伴隨著糧油巨頭益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金龍魚(yú)”)游向A股資本市場(chǎng),國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)將再起風(fēng)云。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,對(duì)于國(guó)內(nèi)區(qū)域性糧油企業(yè)而言,金龍魚(yú)的上市將使他們面臨更為嚴(yán)苛的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　在此背景下,【道道全(002852)、股吧】糧油股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“道道全”,002825.SZ)方面在8月28日表示,要將全面戰(zhàn)略布局作為未來(lái)3到5年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。7月以來(lái),道道全已共擬斥資“22億元+并購(gòu)”在東南區(qū)域進(jìn)行一系列產(chǎn)能布局。對(duì)此,中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示,道道全只是一個(gè)區(qū)域品牌,此次收購(gòu)能夠把公司體量進(jìn)一步夯實(shí)、加強(qiáng),但同時(shí)也會(huì)把整個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)變成一個(gè)很重的資產(chǎn)。

　　同時(shí),近日道道全并購(gòu)項(xiàng)目標(biāo)的廈門(mén)中禾實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廈門(mén)中禾”)的高負(fù)債引起了業(yè)內(nèi)注意,截至2018年末,廈門(mén)中禾資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.4%,廈門(mén)中禾能為道道全帶來(lái)多大的業(yè)績(jī)動(dòng)能仍然待考。

　　近日,道道全發(fā)布公告稱(chēng),擬以現(xiàn)金方式向陳躍鉗、陳全教購(gòu)買(mǎi)其持有的廈門(mén)中禾75%股權(quán),本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組,股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格確定以不形成商譽(yù)為合作前提。

　　根據(jù)天眼查信息,廈門(mén)中禾是一家于2002年投資興建的大型大豆加工企業(yè),注冊(cè)資金為1億元,設(shè)計(jì)加工能力為日處理大豆1500噸,每日可生產(chǎn)食用大豆油300噸,飼料用豆粕1200噸,日產(chǎn)一級(jí)精煉大豆油300噸。根據(jù)上市公司公告,2017年至2018年,廈門(mén)中禾營(yíng)業(yè)收入分別為22.13億元、24.16億元,凈利潤(rùn)分別為-4747.34萬(wàn)元、2767.66萬(wàn)元。

　　本次收購(gòu)?fù)瓿珊?交易雙方在業(yè)務(wù)發(fā)展方面均會(huì)有所受益。香頌資本董事沈萌表示：“道道全是一個(gè)地方性糧農(nóng)企業(yè),收購(gòu)廈門(mén)中禾可以擴(kuò)展自身的資源跳出原有的地域局限,而且可以通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模?！?/p>

　　朱丹蓬則表示：“廈門(mén)中禾是一個(gè)小區(qū)域品牌。從整體行業(yè)來(lái)看,廈門(mén)中禾有福建廈門(mén)的市場(chǎng)份額,從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),此次收購(gòu)能夠把公司的體量進(jìn)一步夯實(shí)、加強(qiáng)。”

　　不過(guò),根據(jù)目前財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,廈門(mén)中禾凈利潤(rùn)有所波動(dòng),如果此項(xiàng)收購(gòu)成功完成,道道全會(huì)對(duì)廈門(mén)中禾未來(lái)盈利水平做何預(yù)期？針對(duì)以上問(wèn)題,記者向道道全方面發(fā)送了采訪(fǎng)函,不過(guò)截至發(fā)稿對(duì)方?jīng)]有回復(fù)。

　　除此之外,廈門(mén)中禾還有較高負(fù)債待處理。截至2018年末,廈門(mén)中禾總資產(chǎn)為11.67億元,總負(fù)債為10.08億元,凈資產(chǎn)為1.59億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.4%。根據(jù)媒體報(bào)道,廈門(mén)中禾對(duì)自身的負(fù)債會(huì)進(jìn)行一定處理。

　　對(duì)于此項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃,朱丹蓬認(rèn)為：“從資本的角度來(lái)看這并不是一個(gè)好標(biāo)的,因?yàn)閺B門(mén)中禾體量小,沒(méi)什么利潤(rùn),負(fù)債率高?！?/p>

　　在業(yè)內(nèi),此項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃也被視為道道全布局東南市場(chǎng)的一個(gè)舉措。在此之前的7月,道道全曾先后發(fā)布公告,擬在茂名濱海新區(qū)投資設(shè)立道道全糧油茂名有限公司并投資建設(shè)100萬(wàn)噸/年食用油綜合加工項(xiàng)目事宜,主要從事糧油生產(chǎn)銷(xiāo)售；擬在江蘇靖江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資設(shè)立道道全糧油靖江有限公司并投資建設(shè)“食用油加工儲(chǔ)運(yùn)項(xiàng)目”,主要從事食用油脂加工、精制、灌裝以及油脂油料中轉(zhuǎn)儲(chǔ)運(yùn)與貿(mào)易等。以上兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)投資總額預(yù)計(jì)高達(dá)22億元。

　　對(duì)于近期一系列布局計(jì)劃,在8月28日道道全投資者關(guān)系活動(dòng)中,道道全方面表示：“完善區(qū)域布局,是公司近幾年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。前幾年公司完成了一定資源(含資金、市場(chǎng)和品牌)的積累,區(qū)域擴(kuò)張勢(shì)在必行,也是早在計(jì)劃中。華南、華東、東南甚至西北,公司產(chǎn)品已經(jīng)有所覆蓋,并將進(jìn)一步發(fā)展,因此工廠布局是必然的。逐步完成全面戰(zhàn)略布局,是未來(lái)3到5年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。上述布點(diǎn)跟公司全國(guó)整體布局有關(guān),華南此前沒(méi)有生產(chǎn)基地,而公司的生產(chǎn)物流布局需要沿?？拷?因此公司選擇在茂名開(kāi)設(shè)基地,在靖江則是華東物流合理布局的考慮?！?/p>

　　記者注意到,根據(jù)2018年年度報(bào)告,道道全2018年生產(chǎn)量為32.43萬(wàn)噸,銷(xiāo)售量為32.31萬(wàn)噸,庫(kù)存量為5319.29噸。此外,根據(jù)道道全2019年上半年報(bào)告,繼公司募投項(xiàng)目岳陽(yáng)臨港食用植物油加工綜合項(xiàng)目投產(chǎn)、2018年9月投資并控股綿陽(yáng)菜籽王后,公司重慶子公司二期600噸/日食用油精煉項(xiàng)目擬于2019年9月建成投產(chǎn)。對(duì)此,朱丹蓬表示：“道道全這樣的做法,會(huì)將公司變成重資產(chǎn)發(fā)展模式。區(qū)域擴(kuò)張的背后,道道全有沒(méi)有能力撐起更大的市場(chǎng),值得探討。”

　　值得注意的是,截至2019年上半年,道道全凈利潤(rùn)為1.30億元,貨幣資金為2.65億元,距離擴(kuò)建產(chǎn)能所需資金差距較遠(yuǎn)。對(duì)于公司資金問(wèn)題,8月28日道道全方面表示：“公司具備一定自有資金,并將借助資本市場(chǎng)募集部分資金用于戰(zhàn)略布局需要。公司目前沒(méi)有貸款,股票也沒(méi)有質(zhì)押,資金騰挪空間很大。公司并不擔(dān)心資金的問(wèn)題?！?/p>

　　9月5日,道道全發(fā)布公告,將擬公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額由7.5億元調(diào)整至8億元,同時(shí),募集資金用于項(xiàng)目由“股份回購(gòu)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金”調(diào)整為用于“靖江食用油加工綜合項(xiàng)目一期(精煉和包裝)、岳陽(yáng)食用油加工項(xiàng)目二期以及補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

　　2019年3月19日至7月31日期間,道道全累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量6337797股,占公司總股本的2.19%,成交總金額為9740.29萬(wàn)元(不含交易費(fèi)用)。

　　沈萌表示：“道道全無(wú)論是持有資金還是市值,都不足以單獨(dú)完成任何一個(gè)投資項(xiàng)目。作為地方品牌,道道全跨省大肆擴(kuò)充產(chǎn)能是否合理有待商榷。”

　　根據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù),近年來(lái)國(guó)內(nèi)食用植物油消費(fèi)量逐年上升,2012/13年度至2017/18年度,我國(guó)食用植物油消費(fèi)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到4.54%。近期,糧油巨頭金龍魚(yú)披露招股書(shū),標(biāo)志著其IPO進(jìn)程又向前推進(jìn)一步。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,金龍魚(yú)的上市會(huì)對(duì)于區(qū)域性糧油品牌造成一定影響。

　　朱丹蓬表示：“隨著整個(gè)金龍魚(yú)在中國(guó)上市,之后金龍魚(yú)肯定會(huì)加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)速度和力度。所以這對(duì)于區(qū)域性的糧油品牌來(lái)說(shuō)是一個(gè)很不好的消息,區(qū)域性糧油品牌會(huì)遭遇更嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

　　在國(guó)內(nèi)食用植物油中,以大豆油和菜籽油的消費(fèi)為主。根據(jù)中信建投證券研報(bào)數(shù)據(jù),2018年大豆油和菜籽油消費(fèi)量分別占比43%和22%。道道全便是以包裝菜籽油類(lèi)產(chǎn)品為主,公司 “道道全” 品牌是國(guó)內(nèi)食用植物油菜籽油類(lèi)代表性品牌之一,為長(zhǎng)江流域最大的菜籽油類(lèi)產(chǎn)品供應(yīng)商,具備較高知名度。

　　不過(guò),目前國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)的發(fā)展空間也存在局限。朱丹蓬表示：“菜籽油只是農(nóng)村市場(chǎng)比較適用。在一二線(xiàn)城市市場(chǎng)、特大型市場(chǎng),很多的消費(fèi)者是不認(rèn)的。所以這給道道全整個(gè)發(fā)展空間也帶來(lái)了更大的局限性?！?/p>

　　記者注意到,在大力擴(kuò)建產(chǎn)能的背后,道道全業(yè)績(jī)水平并不出色。2019年上半年,道道全營(yíng)收為17.29億元,較上年同比增長(zhǎng)9.86%；歸母凈利潤(rùn)為1.32億元,較上年同比下降10.94%；扣非凈利潤(rùn)為0.17億元,較上年同比下降-76.20%。對(duì)于凈利潤(rùn)下滑的原因,道道全方面表示：“一方面是受非洲豬瘟的影響,本報(bào)告期豆粕的銷(xiāo)售價(jià)格同比下降,使得豆粕的營(yíng)業(yè)收入下降；另一方面受中美、中加貿(mào)易關(guān)系的影響,本報(bào)告期原材料成本上升,導(dǎo)致包裝油的營(yíng)業(yè)成本增加?！?/p>

　　事實(shí)上,最近幾年道道全雖然營(yíng)收不斷增長(zhǎng),但是扣非凈利潤(rùn)一直處于不斷下滑狀態(tài)。2016~2018年及2019年上半年,道道全扣非凈利潤(rùn)較上年同比分別為29.70%、-32.29%、-34.64%、-76.20%。

　　沈萌分析認(rèn)為：“扣非凈利大幅度下滑,說(shuō)明其自身經(jīng)營(yíng)能力不足,基本是靠非經(jīng)營(yíng)性收益維持業(yè)績(jī)?！?/p>

　　朱丹蓬則表示：“體量雖然增加了,但是整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)期加劇之后,公司付出的成本會(huì)越來(lái)越高?！?/p>

　　對(duì)于道道全當(dāng)前狀況,朱丹蓬認(rèn)為：“從某種角度來(lái)說(shuō),道道全現(xiàn)在應(yīng)該是收縮戰(zhàn)線(xiàn),聚焦核心市場(chǎng)、核心產(chǎn)品、核心渠道、核心客戶(hù),但其卻選擇市場(chǎng)擴(kuò)張?！辈贿^(guò),朱丹蓬同時(shí)也表示,未來(lái)隨著道道全收購(gòu)、擴(kuò)張之后,整個(gè)體量有所增加,公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)隨之增強(qiáng)。

　　記者注意到,今年6月1日至7月3日,道道全公司股東岳陽(yáng)市誠(chéng)瑞投資有限公司、股東張軍分別以“用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”“股東資金需求”為由,以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份261萬(wàn)、33.22萬(wàn)股,二者減持股數(shù)占公司總股本比例合計(jì)為1.02%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),2017年3月24日至今年9月6日,道道全股價(jià)從高點(diǎn)53.43元/股下跌至13.75元/股,下跌幅度為74.27%。