上周三(17日)，4家新三板企業(yè)扎堆上會(huì)，卻遭遇“三被否一暫緩”的結(jié)局?！澳壳皝砜矗氯迤髽I(yè)轉(zhuǎn)板情況確實(shí)難達(dá)預(yù)期?！蹦戏揭患胰痰幕鸾?jīng)理嚴(yán)鵬對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說。

　　新三板企業(yè)的過會(huì)成功率，低到了何種程度？經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者21日統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年1-9月，新三板IPO上會(huì)的過會(huì)率為77.27%(審核22家通過17家)；新一屆發(fā)審委履職以來(即去年10月至今)，共審核22家新三板企業(yè)，9家獲通過，11家被否，1家暫緩表決，1家取消審核。在“大發(fā)審委”審核下，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)IPO的過會(huì)率低至40.91%。

　　“新三板擬IPO企業(yè)數(shù)量增多，引起監(jiān)管層格外關(guān)注，審核標(biāo)準(zhǔn)也在趨嚴(yán)，這勢(shì)必造成整體過會(huì)率下滑。”在嚴(yán)鵬看來，新三板市場(chǎng)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、股權(quán)結(jié)構(gòu)、信披規(guī)范等方面均與A股存在差異，如何適應(yīng)A股的“生存規(guī)則”成為新三板擬IPO公司的一大難題。

　　不足4個(gè)月被否11家

　　事實(shí)上，自2018年以來，共有7家新三板公司申請(qǐng)IPO審核，僅有兩家新三板公司(潤(rùn)建通信和泰林生物)成功過會(huì)，新三板公司今年的IPO通過率僅為28.57%，這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于全部待審核公司IPO審核通過率。

　　“5家新三板企業(yè)IPO同時(shí)受挫，實(shí)屬罕見?！甭?lián)訊證券的研究認(rèn)為，這其中固然有企業(yè)自身的瑕疵問題，但這種情況的發(fā)生還是出乎市場(chǎng)意料，值得反思。

　　在東北證券(000686) 研究總監(jiān)付立春看來，這種情況有一定的偶然性，因?yàn)樽罱蠒?huì)的新三板公司較集中，過會(huì)率較低主要跟審核節(jié)奏和上會(huì)企業(yè)的分布有關(guān)系。

　　從去年1-9月來看，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委共審核22家新三板轉(zhuǎn)IPO上會(huì)企業(yè)，其中，17家公司IPO首發(fā)申請(qǐng)獲得通過，4家被否，1家暫緩表決。在過會(huì)的17家企業(yè)中，包含一家魯企世紀(jì)天鴻(300654)，該公司在去年7月26日首發(fā)過會(huì)。

　　“數(shù)據(jù)是能夠說明問題的———去年前9個(gè)月，新三板轉(zhuǎn)IPO被否企業(yè)只有4家。去年10月到今年1月，新一屆發(fā)審委履職以來，不足4個(gè)月時(shí)間就有11家新三板轉(zhuǎn)IPO企業(yè)被否?！眹?yán)鵬認(rèn)為，過會(huì)率顯著低于其他企業(yè)，個(gè)中原因值得深入探究。

　　格外注意規(guī)范運(yùn)營(yíng)等問題

　　有市場(chǎng)人士分析，新三板公司扎堆轉(zhuǎn)IPO的一個(gè)原因是，轉(zhuǎn)板成功后，公司估值將有很大提升。另外，新三板相對(duì)于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板來說，融資能力不強(qiáng)、機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)定增不夠活躍。因此，轉(zhuǎn)板對(duì)于一些試圖謀求更好發(fā)展的新三板企業(yè)來說，無疑是一個(gè)提升自身估值、提高企業(yè)融資能力的好辦法。

　　然而，不少新三板公司的美好預(yù)期，卻遭遇了現(xiàn)實(shí)的無情打擊。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，那些IPO折戟的新三板企業(yè)，雖然被否原因多種多樣，但還是集中受制于幾個(gè)因素：持續(xù)盈利問題，規(guī)范運(yùn)營(yíng)問題，獨(dú)立性問題，業(yè)績(jī)真實(shí)性問題。

　　比如本月17日剛剛被否的新三板企業(yè)天元實(shí)業(yè)，其被否的核心關(guān)注原因即包括毛利率異常、存貨余額較大以及產(chǎn)能存在下降情形，等等。

　　“持續(xù)盈利問題包括盈利來源集中、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)模式重大變化、核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失等方面，獨(dú)立性問題則涵蓋關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)完整性等。簡(jiǎn)單來說，新三板企業(yè)要想成功轉(zhuǎn)板，必須得運(yùn)作規(guī)范，且利潤(rùn)真實(shí)性經(jīng)得起推敲?！眹?yán)鵬表示。

　　此外，不少受訪人士對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，新三板企業(yè)欲IPO，應(yīng)嚴(yán)格按照首發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，企業(yè)內(nèi)控、合法合規(guī)、資金占用等規(guī)范運(yùn)營(yíng)問題要格外注意。而且，有的企業(yè)對(duì)商業(yè)模式梳理不夠，在新三板掛牌時(shí)披露的商業(yè)模式也是流于形式，未抓住要點(diǎn)；財(cái)務(wù)核算和審計(jì)基礎(chǔ)薄弱，導(dǎo)致信息披露尤其是財(cái)務(wù)信息披露存在瑕疵或偏差，且無法給出有說服力的解釋。這些，都有可能成為轉(zhuǎn)板的“絆腳石”。