休整5年過后，該公司關(guān)聯(lián)交易卻依舊存在，對白酒類產(chǎn)品的過度依賴和資產(chǎn)流動性的欠缺，也讓該公司未來的經(jīng)營具有一定不確定性

　　實習(xí)記者 周與琴

　　當(dāng)茅臺市值突破6000億大關(guān)，當(dāng)“茅五洋”三家市值追上中國整個軍工板塊，以白酒領(lǐng)軍，中國酒業(yè)一時萬眾喧騰。由金六福起家的吳向東自然不會放棄這個難得的機會窗。

　　據(jù)悉，吳氏旗下，曾因“關(guān)聯(lián)交易”和疑似“突擊任命高管”等問題申請上市被否的華致酒行，五年后再度對中國A股市場發(fā)起沖擊。

　　此次華致酒行擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過5788.87萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%，保薦人為西部證券。招股書顯示，華致酒行本次IPO擬募集資金6.65億元，其中4.91億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，1.06億元擬投向產(chǎn)品研發(fā)中心建設(shè)，6815萬元用于信息化營銷系統(tǒng)建設(shè)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近年來華致酒行營收增長迅猛，但是經(jīng)營酒類品種較為單一，而且曾讓其上市折戟的關(guān)聯(lián)交易問題，在2016年又有所抬頭。

　　過度依賴“白酒”銷售

　　2014年、2015年和2016年(下稱報告期內(nèi))，華致酒行分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元、15.78億元和21.84億元，實現(xiàn)凈利潤-1.15億元、2502.32萬元和1.24億元。

　　據(jù)招股書披露，華致酒行報告期內(nèi)白酒類產(chǎn)品的銷售占比較大，報告期各期末銷售額分別為10.38億元、14.61億元和20.63億元，占各年主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為90.47%、92.63%和94.47%，均超過九成且逐年遞增。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，倘若未來白酒市場環(huán)境再度發(fā)生重大變化，如重要品牌的白酒供給不足、競爭對手推出相似產(chǎn)品、消費者飲用習(xí)慣發(fā)生重大改變或葡萄酒、黃酒等替代品消費量大幅上升等，致使市場對該公司白酒類產(chǎn)品需求大幅減少，將對該公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　報告期內(nèi)，該公司向前五大供應(yīng)商(統(tǒng)一控制下合并口徑)采購的金額為4.75億元、9.71億元和13.25億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為77.36%、89.06%和81.71%；其中，茅臺集團(tuán)分別占比19.40%、26.38%和39.36%，金額為1.19億元、2.88億元和6.38億元；五糧液集團(tuán)20.52%、28.18%、21.47%，金額為1.26億元、3.07億元、3.48億元，均呈現(xiàn)出不同程度的上升。2016年該公司對茅臺和五糧液的采購已高達(dá)七成，依賴度極高。從營業(yè)收入入手分析該現(xiàn)象更明顯，茅臺系列占比營業(yè)收入21.72%、25.81%和48.01%，金額達(dá)2.49億元、4.07億元、10.49億元；五糧液系列占比40.74%、43.72%和39.15%。金額4.68億元、6.90億元、8.55億元，2016年茅臺五糧液系列占比已接近九成。

　　若將來茅臺或五糧液的經(jīng)營環(huán)境、生產(chǎn)狀況、營銷策略等發(fā)生不利于該公司的重大變化，會對該公司的經(jīng)營產(chǎn)生很大的影響。

　　此外，華致酒行作為銷售型企業(yè)，無法直接控制上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品品質(zhì)，如果供應(yīng)商在生產(chǎn)過程中出現(xiàn)瑕疵導(dǎo)致產(chǎn)品品質(zhì)下降，將會損害到該公司的品牌聲譽及產(chǎn)品銷量。而供應(yīng)商過度集中加大了這種情況發(fā)生的風(fēng)險。

　　并且，茅臺和五糧液均為中國白酒業(yè)中的名牌，市場上存在著很多假冒偽劣產(chǎn)品，若由于銷售人員的疏忽甚至銷售人員受利益驅(qū)使在流動環(huán)節(jié)中摻雜假酒，將會導(dǎo)致該公司聲譽受損嚴(yán)重。

　　并且，該公司并非茅臺和五糧液的唯一的酒類營銷商，銀基集團(tuán)、商源集團(tuán)等多家具有強競爭力的知名企業(yè)也是茅臺和五糧液的營銷商之一，華致酒行若出現(xiàn)上述情況，可能面臨主要供應(yīng)商流失的風(fēng)險。

　　資產(chǎn)流動性欠佳

　　華致酒行在報告期末的流動比例分別為1.92、1.94和1.64，看似流動性充足，實際上并非如此。

　　招股書顯示，隨著華致酒行業(yè)務(wù)的增長，其應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)增加，2014年末、2015年末和2016年末，該公司應(yīng)收賬款余額為1.05億元、1.26億元和3.15億元，占營業(yè)收入的比例分別為9.19%、7.97%和14.42%，分別是該公司當(dāng)年利潤的-0.91倍、5.04倍和2.54倍。雖然該公司應(yīng)收賬款的主要客戶為卜蜂蓮花、麥德龍等資金實力較強、資信較好的企業(yè)，但該公司仍然存在應(yīng)收賬款不能按期收回的風(fēng)險。并且，應(yīng)收賬款也占著該公司大量的現(xiàn)金流量。

　　此外，報告期各期末，該公司預(yù)付款項分別為2.24億元、2.20億元和5.43億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為12.73%、12.03%和25.31%。該公司2016年期末預(yù)付款項較2015年末竟增加了3.24億元，增長幅度高達(dá)147.38%。

　　并且該公司報告期各期末存貨賬面價值分別為11.99億元、10.25億元和8.08億元，占流動資產(chǎn)的68.22%、56.13%和37.62%，占比很高。招股書顯示，該公司報告期末的存貨周轉(zhuǎn)率僅為0.64、1.05和1.95，提升較明顯，但相對于行業(yè)平均水平1.73、2.53和2.53而言，依舊進(jìn)不了績優(yōu)生行列。存貨占去了該公司大量的流動資產(chǎn)，致使該公司資產(chǎn)看似流動性較強，但其報告期末速動比率僅為0.59、0.84和0.96，實際上并不理想。

　　更何況該公司還享受著上千萬的政府補助金額。報告期內(nèi)，該公司營業(yè)外收入分別為1282.40萬元、1385.68萬元及1818.68萬元，其中政府補助金額分別為1011.03萬元、1256.90萬元及1781.75萬元。報告期內(nèi)該公司營業(yè)外收入以政府補助為主，營業(yè)外收入分別占當(dāng)年利潤總額的-8.95%、34.25%及13.04%。除去政府補助后，該公司不但利潤受損，也必將減少一大部分現(xiàn)金流入，加大了該公司的流動性風(fēng)險。

　　關(guān)聯(lián)交易依舊存在

　　在2012年“不予核準(zhǔn)華致酒行上市”的說明中，證監(jiān)會表示該公司2008年至2010年及2011年1-6月從14家關(guān)聯(lián)酒類生產(chǎn)企業(yè)采購產(chǎn)品的金額分別為1249.27萬元、2790.69萬元、10498.28萬元、8090.40萬元，占該公司同期采購金額的比例分別為2.27%、3.48%、9.87%、11.00%，金額與占比均呈上升趨勢。

　　關(guān)聯(lián)交易曾為該公司第一次IPO失敗的原因之一。但縱觀5年后的華致酒行，關(guān)聯(lián)交易依舊頻繁。

　　報告期內(nèi)，該公司其他應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項賬面余額增長較大，分別為6.6萬元、2166.58萬元和19103.54萬元，占比也提升顯著，分別為0.04%、15.15%、61.29%?？梢钥吹?，尤其在2016年，華致酒行應(yīng)付關(guān)聯(lián)方賬面余額增長巨大。其中，應(yīng)付云南金六福6100萬元，占比19.57%；應(yīng)付湖南省金六福4630萬元，占比14.85%；應(yīng)付華澤集團(tuán)3301.37萬元，占比10.59%。

　　據(jù)記者了解，金六福為該公司最初設(shè)立時的創(chuàng)始人之一，而華澤集團(tuán)則為該公司現(xiàn)任股東之一，控股華致酒行10.18%。而在高額的應(yīng)付關(guān)聯(lián)款背后，是報告期間該公司與金六福和華澤集團(tuán)還有頻繁的資金拆借活動。此外，華澤集團(tuán)還曾多次作為該公司債務(wù)擔(dān)保方，擔(dān)?？偨痤~超過13億元。

　　該公司表示，多次的借款是由于采購需求的增加所造成的營運資金的短缺，業(yè)內(nèi)人士表示，這進(jìn)一步顯示出了該公司資本流動性的不足。 ：