原標(biāo)題：中英科技二度沖擊創(chuàng)業(yè)板敗北 毛利率差異縮小靠“手動調(diào)整”

　　10月24日,就在郵儲銀行、東鵬控股、甬金科技、僑銀環(huán)保等4家企業(yè)順利闖關(guān)IPO的同時,常州中英科技股份有限公司(下稱“中英科技”)卻因為“尚有相關(guān)事項需要進一步核查”而被取消審核,第二次倒在發(fā)審委的大門前。

　　作為一家主營高頻通信材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的“高新技術(shù)企業(yè)”,中英科技曾于2017年11月沖擊創(chuàng)業(yè)板,但是遭到發(fā)審委否決。

　　首次IPO敗北后,中英科技并沒有放棄上市的夢想,2018年9月6日,中英科技再次報送招股書申報稿,欲二次沖擊創(chuàng)業(yè)板。

　　盡管取消審核的原因未知,但是從招股書來看,中英科技在一次上會時被關(guān)注的高毛利率異常問題仍在,采用“簡單粗暴”直接更換可比公司的做法,耐人尋味。

　　此外,作為一家典型的家族企業(yè),中英科技與關(guān)聯(lián)方間存在借款、無真實交易背景的票據(jù)融資等頻繁行為,也令人擔(dān)憂。

　　在今年6月的首發(fā)申請文件反饋意見中,證監(jiān)會也要求中英科技說明“前次首發(fā)申請未通過我會核準(zhǔn)的原因,詳細(xì)說明相關(guān)的整改措施及整改效果”。

　　成立于2006年3月28日的中英科技,主要產(chǎn)品包括D型和CA型兩類高頻覆銅板及高頻聚合物基復(fù)合材料。

　　從體量來看,中英科技相對較小,2018年營收1.75億元,凈利潤5275萬元。

　　這并非中英科技第一次上會。

　　早在2016年12月9日,中英科技開始接受海通證券的上市輔導(dǎo),并于2017年4月14日首次報送招股書。然而,2017年11月8日首次上會時,其首發(fā)申請慘遭否決。

　　據(jù)第十七屆發(fā)審委2017年第37次會議審核結(jié)果,當(dāng)時發(fā)審委重點關(guān)注了中英科技的五大問題,包括綜合毛利率顯著高于同行業(yè)上市公司、關(guān)聯(lián)交易頻繁且金額較大、不同收入確認(rèn)方法下的收入占比變化較大、報告期內(nèi)應(yīng)收賬款金額較大和主要生產(chǎn)設(shè)備成新率偏低等問題,對比招股書來看,不少問題在這次上會時仍然存在。

　　中英科技2017年10月的招股書顯示,2014年-2016年,其綜合毛利率分別為46.9%、53.5%和59.11%,而同行業(yè)可比3家上市公司的綜合毛利率平均水平分別為36.79%、34.25%和35.11%,與同行相比差異明顯且持續(xù)擴大。

　　中英科技選擇的3家同行業(yè)可比上市公司分別為生益科技(600183.SH)、【丹邦科技(002618)、股吧】(002618.SZ)和欣天科技(300615.SZ)。

　　耐人尋味的是,【生益科技(600183)、股吧】是國內(nèi)著名覆銅板生產(chǎn)商。與中英科技業(yè)務(wù)最為接近。但2014-2016年,生益科技的毛利率遠(yuǎn)低于中英科技的29%—39%水平。

　　不過,2019年9月最新報送的招股書中,2016-2019年6月,中英科技的綜合毛利率分別為59.11%、59.11%、59.11%和47.87%。不過,2016年同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率平均水平從35.11%上升到了43.3%,和當(dāng)期中英科技綜合毛利率的差異也從24個百分點縮小到了15.81個百分點。

　　記者發(fā)現(xiàn),綜合毛利率的差異縮小是因為,中英科技直接更換了可比同行業(yè)公司,做法可謂簡單粗暴。

　　這次,中英科技的同行業(yè)可比上市公司從3家增加至4家,毛利率較低的生益科技遭到剔除,加入了毛利率較高的羅杰斯(NYSE:ROG)和【科創(chuàng)新源(300731)、股吧】(300731.SZ),同行毛利率從而顯著提升。

　　中英科技是比較典型的家族企業(yè)。

　　2019年9月的招股書顯示,公司實控人俞衛(wèi)忠、戴麗芳夫婦及其子俞丞三人,合計控制了中英科技83.86%的股份。

　　2017年首次上會時,中英科技與關(guān)聯(lián)方間存在借款、無真實交易背景的票據(jù)融資等情況,金額較大且較為頻繁,也是發(fā)審委關(guān)注的焦點之一。

　　2016年,中英科技向俞衛(wèi)忠家族控制的中英管道以及俞衛(wèi)忠夫婦拆入了3000多萬的資金；而俞衛(wèi)忠的哥哥俞英忠控制的雷納機械還曾向中英科技短期拆借資金,借款600多萬,但是因為經(jīng)營面臨困難,無法償還欠款,中英科技不得已將有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中英管道。

　　除了借錢給哥哥俞英忠,俞衛(wèi)忠還通過哥哥旗下公司輔星科技展開對外銷售。2014年-2016年,中英科技向輔星科技銷售覆銅板分別為193.73萬元、579.89萬元和97.69萬元。

　　不過中英科技強調(diào),2016年5月起,已不再通過輔星科技經(jīng)銷。

　　此外,雖然號稱“高新技術(shù)企業(yè)”,但是目前來看,中英科技的科技屬性仍待市場檢驗。

　　2016年-2019年6月,中英科技的研發(fā)費用分別為497.2萬元、666.25萬元、898.65萬元和445.07萬元,占營業(yè)收入比重僅為4.35%、4.58%、5.14%和4.31%。

　　截至2019年6月,中英科技共有114名員工,研發(fā)人員18人,擁有發(fā)明專利6項,實用新型專利2項。