盡管背靠航天科技(000901) 集團，但成都航天模塑股份有限公司(簡稱航天模塑)沖擊A股仍難掩業(yè)績尷尬。

　　記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，航天模塑2013年至去年上半年，營業(yè)收入由16億元翻倍至超30億元，而凈利潤仍然不足億元，而其中投資收益立下汗馬功勞——投資收益與當期凈利潤的占比超過50%。

　　細究發(fā)現(xiàn)，這些投資收益均來自參股公司武漢燎原的貢獻。有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，一旦武漢燎原經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)滑坡，航天模塑的投資收益就難以持續(xù)。

　　此外，記者通過招股書還發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，航天模塑還進行了幾次重大資產(chǎn)重組，進而擁有多家控參股公司。而其去年上半年貢獻六成凈利潤的子公司重慶八菱曾因環(huán)保等違規(guī)共11次被罰。

　　在償債能力方面，航天模塑的劣勢更為明顯，其資產(chǎn)負債率連續(xù)5年上升，去年上半年高出行業(yè)均值30個百分點。

　　針對上述問題，記者向航天模塑發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時止，并未獲得具體回復。

　　參股公司連續(xù)4年

　　貢獻過半凈利潤

　　自身主營業(yè)務盈利能力不強，依靠投資收益增利，或是航天模塑闖關A股的重要短板。

　　航天模塑成立于2000年，由航天科技集團燎原無線電廠與2702名職工共同發(fā)起設立的股份有限公司，經(jīng)歷多次股權轉讓后，截至招股書簽署日，其股東僅剩18名，除了四川航天集團、燎原無線電廠為法人股東外，其余16名均為自然人股東，其中四川航天集團直接持股43.45%，為控股股東。

　　自公司成立以來，航天模塑多次進行重大資產(chǎn)重組，相繼對武漢燎原、重慶八菱、八菱龍興、長春海星、南京仁恒等發(fā)起收購，同時出讓航天世源等子公司，由此，航天模塑擁有10家控股子公司。其中，最值得關注的是武漢燎原，航天模塑在其持股方面有過反復。

　　2002年，航天模塑將其所持的武漢燎原20%股權出讓給武漢塑料工業(yè)集團，出資額240萬元，交易價439.6萬元。出人意料的是，僅過3年，航天模塑以1105萬元的價格從武漢塑料工業(yè)集團手中將前述出讓的20%股權買回。不僅如此，公司還進一步增持武漢燎原股權——2007年，其出資1265萬元收購湖北雙鷗汽車工程塑料公司所持的武漢燎原10%股權，至此，航天模塑持有武漢燎原50%的股份，并享受控制權，納入合并報表范圍。但從2012年之后，由于在武漢燎原董事會中擁有的席位不足半數(shù)，不再將武漢燎原納入合并報表范圍。

　　記者發(fā)現(xiàn)，就是這家并表、出表的武漢燎原，為航天模塑的凈利增收立下汗馬功勞。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年至去年上半年，航天模塑的投資收益分別為2017.90萬元、3303.30萬元、4940.95萬元、4522.44萬元、385.04萬元。根據(jù)招股書披露，這些投資收益主要來自于參股公司武漢燎原。

　　航天模塑第一次預披露始于2016年10月，對比本月3日的第二次披露的招股書，記者發(fā)現(xiàn)，二者對214年、2015年的凈利潤披露數(shù)據(jù)存在差異。如果以第二次披露為準，2013年至去年上半年，航天模塑實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為16.42億元、20.95億元、25.73億元、31億元、15.16億元，同期的凈利潤分別為0.16億元、0.51億元、0.72億元、0.93億元、0.37億元，均出現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

　　由此可見，上述同期，來自武漢燎原的投資收益與航天模塑凈利的占比為125.46%、57.83%、72.10%、48.52%、10.29%。這意味著航天模塑對參股公司武漢燎原存在較為明顯的利潤依賴。

　　不過，在去年上半年，這一狀況有所改變。當年上半年，武漢燎原貢獻的凈利潤大幅下滑至385.04萬元，不及上年全年的十分之一，利潤占航天模塑的凈利潤比例也下降至10%左右。

　　3年領12張罰單，子公司重慶八菱占11張

　　逐步擺脫對參股公司的業(yè)績依賴本是好事，但貢獻過半凈利潤的重要子公司重慶八菱卻頻頻吃罰單。

　　從2014年底開始，航天模塑直接持有重慶八菱51%股權，由此進入合并報表。不過，在收購重慶八菱方面，航天模塑頗費了一番周折。

　　2005年12月19日，航天模塑出資4208萬元從廣州毅昌科技公司、胡古月手中獲得廣州宇宏100%股權。2006年8月29日，廣州宇宏通過股權受讓獲得香港太平洋(601099) 100%股權，后者持有重慶八菱51%股權。

　　重慶八菱成立于2000年11月22日，注冊資本3880萬元，截至去年6月底，其總資產(chǎn)8.05億元，凈資產(chǎn)1.49億元，其總資產(chǎn)占航天模塑37.11億元總資產(chǎn)的21.69%。2016年，重慶八菱實現(xiàn)凈利潤0.16億元，去年上半年達到0.23億元，同期航天模塑的凈利潤為0.37億元，重慶八菱貢獻了60.83%的凈利潤。

　　然而，就是這家重要的子公司卻屢屢違規(guī)被罰。

　　根據(jù)招股書披露，報告期，航天模塑有3家子公司因經(jīng)營違規(guī)被主管部門處罰，其中之一就是重慶八菱。

　　2014年至2016年的3年間，航天模塑共收到12張罰單，罰款金額合計為43.50萬元。12張罰單中，除了一次因發(fā)生火災事故被消防部門處罰1萬元外，其余的11次全部是重慶八菱因涂裝生產(chǎn)線廢氣排放不達標、環(huán)保設施運行不規(guī)范等問題被環(huán)保部門處罰。

　　對此，航天模塑解釋，污水處理設施較為老舊、環(huán)保設施操作人員對設備工作原理不熟悉、設施配套不完全、涂裝線生產(chǎn)設備老舊等原因，導致處理的廢水、廢氣排放不達標。事發(fā)后，重慶八菱拆除了相關原有設施新建了涂裝生產(chǎn)線及環(huán)保設施。

　　除了重要子公司被罰外，航天模塑還頻頻發(fā)生客戶索賠。報告期，公司的索賠費用分別為200.17萬元、74.88萬元、860.34萬元、194.86萬元。合計達1330.25萬元的索賠費用中，除少數(shù)系交付索賠外，大部分是產(chǎn)品質(zhì)量索賠。

　　負債率超同業(yè)30個百分點，償債能力較弱

　　經(jīng)營業(yè)績并不十分理想的航天模塑面臨的財務壓力較大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年至去年上半年，航天模塑的資產(chǎn)負債率分別為75.65%、79.33%、 80.73% 、81.68%、82.06%(兩份招股書披露的2014年、2015年資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)有差異)，連續(xù)5年攀升。

　　從去年上半年的財務數(shù)據(jù)看，航天模塑的流動資產(chǎn)19.49億元，其中，貨幣資金3.34億元，應收票據(jù)和應收賬款合計10.92億元，存貨4.50億元。流動負債30.30億元，其中，短期借款16.42億元，應付賬款與應付票據(jù)12.85億元。由此可見，流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債，且存在較大的流動性缺口。

　　橫向來看，2014年至去年上半年，同業(yè)資產(chǎn)負債率均值為50.39%、48.92%、51.37%、48.34%，總體上變動不大。航天模塑與之相比，超出30個百分點。

　　從短期償債能力看，報告期航天模塑的流動比率為0.68倍、0.66倍、0.68倍、0.64倍，均大幅低于行業(yè)均值1.20倍、1.12倍、1.19倍、1.34倍。速動比率為0.49倍、0.47倍、0.52倍、0.49倍，亦低于行業(yè)均值0.89倍、0.86倍、0.93倍、1.08倍。這些數(shù)據(jù)表明，航天模塑的短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，且其短期償債能力大幅低于同業(yè)平均水平。

　　對此，航天模塑的解釋，近幾年，公司處于戰(zhàn)略布局期，分子公司項目建設較多及新產(chǎn)品模具開發(fā)的資金投入較多，依靠自身積累無法滿足營運資金的需求從而借款資金規(guī)模較大，因此導致公司償債能力較弱。

　　償債能力水平較低的航天模塑在資產(chǎn)運營方面也不具備優(yōu)勢。

　　報告期，航天模塑的應收賬款余額占資產(chǎn)的比例較高，其周轉率持平行業(yè)平均水平。不過，公司的存貨周轉率偏低，其周轉率分別為4.37次、4.73次、5.45次、2.68次，低于行業(yè)平均水平6.28次、6.55次、7.19次、3.70次。

　　一名會計師向記者表示，一家公司資產(chǎn)負債率偏高，資產(chǎn)周轉率不高，如果持續(xù)融資能力不強，勢必存在較大的財務壓力。