近日，市場(chǎng)再度興起對(duì)新股定價(jià)機(jī)制的討論。此前由于A股中新股的特殊定價(jià)機(jī)制，“打新”一度成為A股的重要盈利方式，甚至成立了不少專門的打新基金，打到新股就等于躺著掙錢。

　　但數(shù)據(jù)顯示，最近3個(gè)月中，僅有1只新股連板數(shù)量超過10，3個(gè)及3個(gè)以下連板就開板的新股也為數(shù)不少。分析人士指出，由于新股上市相對(duì)較少、連續(xù)漲停板數(shù)量大降等原因，打新江湖正醞釀著一場(chǎng)深刻變革。

　　“無風(fēng)險(xiǎn)”收益降低

　　康龍化成是近期市場(chǎng)上最為耀眼的一只新股，從1月28日上市到2月21日開板，共獲得13個(gè)連續(xù)一字板，也成為最近3個(gè)月上市的新股中唯一一只連板數(shù)量超過10的個(gè)股，因此，康龍化成的中簽者也成為近期市場(chǎng)難得的幸運(yùn)兒。

　　但相比康龍化成，其他新股的中簽者則沒有如此好運(yùn)，不少新股甚至只在1、2板之后就迅速開板，中簽者收益大大降低。如2018年12月28日上市的上機(jī)數(shù)控，在1個(gè)板之后即開板；1月16日上市的青島銀行，在2個(gè)板之后即開板；同時(shí)在1月末上市的青島港、華致酒行、威爾藥業(yè)3只新股，也只獲得了3個(gè)板之后即開板。

　　來自新時(shí)代證券的數(shù)據(jù)顯示，新股開板漲幅方面，2019年以來共開板新股14只，平均開板漲幅114.07%，較2018年1月245.61%的平均開板漲幅明顯下降。因此，以往被認(rèn)為“無風(fēng)險(xiǎn)”收益的打新也不得不面臨“收益驟降”的煩惱，“躺著掙錢”是越來越不容易了。

　　“以前中簽就跟中大獎(jiǎng)了一樣，但現(xiàn)在中簽的收益率已大不如前。以往中簽就是3、4倍的收益，現(xiàn)在幾個(gè)板就開了。如果只中一簽，實(shí)在沒太多收益，我有時(shí)候都甚至忘了打新。”一個(gè)人投資者如是告訴記者。

　　對(duì)于資金此前為何會(huì)如此熱衷新股，基巖資本表示：“主要是跟新股發(fā)行制度有關(guān)。新股發(fā)行市盈率通常不低于23倍，且較同行業(yè)的估值水平有明顯的折價(jià)，因此一旦中簽就會(huì)有賺錢效應(yīng)，有利于新股順利發(fā)行。中簽者預(yù)期更高的收益，開板前不會(huì)賣出，新股上市之后會(huì)有多個(gè)漲停，市場(chǎng)也形成了炒新股的傳統(tǒng)?！?/p>

　　分析人士指出，打新收益的實(shí)質(zhì)是新股PE較低，一般被限制在不能超過23倍，新股上市之后可以有較高的估值預(yù)期，這就為后續(xù)炒作提供了機(jī)會(huì)。但隨著目前新股開板速度越來越快，資金參與新股炒作的熱情也在不斷降低。

　　市場(chǎng)對(duì)新股定價(jià)意識(shí)增強(qiáng)

　　由于市場(chǎng)因素，2018年時(shí)，新股炒作現(xiàn)象就有減少的征兆，當(dāng)年7、8月份時(shí)就有大量的新股迅速開板，養(yǎng)元飲品、華寶股份等個(gè)股上市第二天即打開漲停板。華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2018年開板新股漲停板平均數(shù)量為7.87個(gè)，平均開板漲幅215.5%，與2017年全年均值6.99個(gè)、224.2%相近。在華泰證券看來，部分新股迅速開板實(shí)際上標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)新股定價(jià)意識(shí)的增強(qiáng)。

　　而在2019年的新股上市表現(xiàn)中，新股迅速開板似乎正在成為一種常態(tài)。同時(shí)，有關(guān)“取消上市首日漲跌幅限制”也被市場(chǎng)熱議，尤其是在當(dāng)前制度下，創(chuàng)業(yè)板新股更容易被熱炒。

　　對(duì)此，基巖資本表示，近兩年市場(chǎng)風(fēng)格偏重價(jià)值股、藍(lán)籌白馬，市場(chǎng)上仍有大量投資者偏好炒小炒新。從兩個(gè)市場(chǎng)的股票構(gòu)成來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司偏向于高科技，市場(chǎng)對(duì)此類公司予以較高的估值。而主板多是傳統(tǒng)行業(yè)，金融、地產(chǎn)等估值相對(duì)較低。此外創(chuàng)業(yè)板上市公司一般市值較小，股價(jià)容易受資金影響。

　　在深圳賽亞資本董事長羅偉冬看來，取消上市首日漲跌幅限制對(duì)市場(chǎng)是有利的?！吧鲜惺兹諠q跌幅限制其實(shí)是在2014年之后才實(shí)施的。在2014年之前，有些新股漲幅是超過10倍的。在實(shí)施這一制度后，10倍股就很稀少了。在當(dāng)前制度下，一般新股都要經(jīng)過好幾個(gè)漲停板才能開板，投資者在二級(jí)市場(chǎng)只能以非常高的市盈率買進(jìn)去，這會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成嚴(yán)重的虧損效應(yīng)。取消這一規(guī)則后，新股會(huì)得到更好的定位，也是二級(jí)市場(chǎng)良性循環(huán)的一個(gè)過程?！?/p>

　　“躺著賺錢”漸遠(yuǎn)去

　　目前，A股其他市場(chǎng)板塊新股市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制還未形成，但科創(chuàng)板有可能成為這一制度突圍的關(guān)鍵。此前監(jiān)管層發(fā)布的信息顯示，科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，相比主板市場(chǎng)放寬了一倍。此外，為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

　　在私募排排網(wǎng)研究員劉有華看來，科創(chuàng)板目前確定前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。新股上市發(fā)行定價(jià)方面，上市企業(yè)將全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式，發(fā)行價(jià)不設(shè)限制。這意味著科創(chuàng)板的打新，也將會(huì)是高風(fēng)險(xiǎn)的投資，這是投資者需要注意的地方。

　　對(duì)此，申萬宏源證券也指出，科創(chuàng)板漲跌停限制作出重大突破，意味著新股上市后股價(jià)波動(dòng)將明顯加劇，上市初期股價(jià)表現(xiàn)將更加分化，新股申購收益的確定性將有所減弱，投資風(fēng)險(xiǎn)上升，如何選擇優(yōu)質(zhì)新股以及尋找兌現(xiàn)新股收益賣點(diǎn)的難度將大大提升。

　　在基巖資本看來，未來A股也會(huì)向歐美、香港等成熟市場(chǎng)的制度演進(jìn)。但當(dāng)前沒有必要取消新股漲跌幅限制?！耙∠麧q跌幅限制就要配套T+0和注冊(cè)制，現(xiàn)在雖然新股還是會(huì)連續(xù)漲停，但發(fā)行多了，資金分流大，后面新股的溢價(jià)會(huì)越來越低。另外市場(chǎng)整體估值很低，有大把比新股有價(jià)值的標(biāo)的，這也會(huì)倒逼新股的發(fā)行估值下調(diào)?！?/p>

　　分析人士指出，在制度改革與市場(chǎng)認(rèn)知不斷進(jìn)步的情況下，新股炒作或成為歷史，一二級(jí)市場(chǎng)的估值將逐步接軌，市場(chǎng)定價(jià)以及價(jià)值重估的階段將到來。而單純依靠打新就能躺著賺錢的時(shí)代已一去不復(fù)返，未來將更加考驗(yàn)投資者的專業(yè)能力。