又一家新三板公司要奔赴IPO，這次是不缺故事的英雄互娛。

　　2月9日，英雄互娛(430127)公告稱因發(fā)展需要，公司擬在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市，目前已與國(guó)泰君安(601211)簽署了IPO服務(wù)協(xié)議。

　　其實(shí)為了IPO，英雄互娛早在一年前就將注冊(cè)地遷移至貧困縣，還成為當(dāng)?shù)氐闹攸c(diǎn)扶持上市項(xiàng)目。但是考慮到最近證監(jiān)會(huì)對(duì)游戲類公司的審核態(tài)度，英雄互娛的IPO之路還需打上一個(gè)大大的問號(hào)。

　　扎實(shí)玩資本運(yùn)作

　　創(chuàng)業(yè)需要故事，資本也需要故事，恰好今天的主人公身上就充滿了這種戲劇性。

　　首先是創(chuàng)始人應(yīng)書嶺，從出走中手游到創(chuàng)立英雄互娛，其創(chuàng)業(yè)故事可以簡(jiǎn)單概括為“失勢(shì)總裁另立門戶，百億市值不是夢(mèng)”。接下來是齊聚中國(guó)VC大佬、星光熠熠的董事會(huì)，目前徐小平擔(dān)任公司監(jiān)事會(huì)主席、王忠磊擔(dān)任副董事長(zhǎng)，沈南鵬、包凡、王忠軍等任董事。

　　各路資本配角搭臺(tái)唱戲，所幸主角演出也很賣力，業(yè)績(jī)不輸上市公司。

　　2017年1-9月，英雄互娛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.82億元，歸母凈利潤(rùn)3.91億元。即便放眼A股游戲市場(chǎng)，這一業(yè)績(jī)也很亮眼。A股24家游戲公司中，同期14家凈利潤(rùn)不及英雄互娛，且在相同凈利潤(rùn)水平的A股公司中，英雄互娛的市值也遠(yuǎn)不及上市公司。

　　對(duì)于如此嫻熟的資本運(yùn)作，有人夸贊應(yīng)書嶺懂得借力資本，也有人批評(píng)其利用資本攪亂游戲市場(chǎng)。對(duì)此，應(yīng)書嶺只回應(yīng)：“那么多玩資本運(yùn)作的，我們難道不是最扎實(shí)的嗎？”

　　可持續(xù)經(jīng)營(yíng)是攔路虎

　　對(duì)于游戲公司A股IPO，業(yè)內(nèi)看法普遍不太樂觀。

　　因?yàn)闆]有實(shí)體產(chǎn)品，游戲類公司在IPO財(cái)務(wù)核查方面存在天然的劣勢(shì)；再加上從去年就傳出的“影視、文化、游戲等輕資產(chǎn)行業(yè)IPO監(jiān)管趨嚴(yán)”的消息，許多游戲企業(yè)開始思考：A股IPO之路到底能不能走得通？

　　去年出海手游翹楚成都尼畢魯首發(fā)申請(qǐng)被否的消息更是加深了這種懷疑。因?yàn)樘厥獾漠a(chǎn)品和營(yíng)收結(jié)構(gòu)，游戲公司憑借一兩款爆款產(chǎn)品撐起整體業(yè)績(jī)不足為奇。比如網(wǎng)易老牌游戲《夢(mèng)幻西游》至今仍貢獻(xiàn)巨額收入，巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)旗下的《征途》也常年是公司的“業(yè)績(jī)骨干”。

　　但擁有單一爆款產(chǎn)品的游戲公司是否具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力遭到了市場(chǎng)的不斷叩問。大白話解釋，若爆款產(chǎn)品不受市場(chǎng)認(rèn)可了，你公司還能不能賺錢？你能不能保證再研發(fā)出下一款爆款游戲？

　　相信沒有游戲公司敢于作出這個(gè)承諾，特別是在如今變換莫測(cè)的市場(chǎng)形勢(shì)下。

　　IPO成功概率幾何？

　　英雄互娛主營(yíng)移動(dòng)游戲研發(fā)、發(fā)行以及電子競(jìng)技賽事組織，目前自研或代理發(fā)行的游戲超過10款，主要收入來源是《全民槍戰(zhàn)》系列、《一起來跳舞》、《彈彈島2》等，主要是為玩家提供增值服務(wù)，包括游戲中的道具、周邊產(chǎn)品等。

　　雖然旗下產(chǎn)品不少，但英雄互娛仍然面臨爆款產(chǎn)品的生命周期問題。公司目前收入大頭是《全民槍戰(zhàn)》系列產(chǎn)品，然而該系列上線時(shí)間已超過3年，如何避免生命周期風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)產(chǎn)品持續(xù)盈利能力是關(guān)鍵。

　　另外解讀君搜索最新APP Store游戲類免費(fèi)排行榜單，英雄互娛主打產(chǎn)品均未登榜。再退一步，若英雄互娛始終依靠一款又一款產(chǎn)品拉動(dòng)收益，如何確保新研發(fā)的游戲就能成為下一款“爆款”呢？

　　發(fā)力電競(jìng)優(yōu)勢(shì)尚待考驗(yàn)

　　或許應(yīng)書嶺也想到了這個(gè)環(huán)節(jié)，于是我們看到，相比其他主營(yíng)研發(fā)的游戲公司，英雄互娛還有一個(gè)廣為人知的稱號(hào)：新三板移動(dòng)電競(jìng)第一股。早在2015年10月，英雄互娛就牽頭成立了中國(guó)移動(dòng)電競(jìng)聯(lián)盟HPL，雖然影響力不及騰訊TGA(騰訊游戲競(jìng)技平臺(tái))、KPL(王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽)，但也是國(guó)內(nèi)較為成熟的大型賽事之一。

　　移動(dòng)電競(jìng)是2017年的熱詞。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)電子競(jìng)技市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 908億元，環(huán)比增長(zhǎng) 73.3%，其中移動(dòng)電競(jìng)市場(chǎng)規(guī)模占比 53.7%，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)電子競(jìng)技市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到1300億元。

　　然而在這個(gè)巨大的市場(chǎng)，頭部賽事的集中度卻非常高。2017年騰訊通過《王者榮耀》占領(lǐng)了移動(dòng)電競(jìng)的制高點(diǎn)，并將通過《英雄聯(lián)盟》鞏固優(yōu)勢(shì)地位；網(wǎng)易、巨人網(wǎng)絡(luò)等游戲巨頭也爭(zhēng)相進(jìn)入電競(jìng)領(lǐng)域，面對(duì)騰訊、網(wǎng)易這樣的大型玩家，英雄互娛此前積累的電競(jìng)優(yōu)勢(shì)是否存在尚待考驗(yàn)。

　　今年1月20日，英雄互娛旗下的2017 HPL全球總決賽H3(以下簡(jiǎn)稱：HPL H3)落下帷幕。據(jù)悉，HPL H3單日觀賽人數(shù)突破270萬，決賽累計(jì)總觀看達(dá)8000萬，相比2016年5000萬的總觀看量增長(zhǎng)不少。不過在騰訊舉辦的2017年KPL春季賽中，賽事內(nèi)容觀看量達(dá)到26.8億，單日最高觀賽用戶達(dá)到3800萬，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都大大高于HPL，電競(jìng)賽事集中度可見一斑。