核心觀點(diǎn)：

　　板塊行情：本周（9月30日～10月4日），中信傳媒板塊下跌1.47%，跑輸上證綜指0.55%。

　　周觀點(diǎn)：國慶檔超預(yù)期或帶動(dòng)Q4票房高增長，持續(xù)看好云游戲、VR/AR、高清視頻等國慶檔創(chuàng)下歷史新高?！段液臀业淖鎳?、《中國機(jī)長》、《攀登者》三大主旋律影片提升觀影需求，10月1~6日累計(jì)實(shí)現(xiàn)含服務(wù)費(fèi)票房39.74億元，同比增長131.44%，不含服務(wù)費(fèi)票36.92億元，同比增長132.16%。結(jié)合貓眼專業(yè)版日票房預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年國慶檔總票房將實(shí)現(xiàn)44.1億元，同比增長131.44%，成功打破了15~18年國慶檔20~25億元票房天花板。其中，《我和我的祖國》領(lǐng)漲大盤（華夏、博納、阿里影業(yè)主出品，光線、萬達(dá)、貓眼、華誼、橫店等聯(lián)合出品，截至10月6日累計(jì)票房達(dá)到19.49億元，預(yù)計(jì)總票房30.88億元），《中國機(jī)長》后勁充足，貓眼預(yù)測總票房持續(xù)上調(diào)至29.4億元?？紤]到18Q4季度票房約為118.7億元（YoY-9%），今年整體Q4或?qū)⒂瓉砥狈康姆崔D(zhuǎn)增長。

　　9月29日新一批國產(chǎn)游戲版號名單發(fā)布，22款游戲（包括其中騰訊的《見》，中手游的《兩點(diǎn)一線牽》《點(diǎn)線之間》等）獲批。暑期以來，7-9月國產(chǎn)游戲版號獲批數(shù)分別為31、74和104款，回暖跡象明顯。而我們認(rèn)為行業(yè)未來有三條線索值得持續(xù)跟蹤：內(nèi)容創(chuàng)新引領(lǐng)短期回暖、國產(chǎn)手游出海和云游戲。隨著5G通信應(yīng)用逐步落地，游戲作為重要的應(yīng)用場景或?qū)⒂瓉碇卮笞兏?，我們持續(xù)看好龍頭公司取得競爭優(yōu)勢，可關(guān)注：掌趣科技、三七互娛、吉比特、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)等公司。

　　正如我們節(jié)前強(qiáng)調(diào)的，5G技術(shù)或?qū)⒁I(lǐng)下一輪媒介迭代：1）VR/AR硬件逐步成熟，隨著5G時(shí)代到來有望一舉解決延遲問題，行業(yè)有望迎來高爆發(fā)期；2）4K、8K等超高清視頻有望得到推廣，互聯(lián)網(wǎng)電視如華為智慧屏或爭奪客廳大屏入口地位，如新媒股份、芒果超媒或?qū)⒊掷m(xù)受益；3）云游戲。

　　總體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前傳媒板塊處于估值底（LFPB2.4X）、業(yè)績底（ROE下半年有望回升）和預(yù)期底（投資者盈利預(yù)測較保守）三重底部上，機(jī)構(gòu)投資者或迎來了傳媒板塊的絕佳配置時(shí)點(diǎn)：1）看好傳媒內(nèi)部的板塊輪動(dòng)，國慶節(jié)超預(yù)期，投資者可以關(guān)注電影板塊（萬達(dá)電影、橫店影視、光線傳媒、中國電影），另外在業(yè)績和預(yù)期底部的還有影視、教育（視源股份、鴻合科技）等；2）關(guān)注業(yè)績堅(jiān)實(shí)，增長穩(wěn)健的三個(gè)子板塊：游戲板塊受回暖的行業(yè)數(shù)據(jù)和云游戲概念驅(qū)動(dòng)（掌趣科技、三七互娛、吉比特、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)）、新媒體大屏增速仍較快（芒果超媒、新媒股份），出版整體穩(wěn)?。P凰傳媒、中國出版等）；3）平臺資產(chǎn)內(nèi)部A股重點(diǎn)關(guān)注分眾傳媒，另外還可以持續(xù)關(guān)注美團(tuán)點(diǎn)評、愛奇藝、嗶哩嗶哩、貓眼娛樂、網(wǎng)易等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。