7月8日收盤后,上海證券交易所發(fā)布通知稱,科創(chuàng)板受理企業(yè)北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司(下稱“木瓜移動(dòng)”)已主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng),成為科創(chuàng)板終止審核的第一股?？苿?chuàng)板項(xiàng)目動(dòng)態(tài)“終止”一欄同步更新。

　　根據(jù)公布的審核流程軌跡,木瓜移動(dòng)此次是在上會(huì)前主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。交易所與公司均未披露主動(dòng)終止的原因。但仔細(xì)回顧木瓜移動(dòng)兩輪審核問詢的內(nèi)容,不難看出此次終止的些許端倪。一方面,有關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)與模式、核心技術(shù)的先進(jìn)性、持續(xù)經(jīng)營能力是否存在風(fēng)險(xiǎn)等,木瓜移動(dòng)此前就被反復(fù)追問,相關(guān)問詢問題直指企業(yè)的科創(chuàng)屬性與技術(shù)含量。另一方面,木瓜移動(dòng)在兩輪問詢中亦出現(xiàn)信息披露存疑的現(xiàn)象,多處出現(xiàn)了數(shù)據(jù)不匹配等,也被交易所重點(diǎn)問及。

　　值得注意的是,在科創(chuàng)板的現(xiàn)行規(guī)則中,是否符合科創(chuàng)板定位、是否符合發(fā)行條件和上市條件、是否符合信息披露要求,正是決定企業(yè)能否上市的關(guān)鍵和前提。木瓜移動(dòng)上述被反復(fù)問詢的問題,均有涉及。

　　上交所方面此次表示,撤回發(fā)行上市申請(qǐng)是申報(bào)企業(yè)的自主判斷和正常行為,交易所予以尊重；未來將繼續(xù)堅(jiān)持以信息披露為中心,把握好科創(chuàng)板定位,重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的科創(chuàng)含量、技術(shù)先進(jìn)性等重大事項(xiàng),督促發(fā)行人充分披露相關(guān)信息。

　　科創(chuàng)屬性有爭(zhēng)議

　　什么樣的企業(yè)能上科創(chuàng)板,這是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)明確、執(zhí)行很難的問題。而有關(guān)木瓜移動(dòng)是否符合科創(chuàng)板的定位,其實(shí)市場(chǎng)早起爭(zhēng)議。

　　木瓜移動(dòng)在今年3月29日被受理,4月11日上交所啟動(dòng)問詢。公司先后在5月22日和6月20日完成兩輪問詢的回復(fù)。6月28日,經(jīng)過兩輪審核問詢和回復(fù),上交所審核中心召開審核會(huì)議,對(duì)公司發(fā)行上市申請(qǐng)形成審核報(bào)告,擬提交上市委員會(huì)審議,并發(fā)函要求發(fā)行人和保薦人提交招股說明書上會(huì)稿。

　　但在7月4日,公司及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。按照相關(guān)規(guī)則規(guī)定,上交所同意了公司申請(qǐng),依法決定終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。

　　在招股說明書(申報(bào)稿)中,木瓜移動(dòng)對(duì)于實(shí)際業(yè)務(wù)和模式有過多處描述,其中不乏看似頗有科技含量的用語。比如,對(duì)于主營業(yè)務(wù),“公司主要利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù),為國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務(wù)”,“公司一邊對(duì)接全球媒體流量資源,另一邊對(duì)接中國數(shù)以萬計(jì)具有出海需求的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、開發(fā)者和媒體。以【海量數(shù)據(jù)(603138)、股吧】為基礎(chǔ),以核心算法為手段,通過核心技術(shù)對(duì)于海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后,為廣告主提供最優(yōu)投放方案,在節(jié)省廣告主投放支出的前提下,獲取來自于廣告主的收入”。

　　形容詞扎堆的表述背后,木瓜移動(dòng)對(duì)于主業(yè)和商業(yè)模式的表述并不清晰。市場(chǎng)質(zhì)疑聲也不斷,更有觀點(diǎn)認(rèn)為公司有將廣告營銷業(yè)務(wù)包裝為“大數(shù)據(jù)處理分析”的嫌疑。還有券商傳媒與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師更透露,此前曾關(guān)注過木瓜移動(dòng),但從披露信息來看科技屬性并不強(qiáng),業(yè)務(wù)模式就是廣告營銷且較為單一,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也具有不確定性。

　　在交易所的審核問詢中,“究竟是一家做什么的公司”同樣是重點(diǎn)。在兩次問詢中,交易所關(guān)注到公司的行業(yè)定位和準(zhǔn)確歸類,并明確要求結(jié)合相關(guān)部門出具的產(chǎn)業(yè)分類目錄及指南、公司具體從事的經(jīng)營活動(dòng)內(nèi)容、大數(shù)據(jù)的來源及獲取、技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景,充分說明公司的行業(yè)定位是否準(zhǔn)確,甚至還問及公司業(yè)務(wù)與大數(shù)據(jù)之間的關(guān)系等犀利問題。

　　市場(chǎng)對(duì)木瓜移動(dòng)的關(guān)注與質(zhì)疑,還集中在科技含量與研發(fā)投入方面。

　　招股書顯示,木瓜移動(dòng)2016年至2018年間的研發(fā)投入占比分別為4.94%、1.20%及0.71%。2018年研發(fā)投入位于目前142家科創(chuàng)板受理企業(yè)的末尾。此外,公司目前擁有1項(xiàng)美國專利、無國內(nèi)專利；上述報(bào)告期內(nèi)的綜合毛利率分別為20.31%、6.24%及4.38%。

　　對(duì)此,上交所在審核問詢中對(duì)核心技術(shù)先進(jìn)性以及依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營的情況,進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

　　比如,上交所在問詢中要求木瓜移動(dòng)說明具有什么樣的核心技術(shù),要求說明該技術(shù)是否為行業(yè)內(nèi)通用的基礎(chǔ)性技術(shù)、在向客戶提供海外營銷服務(wù)時(shí)所發(fā)揮的作用。而針對(duì)過往的毛利率變化和研發(fā)投入情況,上交所還要求公司披露,核心技術(shù)是否具有先進(jìn)性、能否有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果。

　　同時(shí),上交所審核問詢還關(guān)注到持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示,2018年,木瓜移動(dòng)向Facebook采購額占全年采購額的91.99%,相關(guān)收入也主要依賴Facebook渠道實(shí)現(xiàn)。但該采購占Facebook亞洲收入和廣告總收入的比重較低,相關(guān)合同條款對(duì)木瓜移動(dòng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性亦存在不利影響。上交所在問詢中指出,公司未在申報(bào)稿招股說明書顯要位置充分揭示上述情況對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力的不利影響。

　　信息披露多存疑

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,是以信息披露為核心。符合科創(chuàng)板的信息披露要求,保證信息披露的充分性、一致性、可理解性,是企業(yè)登陸科創(chuàng)板的重要前提。

　　在招股說明書中,木瓜移動(dòng)的多處表述的準(zhǔn)確性有待核實(shí)。比如,招股說明書稱,截止到2018年末,木瓜移動(dòng)在出海大數(shù)據(jù)營銷產(chǎn)業(yè)中處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位,在臉書媒體渠道出海營銷收入排名前兩位,在谷歌媒體渠道出海營銷收入排名前5位。

　　但當(dāng)上交所問詢到上述排名統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來源、口徑是否屬于行業(yè)公認(rèn)的排名指標(biāo)時(shí),公司回復(fù)稱,上述數(shù)據(jù)源自于與臉書和谷歌的訪問,目前并沒有公開權(quán)威的互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)排名和市場(chǎng)容量等信息。隨后,公司對(duì)招股說明中的上述披露進(jìn)行了修改。

　　類似的信息披露存疑問題并不少。

　　木瓜移動(dòng)此前是新三板掛牌企業(yè),在掛牌時(shí)對(duì)于自己主營業(yè)務(wù)的表述是“移動(dòng)數(shù)字營銷和移動(dòng)游戲的營銷運(yùn)營”,并且2016年度游戲業(yè)務(wù)毛利占比仍超過30%。但在此次申報(bào)科創(chuàng)板時(shí),公司變身為依托大數(shù)據(jù)技術(shù)的海外營銷服務(wù)商。

　　對(duì)于這種差異,公司稱是由于在2017年7月進(jìn)行了移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)的剝離,同時(shí)將營銷業(yè)務(wù)結(jié)合技術(shù)、客戶等特征進(jìn)行的進(jìn)一步細(xì)化表述；并表示這“不屬于重大信息披露違法,不構(gòu)成本次上市發(fā)行的法律障礙”。

　　除此之外,木瓜移動(dòng)在審核問詢回復(fù)中,披露了公司2018年向Facebook的采購金額占Facebook亞洲收入的21%。而這一數(shù)據(jù)與Facebook在納斯達(dá)克交易所公開披露數(shù)據(jù)測(cè)算的結(jié)果不一致。

　　值得注意的是,盡管目前木瓜移動(dòng)已撤回材料并終止審核,但如果信息披露被證實(shí)存在違規(guī),相關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任并不會(huì)因此而減免。

　　“上交所審核問詢及發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)回復(fù)內(nèi)容,是發(fā)行上市申請(qǐng)文件的組成部分,已按規(guī)定程序予以公開披露?！鄙辖凰矫嬉矎?qiáng)調(diào),發(fā)行上市申請(qǐng)文件一經(jīng)受理,審核問詢回復(fù)內(nèi)容一經(jīng)披露,對(duì)申報(bào)企業(yè)及相關(guān)機(jī)構(gòu)即產(chǎn)生法律約束力。信息披露文件應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的法律責(zé)任,并不因?yàn)榻K止審核而減免。如果終止審核前,申報(bào)企業(yè)信息披露和中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)已經(jīng)存在違規(guī)問題,上交所將按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處理。

　　官網(wǎng)顯示,木瓜移動(dòng)是由中天國富證券保薦,由立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì),律所為北京市康達(dá)律師事務(wù)所。

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