原標(biāo)題：億田股份大額支出去向不明 數(shù)千萬(wàn)存貨不翼而飛

　　億田股份存在諸多的風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)控人股權(quán)比例過(guò)高,且為關(guān)聯(lián)公司提供資金擔(dān)保,并長(zhǎng)期保持關(guān)聯(lián)交易,而公司的營(yíng)業(yè)收入也主要來(lái)源于單一產(chǎn)品,更為重要的是,該公司還有大額支出去向不明,數(shù)千萬(wàn)應(yīng)當(dāng)新增的存貨也不翼而飛。

　　近日,浙江億田智能廚電股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“億田股份”)發(fā)布招股書欲沖刺創(chuàng)業(yè)板,這是一家主要從事集成灶等廚房電器生產(chǎn)及研發(fā)的企業(yè),此次申請(qǐng)上市,該公司擬募集資金7.83億元。然而《紅周刊》記者注意到,億田股份不僅股權(quán)過(guò)于集中、收入來(lái)源集中于單一產(chǎn)品、單一銷售渠道、更關(guān)鍵的是,其招股書中披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)還存在諸多疑點(diǎn),不但有大額支出去向不明,而且其數(shù)千萬(wàn)應(yīng)當(dāng)新增的存貨也不翼而飛。

　　億田股份成立于2003年,由麥海湛、孫偉勇和陳月華出資1000萬(wàn)元設(shè)立,而后麥海湛退出,目前公司實(shí)際控制人為孫偉勇、陳月華和孫吉,其中孫偉勇和陳月華是夫妻關(guān)系,孫吉是二人之子。在發(fā)行上市前,孫偉勇、陳月華和孫吉直接持有億田股份11.83%的股權(quán),并通過(guò)億田投資、億順投資、億旺投資間接控制公司69%的股權(quán),故孫氏一家合計(jì)控制億田股份80.83%的股權(quán),不難看出其股權(quán)高度集中。雖然后續(xù)成功上市,發(fā)行股份后會(huì)稀釋其持股比例,但從招股書披露的信息來(lái)看,其持股比例仍將高達(dá)60.62%,處于絕對(duì)控制的地位。

　　股權(quán)高度集中意味著實(shí)控人在董事會(huì)中擁有相當(dāng)大的話語(yǔ)權(quán),這難免讓人擔(dān)憂,日后億田股份實(shí)控人是否會(huì)利用其權(quán)力及地位做出損害其他中小股東利益的行為。畢竟在A股市場(chǎng)中,大股東利用其職權(quán)做出變相套現(xiàn)、資產(chǎn)騰挪、利益輸送等行為的現(xiàn)象屢見不鮮。

　　同時(shí),大股東多位家族成員涉足億田股份的供應(yīng)鏈。招股書顯示,在關(guān)聯(lián)交易中,億田股份于2016年及2017年向華諾電器采購(gòu)部分商品,華諾電器為實(shí)控人陳月華之弟陳月富及其配偶合計(jì)持股100%的企業(yè),主要提供吸油煙機(jī)代工業(yè)務(wù),億田股份將部分吸油煙機(jī)、灶具等產(chǎn)品委托其生產(chǎn)。雖然二者關(guān)聯(lián)交易金額不大,僅有幾十萬(wàn)元,但誰(shuí)又能保證億田股份成功上市后,二者之間的關(guān)聯(lián)交易不會(huì)增加呢？此外,雖然二者目前的關(guān)聯(lián)購(gòu)銷業(yè)務(wù)不多,但在2015年至2017年間,億田股份為華諾電器提供的關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額卻不低,合計(jì)達(dá)4150萬(wàn)元,可謂不遺余力助其發(fā)展。

　　此外,供應(yīng)商恒光玻璃、華恒玻璃均為實(shí)控人陳月華之外甥陳泳凱持股45%的企業(yè),億田股份與這兩家公司自2015年開始合作,而時(shí)至今日這兩家公司仍為億田股份的玻璃面板供應(yīng)商。

　　整體來(lái)看,億田股份的股權(quán)高度集中也對(duì)公司的內(nèi)部控制管理提出了更高的要求,但其家族成員紛紛扮演供應(yīng)商的角色,瓜田李下,就難免會(huì)令人擔(dān)憂其中是否存在利益輸送之嫌了,而為關(guān)聯(lián)公司提供資金擔(dān)保,則更是增加了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　億田股份主要從事集成灶、吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹痊F(xiàn)代新型廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其主打產(chǎn)品為集成灶,報(bào)告期內(nèi)該產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入金額在八成以上,其他產(chǎn)品占比相對(duì)較低。然而,廚房電器行業(yè)目前市場(chǎng)化程度較高,趨于成熟,“品牌效應(yīng)”對(duì)于產(chǎn)品的銷售影響較大,而銷售渠道的鋪設(shè)也是影響業(yè)績(jī)的重要因素,部分擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在以往的競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)逐漸建立了自身的優(yōu)勢(shì)。

　　首先,在品牌影響力上,國(guó)內(nèi)與其對(duì)標(biāo)的上市公司就有浙江美大、【老板電器(002508)、股吧】、華帝股份等公司,均為整體實(shí)力較強(qiáng)的知名企業(yè),同樣主攻廚房電器生產(chǎn)的方太廚具雖尚未上市,但目前已擁有較高的知名度。不僅如此,國(guó)外的諸多廠商同樣具有強(qiáng)勁的市場(chǎng)影響力,例如西門子、惠而浦等在中國(guó)廚房電器行業(yè)也占有一席之地,因此,整體競(jìng)爭(zhēng)格局較為激烈。相較而言,億田股份的知名度就顯得有點(diǎn)“名不見經(jīng)傳”了,而這也極大地影響了億田股份的毛利率。

　　招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),億田股份的毛利率維持在40%左右,而【浙江美大(002677)、股吧】、老板電器、華帝股份的平均毛利率水平則在50%以上,相較低于可比公司約10個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此,公司解釋稱,“主要系這幾家廠商分別屬于集成灶行業(yè)和傳統(tǒng)煙灶行業(yè)的龍頭企業(yè),品牌知名度較高,相應(yīng)產(chǎn)品溢價(jià)較高?！边@也表明億田股份在品牌的推廣上仍需努力。

　　其次,從銷售渠道來(lái)看,億田股份主要依賴于經(jīng)銷的單一渠道。報(bào)告期內(nèi),該部分銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.27%、88.68%、91.18%、92.07%,呈逐年上升的趨勢(shì)。高度依賴于經(jīng)銷這一條銷售渠道,一方面不利于其產(chǎn)品銷售的擴(kuò)大；另一方面也存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)。目前億田股份共擁有1388家經(jīng)銷商,遍布全國(guó)各地較為分散,其中不乏個(gè)人經(jīng)銷商,數(shù)量繁雜且地域分散,加大了對(duì)經(jīng)銷商的管理難度。并且,公司對(duì)于經(jīng)銷商后續(xù)的銷售定價(jià)及售后服務(wù)上也難以做到一一掌控,倘若有經(jīng)銷商違反管理規(guī)定,或者在產(chǎn)品上動(dòng)了手腳,則將對(duì)公司的聲譽(yù)造成不良影響。

　　最后,從行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,目前中國(guó)廚房電器零售規(guī)模出現(xiàn)下滑,增長(zhǎng)率也出現(xiàn)下降。根據(jù)招股書提供的中怡康時(shí)代的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),中國(guó)廚電零售已由2017年的977億元下降至2018年的931億元,增長(zhǎng)率由15%下滑至-5%左右。細(xì)分來(lái)看,集成灶的零售規(guī)模在2017年經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)后,2018年、2019年年增長(zhǎng)速度均有所放緩,三年內(nèi)增長(zhǎng)率分別為48%、43%、40%,呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。而億田股份在2017年?duì)I收大幅增長(zhǎng)了44.39%后,至2018年?duì)I收增速也放緩至28.22%。重點(diǎn)是,2019年行業(yè)增長(zhǎng)速度仍有下行趨勢(shì),不禁讓人對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況捏一把汗。

　　《紅周刊》記者還注意到,億田股份的人員規(guī)模也有所減少,2017年至2019年6月30日,公司員工總?cè)藬?shù)分別為1035人、1221人、1092人。可見,在2019年短短半年時(shí)間內(nèi)員工數(shù)量減少129人。這到底是公司人員的正常流失,還是公司經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生了變化,還需要公司具體說(shuō)明。

　　除了在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中億田股份存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn),其披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在不少疑點(diǎn)。

　　招股書顯示,億田股份2017年向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為8827.51萬(wàn)元(如表1),占采購(gòu)總額的比重為28.03%,故合理推算出采購(gòu)總額為3.15億元,考慮到當(dāng)年16%的增值稅稅率(注：自2018年5月起增值稅稅率由17%下調(diào)至16%,)按月平均計(jì)算收入后,估算出其含稅采購(gòu)金額達(dá)3.66億元。根據(jù)財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系,該部分采購(gòu)金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減。

　　進(jìn)一步來(lái)看,億田股份合并現(xiàn)金流量表中,2017年“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為3.66億元,當(dāng)期支付但不屬于本期采購(gòu)支付現(xiàn)金的預(yù)付款項(xiàng)減少額289.27萬(wàn)元,因此與當(dāng)期采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出為3.69億元。與含稅采購(gòu)金額3.66億元相勾稽,僅比含稅采購(gòu)金額多出了257.71萬(wàn)元,這也就意味著本期的采購(gòu)近乎都以現(xiàn)金方式支付,那么本期的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)理應(yīng)不會(huì)發(fā)生較大變化,然而果真如此嗎？

　　事實(shí)上,億田股份2018年末應(yīng)付票據(jù)金額為1.13億元、應(yīng)付賬款金額為5923.14萬(wàn)元,二者合計(jì)達(dá)1.72億元,較上年同期二者的合計(jì)金額1.56億元新增了1589.35萬(wàn)元。本期億田股份的現(xiàn)金流出金額與含稅采購(gòu)金額大體相同,那么其又如何新增了上千萬(wàn)元的債務(wù)呢？令人難以理解！

　　同樣的邏輯分析其2017年數(shù)據(jù),仍發(fā)現(xiàn)存在數(shù)千萬(wàn)的新增債務(wù)不知從何而來(lái)。具體來(lái)看,2017年其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額達(dá)6986.97萬(wàn)元,占比27.50%,同時(shí)考慮到當(dāng)年適用于17%的增值稅稅率,估算出其含稅采購(gòu)金額達(dá)2.97億元,同期“購(gòu)買商品,接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”的金額2.77億元,剔除當(dāng)期預(yù)付賬款的增加額811.28萬(wàn)元的影響,與含稅采購(gòu)金額相較少了2791.37萬(wàn)元,這也將導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增加。

　　2017年末,億田股份應(yīng)付票據(jù)金額為7753.88萬(wàn)元,應(yīng)付賬款金額為7830.02萬(wàn)元,二者合計(jì)金額達(dá)1.56億元,較上年同期二者合計(jì)金額1.06億元,多出了4938.55萬(wàn)元。這比理論應(yīng)增加額2791.37萬(wàn)元多出了2147.18萬(wàn)元。同樣地,這也意味著億田股份莫名多出了數(shù)千萬(wàn)元的債務(wù)。

　　綜上來(lái)看,億田股份連續(xù)兩年來(lái)都存在數(shù)千萬(wàn)元債務(wù)不知從何而來(lái)？當(dāng)然,企業(yè)不會(huì)莫名其妙虛增自家負(fù)債,因此,如果說(shuō)其負(fù)債數(shù)據(jù)無(wú)誤,那么問題就出現(xiàn)在現(xiàn)金流上,也就是說(shuō)該公司有數(shù)千萬(wàn)元的現(xiàn)金支出超過(guò)了其披露的采購(gòu)金額,這又是怎么回事呢？對(duì)此,需要公司給出具體的解釋。

　　億田股份不僅存在大額支出不明的情況,進(jìn)一步核查其采購(gòu)與存貨之間的勾稽關(guān)系,發(fā)現(xiàn)其中也存在不少問題。

　　上文中推算出億田股份2018年采購(gòu)總額達(dá)3.15億元,其中能源采購(gòu)金額為227.25萬(wàn)元,剔除該部分后與材料采購(gòu)等相關(guān)的采購(gòu)金額為3.13億元。報(bào)告期內(nèi),億田股份部分吸油煙機(jī)、燃?xì)庠钜约捌渌呛诵漠a(chǎn)品系向其他廠商采購(gòu),在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中體現(xiàn)為外購(gòu)產(chǎn)成品,金額為2863.67萬(wàn)元,同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料金額為2.63億元,二者合計(jì)金額達(dá)2.91億元,與當(dāng)期采購(gòu)金額相較少了2145.37萬(wàn)元。這說(shuō)明了當(dāng)期采購(gòu)的材料等并未完全耗用,差額部分應(yīng)在存貨項(xiàng)目中核算,將導(dǎo)致存貨相關(guān)項(xiàng)目有同樣規(guī)模的增加。那么,億田股份的存貨項(xiàng)目中材料的變化情況又如何呢？

　　具體來(lái)看,2018年其存貨中主要包含原材料、庫(kù)存商品、自制半成品、發(fā)出商品、委托加工物資及在產(chǎn)品。其中,2017年、2018年其原材料金額分別為2067.78萬(wàn)元、2043.67萬(wàn)元,可見2018年其原材料相較未出現(xiàn)大規(guī)模的增加,僅新增了24.11萬(wàn)元而已。那么億田股份采購(gòu)的材料又去哪了呢？

　　事實(shí)上,我們還需要考慮到公司在生產(chǎn)時(shí)會(huì)領(lǐng)用庫(kù)存的原材料以進(jìn)行下一步的生產(chǎn)制造,因此,存貨項(xiàng)目中庫(kù)存商品、自制半成品、發(fā)出商品、委托加工物資及在產(chǎn)品中同樣包含原材料。那么,該部分中材料的耗用情況又如何呢？

　　招股書披露,2018年該部分合計(jì)金額達(dá)2594.38萬(wàn)元,較2017年合計(jì)金額2705.55萬(wàn)元減少了111.17萬(wàn)元。雖然招股書中未披露該部分中原材料的含量,但給出了主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料的占比為70.73%,若按該比例大致推算,該部分中材料的含量金額約為78.63萬(wàn)元,與本期原材料增加額24.11萬(wàn)元合計(jì)后,本期存貨中材料減少總金額為54.52萬(wàn)元。

　　一增一減下,這與理論應(yīng)增加額之間相差了2199.89萬(wàn)元,問題的關(guān)鍵在于,采購(gòu)進(jìn)來(lái)的材料既沒有用于對(duì)外銷售,又沒有形成存貨,難道這數(shù)千萬(wàn)的材料不翼而飛了？

　　仔細(xì)核查億田股份2017年的存貨數(shù)據(jù),也存在此類問題。2017年其采購(gòu)總額為2.54億元,扣除能源采購(gòu)金額158.23萬(wàn)元后金額達(dá)2.52億元,同期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中外購(gòu)產(chǎn)成品2561.71萬(wàn)元,直接材料耗用1.97億元,二者合計(jì)為2.23億元。與采購(gòu)額相較少了2988.56萬(wàn)元,則意味著剩余2988.56萬(wàn)元將體現(xiàn)為本期存貨項(xiàng)目中材料的增加額。

　　再來(lái)看其2017年存貨項(xiàng)目變動(dòng)情況,本期原材料金額較上期增加了861.77萬(wàn)元,此外,存貨項(xiàng)目中庫(kù)存商品、自制半成品、發(fā)出商品、委托加工物資及在產(chǎn)品合計(jì)增加了470.64萬(wàn)元,當(dāng)期直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重為70.18%,故推算出該部分增加額中材料含量約330.30萬(wàn)元,與原材料增加額861.77萬(wàn)元合計(jì)后金額達(dá)1192.07萬(wàn)元,這一結(jié)果與理論增加額2988.56萬(wàn)元相較,少了1796.50萬(wàn)元,這又是怎么回事呢？

　　綜上來(lái)看,億田股份近兩年均存在理應(yīng)增加存貨“不翼而飛”的情況,而出現(xiàn)這一問題的原因,就需要公司予以說(shuō)明了。