科創(chuàng)板出現(xiàn)首家終止發(fā)行上市審核的公司！

　　7月8日晚間,上交所官網(wǎng)披露,對北京木瓜移動科技股份有限公司(簡稱“木瓜移動”或發(fā)行人)及其保薦人提出的撤回發(fā)行上市申請進行了審核,按照相關(guān)規(guī)則規(guī)定,現(xiàn)同意其申請,依法決定終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。

　　作為一家大數(shù)據(jù)出海營銷服務(wù)商,木瓜移動自申報科創(chuàng)板第一天起便屢遭市場質(zhì)疑。在兩輪問詢中,上交所對公司核心技術(shù)先進性、業(yè)務(wù)實質(zhì)與業(yè)務(wù)模式、供應(yīng)商依賴風(fēng)險及相關(guān)重要信息披露等四方面予以重點關(guān)注。在接受中證君獨家采訪時,木瓜移動董秘趙巨濤表示“撤回上市材料是公司股東及投資人有其他考慮,對此不便作過多評價。”

　　木瓜移動此次闖關(guān)科創(chuàng)板從獲受理到終止,前后僅3個多月時間。

　　2019年3月29日木瓜移動科創(chuàng)板發(fā)行上市申請獲受理。6月28日,經(jīng)過兩輪審核問詢和回復(fù),上交所科創(chuàng)板審核中心召開會議,對公司發(fā)行上市申請形成審核報告,擬提交上市委員會審議,并發(fā)函要求發(fā)行人和保薦人提交招股說明書上會稿。7月4日,公司及保薦人提交了撤回發(fā)行上市申請。

　　木瓜移動主營業(yè)務(wù)是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務(wù),具體包括搜索展示類服務(wù)和效果類服務(wù)。此前的兩輪審核問詢,上交所重點關(guān)注了以下事項：

　　木瓜移動目前擁有1項美國專利,無國內(nèi)專利,報告期內(nèi)研發(fā)投入占比分別為4.94%、1.20%及0.71%,各期綜合毛利率分別為20.31%、6.24%及4.38%。上交所問詢要求發(fā)行人說明具有什么樣的核心技術(shù),該等技術(shù)是否是行業(yè)內(nèi)開展業(yè)務(wù)通用的基礎(chǔ)性技術(shù),相關(guān)技術(shù)在向客戶提供海外營銷服務(wù)時所發(fā)揮的作用；要求發(fā)行人結(jié)合報告期毛利率變動趨勢、研發(fā)投入情況、同行業(yè)可比公司技術(shù)水平等進一步披露公司核心技術(shù)是否具有先進性、能否有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果。

　　二是發(fā)行人的業(yè)務(wù)實質(zhì)與業(yè)務(wù)模式。木瓜移動招股說明書將其定位為一家依靠自主研發(fā)技術(shù)進行大數(shù)據(jù)處理分析的公司,主要利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)提供海外營銷服務(wù)。上交所關(guān)注發(fā)行人行業(yè)定位及歸類的準(zhǔn)確性,要求發(fā)行人結(jié)合相關(guān)部門出具的產(chǎn)業(yè)分類目錄及指南、公司具體從事的經(jīng)營活動內(nèi)容、大數(shù)據(jù)的來源及獲取、技術(shù)的應(yīng)用場景、發(fā)行人從事的業(yè)務(wù)與大數(shù)據(jù)之間的關(guān)系、主營業(yè)務(wù)與可比公司的相似度等因素,充分說明和披露公司行業(yè)定位是否準(zhǔn)確。

　　三是發(fā)行人是否充分披露對其持續(xù)經(jīng)營能力可能產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險因素。2018年,木瓜移動向Facebook采購額占全年采購額的91.99%,相關(guān)收入亦主要依賴Facebook渠道實現(xiàn),而其采購占Facebook亞洲收入和廣告總收入的比重較低,相關(guān)合同條款對其業(yè)務(wù)的可持續(xù)性亦存在不利影響,公司未在申報稿招股說明書顯要位置充分揭示上述情況對公司持續(xù)經(jīng)營能力的不利影響。

　　四是相關(guān)重要信息披露的充分性、一致性、可理解性。木瓜移動此前在新三板掛牌披露的主營業(yè)務(wù)包括游戲業(yè)務(wù),2016年度游戲業(yè)務(wù)毛利占比仍超過30%,但未在招股說明書申報稿中明確披露,并表示報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化；在問詢回復(fù)中,披露發(fā)行人2018年向Facebook的采購金額占Facebook亞洲收入的21%,與根據(jù)Facebook在納斯達克交易所公開披露數(shù)據(jù)測算的結(jié)果不一致等。

　　自木瓜移動申報科創(chuàng)板上市之初,便引來諸多市場人士的質(zhì)疑,認(rèn)為公司科創(chuàng)屬性不足,與科創(chuàng)板重點支持的六大行業(yè)并不相符。此前公司對上交所問詢也提出回應(yīng),但從實際效果看未能如愿。

　　2016年至2018年,木瓜移動研發(fā)費用分別為2790.32萬元、2730.61萬元、3052.43萬元,3年累計金額尚不足1億元,公司研發(fā)投入占當(dāng)年營業(yè)收入比例分別為4.94%、1.2%、0.71%。

　　供應(yīng)商方面,2016年-2018年木瓜移動向前五名供應(yīng)商采購額占當(dāng)年全部采購額的比例分別為52.65%、95.07%、98.43%,其中向Facebook采購額占當(dāng)年全部采購額的比例從20.79%猛增至91.99%。2016年木瓜移動綜合毛利率尚有20.31%,2017年迅速下降至6.24%,2018年進一步下降至4.38%。

　　對于行業(yè)定位,木瓜移動表示,所屬細(xì)分行業(yè)為云計算與大數(shù)據(jù)服務(wù),屬于國家重點支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),所從事的大數(shù)據(jù)營銷業(yè)務(wù)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合的產(chǎn)業(yè)；公司為中國企業(yè)出海提供數(shù)字智能營銷服務(wù),其業(yè)務(wù)完全依賴大數(shù)據(jù)技術(shù),“數(shù)字智能營銷”也是目前為止大數(shù)據(jù)最前沿的應(yīng)用之一。

　　對于研發(fā)投入占比不足,公司表示主要原因是其收入核算采用總額法,收入規(guī)模偏大導(dǎo)致研發(fā)費用占比較低,研發(fā)費用占營業(yè)收入比例并不能客觀衡量公司的研發(fā)投入水平。公司保持既有的研發(fā)方式和節(jié)奏可以保證技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新和技術(shù)先進性,也能夠滿足公司發(fā)展需求。

　　對于向Facebook的采購,公司則解釋稱是由于其在全球互聯(lián)網(wǎng)營銷市場的份額超過60%,且在移動社交和移動互聯(lián)網(wǎng)營銷處于短期內(nèi)不可撼動的地位,導(dǎo)致報告期公司的流量采購集中度較高。

　　對于此次木瓜移動撤回發(fā)行上市申請,上交所表示這是申報企業(yè)的自主判斷和正常行為,上交所予以尊重。審核問詢及發(fā)行人和中介機構(gòu)回復(fù)內(nèi)容是發(fā)行上市申請文件的組成部分,已按規(guī)定程序予以公開披露。發(fā)行上市申請文件一經(jīng)受理,審核問詢回復(fù)內(nèi)容一經(jīng)披露,對發(fā)行人及相關(guān)機構(gòu)即產(chǎn)生法律約束力,信息披露文件應(yīng)當(dāng)真實、準(zhǔn)確、完整的法律責(zé)任并不因為終止審核而減免。如果終止審核前,發(fā)行人信息披露和中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)已經(jīng)存在違規(guī)問題,上交所將按照有關(guān)規(guī)定進行處理。

　　發(fā)行上市審核中,上交所將在充分發(fā)揮公開化問詢式審核應(yīng)有功能基礎(chǔ)上,對發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件、信息披露要求做出審核判斷,形成審核意見。將繼續(xù)堅持以信息披露為中心,把握好科創(chuàng)板定位,重點關(guān)注發(fā)行人的科創(chuàng)屬性、技術(shù)先進性、運用先進技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營、主要經(jīng)營和技術(shù)風(fēng)險等重大事項,督促發(fā)行人充分披露相關(guān)信息,以便于市場主體能夠有效判斷發(fā)行人科創(chuàng)屬性和投資價值。

　　對于此次木瓜移動撤回上市申請,不少業(yè)內(nèi)人士表示“并不意外”。

　　此次上交所終止其科創(chuàng)板發(fā)行上市審核,對于市場無疑會起到明確的警示意義。

　　資深投行人士王驥躍表示,木瓜移動的核心問題還是在于缺乏科創(chuàng)屬性,實際上就是個廣告公司,只不過把自己包裝成了一個高科技的大數(shù)據(jù)公司。“木瓜移動的行業(yè)定位是不準(zhǔn)確的,幾乎所有人包括他們的同行,都認(rèn)為他們是個廣告代理公司而不是個大數(shù)據(jù)技術(shù)公司。通過上交所問詢可以看出,定位為重大誤導(dǎo)性披露,或者認(rèn)為信息披露存在重大遺漏,不充分不完整,是可以作為否決事項的?！?/p>

　　王驥躍進一步指出,目前科創(chuàng)板申報企業(yè)中還是有一些不太符合定位,或者硬去蹭科創(chuàng)板的,見到木瓜移動的結(jié)果,也應(yīng)該要認(rèn)真考慮一下是否再來闖關(guān)。“科創(chuàng)板現(xiàn)有的100%過會率應(yīng)該不會長久保持下去,不符合條件的公司后續(xù)該否決還是會否決。只有對不符合科創(chuàng)板定位、信披存在重大問題、甚至有造假嫌疑的公司明確說不,才能保障科創(chuàng)板申報企業(yè)的質(zhì)量?！?/p>

　　北京南山投資創(chuàng)始合伙人周運南分析認(rèn)為,對比其他已申報科創(chuàng)板企業(yè)的科創(chuàng)屬性,木瓜移動明顯科技創(chuàng)新的“硬度”不足,這對未來一些科創(chuàng)屬性不足的企業(yè)盲目來科創(chuàng)板排隊搶位也是一種警醒?！霸诳苿?chuàng)板首批上市企業(yè)短期獲批并高市盈率發(fā)行的誘惑下,一些企業(yè)會抱著闖一闖、試一試的態(tài)度來碰運氣,但建議擬科創(chuàng)板上市的企業(yè)先觀察一下現(xiàn)有已受理企業(yè)的進度,不盲目不盲從,選擇最適合自身的IPO路徑?！?/p>