近日，成都燃氣集團股份有限公司(以下簡稱“成都燃氣”)在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過8889萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的10%。

　　據(jù)了解，成都燃氣實際控制人為成都市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，持有成都燃氣控股股東成都城投集團100%的股權(quán)。其主營業(yè)務(wù)為城市燃氣輸配、銷售，城市燃氣工程施工以及燃氣表具銷售等。

　　那么，成都燃氣的質(zhì)地如何？IPO之路存在哪些障礙？

　　IPO日報以獨創(chuàng)的特色標(biāo)準(zhǔn)，從主體資格、獨立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運作以及募投項目六個方面對成都燃氣做了一個全面質(zhì)檢，給予其綜合得分73分的評價。

　　主體資格：8分(總分10分)

　　扣分理由：部分房屋及土地尚未取得權(quán)屬證書

　　據(jù)成都燃氣招股書，截止到招股說明書簽署之日，公司擁有已取得房屋權(quán)屬證書的房產(chǎn)111處，合計面積71983.26 平方米。新建房產(chǎn)4處，面積7725.78平方米。除新建房產(chǎn)外，公司目前未辦證的房產(chǎn)面積為7429.51平方米，占公司房產(chǎn)總面積的8.53%。且對尚未辦理完畢權(quán)屬證書的房產(chǎn)及土地，存在因產(chǎn)權(quán)手續(xù)不完善而導(dǎo)致無法辦理相關(guān)權(quán)屬證書的風(fēng)險。

　　獨立性：15分(總分20分)

　　扣分理由：供應(yīng)商集中，存在一定比例的關(guān)聯(lián)方交易

　　成都燃氣招股書顯示，公司天然氣采購均來自中石油西南分公司及中石化西南分公司(含轉(zhuǎn)供氣)。當(dāng)前我國天然氣上游勘探開發(fā)和中游輸配環(huán)節(jié)高度集中在中石油、中石化和中海油三大國有石油公司手中，三大公司國內(nèi)天然氣產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的95%以上，進口的天然氣約占全國總進口量的80%以上，供應(yīng)商占國內(nèi)天然氣市場份額的90%左右。

　　關(guān)于重大客戶或供應(yīng)商依賴，有投行人士曾對記者表示，要看情況區(qū)分。一般而言，如果客戶或供應(yīng)商是中國移動、國家電網(wǎng)之類的大型國企，就可以看作是一個行業(yè)，而不是單一客戶或供應(yīng)商的依賴情況。

　　不過，成都燃氣也提示到，盡管城市燃氣處于天然氣利用的優(yōu)先序位，但是隨著我國天然氣總體需求持續(xù)增長，如果天然氣上游供應(yīng)商供應(yīng)量大幅減少、生產(chǎn)運行中出現(xiàn)重大事故，或出現(xiàn)其他不可抗力因素，不能按照合同保證天然氣的供應(yīng)，則短期內(nèi)會對公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。

　　由于供應(yīng)商集中有行業(yè)特性的原因，而此事項風(fēng)險不大，故質(zhì)檢君扣分較少。

　　此外，報告期內(nèi)，成都燃氣向關(guān)聯(lián)方銷售天然氣、燃氣表具銷售及安裝、提供勞務(wù)服務(wù)等，2017年此類銷售額總體占營業(yè)收入的比例約4%，公司對關(guān)聯(lián)方不存在重大依賴。

　　然而，同時成都燃氣也向關(guān)聯(lián)方采購商品，報告期內(nèi)，公司存在向第二大股東華潤燃氣投資采購天然氣的情況，采購額占公司當(dāng)期采購總額的比例分別為 5.36%、5.02%和 3.4%。

　　因成都燃氣未向華潤燃氣投資銷售產(chǎn)品，且公司向華潤燃氣投資的采購理由較為充分，故質(zhì)檢君對此項扣分也較少。

　　持續(xù)盈利能力：16分(總分20分)

　　扣分理由：資產(chǎn)負債率逐年遞增，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于大部分同行業(yè)可比上市公司

　　2015年-2017年，成都燃氣實現(xiàn)營業(yè)收入38.06億元、36.1億元和38.62億元，同期凈利潤分別為5.34億元、4.78億元和5.15億元，從上述金額來看，已經(jīng)符合A股上市財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　不過，2015年-2017年每年年末，成都燃氣的資產(chǎn)負債率分別為40.05%、49.89%和57.84%，處于持續(xù)上升的狀態(tài)，而可比上市公司平均值分別為52.75%、46.43%和45.25%，則是持續(xù)下降。

　　此外，在報告期內(nèi)除了貴州燃氣(600903,股吧)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于成都燃氣以及2015年佛燃股份(002911,股吧)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于公司外，成都燃氣的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于其他四家同行業(yè)可比上市公司，說明該企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度及管理效率較低。

　　成長性：14分(總分20分)

　　扣分理由：入戶安裝業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降，擴張不易

　　根據(jù)招股書，成都燃氣公司產(chǎn)品主要為天然氣，報告期內(nèi)，天然氣銷售業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中占比分別為 76.35%、75.96%、78.25%；天然氣安裝業(yè)務(wù)收入占比分別為 17.07%、17.03%、13.53%。

　　2015年-2017年，成都燃氣的天然氣安裝收入之入戶安裝業(yè)務(wù)收入分別為5.91億元、5.55億元和4.39億元，呈現(xiàn)逐年減少的趨勢。

　　對于入戶安裝業(yè)務(wù)收入增減變動的原因，成都燃氣表示，主要受在建的天然氣入戶安裝戶數(shù)影響，受房地產(chǎn)開發(fā)速度減緩、中心城區(qū)的土地供應(yīng)量下降及成都市新開發(fā)項目向中心城區(qū)外延影響，公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的新建項目減少所致。成都燃氣表示，如果公司未能拓展新的業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域，或公司經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的新建項目繼續(xù)減少，公司入戶安裝業(yè)務(wù)收入存在繼續(xù)下降的風(fēng)險。

　　由于天然氣安裝業(yè)務(wù)收入占比較少，對成都燃氣整體收入影響可控，故此項扣分較少。

　　另一方面，成都燃氣目前主要從事的城市天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)在成都繞城區(qū)域內(nèi)擁有特許經(jīng)營權(quán)，在此范圍內(nèi)，不存在直接競爭對手。但部分大型外資燃氣企業(yè)已在全國范圍內(nèi)開展燃氣經(jīng)營業(yè)務(wù)，并且目前成都繞城區(qū)域外已有數(shù)家競爭對手正在經(jīng)營，競爭對手中也有實力強勁、成立時間較為久遠的公司，成都燃氣進一步拓展業(yè)務(wù)區(qū)域存在較大難度。

　　規(guī)范運作：12分(總分20分)

　　扣分理由：涉33項訴訟，社保繳納不規(guī)范

　　通過查詢天眼查等網(wǎng)站，記者發(fā)現(xiàn)，成都燃氣涉及33項法律訴訟，其中，因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛而被他人或公司起訴8項、起訴他人或公司5項；還涉及財產(chǎn)損害賠償糾紛、名譽權(quán)糾紛等。

　　成都燃氣在招股書中聲明，公司有安全生產(chǎn)風(fēng)險，天然氣具有易燃、易爆的特性，若燃氣設(shè)施發(fā)生泄漏，極易發(fā)生火災(zāi)、爆炸等事故，因此，安全生產(chǎn)管理歷來是城市燃氣經(jīng)營企業(yè)的工作重點。居民天然氣業(yè)務(wù)由于部分設(shè)備儀表安裝在用戶家中，若居民使用不當(dāng)或安全意識不足較容易出現(xiàn)事故；加氣站操作員操作不當(dāng)、管理不到位也存在引發(fā)安全隱患的可能性。上述因素可能導(dǎo)致管道漏點、開孔及完全開裂等事故或嚴(yán)重后果，造成天然氣泄漏、供應(yīng)中斷、火災(zāi)、爆炸、財產(chǎn)損毀、人員傷亡等事故。

　　招股書顯示，截至招股書簽署日，成都燃氣存在兩起尚未了結(jié)的單筆金額100萬元以上的訴訟。第一筆是公司與成都公交壓縮天然氣集團有限公司關(guān)于不當(dāng)?shù)美m紛一案；第二起是與成都御尚融合餐飲管理有限公司關(guān)于供用氣合同糾紛案。

　　此外，成都燃氣的股東華潤燃氣投資(中國)有限公司曾因未按時履行法律義務(wù)而被法院強制執(zhí)行；股東成都城建投資管理集團有限責(zé)任公司曾因登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名單。

　　天眼查顯示，成都燃氣投資的公司及股東共涉及84個法律訴訟，其中有因證券虛假陳述責(zé)任糾紛而起訴他人或公司，因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛而被他人或公司起訴等。

　　另一方面，在社保及公積金繳納方面，成都燃氣2015-2017年末住房公積金未繳納人數(shù)為629人、614人、94人，社保未繳納人數(shù)維持在20人左右，成都燃氣稱報告期內(nèi)未繳納社保員工為退休返聘人員、在原單位繳納社保及非全日制員工(公司為其購買商業(yè)意外保險)等情形，因而無需繳納。報告期內(nèi)未繳納住房公積金員工人數(shù)較多，是因為子公司千嘉科技公積金繳納未全員覆蓋。千嘉科技已進行整改，依照相關(guān)規(guī)定為員工購買住房公積金。

　　募投項目：8分(總分10分)

　　扣分理由：存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險

　　據(jù)了解，成都燃氣本次募集資金11.5億元，將用于成都繞城高速天然氣高壓輸儲氣管道建設(shè)項目的投資建設(shè)。

　　成都燃氣招股書顯示，上述項目的實施有助于提高公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模、增強公司整體盈利能力，但在項目實施過程及后期經(jīng)營中，如宏觀經(jīng)濟政策、市場環(huán)境、氣源供應(yīng)、天然氣銷售價格等方面發(fā)生重大不利變化，可能影響項目實施并對收益產(chǎn)生影響。

　　此外，本次發(fā)行募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將有較大幅度的增加，而由于募集資金投資項目的建設(shè)達產(chǎn)需要經(jīng)歷一定周期，故短期內(nèi)募投項目難以立即產(chǎn)生效益。本次發(fā)行后，若凈利潤無法與凈資產(chǎn)一同增長將使公司面臨凈資產(chǎn)增長過快從而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。