公募基金產(chǎn)品數(shù)量快速逼近5700只,總資產(chǎn)規(guī)模目前卻一直難再突破14萬億元。擺在公募基金面前的尷尬,不僅有權(quán)益產(chǎn)品和固收產(chǎn)品之間的失衡,還有大批規(guī)模較低、持有人較少的迷你基金。

　　迷你基金面臨著業(yè)績差、持有人結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定等五個方面的困境,突圍并非易事,但必須勇敢面對并付諸于行動。

　　擺在迷你基金面前的第一道難題便是數(shù)量的持續(xù)擴張。記者梳理發(fā)現(xiàn),截至今年二季度末,不同份額基金合并統(tǒng)計后,公募基金市場上規(guī)模不足5000萬元的基金共有739只,在所有5699只公募基金中占比達到12.97%。規(guī)模長期低于5000萬元的基金將面臨清盤危機,這些基金也被稱為迷你基金。

　　按照基金合同的規(guī)定,“基金凈資產(chǎn)連續(xù)60天低于5000萬元,或者基金持有人低于200人”即觸發(fā)基金清盤,而從往年基金清盤的案例來看,清盤原因是“基金持有人低于200人”的情況較少,大多是因為“基金規(guī)模長期保持在較低水平”。

　　上周,基金2019年半年報已經(jīng)披露完畢,單只基金在二季度末的持有人機構(gòu)也得以曝光。記者注意到,截至今年二季度末,共有1069只基金的持有人均低于200人,其中不乏規(guī)模高達上百億元的債券基金產(chǎn)品,如果這些基金持有人持續(xù)保持在低位,同樣難逃清盤的命運。

　　迷你基金隊伍的擴容已經(jīng)成為不爭的事實。記者統(tǒng)計了近兩年來該類基金數(shù)量的變化(不同份額基金合并統(tǒng)計,下同)：在2017年年底,迷你基金的數(shù)量僅有427只；到了2018年二季度末,數(shù)量就已增至610只；截至2018年年底,迷你基金數(shù)量有703只；到了今年上半年末,數(shù)量增至739只。

　　當然,伴隨著迷你基金數(shù)量持續(xù)擴容的是,公募基金產(chǎn)品數(shù)量也在不斷擴張,迷你基金數(shù)量增多的部分原因也正是來源于此：機構(gòu)定制債基曾紅極一時,機構(gòu)資金撤出后這些基金便被迫淪為“殼基金”；中小公司在渠道、品牌方向不具備優(yōu)勢,成立規(guī)模較低,這些基金一旦在短期內(nèi)業(yè)績較差,便面臨著被持有人集體贖回的尷尬。

　　迷你基金規(guī)模難以實現(xiàn)快速突破,在ETF產(chǎn)品中的表現(xiàn)最具代表性。記者梳理發(fā)現(xiàn),截至今年8月末,公募基金市場上204只ETF產(chǎn)品,規(guī)模在50億元以上的產(chǎn)品在今年規(guī)模持續(xù)擴張,規(guī)模在2億元以下的ETF產(chǎn)品難以在規(guī)模上有較大起色,兩類產(chǎn)品的規(guī)模分化愈演愈烈。

　　即便是專業(yè)的機構(gòu)投資者,在選擇基金產(chǎn)品時也會傾向于規(guī)模較高產(chǎn)品。某基金公司大類資產(chǎn)配置負責人對記者表示,他在挑選ETF等指數(shù)基金產(chǎn)品作為公司FOF的基金池時,會著重考量兩個方面——基金規(guī)模和基金費率,更傾向于規(guī)模較高的產(chǎn)品,是因為這些基金背后持有人結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定,不會因為大量資金的進出導致凈值出現(xiàn)異常波動。

　　一只基金產(chǎn)品要留住持有人,最簡單、最有效的途徑便是做出優(yōu)秀的回報率。通常來說,規(guī)模高達數(shù)百億元的基金產(chǎn)品“尾大不掉”,在市場風格發(fā)生快速變化時換倉可能更麻煩一些,相對而言,迷你基金規(guī)模較小,面對市場風格切換在換倉上會更收放自如一些,有更大的概率獲取更高的超額收益。

　　但事實卻并非如此,從今年前8個月全部基金產(chǎn)品的業(yè)績來看,迷你基金的回報率遠不及所有產(chǎn)品平均水平。

　　記者注意到,若只看權(quán)益基金產(chǎn)品(包括普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金),今年前8個月,公募基金市場所有權(quán)益基金的平均回報率為24.15%；而規(guī)模不足5000萬元的迷你基金產(chǎn)品,在同期的回報率僅有19.73%,遠遠低于所有公募基金產(chǎn)品的平均回報率。

　　2018年,年度收益冠軍的爭奪曾令人印象深刻。到2018年12月中旬,中郵尊享一年定開混合以16.44%的業(yè)績領跑,超出業(yè)績排名第二的前海開源滬港深匯鑫A近6個百分點,該基金成為2018年收益冠軍的大熱門。不過,在2018年12月26日,中郵基金發(fā)布公告稱,中郵尊享一年靈活配置混合由于規(guī)模不足2億元,觸發(fā)清盤條款,該基金也被戲稱為“最慘冠軍基金”。

　　2018年權(quán)益基金的收益率表現(xiàn)有太多不確定性,最終排名靠前的基金產(chǎn)品中空倉運行者不在少數(shù),這些基金能夠獲取較高的同類排名不具備說服力。從今年以來業(yè)績回報來看,回報率排名靠前的基金產(chǎn)品,如博時醫(yī)療保健行業(yè)混合A、富國消費主題混合、景順長城內(nèi)需貳號混合等,均是公募基金的明星產(chǎn)品,規(guī)模穩(wěn)定保持在10億元以上。

　　業(yè)績排名持續(xù)位居前列的權(quán)益基金產(chǎn)品,加之投資風格穩(wěn)定的明星基金經(jīng)理,成為個人投資者的主流選擇。近年來,這些基金形成了業(yè)績和規(guī)模的良性循環(huán),逐步成為基金公司旗下的“拳頭產(chǎn)品”,為保障基金背后廣大持有人利益,基金公司尤其注重風控、保證基金持有人良好的投資體驗。

　　在此前盛傳的“科創(chuàng)板打新救活了一批迷你基金”也有待討論。此前有媒體報道稱,東興品牌精選靈活配置混合、東興眾智優(yōu)選靈活配置混合、東興核心成長混合等基金產(chǎn)品為保證打新收益率紛紛限制了大額申購,而記者查閱發(fā)現(xiàn),上述基金產(chǎn)品并未參與科創(chuàng)板打新,基金管理人也尚未發(fā)布過“該基金可以參與投資科創(chuàng)板股票”的相關公告。

　　迷你基金借助打新科創(chuàng)板在短期內(nèi)取得了較高收益率的,僅僅是少數(shù)。記者梳理發(fā)現(xiàn),上述提到的739只迷你基金中,參與科創(chuàng)板打新的基金(從網(wǎng)下配售名單中最終獲配結(jié)果統(tǒng)計)共有52只,占比不足一成。

　　28只科創(chuàng)板股公布的網(wǎng)下配售名單中：僅有12只迷你基金中簽新股的數(shù)量較高,中簽了20多只科創(chuàng)板新股；所有參與科創(chuàng)板打新的基金產(chǎn)品,有733只基金均中簽了20只以上的科創(chuàng)板新股。

　　2017年前后,A股市場剛剛從前一輪大跌中復蘇,投資者對新基金的認購熱情空前高漲,基金公司也趁機在此時發(fā)行新基金產(chǎn)品,其中包括大量以機構(gòu)為主的定制基金。這類基金的出現(xiàn),為迷你基金數(shù)量的后續(xù)爆發(fā)埋下了伏筆：機構(gòu)資金在階段行情獲益后紛紛撤出,規(guī)模與份額的大幅縮水讓很多基金迅速淪為迷你基金。

　　2016下半年成立一只基金產(chǎn)品,A份額的首募規(guī)模為5億元,B份額的首募規(guī)模也有8億元,機構(gòu)持有占比分別是99%和100%。該基金的A份額和B份額均在去年遭遇了大規(guī)模凈贖回,到了今年二季度,該基金出現(xiàn)“連續(xù)二十個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”的情況,二季報顯示該基金的最新份額已經(jīng)不足1萬份。

　　像上述基金一樣經(jīng)歷規(guī)?！斑^山車”的基金產(chǎn)品不在少數(shù),更是有債券基金產(chǎn)品經(jīng)歷了從“首募規(guī)模70億元”到“最新規(guī)模不足1000萬元”的巨大落差。這些基金規(guī)模驟降的主要原因,是背后持有人機構(gòu)的失衡,機構(gòu)資金極高比例持有這些基金,隱含著資金撤出后基金淪為迷你基金的隱患。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn),在今年二季度末時,有5430只基金在二季報中披露了機構(gòu)投資者比例及機構(gòu)投資者的持有份額：整體來看,機構(gòu)投資者對所有基金產(chǎn)品的合計持有規(guī)模為7億元,5430只基金產(chǎn)品在今年二季度末的總份額為13.76億元,機構(gòu)投資者占比達到50.87%,撐起了公募基金的半邊天。

　　機構(gòu)投資者比例不斷提高,對公募基金而言無疑是好消息。一般而言,機構(gòu)投資者對基金產(chǎn)品的持有更加穩(wěn)定,在市場行情切換時不會像個人投資者一樣敏感。近年來,監(jiān)管層對基金投資者集中度管理要求趨嚴,存量的委外定制基金面臨兩種選擇：申請轉(zhuǎn)型、改變該基金的運行模式或采用定期開放發(fā)起式設立,不再對個人投資者開放。

　　值得注意的是,今年以來新基金發(fā)行有所回暖,機構(gòu)資金為主的債券基金又一次站上“C位”,眾多債券基金在達到2億元的募集資金后選擇了快速成立。記者從多家基金公司處獲悉,提前結(jié)束募集的債券基金持有人基本在200戶左右,資金來源以機構(gòu)客戶為主,機構(gòu)拼單的債券基金,在持有人達到200戶后,募集金額一般能到3億元以上。

　　在此背景下,機構(gòu)資金占比較高的基金產(chǎn)品不在少數(shù)。記者梳理基金二季報發(fā)現(xiàn),機構(gòu)投資者持有比例在50%以上的基金多達2599只,機構(gòu)資金持有比例高于90%的基金有1730只,其中還有1232只基金的機構(gòu)投資者持有比例在99%以上,最為極端的,有533只基金的機構(gòu)占比已經(jīng)達到100%。

　　相比老牌券商系公募基金、銀行系公募基金,新成立的基金公司如何在短期內(nèi)實現(xiàn)管理規(guī)模的擴張、實現(xiàn)對其他基金公司的“彎道超車”,成為中小基金公司面臨的共同難題。盡管不斷有基金公司高管陸續(xù)談及這個問題的解決方案,提出符合該公司的發(fā)展道路,但是目前這一局面仍未發(fā)生明顯的扭轉(zhuǎn)。

　　迷你基金數(shù)量的持續(xù)擴容與之密切相關。

　　一方面,老牌券商系公募基金、銀行系公募基金具備品牌和渠道方面的優(yōu)勢,也能保證每年比較可觀的凈利潤收入。在股東方的大力支持下,均陸續(xù)完善了基金公司旗下的投研隊伍,逐漸形成業(yè)績和規(guī)模的良性循環(huán)：業(yè)績長期做得好,吸引投資者前來申購；管理規(guī)模增長帶來的管理費收入,又能進一步增強公司的投研實力。

　　而在另一方面,不具備品牌和渠道方面優(yōu)勢的中小基金公司舉步維艱。新基金在發(fā)行時的募集規(guī)模就比較低,如果不能保證長期穩(wěn)定的回報率,便很難留住存量的投資者和資金。值得一提的是,中小基金公司通常會尋求機構(gòu)資金的幫助來達到2億元的成立規(guī)模,一旦后續(xù)這些資金撤出,基金規(guī)模便會迅速下降。

　　記者從多家基金公司處了解到,目前讓中小基金公司“頭疼”事情不在少數(shù),最為嚴峻的主要是人才和渠道。

　　人才渠道的壓力主要是指基金高管層和基金經(jīng)理。有基金公司人士對記者表示,最怕基金公司的高管層出現(xiàn)大的變動,這樣一來整個公司的經(jīng)營模式和發(fā)展防線都要重新調(diào)整,新的人員變動也需要一定時間進行磨合,這對于基金公司內(nèi)部而言是極大的成本,而基金經(jīng)理的變動直接關乎基金持有人的去留。

　　除了人才,渠道同樣令中小基金公司頭疼。當大公司想著如何加強和銀行合作時,小公司苦于沒有機會進入銀行的白名單。小公司在各渠道的話語權(quán)也十分有限。記者注意到,新型基金產(chǎn)品的獲批也是以大型基金公司為主,大型基金公司在比拼新基金的發(fā)行規(guī)模時,小型基金公司還不具備申報新產(chǎn)品的資格。

　　不可否認的是,公募基金經(jīng)過了21年的發(fā)展,強者恒強局面在不斷加劇,頭部公司在資金、人員、技術(shù)配備等方面的優(yōu)勢原來越大,中小基金公司要實現(xiàn)“彎道超車”的難度越來越大。有業(yè)內(nèi)專家直言：“公募業(yè)務蛋糕就那么大,其他小公司參與新業(yè)務的機會很小,發(fā)展的難度非常大?！?/p>

　　今年8月13日,嘉實基金宣布旗下百億元級嘉實元和清盤。從5年前的重磅創(chuàng)新,到而今的“提前清盤”,嘉實元和的清盤讓眾多投資者大跌眼鏡,也讓該基金的持有人有些始料未及。

　　2014年9月29日,嘉實元和作為公募基金史上首只投資非上市股權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品橫空出世,由于其前所未有的創(chuàng)新(該基金50%的資產(chǎn)將投資于中石化銷售公司股權(quán)),加上投資中石化銷售公司股權(quán)火爆一時,嘉實元和募資規(guī)模高達百億元。然而,后來的演繹未能如投資者預期中的美好,原本期望的中石化銷售公司上市遲遲未見動靜。

　　實際上,今年以來清盤的基金也絕非只有嘉實元和。記者注意到,截至9月2日,今年以來清盤的基金產(chǎn)品已經(jīng)有101只,進入財產(chǎn)清算階段的基金產(chǎn)品仍在穩(wěn)步上漲。不過,這相比基金清盤堪稱“瘋狂”的2018年已經(jīng)大幅減少,2018年全年,共有超過300只基金產(chǎn)品清盤,基金公司對尾部產(chǎn)品進行集中清理。

　　今年以來基金清盤數(shù)量的驟降,與市場行情表現(xiàn)有關。某公募基金副總經(jīng)理對記者表示,今年清盤基金數(shù)量少的主要原因是市場表現(xiàn)好,很多權(quán)益基金都表現(xiàn)出了較好的賺錢效應,吸引大量投資者申購：“我們可以看到,明星基金產(chǎn)品規(guī)模增長很快,規(guī)模較低的產(chǎn)品的規(guī)模也有增長,雖然增長不多,但是幾千萬元的規(guī)模就大有改觀了。”

　　需要注意的是,2018年全年清盤基金數(shù)量之多,除了2018年A股市場行情震蕩下行的原因外,與資管新規(guī)提到的各類基金清理也有關。受資管新規(guī)影響,公募基金市場上的分級基金、保本基金、委外定制基金等產(chǎn)品面臨整改,清盤和轉(zhuǎn)型成為僅有的兩種選擇,很多規(guī)模較低的產(chǎn)品都是直接選擇了清盤。

　　同樣是基金清盤,對于大型基金公司和小型基金公司的意義卻全然不同。記者從一位銀行系公司高層了解到,該基金公司的戰(zhàn)略方向就包含著對規(guī)模較低、持有人較少產(chǎn)品的清理工作,也方便基金經(jīng)理騰出時間和經(jīng)理來管理其他基金產(chǎn)品。但中小基金公司則不然,很多權(quán)益基金的清盤都是無奈之舉。

　　有資深行業(yè)研究人士對記者表示,不能把迷你基金直接同等于將要清盤的基金來看待,“迷你基金數(shù)量眾多,其中有一些產(chǎn)品確實存在著管理不善、持有人結(jié)構(gòu)極端等問題,這些基金的清盤對行業(yè)其實是好事,但是,也有一部分迷你基金其實運行的很好,是值得投資者信賴和持有的,可能是渠道有限等原因規(guī)模暫時比較低而已?！?/p>