劉士余投案的消息,像一顆重磅炸彈。

　　5月19日深夜,中紀(jì)委國(guó)家監(jiān)察委官網(wǎng)發(fā)布消息,中華全國(guó)供銷(xiāo)合作總社理事會(huì)主任劉士余同志涉嫌違紀(jì)違法,主動(dòng)投案,目前正在配合中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委審查調(diào)查。

　　帶來(lái)一片震驚的,是劉士余此前證監(jiān)會(huì)主席的職務(wù)。受此消息影響,今日銀行股早盤(pán)集體走弱,蘇農(nóng)銀行大跌6%,紫金銀行跌4%,無(wú)錫銀行、青農(nóng)商行、張家港行、常熟銀行均跌逾2%。

　　今年1月離職證監(jiān)會(huì),調(diào)任全國(guó)供銷(xiāo)合作總社擔(dān)任理事會(huì)主任、黨組副書(shū)記以來(lái),劉士余幾乎遠(yuǎn)離了輿論一線。僅在在“全國(guó)供銷(xiāo)總社”官網(wǎng)“領(lǐng)導(dǎo)活動(dòng)”一欄中,有他出息活動(dòng)的消息。不過(guò),“妖精”、“害人精”等十大金句,瘋狂IPO,突兀而刺眼的江蘇多家農(nóng)商行突擊上市事件,劉士余留下來(lái)的,讓人足夠印象深刻,這也讓人們?cè)谒芭浜险{(diào)查”以后,情緒深度交織。

　　2016年2月20日,原農(nóng)行董事長(zhǎng)劉士余出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席,時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼卸任。

　　劉士余1961年11月出生,江蘇連云港人,“出生農(nóng)家,并無(wú)顯赫的家庭背景”。

　　在接任證監(jiān)會(huì)主席前,劉士余曾擔(dān)任過(guò)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)。劉士余長(zhǎng)期在人民銀行系統(tǒng)工作。2002年至2004年任中國(guó)人民銀行辦公廳主任、黨委辦公室主任。

　　劉剛上任時(shí),農(nóng)行內(nèi)部人士對(duì)劉士余的評(píng)價(jià)是：低調(diào)、務(wù)實(shí),屬于實(shí)干派。農(nóng)行某業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,劉士余很有擔(dān)當(dāng)。

　　2016年3月12日,上任不久的劉士余在北京出席全國(guó)兩會(huì)。

　　有媒體爆出,劉士余在擔(dān)任央行副行長(zhǎng)期間也善于平衡和協(xié)調(diào)各方面利益關(guān)系,對(duì)外協(xié)調(diào)人民銀行和其他部委的矛盾,對(duì)內(nèi)協(xié)調(diào)人民銀行內(nèi)部各司局的沖突,“情商比較高?！?/strong>

　　當(dāng)農(nóng)行北京分行爆發(fā)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)。有媒體援引農(nóng)行內(nèi)部人士指出,董事長(zhǎng)劉市余震怒,要求嚴(yán)查十家省分行,要求一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象將從嚴(yán)、從重、從快處罰。“震怒”似乎也側(cè)面反映出劉士余的風(fēng)格。

　　在劉士余上任時(shí),A股受困于熔斷,人們對(duì)劉士余的期望值很高,但綜合其在任時(shí)的表現(xiàn),救火隊(duì)長(zhǎng)恐怕是給A股股民的怒火再添了一把。

　　早在接任證監(jiān)會(huì)主席一職前,劉士余就長(zhǎng)期關(guān)注股市情況。在央行工作時(shí),曾多次發(fā)表對(duì)股市的看法,尤其是對(duì)的推崇及加大流動(dòng)性的鼓勵(lì)。

　　2011年12月,當(dāng)時(shí)還是央行副行長(zhǎng)的劉士余就曾在第一屆信用增進(jìn)行業(yè)高端論壇上表示,如果CDS等創(chuàng)新產(chǎn)品不發(fā)展,會(huì)阻礙債市股市發(fā)展。他特別提及,上市銀行迫于資本補(bǔ)充從股市融資,會(huì)弱化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資能力。因此,能降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重,減少資本消耗。

　　2014年,劉士余在五道口金融論壇再次強(qiáng)調(diào)了的作用,他表示：“中國(guó)資本市場(chǎng)還是要在政策上下功夫,類(lèi)似401K等政策等等,并且需要打造航母級(jí)的投行。同時(shí)還要大力發(fā)展?！?/p>

　　2014年5月,劉士余表示,解決資本市場(chǎng)各種問(wèn)題的核心是把多層次資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。同時(shí),還要擴(kuò)大資本市場(chǎng)融資的能力,“光再融資不行”。

　　上任前,A股處于IPO暫停階段。自2016年2月19日劉士余上任2019年1月25日離職,A股共發(fā)行上市新股774只。他表示“暫停IPO導(dǎo)致市場(chǎng)的心理預(yù)期被扭曲,而監(jiān)管方(證監(jiān)會(huì))把扭曲了的預(yù)期調(diào)過(guò)來(lái)了”。

　　這一數(shù)字可謂驚人。目前美股三大市場(chǎng)上市的公司中,僅有2000家不到的本土企業(yè),考慮到A股暫不支持外國(guó)公司的情況,劉士余在任時(shí),一年即可IPO美國(guó)股市三分之一以上的規(guī)模。

　　值得一提的是,劉士余事近幾屆證監(jiān)會(huì)主席中,唯一沒(méi)有IPO暫停經(jīng)歷的掌舵人。

　　在我國(guó)現(xiàn)行股市制度下,哪家公司有資格上市,何時(shí)上市、定價(jià)多高,募投項(xiàng)目是否具有盈利前景,全部要由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委來(lái)審定。不僅如此,并購(gòu)重組、定向增發(fā)與退市等所有環(huán)節(jié),全部由證監(jiān)會(huì)審批。

　　這種現(xiàn)象直到在2017年10月17日,根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》(新修訂的發(fā)審辦法)所選出的發(fā)審委大幅增加了專(zhuān)職委員的比率,且來(lái)自監(jiān)管層的委員增多。同時(shí)IPO審批不再區(qū)分創(chuàng)業(yè)板和主板。才有所緩解。新任發(fā)審委明顯增加了IPO審核的嚴(yán)格度,“6過(guò)2”“6過(guò)1”的單日通過(guò)率屢見(jiàn)不鮮,且在2017年11月29日,還出現(xiàn)了當(dāng)日零通過(guò)率的現(xiàn)象,為自有IPO審核以來(lái)第一次。

　　通過(guò)新任發(fā)審委詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題,可知除了對(duì)毛利率要求嚴(yán)格外,IPO審批對(duì)公司治理、內(nèi)控規(guī)范、是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)等詢(xún)問(wèn)明顯增多,顯示了新任發(fā)改委對(duì)上市公司質(zhì)量嚴(yán)格把控的取向。

　　2018年A股IPO公司數(shù)量大幅下降,全年IPO公司為105家,同去年相比下降76.0%；首發(fā)募集資金累計(jì)1378億元,同比下降40.1%。除去宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響,審核標(biāo)準(zhǔn)提高的效果可見(jiàn)一斑。

　　過(guò)去一年,江蘇省多家農(nóng)商行突擊上市,曾在證券行業(yè)內(nèi)引起較大非議。

　　劉士余擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席期間,其家鄉(xiāng)江蘇七家地方城商行、農(nóng)商行完成發(fā)行上市,加上此前的南京銀行,江蘇省內(nèi)的銀行在31家上市銀行中占比25.8%。

　　其中,證監(jiān)會(huì)在2016年6月17日核準(zhǔn)了江蘇銀行的首發(fā)申請(qǐng),江蘇銀行也成了A股的第17家上市銀行。此前,江蘇銀行上市路已經(jīng)走了多年時(shí)間。

　　而劉士余接任證監(jiān)會(huì)主席一職的時(shí)間時(shí)2016年2月20日。換言之,再接任證監(jiān)會(huì)主席差不多4個(gè)月后,從成立之初就奔著上市去的江蘇銀行,在等待了8年后終于成功上市。

　　上市前的江蘇銀行有著城商行身上幾乎所有的問(wèn)題。

　　由于前身是各地市的城商行,新合并時(shí)又采用了老股東換股方式,股權(quán)結(jié)構(gòu)具有股東數(shù)量多自然人股東多的特點(diǎn)。其股權(quán)分散之嚴(yán)重,令人震驚。2008年底,其法人股東就高達(dá)1202戶(hù),持股94.99%；自然人股東共26505戶(hù),持股5.01%,其中包含3%左右的員工持股。

　　2009年9月和2010年3月,江蘇銀行先后兩次通過(guò)增資擴(kuò)股的方式,引入戰(zhàn)略投資者,包括江蘇沙鋼集團(tuán)、三胞集團(tuán)和蘇寧電器。其間民間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直不停。其法人股東的復(fù)雜性,對(duì)于公司治理形成很大挑戰(zhàn)。

　　早前有報(bào)道提到,江蘇銀行重組合并時(shí)剝離的26.4億不良資產(chǎn)有16.4億須由江蘇銀行五年內(nèi)以自由利潤(rùn)進(jìn)行回購(gòu)核銷(xiāo)。截至2009年底,該行已經(jīng)完成了將所有的打包回購(gòu)資產(chǎn)回購(gòu)的計(jì)劃,但由于數(shù)額巨大,到目前為止還未完全消化,部分計(jì)入到了不良資產(chǎn),因此導(dǎo)致江蘇銀行的撥備計(jì)提壓力較大。

　　2009年該行撥備費(fèi)用在撥備前利潤(rùn)中的占比高達(dá)25.35%,其中8.66億元用于回購(gòu)核銷(xiāo)打包不良資產(chǎn)。

　　與此相關(guān),江蘇銀行在資本金上一直吃緊。為了彌補(bǔ)這一短板,江蘇銀行先后在2008-2009年三次發(fā)行較大規(guī)模次級(jí)債累計(jì)40億。這也是江蘇銀行渴求上市的重要?jiǎng)右颉?/p>

　　上市后的江蘇銀行,風(fēng)光的日子并未持續(xù)多久。

　　2016年8月15日,江蘇銀行股價(jià)達(dá)到最高值14.84元/股,當(dāng)天也創(chuàng)下該股上市以來(lái)最高收盤(pán)價(jià)14.36元/股,之后便開(kāi)啟了持續(xù)下跌趨勢(shì),進(jìn)而跌破每股凈資產(chǎn),在2018年7月10日收盤(pán)跌破發(fā)行價(jià)6.27元/股,報(bào)收6.22元。此時(shí)距離其成功上市不到兩年時(shí)間。

　　整個(gè)2018年,江蘇銀行被頻繁減持。累計(jì)減持18，461.66萬(wàn)股,占公司流通股比重3.07%。

　　根據(jù)報(bào)道,其間復(fù)雜利益牽扯,是劉士余最終主動(dòng)投案的一個(gè)重要緣由。

　　2019年1月,上市公司年報(bào)發(fā)布季,天神娛樂(lè)因商譽(yù)減值而巨虧70億的新聞曾引發(fā)廣泛關(guān)注,A股上市公司商譽(yù)積累問(wèn)題浮出水面。

　　2018年11月16日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)-商譽(yù)減值》,從商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理及信息披露、商譽(yù)減值事項(xiàng)的審計(jì)和與商譽(yù)減值事項(xiàng)相關(guān)的評(píng)估三方面,就常見(jiàn)問(wèn)題和監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明。

　　2018年,滬深A(yù)股商譽(yù)減值損失達(dá)到1659億元,創(chuàng)出歷史新高。自此,A股商譽(yù)占整體市場(chǎng)凈資產(chǎn)比例首次出現(xiàn)下降趨勢(shì),為3.62%,2017年該比例為3.93%,2009年該比例不足1%。

　　數(shù)據(jù)顯示,A股商譽(yù)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2009年不到千億元,2016年首次突破萬(wàn)億大關(guān),2017年突破1.3萬(wàn)億元大關(guān)。

　　根據(jù)西南證券研報(bào),2013年開(kāi)始的創(chuàng)業(yè)板牛市是商譽(yù)增長(zhǎng)的初始促發(fā)因素,2015年牛市則成為商譽(yù)爆發(fā)式增長(zhǎng)的直接催化劑。

　　可見(jiàn),A股商譽(yù)累積在劉士余上市前已經(jīng)形成,但發(fā)布于2018年11月的風(fēng)險(xiǎn)提示,是劉士余在任證監(jiān)會(huì)期間,唯一一次做有關(guān)商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的提示。

　　隨后的1月財(cái)報(bào)季,A股商譽(yù)開(kāi)始暴雷。虧損10億、30億、50億、70億,部分公司年度虧損額甚至超過(guò)其市值,2019年春節(jié)前,總計(jì)超過(guò)3300億元的巨額虧損,于短短數(shù)天內(nèi)在資本市場(chǎng)暴露。

　　其中,大部分巨額虧損均來(lái)自商譽(yù)的減值。數(shù)據(jù)顯示,2018年虧損的上市公司家數(shù)為452家,其中259家存在商譽(yù)減值情況,占比57.3%。剔除掉商譽(yù)減值因素,凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為正的上市公司家數(shù)為58家,表明這些公司受商譽(yù)減值拖累至虧損。

　　證監(jiān)會(huì)給予暴雷潮披露的最后期限為1月31日。1月31日當(dāng)日,兩市近40只個(gè)股跌停,加上前一交易日70只個(gè)股跌停,股民可謂損失慘重。顯然,缺乏商譽(yù)相關(guān)教育的股民不可能僅憑借11月的一紙公告預(yù)測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉士余在任三年中,A股震蕩波動(dòng),上任之初的2016年2月22日,滬指為2888.60點(diǎn),其間的2018年1月29日一度上漲至3587.03點(diǎn)。2018年5月19日?qǐng)?bào)收3018點(diǎn)。

　　股市表現(xiàn)雖算不上出色,但劉士余的監(jiān)管大棒舞的是呼呼作響。

　　2016年12月3日,劉士余脫稿演講,猛烈抨擊險(xiǎn)資舉牌是“妖精、野蠻人”,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2017年4月8日,劉士余放話(huà)稱(chēng),有的上市公司上市后大幅減持,空倉(cāng)走人,有的上市公司用高送轉(zhuǎn)來(lái)助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī),“吃相很難看”,要“秋天算賬”。

　　時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上表示,“10送30”的高送轉(zhuǎn)方案在全世界罕見(jiàn),必須列入重點(diǎn)監(jiān)管范圍。近些年來(lái),上市公司似乎愈發(fā)“慷慨”,以往堪稱(chēng)超高送轉(zhuǎn)的“10轉(zhuǎn)10”已淪為起步價(jià),“10轉(zhuǎn)30”也不再罕見(jiàn)。然而,眾多上市公司為投資者推出的是“高送轉(zhuǎn)加減持”套餐,高送轉(zhuǎn)的輔以大規(guī)模減持。有的甚至是清倉(cāng)走人,“吃相太難看”。

　　所謂“高送轉(zhuǎn)”,指的是上市公司攤薄個(gè)股的股價(jià),轉(zhuǎn)股是指原先如10元10股的股票,經(jīng)過(guò)“高送轉(zhuǎn)”后,變?yōu)?元20股。該行為會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)兩方面的影響。首先,上市公司通過(guò)高送轉(zhuǎn)來(lái)修正投資者的預(yù)期,釋放“利好消息”促使投資者積極買(mǎi)入,推高股價(jià)。其次,持股一年以上股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅,因此大股東傾向送紅股。

　　以A股著名的永大集團(tuán)為例,2014年12月22日,永大集團(tuán)公告當(dāng)年利潤(rùn)分配預(yù)案：10轉(zhuǎn)15.2015年3月17日,永大又公布了正式方案：10轉(zhuǎn)增18派9元。依靠此方案,永大集團(tuán)在8個(gè)交易日內(nèi)取得7個(gè)漲停板。股價(jià)從高送轉(zhuǎn)預(yù)案公布前一個(gè)交易日(14年12月19日)的23.38元一路飆升至2015年4月9日的歷史最高價(jià)102.41元,總市值突破了150億元。

　　但2015年3月19日,永大集團(tuán)公告,于2015年3月18日收到公司控股股東、實(shí)際控制人呂永祥先生及其一致行動(dòng)人呂蘭女士、呂洋先生、蘭秀珍女士的通知,擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式或大宗交易方式減持其持有的本公司的股份。套現(xiàn)約67億的大股東們完成韭菜收割,瀟灑離場(chǎng)。

　　雖然自2016年1月《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》發(fā)布后,對(duì)高管及大股東減持有所規(guī)定和限制,但套利行為還是屢見(jiàn)不鮮。許多大股東仍然通過(guò)信息披露及制度空缺進(jìn)行套利。

　　2017年5月,劉士余任上證監(jiān)會(huì)修改了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規(guī)定》),引導(dǎo)上市公司有關(guān)股東減持行為規(guī)范有序進(jìn)行。市場(chǎng)稱(chēng)“減持新規(guī)”。從減持方式、數(shù)量以及信息披露等方面進(jìn)一步規(guī)范了大股東減持行為、封堵制度漏洞。

　　2017年的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,劉士余再次直言：“資本市場(chǎng)不允許大鱷呼風(fēng)喚雨,對(duì)散戶(hù)扒皮吸血,要有計(jì)劃地把一批資本大鱷逮回來(lái)”,“到證監(jiān)會(huì)工作后,花了較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)了解資本市場(chǎng)的各種亂象,感到很震驚?！?/p>

　　除去推出新規(guī)外,劉士余在任期間的證監(jiān)會(huì)屢屢出現(xiàn)大手筆罰單,2016年,證監(jiān)會(huì)行政處罰決定數(shù)量和罰沒(méi)金額創(chuàng)歷史新高,隨后這一紀(jì)錄在2017年和2018年繼續(xù)不斷被刷新。2017年,證監(jiān)會(huì)全年新啟動(dòng)案件調(diào)查478件,作出行政處罰決定224件,罰沒(méi)款金額74.79億元。

　　2018年全年作出行政處罰決定達(dá)310件,罰沒(méi)款超過(guò)百億金額,達(dá)到106.41億元,市場(chǎng)禁入更升至50人。

　　“要以查辦大案要案為重點(diǎn),全面落實(shí)整治金融亂象的工作要求,精準(zhǔn)打擊肆意妄為、逃避監(jiān)管、影響惡劣的個(gè)人和機(jī)構(gòu)?！眲⑹坑嘣谧C監(jiān)會(huì)稽查局、稽查總隊(duì)調(diào)研時(shí)曾這樣表示。

　　可惜,昔日痛批市場(chǎng)“妖精”,呼吁強(qiáng)監(jiān)管的人,沒(méi)有能監(jiān)管好自己。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：時(shí)代周報(bào)）