這是一個(gè)香港新股市場的盛世狂歡的大時(shí)代，尤其是對(duì)大市值的新經(jīng)濟(jì)股票來說。

　　我們看到眾安在線、閱文集團(tuán)、雷蛇等新經(jīng)濟(jì)股票，集萬千寵愛于一身，尤其是騰訊親兒子閱文的上市，首日便大漲86%，驚艷四座。

　　今日，又一個(gè)騰訊系的股票--易鑫集團(tuán)，即將上市，眾人亦毫不掩飾對(duì)它的青睞。在登錄港股之際，易鑫集團(tuán)延續(xù)香港IPO市場近期的火爆行情，獲得559倍的超額認(rèn)購，凍資高達(dá)3820億港元(合490億美元)，躋身香港史上十大最受歡迎IPO之列，這一紀(jì)錄也承接了同門師兄閱文集團(tuán)招股時(shí)的火爆。

　　據(jù)悉，易鑫一手中簽率僅1/30，暗盤已經(jīng)大漲42%。

　　的確，作為互聯(lián)網(wǎng)汽車界的網(wǎng)紅，易鑫這兩年發(fā)展迅猛，令人驚嘆。這家成立僅僅三年的公司，引得騰訊 +百度+ 京東同時(shí)注資站隊(duì)，成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易商。這到底是如何做到的？

　　當(dāng)然，易鑫過去幾年?duì)I收、利潤的出色成績，無疑讓投資人吃了一顆定心丸。

　　財(cái)報(bào)顯示，易鑫2015、2016年的營收增速超過400%，2017上半年實(shí)現(xiàn)15.51億元收入，同比增長2.4倍，增長迅猛。從利潤表現(xiàn)看，易鑫2016的經(jīng)調(diào)整凈利潤就近1億，今年短短半年，也高達(dá)2.6億元，利潤率17%。對(duì)于一個(gè)成立僅三年，平臺(tái)業(yè)務(wù)運(yùn)營不到一年的年輕公司而言，有這樣的成績者，鳳毛菱角。

　　那么，今天我們就來討論下易鑫的商業(yè)模式，能否支撐起500億，甚至千億市值？以及上市之后，易鑫股價(jià)能不能走出一條康莊大道？它的護(hù)城河在哪里？

　　一、易鑫的業(yè)務(wù)構(gòu)成

　　首先我們看看目前的易鑫到底是一家什么樣的公司，引得百度+騰訊+ 京東同時(shí)注資站隊(duì)：

　　易鑫的業(yè)務(wù)模式可以概括為面向消費(fèi)者、汽車品牌和經(jīng)銷商、金融機(jī)構(gòu)提供一站式服務(wù)。采取的是互聯(lián)網(wǎng)汽車交易平臺(tái)業(yè)務(wù)+自營融資齊頭并進(jìn)的模式。兩大業(yè)務(wù)的占比如下：

　　1、交易平臺(tái)業(yè)務(wù)包括交易促成服務(wù)和廣告及會(huì)員服務(wù)：

　　(1)其中交易促成服務(wù)包括成交促成服務(wù)(向消費(fèi)者或汽車經(jīng)銷商收取服務(wù)費(fèi))、貸款促成服務(wù)(向消費(fèi)者或銀行收取服務(wù)費(fèi))和增值服務(wù)；

　　(2)廣告及會(huì)員服務(wù)的收入來源是向平臺(tái)投放的廣告費(fèi)、服務(wù)費(fèi)及訂購會(huì)員服務(wù)人員的會(huì)員費(fèi)。

　　這背后依托的是萬億級(jí)的汽車零售產(chǎn)業(yè)。2017 年上半年，易鑫交易平臺(tái)業(yè)務(wù)收入同比增長迅速，達(dá) 450%，未來，將繼續(xù)快速增長。

　　2、自營租賃業(yè)務(wù)包括融資租賃業(yè)務(wù)(自消費(fèi)者賺取利息收入)、經(jīng)營租賃服務(wù)(自消費(fèi)者賺取租金服務(wù))：

　　自營租賃業(yè)務(wù)中融資租賃是公司主要收入來源。目前自營融資業(yè)務(wù)收入增長210%，收入占比 79.3%，是易鑫收入的主要來源，而在自營融資中，回租的融資租賃方式占主體地位。

　　易鑫經(jīng)過幾年的發(fā)展，正在從最初的“金融”切入到“交易”為主的角色定位，那么，我們先來看看，其目前最性感，也是最有想象力的交易業(yè)務(wù)，它的優(yōu)勢在哪，護(hù)城河到底有多深？

　　二、易鑫的護(hù)城河--完善的汽車新零售交易生態(tài)體系

　　毫無疑問，易鑫正走在一條正確的大道上，那便是愈發(fā)明晰的互聯(lián)網(wǎng)汽車交易趨勢。

　　現(xiàn)如今，可以發(fā)現(xiàn)80后，90后等網(wǎng)生一代正逐步成為汽車消費(fèi)的主體，互聯(lián)網(wǎng)在消費(fèi)決策和購買渠道的影響日益加深，更易接受信貸消費(fèi)生活方式，有效推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)汽車交易滲透率的提升。20-29歲人群是迅速擴(kuò)大的購車群體，提升潛力巨大。20-29歲在2016年的互聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)到97.8%。20-29歲這群人呢作為網(wǎng)生一代用戶，互聯(lián)網(wǎng)是其生活方式的重要信息來源和消費(fèi)渠道，樂于通過信貸提前實(shí)現(xiàn)購車需求。所以，易鑫選對(duì)了一條正確的賽道。

　　能否選對(duì)賽道代表的是一家公司是躺著掙錢，還是跪著掙錢，而護(hù)城河則決定著一家公司掙錢的能力和水準(zhǔn)。擁有競爭對(duì)手難以復(fù)制的競爭優(yōu)勢，對(duì)一家公司是極其重要的。

　　易鑫的護(hù)城河，源于它已經(jīng)建立起一套完善的汽車新零售交易生態(tài)體系。不僅有龐大的線上流量作為基礎(chǔ)，在線下也有覆蓋面極廣、數(shù)量眾多的合作伙伴和自己的體驗(yàn)店，線上、線下結(jié)合，成為中國第一的汽車新零售交易商。

　　(1)平臺(tái)效應(yīng)

　　易鑫整合旗下淘車、易鑫車貸等APP，taoche.com、daikuan.com等網(wǎng)站，為消費(fèi)者提供新車交易、二手車交易、汽車分期、汽車租賃、汽車保險(xiǎn)等汽車交易服務(wù)，都是基于互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)。易鑫走的是“平臺(tái)+自營”模式，有2000多家汽車廠商和金融機(jī)構(gòu)作為合作伙伴。

　　易鑫能夠吸引這么多玩家的原因很簡單：

　　a 易鑫手握電商、社交、搜索三大入口提供的數(shù)據(jù)，獲客成本低、融合了股東大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和“線上+線下”一站式服務(wù)構(gòu)成競爭壁壘。

　　b:易鑫打通汽車產(chǎn)業(yè)的整個(gè)零售鏈條，在同一交易平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)聚合和并行運(yùn)作，為整車廠商、經(jīng)銷商及其他服務(wù)供應(yīng)商提供精準(zhǔn)的用戶線索及營銷場景，最終實(shí)現(xiàn)開放式平臺(tái)的高效轉(zhuǎn)化和交易流通。

　　c:依托互聯(lián)網(wǎng)，最接近用戶。

　　總之誰是平臺(tái)，誰是連接器，誰就掌控了整個(gè)生態(tài)！

　　(2)流量的入口

　　我們知道易鑫大股東們有：騰訊、百度、京東和易車。這些大股東初期給易鑫帶來了一些流量，但更重要的是，易鑫靠著自己的運(yùn)營，一步步慢慢做大，成為互聯(lián)網(wǎng)汽車交易和汽車金融的重要流量入口。

　　坐擁巨大的流量，便有了一個(gè)信貸機(jī)構(gòu)風(fēng)控必需的數(shù)據(jù)。易鑫可以比銀行、4S店等更快地做出決策：應(yīng)不應(yīng)該放款。而審批繁瑣、批貸流程長向來是銀行被用戶抱怨最多的軟肋。

　　坐擁業(yè)內(nèi)最大的人+車數(shù)據(jù)庫，易鑫風(fēng)控效率可以得到很好的保證。據(jù)了解，易鑫旗下平臺(tái) 180天的逾期率只有0.23%，要知道這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

　　(3) 規(guī)模、規(guī)模 、還是規(guī)模

　　在中國，規(guī)模有時(shí)候就是最大的競爭力，規(guī)模越大意味著更低資金成本，意味著更大的品牌知名度，意味著更大的政策博弈空間。截至2016年12月31日止全年，易鑫促成逾19萬筆汽車零售交易，涉及的汽車總值逾人民幣180億元。按2016年的汽車零售交易輛次及金額計(jì)算，易鑫是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺(tái)。

　　據(jù)招股說明書，按交易輛次計(jì)算，易鑫于2016年互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易市場排名第一，市場份額為18.7%。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)汽車交易這個(gè)新新市場而言 ，易鑫占到這個(gè)規(guī)模實(shí)屬不易。重點(diǎn)是，易鑫可以依托這個(gè)制高點(diǎn)打出一片新版圖。

　　而易鑫正在打通線上線下，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)汽車交易生態(tài)系統(tǒng)，與新能源汽車、自動(dòng)駕駛等整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，構(gòu)建龐大的數(shù)據(jù)，為未來汽車生活構(gòu)建龐大的數(shù)據(jù)系統(tǒng)。依托規(guī)模效應(yīng)，易鑫極有可能憑借汽車交易生態(tài)圈中積累的大數(shù)據(jù)及自身不斷優(yōu)化的數(shù)據(jù)管理能力，打造出龐大的汽車數(shù)據(jù)運(yùn)營與提供商業(yè)帝國。

　　三、汽車金融的盛世

　　易鑫的汽車金融業(yè)務(wù)也是易鑫不容忽視看點(diǎn)之一。

　　(1)汽車金融到底是筆什么樣的生意

　　汽車行業(yè)是個(gè)容易產(chǎn)生大市值領(lǐng)域的行業(yè)，其中包括的細(xì)分領(lǐng)域比較多。簡單來看，可以分成新車市場和汽車后市場。

　　新車市場：主要包括生產(chǎn)制造、交易流通等環(huán)節(jié)，包括主機(jī)廠商、經(jīng)銷商、4S店等中間商等；

　　汽車后市場：則主要指新車出售后，從車主掛牌使用到該車報(bào)廢期間可能涉及的駕考、救援、停車、維修保養(yǎng)、汽車配件等一切養(yǎng)護(hù)服務(wù)以及在二手車市再次流通交易的市場行為。

　　汽車金融產(chǎn)業(yè)鏈則是覆蓋了整個(gè)新車市場和汽車后市場，在汽車生產(chǎn)、銷售、售后市場的各個(gè)環(huán)節(jié)都能創(chuàng)造巨大的利潤營收。汽車金融主要分為二手車金融、新車金融、融資租賃、車抵貸、車險(xiǎn)等細(xì)分領(lǐng)域。

　　在國際上，汽車金融可謂汽車產(chǎn)業(yè)鏈中利潤率最高的環(huán)節(jié)，汽車金融公司為整車企業(yè)貢獻(xiàn)的利潤率高達(dá)30%-50%。相關(guān)資料顯示，全球汽車銷售量中的70%是通過融資貸款銷售的，汽車金融業(yè)務(wù)所帶來的利潤占到全球汽車行業(yè)利潤的24%左右。所以，易鑫可以說是踏上汽車產(chǎn)業(yè)鏈上利潤“皇冠”上。

　　(2)需求爆炸的融資業(yè)務(wù)

　　汽車金融在歐美已經(jīng)發(fā)展了一百多年了，在個(gè)人金融業(yè)務(wù)中的地位僅次于房地產(chǎn)金融。但是汽車消費(fèi)在中國還沒有大規(guī)模使用金融杠桿。一方面是2016年，我國汽車產(chǎn)銷突破2800萬輛，連續(xù)8年位居全球第一，其中，中國品牌汽車銷量占比50%左右。預(yù)計(jì)2020年我國汽車產(chǎn)銷將達(dá)3000萬輛左右，2025年將達(dá)3500萬輛左右，牢牢占據(jù)全球“老大”位置。但是，與此同時(shí)，中國的汽車金融發(fā)展(新車金融滲透率約35% vs. 全球70% vs. 美國85.5%；二手車金融滲透率約8%-10% vs. 美國53%-55%)仍處發(fā)展早期。有數(shù)據(jù)顯示2017年汽車金融的總估值達(dá)到1278億元，在整個(gè)行業(yè)的上升期，各家汽車金融企業(yè)也在以驚人的速度發(fā)展。所以易鑫的自營融資業(yè)務(wù)這一塊可以說市場空間巨大！

　　目前，持牌汽車金融公司平均凈利潤率超過38%，且不良貸款率在0.5%左右，上汽通用汽車金融去年凈利潤就超過22億，證明著汽車金融是多么誘人的一塊蛋糕。

　　來源：興業(yè)證券(601377)

　　很明顯，在汽車金融上，易鑫也占住了一條又長又寬的賽道，未來必將會(huì)收益于萬億級(jí)汽車產(chǎn)業(yè)，受益于新生代消費(fèi)主體的崛起和消費(fèi)觀念的演變，享受到汽車金融即將迎來黃金十年。

　　小結(jié)

　　人們說金融危機(jī)十年一個(gè)輪回，不知盛世這個(gè)東西有沒有十年一個(gè)輪回？ 如果說眾安開啟了香港新股的熱潮，閱文則是把熱潮推向的頂點(diǎn)，余溫不散，易鑫則承接了精彩的后續(xù)，這也經(jīng)注定是一場充滿想象力的資本大劇。在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域，站在三馬背后的眾安保險(xiǎn)利潤不足千萬港元卻支撐起1100億市值。而在另外一個(gè)巨大的藍(lán)海--互聯(lián)網(wǎng)汽車零售領(lǐng)域，易鑫會(huì)成長為一家千億市值的公司嗎？

　　對(duì)于今日上市的易鑫而言，大戲才剛剛開始。 ：