即將于5月30日上會(huì)的江蘇神馬電力股份有限公司(下稱“神馬電力”) ,因?yàn)樽鴵韲译娋W(wǎng)、【中國西電(601179)、股吧】(601179.SH)、中國電力控股有限公司等知名大客戶而備受市場關(guān)注。

　　不過,這家中國最大的復(fù)合絕緣子生產(chǎn)企業(yè), 由“夫妻檔” 馬斌、陳小琴夫婦100%持股,股權(quán)高度集中,即使發(fā)行上市后,其合計(jì)持股比例仍高達(dá)90%。

　　此外,招股書顯示,神馬電子在2015年至2018年6月的報(bào)告期內(nèi),經(jīng)歷了6次增資、4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、1次股份變動(dòng),還享受了8年的福利企業(yè)資格。

　　“夫妻檔”高度控盤

　　神馬電力成立于1996年,主要從事電力系統(tǒng)變電站復(fù)合外絕緣、輸配電線路復(fù)合外絕緣和橡膠密封件等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　官網(wǎng)顯示,擁有23年歷史的神馬電力,是國際大電網(wǎng)委員會(huì)(Cigre)會(huì)員單位、電子電氣工程師協(xié)會(huì)(IEEE)會(huì)員單位和中國電機(jī)工程學(xué)會(huì)(CSEE)會(huì)員單位,先后參與或主導(dǎo)制定電網(wǎng)公司、行業(yè)、國家及國際標(biāo)準(zhǔn)共計(jì)20項(xiàng)。

　　梳理神馬電力的IPO歷程,早在2017年12月29日,公司在證監(jiān)會(huì)披露招股說明書,宣布沖刺A股。到了2018年11月,其又更新了招股書。

　　招股書披露,2015年至2018年6月,神馬電力的營收分別為4.11億元、5.61億元、6.8億元、3.66億元,凈利潤分別為0.65億元、1.2億元、1.24億元、0.64億元,保持逐年增長的態(tài)勢。

　　其中,2016年-2018年1-6月,國家電網(wǎng)公司都是神馬電力的第一大客戶,對其收入貢獻(xiàn)為1.53億元、1.4億元和1.13億元,占比分別高達(dá)27.38%、20.66%和31.08%。

　　此外,中國電力控股有限公司、中國西電、ABB集團(tuán)、GE集團(tuán)、Siemens 集團(tuán),均為報(bào)告期內(nèi)神馬電力的前五大客戶。

　　不過,這樣一家擁有諸多知名大客戶的公司,是一家典型的“夫妻檔”企業(yè),由兩位實(shí)控人高度控盤。

　　此次發(fā)行前,神馬電力的總股本為36000萬股,兩大股東分別為上海神馬電力控股有限公司(“神馬控股”)和實(shí)控人陳小琴,分別持股27000 萬股(占比75%)和9000 萬股(占比25%)。

　　神馬控股是陳小琴丈夫馬斌的一人獨(dú)資公司,馬斌、陳小琴夫婦也是公司的實(shí)控人。

　　按照不超過4004萬股的發(fā)行數(shù)量(占其發(fā)行后總股本不超過10.01%),如果神馬電力IPO順利過會(huì),馬斌、陳小琴夫婦二人持股比仍高達(dá)90%。

　　在招股書中,神馬電力也提示了關(guān)于“股權(quán)集中以及實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)”,5月27日,上海一位關(guān)注公司治理的律師向記者指出,“公司股權(quán)高度集中,對公司的穩(wěn)定性來說是好事,不過,也要警惕大股東挪用資金等侵害上市公司及中小股東利益的情況?！?/p>

　　與此同時(shí),對比2017年12月預(yù)披露和2018年11月的預(yù)披露更新的招股書,神馬電力IPO擬募資的金額縮水了5.59億元,比例高達(dá)七成左右。

　　此前,神馬電力在2017年12月預(yù)披露時(shí),擬募資總額8.05億元,投向“變電站復(fù)合絕緣子智能工廠”“國家能源電力絕緣復(fù)合材料重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”兩個(gè)建設(shè)項(xiàng)目(擬分別投入6.11億元、1.94億元)。

　　一年過后,盡管其募資項(xiàng)目沒有變化,但是募資總額下調(diào)為2.46億,對應(yīng)的“變電站復(fù)合絕緣子智能工廠”“國家能源電力絕緣復(fù)合材料重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”兩大項(xiàng)目擬使用募資分別下調(diào)為1.87億元、0.59億元。

　　神馬電力預(yù)計(jì),上述兩個(gè)項(xiàng)目投資總額11.01億元,調(diào)整后的擬募資額僅占投資總額的22.35%,根據(jù)規(guī)劃,這意味著神馬電力需要在2.5年內(nèi)自籌8.55億元,填補(bǔ)這些項(xiàng)目的資金需求。

　　不過,神馬電力在招股書中展望,“如果募集資金項(xiàng)目全部建成投產(chǎn),年預(yù)計(jì)增加營收8.53億元,增加利潤總額1.59億元,公司的效益將有較大幅度的提高?！?/p>

　　免費(fèi)的8年福利企業(yè)資格？

　　在神馬電力2015年以來進(jìn)行的6次增資、4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、1 次股份變動(dòng)中,神馬工會(huì)代持股權(quán)的情況凸顯出來。

　　根據(jù)《江蘇省社會(huì)福利企業(yè)變更登記表》,早在1999年9月13日,江蘇省社會(huì)福利生產(chǎn)辦公室同意將如皋市化工化纖總廠的福利企業(yè)資格變更至神馬有限名下,神馬有限自此被認(rèn)定為社會(huì)福利企業(yè)。

　　隨后,2004年3月,神馬電力增加注冊資本950萬元,其中,神馬工會(huì)增資510萬元,馬斌增資440萬元。增資完成后,神馬工會(huì)持股51%,馬斌持股49%。此后的2004年6月、神馬工會(huì)增資153萬元,到了2006年3月,馬斌將其所持神馬電力44%股權(quán)(對應(yīng)572萬元)轉(zhuǎn)讓給神馬工會(huì)。

　　直到2007年12月,神馬工會(huì)將其所持神馬電力95%分別轉(zhuǎn)讓給馬斌(70%股權(quán))、陳小琴(25%股權(quán)),至此,神馬工會(huì)完成清倉退出。

　　也就是說,在1999年9月-2007年12月,神馬電力因?yàn)楣?huì)代為持股,免費(fèi)享受了8年的福利企業(yè)稅收優(yōu)惠等待遇。

　　那么,由于工會(huì)代持而獲得的福利企業(yè)優(yōu)惠政策,是否合法合規(guī)呢？

　　5月27日,記者就此致電神馬電力證券事務(wù)部,并發(fā)送采訪提綱,但截至發(fā)稿,未得到回復(fù)。

　　對于該問題,神馬電力的保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師則在招股書中認(rèn)為,“神馬有限所享受的稅收優(yōu)惠已兌現(xiàn),適用國發(fā)[2015]25 號《國務(wù)院關(guān)于稅收等優(yōu)惠政策相關(guān)事項(xiàng)的通知》”,“對已兌現(xiàn)的部分,不溯及既往”。

　　此外,神馬電力還引用了兩份政府相關(guān)部門對神馬工會(huì)代持股權(quán)事項(xiàng)的確認(rèn)函,以此證明其產(chǎn)權(quán)歸屬清晰。

　　2011 年1月11 日,如皋市政府出具《市政府關(guān)于對江蘇神馬電力股份有限公司資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)確認(rèn)的批復(fù)》(皋政復(fù)[2011]3 號),確認(rèn)神馬有限因享受福利企業(yè)政策扶持形成的資產(chǎn)歸神馬有限所有,可視自身發(fā)展需要自由支配。

　　兩個(gè)月后,2011年3月21日,江蘇省政府辦公廳出具了一份《省政府辦公廳關(guān)于確認(rèn)江蘇神馬電力股份有限公司產(chǎn)權(quán)界定合規(guī)性的函》(蘇政辦函[2011]34號),同樣確認(rèn)2004年3 月至2007年12月期間工會(huì)代持期間,神馬有限因享受福利企業(yè)優(yōu)惠政策而形成的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)所有；發(fā)行人產(chǎn)權(quán)歸屬清晰,不存在法律糾紛。

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