5月14日向港交所二次遞交招股書，5月29日便通過聆嘉宏教育的資本市場之路可謂順風(fēng)順?biāo)?。然而，登陸港交所僅僅是嘉宏教育國際化的第一步，未來這家來自浙江的民辦教育機(jī)構(gòu)還將向大洋彼岸進(jìn)發(fā)。

　　浙江四大民辦高等教育機(jī)構(gòu)

　　嘉宏教育招股書顯示，公司是浙江省領(lǐng)先的民辦正規(guī)高等教育機(jī)構(gòu)，主要提供大專、本科及中學(xué)教育服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2017年，公司為浙江省最大的民辦大專教育機(jī)構(gòu)及第四大民辦高等教育機(jī)構(gòu)，在校人數(shù)10874名。

　　截至2018年7月5日，嘉宏教育控制及運(yùn)營兩所學(xué)校，即長征學(xué)院(嘉宏控股集團(tuán)持股53.62%)及精益中學(xué)。2018/2019學(xué)年嘉宏最初控股學(xué)校共有11445名在校學(xué)生，其中長征學(xué)院10520名，精益中學(xué)935名。

　　此外，嘉宏還與中原工學(xué)院合營一所學(xué)校，即信息商務(wù)學(xué)院，該學(xué)院位于河南，主要提供本科及?？平逃?018/2019學(xué)年，信息商務(wù)學(xué)院在校學(xué)生人數(shù)為20613名。截至最后實(shí)際可行日期，嘉宏教育正在獲取教育部對轉(zhuǎn)型的批準(zhǔn)，待批準(zhǔn)后，信息商務(wù)學(xué)院將從獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)型為民辦獨(dú)資本科學(xué)院。

　　未來，嘉宏還將擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模，包括建立信息商務(wù)學(xué)院的新校區(qū)，新校區(qū)估計(jì)可容納的學(xué)生人數(shù)約為15000人，以及在信息商務(wù)學(xué)院主校區(qū)建設(shè)新樓，建設(shè)完成后，學(xué)生容納量將增至約25000人；擴(kuò)建長征學(xué)院的現(xiàn)有校園，完成后預(yù)計(jì)學(xué)生容納能力數(shù)量將增長至13024名；在2022年設(shè)立長征學(xué)院新校區(qū)，預(yù)計(jì)招生總?cè)藬?shù)不少于5000人；在美國加利福尼亞州成立一所可授予學(xué)位的高等教育機(jī)構(gòu)，提供工商管理及國際商務(wù)相關(guān)的課程，預(yù)計(jì)美國校區(qū)6-10年的發(fā)展及運(yùn)營后進(jìn)入成熟階段。

　　現(xiàn)有學(xué)校盈利穩(wěn)健

　　業(yè)績方面，嘉宏教育的收入主要依靠學(xué)生繳納的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)以及提供其他教育服務(wù)的收入。

　　2016至2018，嘉宏分別實(shí)現(xiàn)收入1.62億元(人民幣，下同)、1.72億元和3.02億元，凈利潤1.37億元、1.91億元和2.87億元。 　　同時(shí)，過往三年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別達(dá)到1.16億元、1.24億元和2.5億元，經(jīng)營活動(dòng)獲得的現(xiàn)金足以覆蓋日常運(yùn)營所需，因此2018年嘉宏教育的資產(chǎn)負(fù)債率僅為6.6%。 　　拆分來看，嘉宏教育旗下三家教育機(jī)構(gòu)的學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)以及其他教育服務(wù)收入均保持穩(wěn)健增長，但值得注意的是，該增長并非依靠學(xué)生人數(shù)的增加，而是通過學(xué)費(fèi)漲價(jià)。 　　招股書顯示，嘉宏三家學(xué)校的學(xué)費(fèi)均呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，其中長征學(xué)院平均學(xué)費(fèi)由2016年的12261元增長至2018年的13904元；精益中學(xué)的平均學(xué)費(fèi)由2016年的6729元增長至2018年的10173元；信息商務(wù)學(xué)院平均學(xué)費(fèi)由2016年的11254元增長至2018年的12173元。 　　隨著學(xué)費(fèi)逐年上漲，嘉宏教育最初控股學(xué)校入學(xué)學(xué)生人數(shù)呈下滑趨勢，于2015/2016學(xué)年、2016/2017學(xué)年、2017/2018學(xué)年及2018/2019學(xué)年，嘉宏最初控股學(xué)校的入學(xué)學(xué)生總?cè)藬?shù)分別為12506名、12228名、11922名及11455。

　　同期，信息商務(wù)學(xué)院入學(xué)學(xué)生總?cè)藬?shù)呈緩慢增長態(tài)勢，2015/2016學(xué)年至2018/2019學(xué)年，入學(xué)人數(shù)分別為19008名、20374名、20284名及20613名。

　　了解到，《中國民辦教育促進(jìn)法》發(fā)布后，嘉宏教育將旗下長征學(xué)院及精益中學(xué)均登記為營利性民辦學(xué)校，仍然保留學(xué)費(fèi)的定價(jià)權(quán)。由于目前河南省尚未頒布相關(guān)條例，信息商務(wù)學(xué)院并未作出登記，不過該公司稱，會在條例出臺后將公司登記為營利性民辦學(xué)校。

　　因此，盡管嘉宏教育旗下平均利用率已達(dá)到90.4%，但嘉宏教育仍可通過提高學(xué)費(fèi)定價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。此外，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，嘉宏未來的學(xué)費(fèi)定價(jià)能力可望維持。

　　民辦高等教育規(guī)模將維持較高增速

　　嘉宏教育招股書顯示，中國民辦高等教育行業(yè)2013年至2017年總收入復(fù)合年增長率為10.2%，預(yù)計(jì)2017年至2022年預(yù)計(jì)將由1151億元增至1812億元，復(fù)合年增長率為9.5%。該增長主要由學(xué)費(fèi)、住宿費(fèi)及其他雜費(fèi)推動(dòng)。 　　細(xì)分來看，嘉宏教育所在的浙江及河南兩省，民辦教育的發(fā)展都有著不錯(cuò)的預(yù)期。其中，浙江省2017年至2022年民辦高等教育總收入將以9.2%的年均復(fù)合增長率增長。 　　值得注意的是，浙江省2017年的人均年教育開支為1720元，已是全國平均值的兩倍以上。浙江民辦高校學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已由2013年的16912元增2017年的24704元，以及到2022年民辦高等學(xué)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)將達(dá)到37578元。

　　此外，浙江高等教育市場競爭格局趨于集中，以招生人數(shù)計(jì)算，2017年市場前五大教育機(jī)構(gòu)市占率為22.7%，其中，?？圃盒?017年前五大教育機(jī)構(gòu)市占率59.4%。嘉宏旗下長征學(xué)院排名第四，占比3.5%。在專科院校細(xì)分領(lǐng)域，長征學(xué)院排名第一，占比16.3%。 　　河南省民辦高校市場收入規(guī)模2013年至2017年年均復(fù)合增長率為12.1%，預(yù)計(jì)2017年至2022年將億10.4%的增速增長至9.6億元。 　　就河南省高等教育市場競爭格局來看，2017年前十大公司占率高達(dá)47%，嘉宏旗下的信息商務(wù)學(xué)院排名第七，占比4.4%。

　　此外，河南省學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已分別由2013年的11229元增至2017年的12834元，復(fù)合年增長率3.4%。預(yù)計(jì)2017年到2022年，河南省的民辦高等教育學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)合年增長率為7.9%，將在2022年達(dá)到18762元。2017年，河南民辦高等教育入學(xué)率為22.3%，預(yù)計(jì)到2022年，入學(xué)率將達(dá)到23.5%。 　　綜合來看，嘉宏教育自身發(fā)展穩(wěn)健，保持良好的盈利能力，公司低負(fù)債運(yùn)營也使自身擁有較高的安全墊。未來嘉宏教育有望受益行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，自身學(xué)費(fèi)定價(jià)能力提升等因素公司有望繼續(xù)保持較高的發(fā)展速度。從這些方面來看，嘉宏不失為一個(gè)較好的投資標(biāo)的，但未來也需要密切關(guān)注公司新校區(qū)的建設(shè)進(jìn)展以及留意相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。