4月18日,中國證監(jiān)會將審核紅塔證券股份有限公司(下稱“紅塔證券”)在內(nèi)兩家公司的首發(fā)事宜,紅塔證券成為2019年度首家IPO上會的券商。

　　背靠云南紅塔集團(tuán)有限公司(下稱“紅塔集團(tuán)”)的紅塔證券,雖然股東背景雄厚,但以業(yè)績考量而言,在行業(yè)內(nèi)仍屬小型券商,收入結(jié)構(gòu)的單一反映了公司區(qū)域性的限制困境。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年,紅塔證券營業(yè)收入分別為19.75億元、9.75億元和11.13億元,呈現(xiàn)出明顯的波動,對應(yīng)收入來源則主要來自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)。

　　4月15日,紅塔證券以臨近上會處于靜默期為由,未對公司的IPO事宜進(jìn)行回應(yīng)。

　　4月15日,【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春表示,隨著未來券商行業(yè)競爭的愈加激烈,小型區(qū)域性券商想要從中突圍,應(yīng)重點(diǎn)打造自身的“特色業(yè)務(wù)”與“精品業(yè)務(wù)”,需要券商在某一條線或某一業(yè)務(wù)方向持續(xù)投入和發(fā)力,這樣才可能有機(jī)會占據(jù)市場的一席之地。

　　2017年6月,紅塔證券向中國證監(jiān)會提交招股說明書,啟動A股上市,在排隊(duì)一年零十個月后,將在2019年4月18日迎來上會。

　　此次IPO,紅塔證券保薦機(jī)構(gòu)為【東吳證券(601555)、股吧】,公司計(jì)劃登陸上交所,擬發(fā)行股份數(shù)不超過3.64億股,所得募資全部用于補(bǔ)充公司資本金,拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　中國證監(jiān)會披露的信息顯示,紅塔證券將是2019年首家上會的券商,若過會將成為A股第36家券商上市公司。

　　除紅塔證券外,目前仍在A股IPO排隊(duì)的券商,還有國聯(lián)證券、中泰證券、中銀國際證券和東莞證券四家,其中前三家擬在上交所上市,后一家則計(jì)劃在深交所中小板上市。此外,還有國開證券、萬聯(lián)證券等9家券商正處于輔導(dǎo)備案登記受理階段。

　　21世紀(jì)資本研究院了解到,實(shí)際上早在十年之前的2008年,紅塔證券即籌劃過A股上市,但因當(dāng)年IPO政策變化,這一計(jì)劃隨之延后。在紅塔證券此前A股IPO排隊(duì)期間,公司也曾中止審查。

　　2018年9月中旬,證監(jiān)會披露的信息顯示紅塔證券IPO呈現(xiàn)“中止審查”狀態(tài)。由于處于靜默期,彼時外界對紅塔證券一時猜測紛紛,更疑惑IPO是否將就此折戟,但好在此后恢復(fù)排隊(duì)。

　　一位了解紅塔證券的市場人士表示,之所以出現(xiàn)“中止審查”的情況,與當(dāng)時公司IPO的中介機(jī)構(gòu)立信會計(jì)師事務(wù)所等有關(guān)。2018年6月,立信會計(jì)師事務(wù)所遭證監(jiān)會立案調(diào)查,與此同時更早前的2017年底,北京中企華資產(chǎn)評估有限公司多位資產(chǎn)評估師也被立案調(diào)查和處罰。

　　在IPO過程的波折之外,紅塔證券還需要面臨業(yè)績的波動。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年三年間,紅塔證券營業(yè)收入分別為19.75億元、9.75億元和11.13億元,對應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤則分別為10.43億元、3.33億元和3.63億元,呈現(xiàn)出明顯的波動趨勢。

　　對此,紅塔證券解釋,由于公司大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)等,公司的盈利水平容易受到證券市場周期性、波動性的影響。

　　數(shù)據(jù)顯示,A股目前35家券商上市公司中,2016年和2017年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)同比下滑的企業(yè)分別為35家和20家,這一變化趨勢也與紅塔證券的業(yè)績情況相吻合。

　　“由于經(jīng)歷2015年下半年和2016年上半年A股的劇烈波動,整個資本市場行情極度下挫,也直接影響券商的業(yè)績。2017年行情開始逐漸回暖,但隨著IPO在四季度的常態(tài)化,保薦業(yè)務(wù)占比提高,使券商業(yè)績出現(xiàn)了比較明顯的分化?！?月15日,上海一家大型券商非銀金融行業(yè)分析師說。

　　數(shù)據(jù)顯示,紅塔證券凈資本實(shí)力在行業(yè)內(nèi)屬于中上游。2016年底,紅塔證券凈資本96.07億元,行業(yè)排名第45位,核心凈資本行業(yè)排名第36位。

　　但與凈資本實(shí)力相比,是紅塔證券與之并不匹配的業(yè)績能力。以2017年論,紅塔證券的營收在目前A股35只券商股中,也僅高于華林證券(002945.SZ),后者該年度營收為10.67億元。

　　營業(yè)收入的規(guī)模使紅塔證券成為一家小型券商,而其業(yè)務(wù)主要聚集于云南省,使得公司即使背后站著紅塔集團(tuán)、云南省投資控股集團(tuán)有限公司(下稱“云投集團(tuán)”),乃至中國煙草總公司等一眾“大佬”股東的支持,但困擾公司長期發(fā)展的區(qū)域性問題,仍亟需解決。

　　實(shí)際上,在最新招股書中,紅塔證券披露,公司最為主要的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),涉及的證券營業(yè)部半數(shù)在云南省境內(nèi)。

　　截至2017年底,紅塔證券共有證券營業(yè)部46家,其中25家位于云南省。此前2016年,紅塔證券共有證券營業(yè)部38家,22家位于云南省。

　　另有數(shù)據(jù)顯示,2015年至2017年,紅塔證券云南省內(nèi)股票交易金額分別為4157.54億元、1805.22億元和1452.63億元,市場份額分別為11.21%、10.89%和10.24%。同期內(nèi),紅塔證券云南省內(nèi)代理的買賣證券業(yè)務(wù)收入占比分別為80.22%、79.10%和79.28%。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均意味著,紅塔證券業(yè)務(wù)收入高度依賴云南地區(qū)。

　　“由于紅塔證券主要業(yè)務(wù)系證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),并且高度依賴云南地區(qū),后期如果有其它券商在云南積極布局,對公司業(yè)績的影響將是明顯的?！鄙衔奶峒暗纳虾７倾y金融行業(yè)分析師說。

　　有關(guān)這一點(diǎn),紅塔證券在招股書中坦承,未來如若云南地區(qū)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭進(jìn)一步加劇,將對公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　付立春認(rèn)為,以紅塔證券為代表的小型區(qū)域性券商,未來發(fā)展的方向更應(yīng)關(guān)注于精品化與特色化,在行業(yè)激烈競爭的環(huán)境下,從某一個業(yè)務(wù)方面進(jìn)行突圍。

　　“目前券商行業(yè)普遍存在業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭的情況,相比于大型規(guī)模的綜合性券商,小型區(qū)域性券商應(yīng)向特色、精品的方向發(fā)展,這樣才能用機(jī)會突圍?！备读⒋赫f,“比如在某一個業(yè)務(wù)條線進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展,或者針對某個特定的客戶,比如個人業(yè)務(wù)或者中小企業(yè)業(yè)務(wù)等進(jìn)行突破,這就需要整個公司向某個方向做協(xié)同、調(diào)整。總的來說,這是一個長期過程,需要企業(yè)持之以恒地貫徹。”

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