5月17日，武漢【帝爾激光(300776)、股吧】科技股份有限公司(以下簡稱“帝爾激光”)成功登陸資本市場，在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　然而在業(yè)績高速增長之余，帝爾激光畸高于同行的毛利率，為其增添了層層“疑云”，對此帝爾激光做出的解釋也難以令人信服；此外新版招股書中“突擊”增加募投項目，募投項目中更是多項采購數據與環(huán)評文件存在差異，或涉嫌虛假陳述。

　　毛利率畸高于同行

　　研發(fā)投入不具優(yōu)勢

　　位于湖北省武漢市的帝爾激光，其主要收入來源為精密激光加工解決方案的設計及配套設備的研發(fā)、生產和銷售。

　　2016-2018年，帝爾激光營業(yè)收入分別為0.77億元、1.65億元、3.65億元，2017-2018年分別同比增長114.92%、120.59%。

　　同期帝爾激光分別實現凈利潤3,020.35萬元、6,712.72萬元、16,790.69萬元，2017-2018年分別同比增長122.25%、150.13%。

　　顯而易見，近年來帝爾激光的業(yè)績如同坐上“高鐵”，實現了飛速的增長。而此或離不開帝爾激光“不同尋常”的毛利率。

　　2016-2018年，帝爾激光綜合毛利率分別為64.07%、65.88%、62.07%。近三年來始終保持60%以上的高位水平，在諸多同行中堪稱“一枝獨秀”。

　　而同期同行上市公司華工科技的綜合毛利率分別為25.3%、25.42%、24.58%，捷佳偉創(chuàng)的綜合毛利率分別為35.33%、39.61%、40.08%，邁為股份的綜合毛利率分別為52.42%、48.83%、39.55%，先導智能的綜合毛利率分別為48.76%、45.87%、39.08%。以上四家同行綜合毛利率均值分別為40.05%、39.93%、35.82%。

　　相比之下，帝爾激光毛利率畸高于同行平均水平一大截，有悖常理。對此帝爾激光解釋稱因“生產的產品具有定制性”、“生產的激光加工設備覆蓋了高效太陽能電池的PERC、MWT、SE、LID/R等多個工藝環(huán)節(jié)”、“客戶資源優(yōu)質，市場占有率高”、“具有核心競爭優(yōu)勢”4個因素。

　　然而《號外(北京號外科技旗下)》發(fā)現，帝爾激光說法似乎有點“站不住腳”。若想使產品具有定制性及核心優(yōu)勢，那么應該有較強的研發(fā)實力。正所謂種瓜得瓜種豆得豆，研發(fā)實力的強勁也需要相匹配的研發(fā)投入。而帝爾激光的研發(fā)投入占比在行業(yè)中似乎并不具優(yōu)勢。

　　2016-2018年，帝爾激光的研發(fā)費用分別為573.09萬元、957.6萬元、1,820.26萬元,占營業(yè)收入的比例分別為7.45%、5.79%、4.99%。

　　據同花順數據，同期華工科技的研發(fā)費用總額分別為1.6億元、2.11億元、2.98億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.83%、4.7%、5.7%。捷佳偉創(chuàng)的研發(fā)費用分別為3860.22萬元、7471.66萬元、7652.16萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.64%、6.01%、5.13%。邁為股份的研發(fā)費用分別為1,591.22萬元、2,964.25萬元、3,935.54萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.61%、6.23%、5%。先導智能的研發(fā)費用分別為0.52億元、1.23億元、2.84億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.86%、5.65%、7.29%。

　　在毛利率常年保持高位的情況下，帝爾激光的研發(fā)費用占比卻逐年降低，并且在和同行相比并不具優(yōu)勢，試問如此投入如何能使自身保持“核心競爭優(yōu)勢”？期待上市之后的帝爾激光能夠繼續(xù)交出靚麗的業(yè)績。

　　募投項目“突擊”變化

　　多項數據有出入

　　除了毛利率畸高存在疑云外，帝爾激光此番上市的募投項目亦有諸多疑問。

　　據2018年招股書(申報稿)，帝爾激光計劃投入募集資金2.88億元，分別用于“帝爾激光生產基地項目”和“帝爾激光研發(fā)基地項目”。

　　僅時隔一年左右，帝爾激光于2019年發(fā)布了新的招股說明書，擬投入募集資金8.66億元，分別用于“帝爾激光生產基地項目”、“帝爾激光研發(fā)基地項目”、“帝爾激光精密激光設備生產項目”、“帝爾激光研發(fā)及測試項目”及“補充流動資金”項目。

　　令人詫異的是，短短一年左右的時間，募投項目就從兩個變?yōu)槲鍌€，募集資金翻了三倍多，其中僅補充流動資金一項就達2億元，此舉令人玩味。

　　值得一提的是，據帝爾激光2018年招股書(申報稿)披露的募投項目，其預期收益或顯“低效”。

　　據2018年招股書(申報稿)，“帝爾激光生產基地項目”擬投入18,775萬元，包括新增3,968萬元的生產設備、檢測設備和輔助工程設備，該項目達產后，每年將新增170臺精密激光加工設備生產能力。“帝爾激光研發(fā)基地項目”擬投入9,975萬元，包括新增5,989萬元的機器設備。

　　對于上述兩個項目，帝爾激光在申報稿中認為募投項目順利實施后，預期將年均新增銷售收入28,376萬元、凈利潤6,565萬元。

　　然而令人不解的是，相比于原先帝爾激光的固定資產與年均收益，此次IPO項目的預期收益是否有些“低效”。

　　截至2018年末，帝爾激光固定資產賬面原值為979.56萬元，固定資產凈值376.85萬元。其中機器設備賬面原值為512.5萬元，凈值為242.29萬元。而2018年帝爾激光分別實現營收和凈利潤3.65億元、1.68億元。

　　兩相對比下，帝爾激光兩個募投項目合計投入的生產設備價值近億元，而此預期收益卻僅為不到三億元的年均收入和六千多萬的凈利潤。

　　值得重點關注的是，《號外(北京號外科技旗下)》發(fā)現，“帝爾激光生產基地項目”和“帝爾激光精密激光設備生產項目”存在招股書中的設備采購數量低于環(huán)評文件中設備采購數量的“異?！鼻闆r。

　　據2018年招股書(申報稿)，“帝爾激光生產基地項目”的設備采購數量為96臺(套)，兩份文件相差21臺設備。

　　這不禁令人產生疑問，帝爾激光是如何做到采購數量不一致，但項目的募投金額卻保持一致的呢？無獨有偶，“帝爾激光研發(fā)基地項目”也有同類情況。

　　據2018年招股書(申報稿)，該項目中設備采購中的偏振測試系統(tǒng)、太陽光模擬器、太陽能電池參數測定儀、光能量計、激光分析/測試系統(tǒng)以及激光器的數量分別為2臺、2臺、2臺、2臺、2臺、50臺。

　　而環(huán)評文件中上述幾項設備的采購數量則分別為12臺、12臺、12臺、12臺、12臺、89臺，兩份文件中以上六種設備采購數量相差89臺。

　　兩份“官宣”文件存在如此多的出入，不知帝爾激光以哪份為準？而此也產生了疑問，為何招股書中在設備減少的情況下還需如此多的資金？是否有虛增設備采購單價使兩份文件的募投金額保持一致的嫌疑？帝爾激光此種匪夷所思的信息披露，或涉嫌虛假陳述。