號稱百億營收的郎酒股份在無緣入圍“2019四川民營企業(yè)100強”后,也面臨商標(biāo)歸屬、壓貨問題及品牌定位等來自市場多方面的質(zhì)疑

　　近日,中國證監(jiān)會四川監(jiān)管局官網(wǎng)公布了《郎酒股份輔導(dǎo)備案基本情況表》。表格顯示,擬上市主體四川郎酒股份有限公司(下稱郎酒股份),輔導(dǎo)備案日期為2019年8月16日,保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。

　　這意味著,郎酒股份已正式開啟IPO進程。

　　郎酒股份主營“郎”牌系列酒產(chǎn)品,控股股東為四川郎酒集團有限責(zé)任公司(下稱郎酒集團),主要代表產(chǎn)品有“青花郎”(高端醬香酒)、“紅花郎”(次高端醬香酒)、“郎牌特曲”(濃香酒)和“小郎酒”(兼香酒)四個系列。

　　從時間表看,按郎酒集團董事長汪俊林此前在2019年工作規(guī)劃中透露,目標(biāo)為2020年在主板上市。《投資時報》研究員了解到,這已不是郎酒股份第一次向資本市場發(fā)起沖擊。2007年和2009年,郎酒股份曾先后兩次啟動IPO計劃,但由于種種原因均未能成功,此次已是該公司第三次闖關(guān)。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,郎酒股份遲遲未能登陸資本市場或與郎酒商標(biāo)歸屬問題有關(guān)。

　　目前郎酒商標(biāo)的持有人并非郎酒集團,而是由古藺縣久盛投資有限公司(下稱久盛投資)持有。按照當(dāng)初的協(xié)議,只有在郎酒市場營收達到120億元時,郎牌商標(biāo)權(quán)才歸屬于郎酒集團。據(jù)《投資時報》研究員了解,2012年郎酒股份營收曾達到過110億元,但由于當(dāng)時擴張過快,存貨大量積壓,在市場風(fēng)向出現(xiàn)變化后,郎酒營收便一落千丈。而在此后幾年時間里,郎酒都在為去庫存忙碌,期間更是經(jīng)歷了裁員等不少風(fēng)波。

　　此時重啟ipo,是否意味著郎酒股份對業(yè)績達標(biāo)有了時間表？商標(biāo)歸屬問題會不會成為郎酒上市途中最大的“絆腳石”？在大多數(shù)知名酒企都已借助資本力量實現(xiàn)快速發(fā)展的情況下,身為“川酒六朵金花”之一的郎酒是否已慢了一拍？在今年2月曝出的郎酒經(jīng)銷商因庫存壓力較大,提價過快使得消費者流失的情況是否屬實？

　　針對上述問題,《投資時報》研究員多次致電郎酒股份嘗試溝通,但截至發(fā)稿對方電話一直處于“正在通話中”,而尋遍其官網(wǎng),也未曾找到官方電郵地址。

　　頗有意味的是,在9月4日四川工商聯(lián)發(fā)布的“2019四川民營企業(yè)100強”榜單中,郎酒股份并無在列,而作為“川酒六朵金花”中的民營企業(yè),劍南春和【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】(600702.SH)均榜上有名。

　　蹊蹺的是,“100強榜單”以民營企業(yè)2018年度營業(yè)收入總額(入圍門檻為13.31億元)為基本指標(biāo),兼顧企業(yè)履行社會責(zé)任情況,并征詢有關(guān)部門意見后確定,而從硬性指標(biāo)看,郎酒股份營收2018年已重回百億。值得注意的是,在上一年度的“2018四川省民營企業(yè)100強榜單”中,郎酒股份排名第28位,當(dāng)時的入圍門檻是10.06億元。

　　由于得天獨厚的自然條件,四川酒業(yè)非常發(fā)達,共有瀘州、宜賓、綿竹、邛崍四大白酒產(chǎn)地,誕生了五糧液(000858.SZ)、【瀘州老窖(000568)、股吧】(000568.SZ)、劍南春、舍得酒業(yè)、水井坊(600779.SH)、郎酒六家知名酒企,并稱“六朵金花”。

　　其中,瀘州老窖、五糧液、舍得、【水井坊(600779)、股吧】四家均已上市,而始于1903年,擁有百年歷史的郎酒,卻由于種種原因遲遲未能登陸資本市場。

　　事實上,早在2007年郎酒就計劃IPO,還成立了郎酒股份有限公司,但受企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績以及經(jīng)營狀況等因素的影響,后暫停了上市計劃。

　　2009年8月,郎酒再次恢復(fù)上市計劃,并被四川省金融辦列入2009年四川省重點上市培育第一批企業(yè)名單,但次年該計劃再度終止。

　　此次重啟IPO應(yīng)屬郎酒股份第三次闖關(guān)。但值得注意的是,其壓貨問題及商標(biāo)問題依然未能妥善解決。

　　今年2月市場間有消息稱,郎酒有向經(jīng)銷商壓貨的行為。相關(guān)報道顯示,春節(jié)前后,不斷有一些經(jīng)銷商反應(yīng)庫存壓力很大,而由于郎酒提價過快也導(dǎo)致消費者流失嚴(yán)重。這引發(fā)市場人士猜測,此次郎酒股份沖刺IPO有可能要靠壓貨經(jīng)銷商美化報表。

　　這已經(jīng)不是郎酒股份第一次被指向經(jīng)銷商壓貨,早在其2012年營收首次破百億之時,郎酒股份就被指通過向經(jīng)銷商壓貨來提升業(yè)績。然而,在市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變的幾年里,郎酒股份營收一落千丈,接下來的幾年都在為去庫存而忙綠。

　　郎酒上市還面臨一個較大隱憂,即商標(biāo)權(quán)歸屬問題。

　　公開資料顯示,最初,郎酒股份的商標(biāo)資產(chǎn)歸古藺縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司代縣政府持有,許可給郎酒股份在酒等商品上獨占使用。

　　2002年3月10日及12日,古藺縣人民政府與瀘州寶光集團有限公司(下稱瀘州寶光)分別簽定了《轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議》。根據(jù)這兩份協(xié)議規(guī)定,古藺縣人民政府協(xié)議將郎酒集團76.56%的股權(quán)作價4.9億元轉(zhuǎn)讓給瀘州寶光。

　　瀘州寶光于1997年在瀘州市工商行政管理局登記成立,當(dāng)時法定代表人為郎酒股份現(xiàn)在的董事長汪俊林,并且也為第一大股東。

　　根據(jù)當(dāng)時四川華信(集團)會計師事務(wù)所評估,郎酒集團截至2001年9月30日的凈資產(chǎn)評估值為6.4億元(不含商標(biāo)、商譽等無形資產(chǎn)及天寶洞、地寶洞的使用權(quán))。也就是說在當(dāng)時轉(zhuǎn)讓時,商標(biāo)、商譽等無形資產(chǎn)仍然歸古藺縣政府所有。

　　2010年,古藺國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司將商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給了久盛投資,據(jù)當(dāng)時媒體報道稱“郎”等商標(biāo)轉(zhuǎn)讓時采用直接劃轉(zhuǎn)的方式,久盛投資支付的價款為0。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示,久盛投資目前共有兩大股東,即四川郎酒股份有限公司和古藺縣國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司,前者持股80%,后者持股20%,其實控人為汪俊林。

　　據(jù)此,有分析顯示,郎酒生產(chǎn)性資產(chǎn)和商標(biāo)資產(chǎn)的最終控制人均是汪俊林,郎酒IPO因此便順理成章。

　　但據(jù)此前媒體報道,按照當(dāng)初郎酒改制時提出的對賭協(xié)議,郎酒集團只有把郎酒做到營收120億元時,才能100%持有郎酒商標(biāo)。而這很有可能將成為該公司上市途中最大的障礙。

　　《投資時報》研究員注意到,近年來,不少擬上市公司在IPO關(guān)鍵時期,因為各種專利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)問題而受影響。

　　2007年,江西天施康中藥股份有限公司因為其“【康恩貝(600572)、股吧】”商標(biāo)的使用依賴于關(guān)聯(lián)方而導(dǎo)致上市失??；2012年,喬丹體育股份有限公司因為侵犯喬丹姓名權(quán)被上訴,導(dǎo)致上市受阻；2015年,浙江紅蜻蜓鞋業(yè)股份有限公司因商標(biāo)糾紛被他人舉報,不得不在上市前一天的關(guān)鍵時刻宣布暫緩發(fā)行股票；新東方也曾因商標(biāo)糾紛,差點錯失上市機會。

　　《投資時報》研究員注意到,這些年郎酒的那句廣告語“云貴高原和四川盆地接壤的赤水河畔誕生了中國兩大醬香白酒,其中一個是青花郎”,意在對標(biāo)A股醬香第一酒貴州茅臺(600519.SH),為自己品牌造勢。

　　或正因如此,郎酒股份在營銷上投入頗大。據(jù)中泰證券研報,郎酒股份每年在央視等媒體投放的廣告費高達30億元,而以2018年郎酒股份營收重回百億算,郎酒股份僅廣告投入就已占營收的將近三成。

　　除廣告宣傳上對標(biāo)茅臺,郎酒股份還意欲將產(chǎn)品價格漲到與茅臺一般。

　　今年5月份,郎酒股份曾對青花郎酒在原有價格基礎(chǔ)上進行集中提價,自2019年6月1日起,上調(diào)4款青花郎酒的單瓶出廠價,其中53度青花郎、44.8度青花郎、39度青花郎(均500ml)的出廠價單瓶均上調(diào)79元,而53度大青花郎(3300ml)的單瓶出廠價將上調(diào)880元。

　　另外,郎酒股份還將青花郎的目標(biāo)零售價設(shè)為1500元/瓶,并計劃在3年內(nèi)通過6次提價來實現(xiàn)。

　　但漲價確實能提升價值嗎？據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,中國高端白酒市場正走向寡頭壟斷。以600元為分界線的酒品中,茅臺、五糧液、瀘州老窖和夢之藍牢牢占據(jù)了600元以上產(chǎn)品大部分市場,特別是茅臺、五糧液兩大巨頭就占去近80%—85%的高端市場,剩下的也被夢之藍、國窖1573等瓜分。

　　而白酒中的醬酒市場茅臺更是“一家獨大”,據(jù)中泰證券研報,2018年茅臺以772億元的體量占據(jù)了整個醬酒市場75%以上的份額。剩下的醬酒市場競爭也愈加激烈,與2010年的350家相比,2018年醬酒企業(yè)數(shù)量已增至1000家。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,對于品牌底蘊和歷史積淀并沒有那么深的郎酒股份而言,定位中國兩大醬香白酒之一,某種程度上屬于“傍大款”。從品牌和市場的角度來看,郎酒的這種策略有利于其快速占領(lǐng)消費者心智。

　　有資深白酒愛好者向《投資時報》研究員表示,能喝得起青花郎的人,一般都會選擇五糧液、茅臺等高端產(chǎn)品。

　　另外,值得注意的是,多年來,郎酒股份一直堅持“一樹三花”的發(fā)展戰(zhàn)略,即醬香、濃香、兼香三種香型齊頭并進,但從中泰證券研報數(shù)據(jù)來看,2018年郎酒股份超五成的收入都來源于醬香產(chǎn)品,濃香和兼香型體量不大。

　　值得注意的是,同樣定位醬香白酒的國臺酒業(yè)也在加速推進上市計劃。目前,國臺酒業(yè)已先于郎酒進入上市輔導(dǎo)階段,并計劃于2020年3月遞交IPO材料。若國臺酒業(yè)搶先登陸A股,郎酒成為“醬香白酒第二股”的愿望恐將落空。

　　在茅臺屢屢創(chuàng)下股價新高之時,郎酒股份還在資本市場的大門之外,而同屬醬酒陣營的國臺已先行一步,究竟“醬香酒第二股”花落誰家,還需要拭目以待。