一直以來,新三板市場(chǎng)整體上死水微瀾,交投不活躍,企業(yè)難融資。但就在這樣的市場(chǎng),也有企業(yè)能從新三板市場(chǎng)融到錢。近日,貴州三力制藥股份有限公司(下稱“三力制藥”)更新后的IPO招股書,就披露了其掛牌新三板前后被投資者熱情追捧的狀態(tài)。

　　據(jù)招股書信息,三力制藥2016年在新三板掛牌后,以每股12.5元的價(jià)格向12家私募機(jī)構(gòu)和1名個(gè)人投資者發(fā)行1673.1萬股,募資2.09億元。而在登陸新三板之前,三力制藥還曾以每股9.87元的價(jià)格引入了【廣發(fā)證券(000776)、股吧】、珠?？颠h(yuǎn)等戰(zhàn)略投資者,籌資0.55億元。

　　三力制藥上述兩輪擴(kuò)股共融得2.64億元,融資金額是公司股改時(shí)凈資產(chǎn)的2.4倍。三力制藥的市值最高時(shí)曾接近45億元。2018年6月,三力制藥從新三板摘牌,積極準(zhǔn)備A股上市,擬從A股市場(chǎng)募資2.37億元。只是這次,三力制藥經(jīng)得起A股市場(chǎng)的嚴(yán)格審核嗎？

　　據(jù)官網(wǎng)介紹,三力制藥成立于1995年,是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、營銷于一體的現(xiàn)代化制藥企業(yè)。自公司設(shè)立起,三力制藥始終以中成藥為發(fā)展戰(zhàn)略,專注于兒童用藥和咽喉疾病中成藥的研發(fā)。

　　招股書顯示,三力制藥目前共有開喉劍噴霧劑、開喉劍噴霧劑(兒童型)、強(qiáng)力天麻杜仲膠囊、腦立清膠囊、紫河車膠囊、銀翹傷風(fēng)膠囊等十款產(chǎn)品。其中,開喉劍噴霧劑、開喉劍噴霧劑(兒童型)是三力制藥的獨(dú)家產(chǎn)品,自然也撐起了公司的營業(yè)收入。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2019年上半年,開喉劍噴霧劑、開喉劍噴霧劑(兒童型)的合計(jì)銷售收入分別為4.88億元、6.12億元、6.93億元和3.36 億元,在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為94.91%、97.6%、95.89%和96.65%。

　　進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn),開喉劍噴霧劑(兒童型)是三力制藥的拳頭產(chǎn)品,報(bào)告期內(nèi)對(duì)公司的營收貢獻(xiàn)率都在8成左右。三力制藥表示,“對(duì)開喉劍噴霧劑系列產(chǎn)品的依賴性較強(qiáng),如果未來開喉劍系列產(chǎn)品的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變化、銷售產(chǎn)生波動(dòng),將對(duì)公司整體經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

　　為了達(dá)成“重點(diǎn)開拓獨(dú)家優(yōu)勢(shì)品種,集中精力開拓開喉劍系列產(chǎn)品”的目標(biāo),三力制藥投入了巨額費(fèi)用進(jìn)行營銷推廣。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,三力制藥2016年至2018年及2019年上半年的期間費(fèi)用分別為2.56億元、3.26億元、3.64億元和1.66億元,在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為49.69%、51.1%、50.34%和47.59%。

　　期間費(fèi)用的大頭則是銷售費(fèi)用。三力制藥上述四個(gè)報(bào)告期的銷售費(fèi)用分別為2.38億元、3.03億元、3.37億元和1.53億元,累計(jì)花費(fèi)了10.31億元進(jìn)行推廣。同期三力制藥的營業(yè)收入約為22.23億元,銷售費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比為46.38%,近一半的收入都被用于營銷推廣。

　　與高額的營銷費(fèi)用相比,三力制藥的研發(fā)投入則相對(duì)較低。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,三力制藥上述四個(gè)報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為1823萬元、2305萬元、2641萬元和1093萬元,在同期營業(yè)收入中的占比分別為3.54%、3.61%、3.66%和3.14%。這與醫(yī)藥行業(yè)平均10%的研發(fā)/營收比率差距較大。

　　按照招股書的說法,三力制藥從2017年開始調(diào)整了營銷策略,擴(kuò)大銷售人員規(guī)模,銷售員工數(shù)量從31人增加到107人。截至2019年6月底,三力制藥的銷售人員共有127人,在公司員工總數(shù)中的占比為42.62%。按照2018年3.37億元的銷售費(fèi)用估算,三力制藥每位銷售人員每年的開銷約為265萬元。那這些錢是怎么花出去的呢？

　　據(jù)招股書顯示,在三力制藥的銷售費(fèi)用中,9成以上為市場(chǎng)推廣費(fèi),而會(huì)議會(huì)展費(fèi)和學(xué)術(shù)推廣費(fèi)又占了市場(chǎng)推廣費(fèi)的9成。也就是說,這127人的主要工作就是會(huì)議會(huì)展和學(xué)術(shù)推廣,三力制藥把這種銷售模式稱之為“專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣說白了就是醫(yī)藥代表換個(gè)馬甲,組織召開各種與醫(yī)藥產(chǎn)品相關(guān)的學(xué)術(shù)交流活動(dòng),費(fèi)用較傳統(tǒng)經(jīng)銷模式高出不少。目前,專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣已成為醫(yī)藥銷售的主要方式之一,但這種模式也因?yàn)榇嬖谙蜥t(yī)衛(wèi)人士進(jìn)行利息輸送的可能而廣受詬病。

　　早在2017年10月,主管部門印發(fā)的《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見》就明確指出,禁止醫(yī)藥代表承擔(dān)藥品銷售任務(wù),違者以非法經(jīng)營藥品查處,另外醫(yī)藥代表的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)應(yīng)公開進(jìn)行,在醫(yī)療機(jī)構(gòu)指定部門備案。從這個(gè)角度來說,三力制藥等公司采用的專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣也面臨一定政策風(fēng)險(xiǎn)。