11月10日養(yǎng)元智匯擬再闖A股，從2011年算起，這已經(jīng)是養(yǎng)元智匯第三次沖擊A股上市。然而，就在公司第三次準(zhǔn)備上會前，市場對這家屢屢上市折戟的公司爭議不斷。品種單一、發(fā)展進(jìn)入瓶頸、燒錢模式難以為繼、募投項目無建設(shè)必要、訴訟糾紛、成長性存疑等問題備受市場關(guān)注。諸多問題纏身，養(yǎng)元智匯此次能否順利過會？今日晚些時候便可見分曉。

　　屢敗屢戰(zhàn)第三次闖關(guān)

　　在飲品市場上，“六個核桃”擁有不小的名氣。擁有“六個核桃”的養(yǎng)元智匯在資本市場上同樣有它的名氣。公司11月10日將上會，如順利通過，將成為上海主板市場中新的一員。而就在此次上會前，公司已經(jīng)兩度折戟IPO.

　　早在2011年，養(yǎng)元智匯就曾向證監(jiān)會提交上市申請書，然而卻在上會前一天因“尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實”，而被發(fā)審委宣布“取消”。2012年，養(yǎng)元智匯再次沖擊IPO。而當(dāng)時在次年1月證監(jiān)會掀起的“史上最嚴(yán)格的IPO自查”中，公司于5月31日主動終止審查，IPO失敗。

　　養(yǎng)元智匯自首次沖擊IPO以來市場質(zhì)疑不斷，公司20多年以來，卻只有一個大單品六個核桃。六個核桃銷售收入常年維持在95%，產(chǎn)品單一且容易受到市場因素影響，成長性無法保證，此外市場對公司的種種質(zhì)疑。有分析指出，在目前發(fā)審委高壓態(tài)勢之下，過會率大幅降低，被市場質(zhì)疑較多的公司均會被發(fā)審會重點關(guān)注。在此背景之下，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為將于11月10日上會審核的養(yǎng)元智匯前景難料。

　　“燒錢”模式已行不通

　　在消費市場中，宣傳至關(guān)重要，養(yǎng)元智匯也在這方面不留余力，廣告費出現(xiàn)大幅增長。2014年-2016年廣告費分別為2.29億元、2.8億元、3.98億元，同比增長23%、42%。

　　養(yǎng)元智匯強(qiáng)調(diào)，公司主要產(chǎn)品是以“六個核桃”核桃乳為代表的植物蛋白飲料，屬于大眾快消品，而媒體廣告營銷是食品飲料等快消品品牌建設(shè)及促銷的重要手段?？梢钥吹降氖?，近幾年中養(yǎng)元六個核桃頻繁在廣播、電視、互聯(lián)網(wǎng)等媒體投放廣告，其中《最強(qiáng)大腦》等節(jié)目強(qiáng)化消費者對產(chǎn)品認(rèn)知，營銷費用可謂大手筆。

　　顯然養(yǎng)元智匯對這種“燒錢”的營銷模式鐘愛有加，但從實際效果來看，投入和產(chǎn)出卻逐漸背離，該營銷模式已經(jīng)不被目前市場所接受。從銷量來看，養(yǎng)元智匯在2014-2016年主要產(chǎn)品的銷量分別約為39.34億聽、43.9億聽、43.38億聽。此外，從公司營業(yè)收入來看，2015年公司營業(yè)收入增速開始放緩，2016年則直接開始出現(xiàn)負(fù)增長。不難看出，養(yǎng)元智匯營業(yè)收入、產(chǎn)品銷量在2015年紛紛創(chuàng)出高點后，2016年便開始回落，然而同期廣告費卻同比大幅增長了42%，在巨額的廣告費提振下，公司經(jīng)營并未隨之走高。在行業(yè)人士看來，這種粗放式的、傳統(tǒng)式的“燒錢”營銷模式是否能夠適應(yīng)現(xiàn)在的市場，怎樣的新營銷模式可以切實推動公司業(yè)績的增長？這些都是需要公司考慮的問題。

　　“土豪”堅持上市融資

　　上市屢屢折戟，養(yǎng)元智匯并不氣餒，還堅持在上市路上。從2011年起的6年多時間中，公司已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，不論是體量，還是市場份額。然而，這家營收90億元，凈利潤近30億元的公司，還在為30多億元的募集資金苦苦等待上市。

　　養(yǎng)元智匯是否缺錢必須上市融資？從多個方面來看，公司其實并不缺錢?？梢钥吹?，截至2017年6月底，該公司銀行理財產(chǎn)品的賬面價值高達(dá)47.39億元。就單從理財產(chǎn)品金額來看，就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于募集資金總額。同時，2017年上半年公司還有10.73億元的存款“躺在”銀行。和不少擬上市公司相比，養(yǎng)元智匯當(dāng)屬真正的“土豪”。

　　養(yǎng)元智匯明明“不差錢”，為何不拿自有資金投入募投項目建設(shè)，卻一再尋求上市融資？有分析人士指出，公司上市意在“圈錢”。如果用自有資金投入項目后，如不能順利上市融資只有自己埋單。再者，和銀行貸款較高的綜合利息來看，這筆成本幾乎可以忽略不計的資金吸引力巨大?？紤]到公司已經(jīng)有2次IPO失敗的經(jīng)歷，更不會輕易將自有資金投入到募投項目當(dāng)中。

　　需要特別提出的是，在養(yǎng)元智匯此次募集資金中，有58.1%的資金將作為廣告推廣費用，看樣子公司是想把“燒錢”營銷模式進(jìn)行到底。是不是更大的投入就可以換來預(yù)期的回報？答案顯然是不確定的。養(yǎng)元智匯能否通過最嚴(yán)發(fā)審委的檢驗，即便順利過會，上市后會不會被市場用腳投票，只能拭目以待。

　　針對市場關(guān)注的諸多問題《金融投資報》致電養(yǎng)元智匯，公司在招股說明書中披露的聯(lián)系電話始終處在無人接聽狀態(tài)，郵件也未有回復(fù)，《金融投資報》記者將繼續(xù)關(guān)注。 ：