A股是個(gè)喜歡炒新的市場(chǎng),這已經(jīng)不是新聞?？上е幵谟?炒新收益究竟如何,倒還真的少有仔細(xì)統(tǒng)計(jì)。本文用圖說(shuō)話,講講A股炒新的收益情況。

　　本文統(tǒng)計(jì)的范圍是：深市中小板、創(chuàng)業(yè)板和滬市“603”開頭的股票,且上市滿120個(gè)交易日。

　　上圖是首日漲幅超過(guò)200%的新股,毫無(wú)意外,絕大多數(shù)新股在經(jīng)歷上市初期炒作后(我們定為10個(gè)交易日)將絕大概率虧錢(綠色箭頭以下區(qū)域的橘色散點(diǎn)為虧損)。細(xì)觀以后,還有一個(gè)發(fā)現(xiàn)是：根據(jù)首日漲幅排序,如左軸標(biāo)示的藍(lán)色散點(diǎn)所示,可見(jiàn)首日漲幅越高,則短期虧損概率越高。隨首日漲幅下降,虧損幅度有緩慢縮小。

　　需要說(shuō)明的是,其實(shí)虧損幅度的縮小趨勢(shì)不算太緩慢,只是因?yàn)樽疃嗟奶潛p幅度也不過(guò)-100%,所以坐標(biāo)軸壓縮了這個(gè)趨勢(shì)。

　　前面說(shuō)對(duì)炒新收益少有“仔細(xì)統(tǒng)計(jì)”,是因?yàn)橄到y(tǒng)里的“上市后N日漲跌幅”包括了首日漲幅,它統(tǒng)計(jì)的是以新股發(fā)行價(jià)買入N日后的漲跌幅,而這是不可能的——新股上市往往就是大幅高開,炒新的散戶大多是逢高買入。那么,如果我們以新股首日收盤價(jià)為買入價(jià)的話,盈利情況如何呢？結(jié)論很明顯,首日漲幅超過(guò)200%的新股中：

　　一是沒(méi)有人賺錢,全部虧損(如右軸所示的綠色散點(diǎn)),最少也要虧近60%,100塊錢變成40塊錢！比較慘的,100塊錢變成15塊錢！

　　二是統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),從整體看,首日漲幅越高,虧損幅度越大。

　　也就是說(shuō),新股首日逢高買入的行為,就是“十死無(wú)生”啊。

　　即便是考慮了首日高漲幅后的收益率,上述新股上市后10日、30日、60日和120日的收益率也很差。而且,如果炒新被套,越在手里拿著,虧得越多——拿10天,虧損幅度中位數(shù)是-9.23%；拿30天,虧損中位數(shù)-12.39%；拿60天,虧損中位數(shù)-20.08%；拿120天,實(shí)際上就是半年,虧損中位數(shù)-26.92%。

　　如果是上市首日逢高買入,在“血虧”的前提下,也是越拿越虧：10日、30日、60日、120日虧損幅度中位數(shù)分別高達(dá)-65.77%、-66.61%、-69.93%和-72.19%！

　　新股炒作和企業(yè)質(zhì)地是沒(méi)有關(guān)系的。主力炒一把就走,還賺錢了；這種短期行為造成的一地雞毛都是靠散戶長(zhǎng)期虧損來(lái)收拾的。

　　明白的讀者肯定會(huì)說(shuō),這就是一個(gè)蹺蹺板效應(yīng),目前市場(chǎng)新股首日漲幅限定在44%,這樣日后收益相對(duì)就會(huì)好很多了。

　　事實(shí)也并非如此,根據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席方星海《新股上市首日限價(jià)的彈簧效應(yīng)》的研究,首日44%的限價(jià)造成了以下結(jié)果：一是新股上市連續(xù)上漲天數(shù)更長(zhǎng)；二是二級(jí)市場(chǎng)投資者預(yù)期高度一致,盲目追漲,放大了價(jià)格扭曲,造成新股長(zhǎng)期回報(bào)率低下；三是創(chuàng)業(yè)板因?yàn)閭€(gè)體小,新股限價(jià)以后,扭曲效應(yīng)更明顯。

　　如果我們把新股上市看作河流匯入海洋的話,那么,新股首日限價(jià)其實(shí)是人為拉長(zhǎng)了入?？诘拈L(zhǎng)度,由于預(yù)期高度一致,這段入海口的“水位”反而被抬高了,等到入海時(shí),往往又以連續(xù)跌停的方式,造成水位的急劇下降。正如方星海所說(shuō),“新股上市首日上漲44%,但沒(méi)有交易量,沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的?！?/p>

　　我們選取了尚未設(shè)置首日44%漲幅限制之前的新股來(lái)分析,其中,首日漲幅高于200%的情況前面已經(jīng)分析了。當(dāng)首日漲幅低于100%且高于44%時(shí),短期收益大多落在了-30%到20%之間,中長(zhǎng)期收益大多落在了-30%到50%之間。這說(shuō)明什么呢？

　　一是炒新收益不再是一邊倒的大面積虧損了。二是炒新收益變得隨機(jī)了。

　　是不是新股破發(fā)或極低的首日漲幅(例如低于44%),后市表現(xiàn)會(huì)很好呢？

　　答案是：也不一定。原因在于,新股破發(fā)和極低的首日漲幅,往往出現(xiàn)在熊市之中。在這種趨勢(shì)下,炒新收益也不見(jiàn)得理想。當(dāng)然,比首日漲幅較高的情況,總體還是要好。

　　最后總結(jié)一下,炒新意味著什么呢？一、新股首日漲幅越高(超過(guò)200%),則短期虧損概率越高。二、新股首日逢高買入(超過(guò)200%),幾乎是“十死無(wú)生”。三、炒新是極短期的行為,如果你沒(méi)把握炒贏,那么你就要靠長(zhǎng)期虧損來(lái)收拾贏家留下的一地雞毛。四、統(tǒng)計(jì)顯示,的確存在一個(gè)新股漲幅的理想?yún)^(qū)間,但這是事后結(jié)果,事前難以指望和把握。

　　讓我們用中國(guó)最好的資產(chǎn)管理人之一鄧曉峰說(shuō)過(guò)的話來(lái)結(jié)束本文吧——“所有的投資,估值水平一定是最重要的,也就是價(jià)格,因?yàn)閮r(jià)格決定了回報(bào)率?！?/p>

　?。ㄎ恼聛?lái)源：證券時(shí)報(bào)）