07%、6.77%、6.49%，呈連續(xù)下滑趨勢。2012年和2013年雖有所上升，但也徘徊在6.88%和7.08%左右。在業(yè)績不理想的同時，金逸影視資產(chǎn)負債率較高也成為隱憂。有觀點認為，金逸影視此次融資似有還債之嫌。

　　對此，《中國經(jīng)營報》記者多次致電致函金逸影視董秘辦，對方表示一切以公告為準，不便做過多回復(fù)。

　　CIC灼識咨詢咨詢總監(jiān)董筱磊表示，目前院線行業(yè)面臨著“一超多強”的競爭格局，處于第三梯隊的院線公司很難依靠資本市場解決其受到巨頭擴張壓迫及票房增速整體放緩的困境。

　　票房下滑

　　記者通過藝恩智庫APP查詢到，2014~2016年，金逸院線全國排名分別位居第5位、第6位、第7位，呈下滑趨勢。

　　除票房排名呈下滑趨勢，在市場競爭不斷加劇的情況下，為了維持市場份額，金逸影視不斷推動新影院建設(shè)，而這直接導(dǎo)致了公司資產(chǎn)負債的增加。2011~2013年報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債總額分別為9.85億元、12.97億元、11.96億元，資產(chǎn)負債率為78.79%、80.68%及78%。此外，截至2013年12月，公司長期借款達到4.6億元。記者同時梳理發(fā)現(xiàn)，金逸影視2013年12月31日前設(shè)立的49家全資及控股子公司中有23家虧損。

　　據(jù)了解，金逸影視曾與萬達院線同于2014年4月發(fā)布上市招股書并爭搶A股“院線第一股”，而隨后萬達院線正式通過審核，金逸影視被取消審核，如今二者之間的差距更為明顯。據(jù)藝恩電影智庫最新數(shù)據(jù)顯示，影視龍頭萬達院線2014年至2016年票房分別為42億元、59.6億元、60.9億元，金逸院線2014年至2016年票房分別為20.8億元、28.8億元、27.7億元。

　　2011~2013年，金逸影視資產(chǎn)流動比僅為0.66、0.72、0.53；速動比為0.65、0.69及0.51。

　　除此之外，記者注意到，金逸影視對單一供應(yīng)商存在較大的依賴性。在報告期內(nèi)，金逸影視向前五大供應(yīng)商采購表中，排名第一的均為中影數(shù)字電影發(fā)展(北京)有限公司(以下簡稱“中影數(shù)字”)。數(shù)據(jù)顯示，2011~2013年，公司向中影數(shù)字采購的金額分別為27898.11萬元、43244.81萬元和54952.96萬元，占營業(yè)總成本比例分別為41，67%、45.99%和43.57%。而排名第二的供應(yīng)商占營業(yè)成本的比例僅為2.13%。

　　在此環(huán)境下，金逸采取擴張的戰(zhàn)略。其招股說明書中披露，金逸股份本次擬募集資金8.1億元用于在全國投資建設(shè)40家影院。

　　資產(chǎn)負債率高企、長期借款數(shù)額巨大，金逸影視此次大規(guī)模發(fā)行股票被業(yè)界認為有融資還債之嫌。

　　對此，北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰表示：“若債務(wù)跟主營業(yè)務(wù)有一定的關(guān)聯(lián)性，那其還債完利潤率可能會提升。若還債跟主營業(yè)務(wù)沒有太大關(guān)系，就會有較大問題?！?/p>

　　曾陷招股書造假風波

　　事實上，早在2012年金逸影視就開始籌備上市，但由于證監(jiān)會暫停IPO，金逸影視上市被擱淺。2014年，金逸影視再次在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書。

　　金逸影視在招股書中提及，武漢國資委為公司2011年第五大客戶，消費金額為96.5萬元。不久，武漢國資委在官網(wǎng)聲明，此聲明并不屬實，并已向金逸影視發(fā)律師函。金逸影視隨后致歉武漢市國資委。

　　除此之外，據(jù)此前媒體報道，廣州產(chǎn)權(quán)交易所公告顯示，金逸影視2009年經(jīng)審計資產(chǎn)總額為49628萬元，凈資產(chǎn)12892萬元，主營業(yè)務(wù)收入42087元，凈利潤3183萬元。不過，金逸影視招股書申報稿卻顯示，2009年經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為48426萬元，凈資產(chǎn)為13601萬元，營業(yè)收入為42667萬元，凈利潤4538萬元，前后公布的凈利潤相差高達1355萬元。

　　申萬宏源證券分析師林瑾告訴記者，企業(yè)招股書風波對后續(xù)排隊IPO的影響跟造假的性質(zhì)有關(guān)，比如是主觀還是客觀，重要程度等。

　　值得注意的是，據(jù)了解，金逸影視是一家典型的家族企業(yè)，發(fā)行前總股本為1.26億股，實際控制人為李玉珍、李根長兄妹。其中李玉珍持股90245760股，持股比例71.62%；李根長持股19754240股，持股比例15.68%。兄妹二人合計持有1.1億股，持股比例高達87.30%。此次發(fā)行新股后，二人持股比例依然高達65.47%，占據(jù)絕對的控股地位。

　　一名資深投行界人士表示，影視公司控股權(quán)一股獨大對于企業(yè)發(fā)展初期的迅速決策、及時把握市場機遇可能是有利的，但隨著企業(yè)規(guī)模的壯大和產(chǎn)業(yè)種類的多樣化，控制權(quán)過于集中不利于引入更加專業(yè)的戰(zhàn)略投資者和留住核心人才，不利于企業(yè)做出更長遠有利的戰(zhàn)略規(guī)劃?！叭绻娟P(guān)聯(lián)交易占比持續(xù)較高且關(guān)聯(lián)性較強，有可能使公司面臨因關(guān)聯(lián)交易有失公允導(dǎo)致的財務(wù)操縱，以及長期發(fā)展?jié)摿Ρ幌牡娘L險。”

　　據(jù)了解，金逸影視采用資產(chǎn)聯(lián)結(jié)為主、簽約加盟為輔的院線經(jīng)營模式。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司2011~2013年報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入以電影放映和院線發(fā)行為主。其中電影放映收入占比分別為78.77%、78.63%、78.99%；院線發(fā)行收入占比分別為44.47%、40.56%、41.06%。

　　陳少峰表示，影院實施資產(chǎn)聯(lián)結(jié)經(jīng)營，以資產(chǎn)的投資或者自己經(jīng)營的電影作為主要經(jīng)營模式，運營總體比較穩(wěn)定，但其中存在的問題是資金占比較多，會損害公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　近年來，隨著一線市場趨于飽和，二三線市場影院建設(shè)提速，金逸旗下院線運營所面臨的競爭也日趨激烈。而近日時代院線IPO被否更折射出不少二三線院線面臨的生存窘境。

　　董筱磊告訴記者，在電影市場增速放緩、第一梯隊院線擴張兇猛的背景下，不少第二、三梯隊的院線面臨老舊影院業(yè)績整體下滑，新建影院整體虧損，加盟影院分賬低薄的窘境。 ：