近日,已成功過(guò)會(huì)的浙江【大勝達(dá)(603687)、股吧】包裝股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：大勝達(dá))正在為上市做最后的準(zhǔn)備工作。大勝達(dá)主要從事瓦楞紙箱、紙板的研發(fā)、生產(chǎn)、印刷和銷售。2017年大勝達(dá)瓦楞紙箱、紙板的實(shí)際產(chǎn)能為3.42億平方米/年,大勝達(dá)募資實(shí)施后產(chǎn)能將在此基礎(chǔ)上增加132%。

　　《電鰻快報(bào)》注意到,近年來(lái),大勝達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不穩(wěn)定,2017年大勝達(dá)在營(yíng)收僅增長(zhǎng)不到12%的情況下,同期的歸母凈利潤(rùn)同比陡增了237%。然而,這種猛增勢(shì)頭在2018年就戛然而止了。2018年1-9月,大勝達(dá)營(yíng)業(yè)收入為9.33億元,同比增長(zhǎng)8.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為9376.79萬(wàn)元,同比下降16.25%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下降的原因,大勝達(dá)解釋稱,2018年1-9月歸母凈利潤(rùn)下滑是因?yàn)槭艿皆垉r(jià)格持續(xù)高位盤(pán)整導(dǎo)致毛利率下降、新投產(chǎn)及實(shí)施技改的子公司產(chǎn)生局部虧損的影響。

　　大勝達(dá)新版招股書(shū)稱預(yù)計(jì)2018年度的營(yíng)業(yè)收入為12.80億元至13.10億元,較上一年度變動(dòng)幅度為5.78%至8.26%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.33億元至1.47億元,,較上年同期減少了18.83%至10.36%。

　　事實(shí)上,在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)的情況下,大勝達(dá)還曾經(jīng)大手筆分紅,比如：2016年,大勝達(dá)向全體股東進(jìn)行2015年度的利潤(rùn)分配,共計(jì)分配利潤(rùn)3.15億元。而2015年大勝達(dá)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)才3502.41萬(wàn)元。大勝達(dá)招股書(shū)披露,2015年度股東大會(huì)通過(guò)的利潤(rùn)分配方案計(jì)提普通股股利3.15億元,于當(dāng)年發(fā)放2.61億元,2016年末剩余部分為5357.60萬(wàn)元,于2017年3月發(fā)放。

　　應(yīng)收賬款占比翻倍

　　2015年-2018年1-6月,大勝達(dá)應(yīng)收賬款余額分別為2.39億元、2.31億元、3.08億元、2.9億元,逾期應(yīng)收賬款分別為2625.40萬(wàn)元、1266.30萬(wàn)元、2151.53萬(wàn)元、2569.07萬(wàn)元。

　　對(duì)于持續(xù)增長(zhǎng)的逾期應(yīng)收賬款,大勝達(dá)在招股書(shū)中解釋稱,“針對(duì)應(yīng)收賬款逾期情況,大勝達(dá)表示銷售部門(mén)保持繼續(xù)催收,除去六家明確預(yù)計(jì)無(wú)法收回款項(xiàng)客戶外,逾期客戶均有相應(yīng)的還款計(jì)劃并持續(xù)回款,不存在破產(chǎn)、嚴(yán)重資不抵債等預(yù)計(jì)無(wú)法還款情形,發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小?！?/p>

　　總體來(lái)看,大勝達(dá)在2015年-2017年的應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重比較穩(wěn)定,但在2018年上半年急劇攀升。2015年-2018年1-6月,大勝達(dá)應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比重分別為23.58%、21.26%、25.49%、49.25%,2018年上半年的占比幾乎比2017年增長(zhǎng)了一倍。

　　2017年紙張價(jià)格普遍上漲。而同期大勝達(dá)包裝的紙箱產(chǎn)品平均銷售價(jià)格同比漲幅明顯低于主要原材料采購(gòu)價(jià)格的同比增長(zhǎng),且直接材料成本占紙箱業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本之比接近80%,因此按理說(shuō)毛利率應(yīng)該是降低的,但是,該主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率卻出現(xiàn)了同比上漲,不太合常理。

　　據(jù)招股書(shū)披露,2016年和2017年,大勝達(dá)包裝的紙箱業(yè)務(wù)收入分別為8.07億元和11.24億元,同時(shí)期的紙箱銷售量分別為2.56億平米和2.75億平米,那么單位紙箱的平均銷售價(jià)格就分別為3.15元/平米和4.09元/平米,同比增幅為29.84%。

　　另?yè)?jù)招股書(shū)披露,“公司2017年原紙平均采購(gòu)單價(jià)較2016年上升了47.15%”。作為紙箱產(chǎn)品的主要原材料,原紙采購(gòu)價(jià)格的上漲,將直接推升了當(dāng)期的直接材料成本。2016年和2017年,公司的直接材料成本分別為4.56億元和6.77億元,2017年,公司直接材料成本同比增長(zhǎng)了48.46%,直接材料成本占比也在2017年上升超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。

　　2016年和2017年的單位直接材料成本分別為1.78元/平米和2.47元/平米,同比增長(zhǎng)38.76%。由此可見(jiàn),單位直接材料成本的同比增幅比前面的單位銷售價(jià)格的同比增幅29.84%,整整高了近9個(gè)百分點(diǎn)。

　　然而,在上述單位直接材料成本增幅遠(yuǎn)超單位銷售價(jià)格增幅的情況下,2017年度,大勝達(dá)包裝紙箱業(yè)務(wù)的毛利率卻達(dá)到了23.79%,比2016年度的22.90%,還增長(zhǎng)了0.69個(gè)百分點(diǎn),這不合乎常理。

　　《電鰻快報(bào)》了解到,唯一能夠解釋的就是該公司2017年在產(chǎn)品的直接人工成本和制造費(fèi)用出現(xiàn)了較大幅度的節(jié)省,否則2017年的毛利率肯定是要低于2016年的。招股書(shū)也披露,2016年和2017年,在原紙價(jià)格大漲的背景下,同行業(yè)可比上市公司紙包裝業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為23.86%和23.03%,同比的確是下滑了0.83%個(gè)百分點(diǎn)。

　　但是,仔細(xì)閱讀該公司的招股書(shū),我們了解到,該公司2017年度生產(chǎn)中實(shí)際的人工成本上漲幅度,應(yīng)該遠(yuǎn)高于招股書(shū)披露的直接人工成本漲幅,而制造費(fèi)用中實(shí)際的車間管理人員工資增幅,也應(yīng)該是明顯要高于招股書(shū)披露的制造費(fèi)用增長(zhǎng),綜合上面的分析,2017年大勝達(dá)真實(shí)的制造費(fèi)用應(yīng)該更高,因此,大勝達(dá)2017年的紙箱業(yè)務(wù)毛利率同比上漲似乎不太可能,數(shù)據(jù)真實(shí)性存在疑點(diǎn)。

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