為A股IPO籌備兩年多以后，“獨角獸”藥明康德(603259)(603259.SH)終于收到了中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)上市批文，公司掌舵人李革的團隊正在為敲鐘儀式做著準(zhǔn)備。

　　4月24日，李革率領(lǐng)藥明康德主要管理層及保薦機構(gòu)等人士做客上證路演中心，回答投資者及公眾疑慮。

　　“2000年，我和三位伙伴一起創(chuàng)立藥明康德，懷揣夢想，希望建立一個集化學(xué)藥發(fā)現(xiàn)、研發(fā)和生產(chǎn)的一體化技術(shù)和能力平臺，從而大幅降低新藥研發(fā)的門檻和成本，提高新藥研發(fā)的效率，讓更多的創(chuàng)新藥早日進(jìn)入市場?！崩罡锿嘎丁?/p>

　　李革表示，本次發(fā)行上市，開啟了藥明康德二次創(chuàng)業(yè)的新征程。

　　藥明康德由李革及其“小伙伴”劉曉鐘和張朝暉共同創(chuàng)立，加上后來加入公司的趙寧，這四人系公司實際控制人，且均擁有海外留學(xué)背景和境外醫(yī)藥企業(yè)的工作經(jīng)歷。

　　此前，藥明康德內(nèi)部人士對記者透露，李革是一位非常有戰(zhàn)略思維的企業(yè)家，眼光看得十分長遠(yuǎn)。藥明康德內(nèi)部的股權(quán)架構(gòu)持股比例頗為分散，公司實際控制人巧妙地掌控著這家公司。

　　據(jù)記者觀察，包括李革在內(nèi)的上述4人還掌控著藥明康德旗下另外2家上市旗艦合全藥業(yè)(832159.OC)和藥明生物(02269.HK)。在當(dāng)前全球資本爭奪醫(yī)藥獨角獸企業(yè)的背景下，隨著公司股價的上漲，李革等4人的身家亦迎來暴漲時刻。

　　此次藥明康德成功IPO，意味著李革已打造了三家上市平臺。對于藥明康德未來是否將打造更多獨角獸上市企業(yè)，記者向其發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

　　股權(quán)架構(gòu)高度分散又集中

　　招股書顯示，李革的創(chuàng)業(yè)“小伙伴”有劉曉鐘和張朝暉，三人同為藥明康德的創(chuàng)始人。通過簽署有關(guān)一致行動的協(xié)議，加上后來加入公司的趙寧，四人為藥明康德的實際控制人，共同控制這家公司34.4812%的表決權(quán)。

　　事實上，李革與趙寧系配偶關(guān)系，兩人均為美國國籍，而劉曉鐘和張朝暉均獲得新加坡永久居住權(quán)。公司實際控制人的外籍身份也曾一度被認(rèn)為是IPO的最大不確定因素。

　　記者發(fā)現(xiàn)，除實控人的外籍身份之外，藥明康德的前十大股東亦全部是外籍。這要從研究藥明康德的股權(quán)結(jié)構(gòu)說起，其擁有42名發(fā)起人股東。

　　記者注意到，發(fā)起人股東中沒有一個自然人股東，全部是“清一色”的機構(gòu)實體持股，其中25名境內(nèi)股東、17名境外股東。

　　此外，這也是一個高度分散的股權(quán)架構(gòu)體系，42名股東中無單一股東持股比例超過10%，其中最大股東為境外實體Glorious Moonlight(光輝月光有限公司，持股9.4746%，以下簡稱“光輝月光”)。

　　包括光輝月光在內(nèi)，這42名股東中僅有9名股東的持股比例超過5%，其余均在5%以下。在外界投資者看來，這或許是方便日后減持。因為按照A股的減持規(guī)定，持股5%以上的股東減持，需要遵循信披規(guī)則進(jìn)行公告。

　　記者獨家發(fā)現(xiàn)，與許多上市公司由大股東“一次性”持有較大比例股權(quán)不同，在藥明康德內(nèi)部，四名實際控制人并不是直接持股，而是通過眾多機構(gòu)實體間接持股，且持股比例高度分散，大多股比小于5%，甚至許多小于1%。

　　比如，藥明康德發(fā)起人股東中，G&C VI(群云VI，持股8.6375%)、G&C IV Hong Kong(群云IV香港，持股6.3164%)、G&C V(群云V，持股4.4137%)、G&C VII(群云VII，持股2.2857%)、上海厚燊(持股2.0735%)、嘉興厚毅(持股0.4974%)、嘉興厚毓(持股0.4974%)、嘉興厚咨(持股0.0902%)、嘉興厚錦(持股0.0902%)、上海厚雍(持股0.0855%)、上海厚溱(持股0.0660%)、上海厚轅(持股0.0643%)、上海厚玥(持股0.0641%)、上海厚堯(持股0.0625%)、上海厚嵩(持股0.0567%)、上海厚菱(持股0.0401%)同為李革最終控制。

　　另外，在發(fā)起人股東中，嘉興宇祥(持股3.9478%)、嘉興宇民(持股1.3159%)同為劉曉鐘、張朝暉最終控制；而Fertile Harvest(沃茂投資有限公司，持股1.7557%)、Eastern Star(東星亞洲投資有限公司，持股0.5563%)、L&C投資有限(持股0.4469%)與李革簽署一致行動協(xié)議。

　　雖然通過私有化，并引入了泰康系、云鋒系以及平安系等眾多實力雄厚的熱門投資者，但藥明康德的控制權(quán)依然由李革、趙寧夫婦及劉曉鐘和張朝暉掌握。

　　根據(jù)披露的藥明康德實際控制人股權(quán)關(guān)系，截至2017年7月14日(藥明康德招股書首次披露日)，李革持股21.84%、趙寧持股1.10%、劉曉鐘持股1.08%和張朝暉持股1.05%。

　　目前，暫不得知李革及其團隊使用如此方式控制公司的真實原因。記者就如此股權(quán)結(jié)構(gòu)安排對藥明康德的公司治理和公司實際控制權(quán)的穩(wěn)固有何裨益等問題，致函藥明康德，截至發(fā)稿，未獲正面回復(fù)。

　　但有市場人士認(rèn)為，在境外上市架構(gòu)并未安全拆除的情況下，監(jiān)管層依然允許其過會“回歸”，這意味著中概股IPO已實質(zhì)性破冰，或可為后來者提供參考。

　　創(chuàng)始團隊身家暴漲

　　時至今日，無論是在股權(quán)結(jié)構(gòu)還是公司治理方面，李革、趙寧、劉曉鐘以及張朝暉在藥明康德內(nèi)部依然擁有最大影響力。

　　這一高層人事局面已經(jīng)維持多年，且頗為穩(wěn)固。其中，李革現(xiàn)為公司董事長、總裁(首席執(zhí)行官)；趙寧、劉曉鐘和張朝暉均為公司董事、副總裁。

　　行將年滿54歲的劉曉鐘，比李革還年長3歲。履歷顯示，劉曉鐘于2001-2017年，歷任藥明有限董事、常務(wù)副總裁，WuXi Cayman(無錫開曼)董事、常務(wù)副總裁，藥明有限董事、副總裁。

　　張朝暉比李革小兩歲，2000-2017年，歷任藥明有限董事、運營及國內(nèi)市場高級副總裁，WuXi Cayman(無錫開曼)董事、運營及國內(nèi)市場副總裁，藥明有限董事、副總裁。

　　李革的妻子趙寧則是早年從跨國制藥巨頭施貴寶制藥公司辭職，隨后到藥明康德工作。2004年-2016年，她歷任藥明有限分析業(yè)務(wù)部總負(fù)責(zé)人、副總裁等職，并在2016-2017年擔(dān)任藥明有限董事、副總裁。

　　目前，藥明康德已成為公司內(nèi)部諸多業(yè)務(wù)條線的控股上市旗艦，旗下?lián)碛泻先帢I(yè)、藥明生物。實際上，早在藥明康德整體上市之前，李革就已先期將旗部分下子公司獨立分拆上市。

　　2015年4月，李革將合全藥業(yè)推向當(dāng)時頗為活躍的國內(nèi)新三板市場。作為新藥合作研究開發(fā)生產(chǎn)(CDMO)領(lǐng)域的企業(yè)，合全藥業(yè)致力于提供從小分子原料藥(API)到制劑的一站式解決方案。

　　據(jù)合全藥業(yè)2017年報披露，李革、趙寧、劉曉鐘以及張朝暉四人為公司實際控制人。上海藥明康德新藥開發(fā)有限公司(以下簡稱“上海藥明康德”)系合全藥業(yè)控股股東，持股比例高達(dá)86.96%。而上海藥明康德則系藥明康德的全資子公司。

　　經(jīng)過多年發(fā)展，合全藥業(yè)的估值持續(xù)升高。截至目前，市值已超過200億元。

　　不過，藥明康德對于合全藥業(yè)目前在資本市場的表現(xiàn)似乎并不滿意。有藥明康德內(nèi)部人士對記者表示：“唯一不好的是交投不活躍，市盈率不高。只能靠自己的努力，看政策落地之后，會不會發(fā)生變化?！?/p>

　　藥明生物是李革在合全藥業(yè)之外所打造的另一上市主體。藥明生物2017年報指，這家公司最終由一致行動人的李革、趙寧、劉曉鐘及張朝暉控制。

　　2017年6月13日，藥明生物在港掛牌，開市報價25港元，較招股價每股20.6元高21.3%，首日漲幅為37.14%，總市值達(dá)到了320.39億港元(約人民幣279.22億元)。

　　藥明生物上市后在香港資本市場的表現(xiàn)亦讓藥明康德感到意外。上市不到一年，市值已接近900億港元。截至2018年4月26日收盤，藥明生物下跌3.51%，報收72.80港元，總市值達(dá)890.52億港元，市盈率達(dá)253.01倍。

　　有市場人士預(yù)測，隨著此次藥明康德整體上市，未來千億市值或?qū)ⅰ安辉谠捪隆?，而李革、趙寧、劉曉鐘以及張朝暉的身家亦可能因此水漲船高。

　　或拆分更多子公司上市

　　隨著國家對“健康中國”的倡導(dǎo)和一系列政策的出臺，藥明康德的發(fā)展迎來新的契機。從目前的發(fā)展來看，未來藥明康德或?qū)⒋蛟旄嗒毥谦F企業(yè)，并逐一登陸資本市場。

　　在當(dāng)天的路演環(huán)節(jié)，就子公司分拆等問題，記者以投資者身份向李革發(fā)出提問。

　　“其實不能說是拆分，(藥明康德、藥明生物以及合全藥業(yè))這三塊業(yè)務(wù)本身都有它們相對獨立的特點，特別是藥明生物，其大分子生物藥研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)和藥明康德的小分子化學(xué)藥就完全不一樣，沒有重合，所以從發(fā)展、運營各方面都很獨立?！崩罡锎饛?fù)稱。

　　李革表示，合全藥業(yè)的小分子化學(xué)藥生產(chǎn)業(yè)務(wù)和實驗室服務(wù)，從資本投入和運營管理亦有一定區(qū)別。同屬于小分子新藥業(yè)務(wù)，合全藥業(yè)是藥明康德的控股子公司，它的存在讓藥明康德真正成為一個集研發(fā)和生產(chǎn)一體化的化學(xué)藥CRO/CMO平臺，“所以這幾塊業(yè)務(wù)一直就是這樣發(fā)展形成，也不是刻意拆分的結(jié)果?！?/p>

　　“結(jié)合業(yè)務(wù)本身的特點，從公司架構(gòu)角度將它們分開，也是為了順應(yīng)不同業(yè)務(wù)自然發(fā)展的需要。特別是我們覺得一個主業(yè)突出的企業(yè)更能夠讓公眾投資人理解，便于他們了解公司業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境和業(yè)務(wù)脈絡(luò)?！崩罡锉硎荆瑥墓芾淼慕嵌纫材芨玫嘏鋫鋵I(yè)人員，讓業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員更加專業(yè)和獨立。

　　“可以確保業(yè)務(wù)人員和管理人員有專注加專長的能力，打造具有深度、廣度和高度的平臺，最終結(jié)果是更有效地賦能全球客戶，提升服務(wù)價值。”李革認(rèn)為。

　　此前，上述藥明康德內(nèi)部人士曾對記者透露，未來藥明明碼或?qū)ⅹ毩⑸鲜小５谧罱淮尾稍L中，其補充道：“沒那么快，現(xiàn)在還不好說，只能是長期規(guī)劃。”

　　據(jù)招股書指，報告期內(nèi)，藥明康德控股子企業(yè)原從事少量的醫(yī)療健康科技服務(wù)業(yè)務(wù)。自2015 年起，藥明康德逐步將這部分業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員剝離，明碼(上海)生物科技有限公司(以下簡稱“藥明明碼”)作為獨立主體承接，與外部客戶簽署合作協(xié)議。

　　2015年7-8月，藥明康德向藥明明碼出售了與醫(yī)療健康科技服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)的儀器設(shè)備和軟件，轉(zhuǎn)讓價格參考賬面值確定為8442.64萬元。在重組期間，相關(guān)雇員已與藥明康德解除勞動合同，并與藥明明碼簽訂勞動合同。

　　招股書透露，藥明明碼實際從事業(yè)務(wù)為基因測序，基因數(shù)據(jù)存儲、分析，系實控人劉曉鐘、張朝暉控制的企業(yè)。工商資料指，藥明明碼注冊資本1億元，兩人各持50%的股權(quán)。

　　據(jù)公開資料，2017年5月，藥明明碼獲得7500萬美元的B輪融資，投資方為Temasek淡馬錫、云鋒基金、Amgen Ventures和3W Partners。

　　4個月后，2017年9月，藥明明碼又宣布獲得2.4億美元的B+輪融資，投資方為紅杉資本中國、Temasek淡馬錫、云鋒基金、3W Partners。

　　不過，藥明康德招股書指，藥明明碼目前處于初創(chuàng)期，2017 年度，其總資產(chǎn)達(dá)1.96億元，凈資產(chǎn)達(dá)2060.02萬元，凈利潤虧損3887.88萬元。