日前，天津綠茵景觀生態(tài)建設(shè)股份有限公司(以下簡稱“綠茵”)股票進(jìn)入發(fā)行階段。公開資料顯示，綠茵景觀生態(tài)的主營業(yè)務(wù)是生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程施工，主要涉及生態(tài)修復(fù)工程、市政園林綠化工程、地產(chǎn)景觀工程等。不過，筆者注意到，該公司應(yīng)收賬款數(shù)額長期居高不下導(dǎo)致現(xiàn)金流存在短缺風(fēng)險，同時實際控制人持有公司股份比例過高對中小股東利益保障不利。

　　應(yīng)收賬款過大存隱憂

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，綠茵生態(tài)（002887）應(yīng)收賬款凈額分別為48331.58萬元、44420.92萬元和56844.24萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為57.77%、44.68%和47.15%，占同期流動資產(chǎn)的比例分別為 62.42%、47.29%和49.36%。

　　而從另外一個角度來分析，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例也極高。招股書數(shù)據(jù)表明，2014年至2016年，綠茵生態(tài)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為45809.39萬元、58654.77萬元和68538.22萬元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為94.78%、75.73%和82.94%，占比長期維持在75%以上。

　　應(yīng)收賬款占比高企，營業(yè)收入轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的比例過低，資金周轉(zhuǎn)不暢，一旦壞賬加大，現(xiàn)金流將面臨危機(jī)。有財務(wù)專家表示，企業(yè)應(yīng)收賬款較多，意味著收入并未轉(zhuǎn)化為上市公司的現(xiàn)金，這會對上市公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。通常情況下，公司的應(yīng)收賬款占比越高，就意味著拿回的現(xiàn)金越少，而為了維持運(yùn)營，一些公司不得不向銀行等借款，導(dǎo)致公司的財務(wù)費用上升，在一定程度上降低公司的利潤率。

　　這種情形，已經(jīng)引起監(jiān)管部門關(guān)注。

　　綠茵生態(tài)則認(rèn)為與該公司所處的生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)以及主要從事工程施工業(yè)務(wù)有著密切關(guān)系，并解釋說工程施工業(yè)務(wù)開展過程中需占用大量資金，從而導(dǎo)致各報告期末存貨以及應(yīng)收賬款余額較高。但有財務(wù)專家分析指出，各報告期末應(yīng)收賬款余額過大，還有可能存在信用政策、主要客戶信用期發(fā)生變更，甚至存在通過放寬信用政策增加業(yè)務(wù)收入的情況等情形。不過綠茵景觀在招股書中對此并未給予正面解釋。

　　上市前兩次分紅引人關(guān)注

　　一方面，應(yīng)收賬長期居高不下，另一方面，綠茵生態(tài)在上市前的分紅兩次十分引人關(guān)注。

　　第一次分紅發(fā)生在2015年5月。招股書資料顯示，2015年5月公司召開2014年度股東大會，審議通過向截至2014年12月31日在冊的全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利3000萬元，于 2015年7月派發(fā)完畢。而就在7個月之后的2015年12月份，綠茵生態(tài)向中國證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票招股說明書。

　　第二次分紅出現(xiàn)在2017年4月。資料顯示，當(dāng)時公司召開2016年度股東大會， 審議通過向截至2016年12月31日在冊的全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利3000萬元，于2017年4月派發(fā)完畢。也就在一個月后的5月17日，綠茵景觀再次提交申報稿，并在月底獲準(zhǔn)通過。

　　有質(zhì)疑者認(rèn)為，綠茵生態(tài)的分紅額度占比過高。據(jù)報告，綠茵生態(tài)2014年凈利潤僅有7472.75萬元，而分紅金額卻高達(dá)3000萬元，分紅比例約40%。

　　毫無疑問，此次分紅的最大受益者當(dāng)然是持有綠茵景觀83.47%股權(quán)的大股東盧云慧、祁永夫婦，在前后兩次6000萬元的分紅中，盧云慧、祁永夫婦可分得5000余萬元，實屬最大贏家。(文章僅代表作者個人觀點，不作為投資建議)