麒盛科技營收增速大幅降低，主要產(chǎn)品毛利率亦有所下滑，同時，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也不及行業(yè)平均水平

　　《投資時報》研究員 曾津國

　　“您家的床會動嗎？”

　　一則出現(xiàn)在浙江某家居企業(yè)官網(wǎng)上的標(biāo)語，向眾人宣告著智能家居時代的來臨?！按?智能化+AI化+數(shù)據(jù)化=智能電動床”，讓傳統(tǒng)家居在人工智能和大數(shù)據(jù)的渲染之下，鍍上了一層誘人的“金”。

　　近日，以智能電動床研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)的麒盛科技股份有限公司，向證監(jiān)會報送了首次公開發(fā)行股票招股說明書，擬登陸上交所。

　　《投資時報》研究員查閱其招股書了解到，麒盛科技此次擬公開發(fā)行普通股不超過3758.32萬股，擬募集資金10億元。其中7.5億元將投入年產(chǎn)400萬張智能床總部項目中，剩余2.5億元擬投入品牌及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目中。據(jù)悉，上述兩個項目共擬投資14.1億元，麒盛科技表示，剩余資金將以其他方式自籌。

　　引人注意的是，2015年至2017年，該公司的營收及利潤增速已逐漸顯露疲軟態(tài)勢，而意欲開拓國內(nèi)市場的該公司也面臨不少困境。

　　營收增速大幅下降

　　智能家居市場的日漸火熱，讓麒盛科技嘗到了些許甜頭，但這樣的甜蜜，并未持續(xù)多久。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)該公司營業(yè)收入分別為6.96億元、12.65億元、13.88億元，同期凈利潤分別為0.56億元、1.15億元、1.13億元。2016年和2017年，麒盛科技的營業(yè)收入增長率分別為81.75%、9.72%，凈利潤增長率分別為105.36%、-1.74%?？梢钥闯?，在營收和凈利潤于2016年大幅增長后，麒盛科技2017年的前述兩項指標(biāo)卻出現(xiàn)大幅下跌。

　　《投資時報》研究員注意到，麒盛科技營業(yè)收入增長率的跳水與其產(chǎn)品單價不斷下滑和銷量增速放緩，有著或多或少的聯(lián)系。

　　報告期內(nèi)，麒盛科技智能電動床平均單價分別為2787.88元、2324.67元、1841.61元，2016年和2017年平均單價的降幅分別為16.61%、20.78%。同期，智能電動床的銷量分別為16.55萬張、42.80萬張、61.42萬張，2016年和2017年的銷量增幅分別為158.61%、43.50%。

　　雖然智能電動床平均單價的下降給其銷量帶來了一定幅度的增長，但不難看出，其價格效應(yīng)正在遞減。

　　與此同時，《投資時報》研究員注意到，智能電動床平均單價下降的背后是其毛利率的不斷下滑。報告期內(nèi)，該公司智能電動床的毛利率已從41.60%下降至36.75%。

　　麒盛科技董秘就此向《投資時報》表示，2015年公司主要以中高端產(chǎn)品330系列作為主打產(chǎn)品，2016年則加大了對基礎(chǔ)款產(chǎn)品40+系列的銷售力度，這一變化在顯著提升了銷售業(yè)績的同時，亦使得產(chǎn)品平均單價有所下降。

　　此外，報告期內(nèi)，麒盛科技扣非后歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.52億元、1.74億元、1.07億元，波動尤其明顯。

　　《投資時報》研究員注意到，這或許是由于該公司在2016年實施了股權(quán)激勵計劃，相應(yīng)的股份支付費用為0.61億元，進而導(dǎo)致公司2016年扣非后歸屬于母公司的股東凈利潤呈現(xiàn)2.35倍的爆發(fā)增長使然。

　　存貨周轉(zhuǎn)率較低

　　智能電動床起源于歐美，現(xiàn)階段該產(chǎn)品的主要消費市場也在歐美國家。招股書顯示，報告期內(nèi)，麒盛科技境外主營業(yè)務(wù)收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.73%、95.65%、94.14%；來自美國市場的收入占比分別為76.23%、84.25%、80.68%。

　　近一段時間以來，中美貿(mào)易之間的推拉、摩擦讓不少外貿(mào)商神經(jīng)緊繃，近八成主營業(yè)務(wù)收入來自美國市場的麒盛科技同樣繃緊了弦。稍顯幸運的是，麒盛科技的產(chǎn)品目前并未受到“特殊對待”，但未來情況會否發(fā)生變化，仍需隨時關(guān)注。

　　此外，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，該公司還面臨客戶集中度較高的風(fēng)險。

　　報告期內(nèi)，麒盛科技對前五大客戶的銷售收入占當(dāng)年銷售收入的比例分別為81.43%、79.27%、79.55%。其中，對第一大客戶Serta Simmons Bedding，LLC的銷售占比分別為39.36%、39.64%、40.02%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士透露，舒達席夢思作為全美銷量第一的床墊生產(chǎn)和銷售商，有著知名的品牌，且有著眾多合作方。如果麒盛科技和舒達席夢思的合作關(guān)系出現(xiàn)問題，導(dǎo)致大客戶訂單流失，可能會對麒盛科技的營收造成較大影響。

　　頗為耐人尋味的是，或許是看中了國內(nèi)市場的巨大潛力，麒盛科技出現(xiàn)了擬向國內(nèi)市場進發(fā)的端倪。

　　招股書顯示，其募資用途中包括品牌及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，該項目將在國內(nèi)18個城市共開立270家實體店鋪，項目預(yù)計總投資3.86億元。

　　對于麒盛科技而言，國內(nèi)廣闊的市場空間和需求前景不言而喻。但是，消費者教育及營銷開拓成本亦必不可少。《投資時報》研究員注意到，雖然智能電動床產(chǎn)品在中國市場已出現(xiàn)十余年，但是仍有很大一部分消費者對此類產(chǎn)品并不了解，甚至聞所未聞。

　　另一方面，受海外銷售模式影響，麒盛科技于國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品在發(fā)往海外子公司銷售的途中花費時間較長，這從一定程度上導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)可比上市公司低。

　　報告期內(nèi)，麒盛科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.33、3.88、3.51，而同行業(yè)可比上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.63、7.32、7.34。《投資時報》研究員分別查閱【中源家居(603709)、股吧】、夢百合和喜臨門的2017年年報發(fā)現(xiàn)，除喜臨門主要營業(yè)收入來自國內(nèi)市場之外，中源家居和夢百合的主要營業(yè)收入均來自海外。報告期內(nèi)，中源家居的存貨周轉(zhuǎn)率分別為15.78、14.04、13.43，夢百合的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.11、5.65、5.99，均高于麒盛科技。

　　無獨有偶，麒盛科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同樣不及同行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，麒盛科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.87、12.10、9.79，同期同行業(yè)可比上市公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為13.20、12.96、11.87。