對(duì)于想要登陸資本市場(chǎng)的生物醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō),本周2019香港交易所生物科技周活動(dòng)備受關(guān)注,“生物科技企業(yè)去哪兒上市”也再次被熱議。

　　“從上市地選擇來(lái)說(shuō),我們首選想選擇科創(chuàng)板,但我們確實(shí)無(wú)法滿(mǎn)足40億的門(mén)檻,因此港交所或是更合適的選擇。”5月29日,一家杭州尚未有收入創(chuàng)新藥研發(fā)公司的創(chuàng)始人告訴記者。

　　在科創(chuàng)板開(kāi)板前夕,這或是一眾生物醫(yī)藥企業(yè)的一道艱難選擇題。

　　去科創(chuàng)板抑或港交所？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,兩者并不是同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,兩地不同的理念和制度,也為不同需求的生物醫(yī)藥企業(yè)提供了多元的選擇。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn),科創(chuàng)板聚集了眾多生物醫(yī)藥類(lèi)的企業(yè),截至5月29日,信息顯示,包含生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)及其他生物業(yè)等多種類(lèi)別的企業(yè),共計(jì)27家。

　　不過(guò),從公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,以上企業(yè)均有收入和盈利。

　　其中不乏多家凈利潤(rùn)已達(dá)數(shù)億元的企業(yè),例如申報(bào)企業(yè)南微醫(yī)當(dāng)期凈利潤(rùn)超過(guò)了2億元。

　　事實(shí)上,目前科創(chuàng)板還未出現(xiàn)未盈利或者未有收入的生物醫(yī)藥企業(yè)。

　　而根據(jù)記者從交易所獲得的數(shù)據(jù)顯示,截至5月29日,上交所共受理了112家企業(yè)的科創(chuàng)板申請(qǐng)。其中,有97家企業(yè)選擇了第一套——有明確盈利或營(yíng)收要求,且預(yù)計(jì)市值最低,即不低于10億元；另外有3家選擇標(biāo)準(zhǔn)二、 1家選擇標(biāo)準(zhǔn)三、9家選擇標(biāo)準(zhǔn)四,但沒(méi)有企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)五。

　　科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)五規(guī)定：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元,主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn),市場(chǎng)空間大,目前已取得階段性成果。其中特別提到,醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)。

　　“此項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)為大量的生物科技公司上市提供了便利,對(duì)醫(yī)藥公司盈利不做要求,強(qiáng)調(diào)的是公司的創(chuàng)新和技術(shù)能力,而估值體系與現(xiàn)有體系不同,能夠?qū)?chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行DCF現(xiàn)金流的估值,給了硬核科技創(chuàng)新的土壤,為創(chuàng)新型的生物科技類(lèi)公司創(chuàng)造了良好的資本環(huán)境?！睂?duì)此,【天風(fēng)證券(601162)、股吧】醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)指出。

　　但盡管如此,標(biāo)準(zhǔn)五規(guī)定發(fā)行時(shí)市值不低于40億元,這一項(xiàng)嚴(yán)苛的市值門(mén)檻卻成為未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)難以跨過(guò)的門(mén)檻。

　　相較而言,港交所2018年發(fā)行制度改革中,大力支持未盈利甚至沒(méi)有收入的生物醫(yī)藥公司上市是重要的改革標(biāo)簽。

　　港交所設(shè)置了三項(xiàng)通用衡量標(biāo)準(zhǔn)以及多項(xiàng)細(xì)致的分行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。其中,三項(xiàng)通用標(biāo)準(zhǔn)為：產(chǎn)品受主管當(dāng)局監(jiān)管；已通過(guò)概念開(kāi)發(fā)流程(已通過(guò)第一階段臨床試驗(yàn),且主管當(dāng)局不反對(duì)開(kāi)展第二階段或其后階段臨床試驗(yàn),產(chǎn)品須進(jìn)行人體測(cè)試)；最少一名資深投資者作出相對(duì)數(shù)額的投資。

　　對(duì)于港交所設(shè)置的通用標(biāo)準(zhǔn),一位市場(chǎng)人士對(duì)記者分析：“從這三方面的通用要求來(lái)看,港交所分別希望這類(lèi)企業(yè)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予企業(yè)的背書(shū),市場(chǎng)給予企業(yè)的背書(shū)以及研發(fā)階段的保障?！?/p>

　　【國(guó)泰君安(601211)、股吧】國(guó)際董事總經(jīng)理梁婉君表示：“港交所實(shí)施的上市新規(guī)則,對(duì)于生物科技公司設(shè)置的門(mén)檻并不低,這類(lèi)公司沒(méi)有盈利,具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn),因此設(shè)定一定的準(zhǔn)入門(mén)檻也可以理解?！?/p>

　　不過(guò)值得關(guān)注的是,港交所規(guī)定,想在香港上市的未盈利生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)市值要最少為15億港元,這與科創(chuàng)板的40億門(mén)檻相比而言顯然要低不少。

　　從上市數(shù)量來(lái)看,港交所改革至今,目前共有10家生物醫(yī)藥公司在港上市,這其中包括7家未盈利甚至未有收入的公司。

　　盡管交易所都在爭(zhēng)奪生物醫(yī)藥企業(yè)的上市企業(yè)資源,但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看,生物醫(yī)藥企業(yè),尤其是未盈利或未有營(yíng)收的生物醫(yī)藥企業(yè),對(duì)港交所和科創(chuàng)板已經(jīng)有了比較清楚的定位。

　　“從標(biāo)準(zhǔn)選擇的角度來(lái)看,港交所和上交所目前的上市改革聚攏了非常不一樣的一批生物醫(yī)藥類(lèi)企業(yè)。港交所改革后,支持未盈利的生物科技類(lèi)企業(yè)成為重點(diǎn),這背后更多是還處在創(chuàng)新研發(fā)階段,產(chǎn)品未能投入使用的企業(yè)。相比之下科創(chuàng)板申請(qǐng)企業(yè)的類(lèi)型更多是有了一定規(guī)模,研發(fā)屬性不是太強(qiáng)?！北本┑貐^(qū)一家知名私募機(jī)構(gòu)的合伙人對(duì)記者表示。

　　對(duì)于不同企業(yè)上市地選擇的問(wèn)題,同創(chuàng)偉業(yè)醫(yī)療基金北京負(fù)責(zé)人郗硯彬也指出,對(duì)比科創(chuàng)板與納斯達(dá)克、港股、A股的上市標(biāo)準(zhǔn),科創(chuàng)板更加適合醫(yī)療器械類(lèi)企業(yè)上市而非新藥研發(fā)型企業(yè)。

　　不過(guò),也有企業(yè)想要嘗試兩地上市,君實(shí)生物(1877.HK)在去年底已經(jīng)在港交所完成上市,目前其新三板掛牌主體也開(kāi)始了科創(chuàng)板上市之旅。

　　但相比之下,香港、內(nèi)地對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的支持方面還有很大的進(jìn)步空間,尤其和目前全球生物醫(yī)藥企業(yè)上市的主要市場(chǎng)納斯達(dá)克相比。

　　“納斯達(dá)克市場(chǎng)是全球生物醫(yī)藥企業(yè)上市的主要市場(chǎng),上市制度靈活,企業(yè)可根據(jù)自身盈利、凈資產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)規(guī)模、市值規(guī)模等指標(biāo),尋求不同層級(jí)的上市板塊。香港和內(nèi)地還需要做出很多改革,例如科創(chuàng)板應(yīng)該進(jìn)一步細(xì)化對(duì)相關(guān)企業(yè)的支持,而港交所應(yīng)該解決這類(lèi)企業(yè)上市后股價(jià)波動(dòng)過(guò)大的問(wèn)題?！鼻笆霰本┑貐^(qū)私募機(jī)構(gòu)合伙人指出。

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