根據(jù)他們內(nèi)部模型估算,鑒于券商作為承銷機構(gòu)在科創(chuàng)板新股上市期間會給予較高的股價折扣,加之市場對科創(chuàng)板的熱烈追捧,一款規(guī)模在2億以內(nèi)的私募產(chǎn)品借道公募基金曲線打新的實際年化回報約在13%-16%之間。

　　隨著科創(chuàng)板日益臨近,民營企業(yè)家王剛(化名)近期接連收到多家私募基金科創(chuàng)板打新產(chǎn)品的募資邀請。

　　“私募基金作為C類投資者,線下配售比例較低,能否獲得募資材料所標(biāo)注的年化10%左右收益預(yù)期,充滿變數(shù)?！彼嬖V記者。但他很快得到一個驚人的內(nèi)幕——多數(shù)私募基金并不打算直接參與科創(chuàng)板線下配售,而是借道公募基金產(chǎn)品“曲線打新”。

　　具體而言,私募基金通過將科創(chuàng)板打新產(chǎn)品資金投給私募基金,由后者參與科創(chuàng)板股票線下配售,由于公募基金屬于A類投資者能獲得較高的線下配售比例與中簽率,因此私募基金此項操作無疑讓自身實際投資回報大幅提升。

　　“負責(zé)代銷私募基金科創(chuàng)板打新產(chǎn)品的第三方財富管理機構(gòu)客戶經(jīng)理還告訴我,之所以要選擇私募,而不是直接投資公募,還在于私募基金投資操作更加靈活,比如將持股底倉與股指期貨結(jié)合起來,通過市場中性量化策略獲得額外的投資回報,令實際收益率高于公募?！彼貞浾f。

　　多位私募基金經(jīng)理也透露,目前借道公募基金產(chǎn)品曲線打新的私募基金為數(shù)不少。因為不少公募基金也打算將一些規(guī)模較低的公募產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成科創(chuàng)板打新產(chǎn)品,以此吸引私募基金資金,獲得更大的資產(chǎn)管理規(guī)模與更多手續(xù)費收入。

　　值得注意的是,私募基金的上述算盤,正被相關(guān)部門密切關(guān)注。

　　6月8日,上海證券交易所轉(zhuǎn)發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會促進科創(chuàng)板初期企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行行業(yè)倡導(dǎo)建議》(以下簡稱“倡議”),建議除科創(chuàng)主題封閉運作基金與封閉運作戰(zhàn)略配售基金外,其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元,以及通過搖號抽簽方式抽取公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險資金和合格境外機構(gòu)投資者資金等6類中長線資金的10%賬戶,鎖定6個月的新股持股期限。

　　“此舉無疑大幅抬高了公募基金參與科創(chuàng)板打新的底倉門檻與持股期限,間接導(dǎo)致私募基金曲線打新面臨較高的投資風(fēng)險,相應(yīng)投資回報可能隨之縮水?！币晃蝗谭治鰩煼治龇Q。

　　王剛也坦言,這也讓他對認購私募基金科創(chuàng)板打新產(chǎn)品猶豫不決。而一些私募基金正轉(zhuǎn)變策略,與資管規(guī)模超過10億元的私募基金合作打新,以此規(guī)避《倡議》帶來的沖擊,這意味著政策套利未必能長久獲利。

　　一位私募基金經(jīng)理向記者坦言,私募基金借道公募產(chǎn)品曲線打新,也是無奈之舉。

　　按照5月底發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細則》顯示,私募基金管理人注冊為科創(chuàng)板首發(fā)股票網(wǎng)下投資者,需要具備備案產(chǎn)品總規(guī)模近兩個季度超過10億元、近三年管理產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期超過兩年、且申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模需超過6000萬元等。

　　“按照基金業(yè)協(xié)會登記私募管理人公布的數(shù)據(jù)估算,當(dāng)前僅有約400家證券類私募符合10億資管規(guī)模門檻要求,占比不到4%?！鼻笆鏊侥蓟鹑耸恐毖?。更重要的是,私募基金被歸入C類投資者,在配售比例與中簽率方面均低于公募等A類投資者。

　　“這倒逼不少私募基金開始借道公募基金曲線打新。”這位私募基金經(jīng)理坦言,這背后存在很強的政策套利成分。即私募基金通過借道公募基金,變相獲得A類投資者的高配售比例與中簽率,從而提升自身科創(chuàng)板打新收益回報。

　　根據(jù)他們內(nèi)部模型估算,鑒于券商作為承銷機構(gòu)在科創(chuàng)板新股上市期間會給予較高的股價折扣,加之市場對科創(chuàng)板的熱烈追捧,一款規(guī)模在2億以內(nèi)的私募產(chǎn)品借道公募基金曲線打新的實際年化回報約在13%-16%之間。在扣除繳付公募的手續(xù)費等開支后,這款私募產(chǎn)品不但足以支付高凈值投資者10%左右的年化回報,還能給管理人創(chuàng)造2-3個百分點的利潤提成。

　　王剛直言,10%左右的打新年化回報,的確讓他頗為動心。畢竟,它比P2P、房地產(chǎn)信托的年化收益預(yù)期高出不少,且投資風(fēng)險也遠遠低于前兩者。

　　在比較多數(shù)私募科創(chuàng)板打新產(chǎn)品后,他一度打算認購一款年化收益最高(年化收益預(yù)期11.5%)的產(chǎn)品。

　　“負責(zé)代銷這款私募產(chǎn)品的第三方財富管理機構(gòu)客戶經(jīng)理也告訴我,這家私募機構(gòu)已經(jīng)找好了公募基金合作,通過后者渠道參與科創(chuàng)板打新?！彼貞浾f,但正當(dāng)他準備簽訂投資合同繳款時,突如其來的《倡議》讓他開始打起了退堂鼓。

　　王剛坦言,《倡議》的面世,可能會導(dǎo)致私募基金曲線打新的實際收益遠遠低于募資材料標(biāo)注的預(yù)期值。

　　具體而言,原先他擬認購的這款私募產(chǎn)品募資規(guī)模為1.5億元,其中3000萬元用于買股建立底倉,其余1.2億元直接參與認購科創(chuàng)板網(wǎng)下配售打新獲利。如今若按照《倡議》的相關(guān)建議,這款產(chǎn)品用于買股建立底倉的額度足足高出了一倍(達到6000萬元),用于科創(chuàng)板打新的資金縮水了3000萬元,相應(yīng)的打新收益自然隨之縮水。

　　更讓他擔(dān)心的是,一旦這款私募產(chǎn)品借道曲線打新的公募基金被“抽中”而鎖定6個月的新股持有期,其間科創(chuàng)板股票若大幅回調(diào),同樣會導(dǎo)致打新收益進一步縮水。

　　“因此我一度打算擱置這款產(chǎn)品投資計劃,除非私募基金能證明他們的打新策略針對這些監(jiān)管新措施做了優(yōu)化調(diào)整,依然能確保年化11.5%的收益預(yù)期?！彼貞浾f。

　　起初,負責(zé)代銷這款私募產(chǎn)品的第三方財富管理機構(gòu)客戶經(jīng)理表示,這僅僅是“倡議”,未必是即將落地的監(jiān)管措施,以此打消王剛的顧慮。但當(dāng)他發(fā)現(xiàn)此舉效果不佳后,又改口稱“私募基金內(nèi)部正在研究新的科創(chuàng)板打新策略,比如增加底倉的市場中性與量化投資比重,以此增強收益彌補打新潛在回報損失。”但王剛對此依然不為所動。

　　“近日他們又告訴我,這家私募基金找到了一勞永逸的辦法,即他們打算與規(guī)模超10億元的大型私募基金合作聯(lián)合打新,以此繞開《倡議》所帶來的科創(chuàng)板打新投資風(fēng)險與潛在收益損失?！蓖鮿偢嬖V記者,此外針對C類投資者配售比例較低的狀況,私募基金打算通過Pre-IPO等方式提前鎖定一部分科創(chuàng)板擬上市公司股票,從而博取更高回報。

　　一系列眼花繚亂的資本運作,卻讓王剛更加堅定“持幣觀望”的信念?！爱吘惯@次經(jīng)歷又教會我一個投資道路,政策套利所帶來的超額回報,未必能長久?！?/p>

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