原標(biāo)題：實(shí)控人兩年狂攬27億“搬空家底” 公牛集團(tuán)IPO募資49億真實(shí)動(dòng)機(jī)遭質(zhì)疑

　　有著“插座一哥”之稱的公牛集團(tuán)股份有限公司(簡稱“公牛集團(tuán)”)上市進(jìn)程又有新進(jìn)展。

　　證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的公告顯示,公牛集團(tuán)將在11月21日首發(fā)上會(huì)。公牛集團(tuán)的擬上市地點(diǎn)是上交所,發(fā)行股票數(shù)量不超過6000股,計(jì)劃募資48.87億元,分別投向年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動(dòng)化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1.8億套LED燈生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。公牛集團(tuán)此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

　　公開資料顯示,公牛集團(tuán)專注于以轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座為核心的民用電工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要包括轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座、LED照明、數(shù)碼配件等電源連接和用電延伸性產(chǎn)品。

　　2016年-2018年,公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收分別為53.67億元、72.4億元和90.65億元；歸母凈利潤分別為14.07億元、12.85億元和16.77億元；扣非歸母凈利潤分別為12.14億元、12.01億元和15.56億元。

　　報(bào)告期內(nèi),公牛集團(tuán)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%,呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。下降的原因,公牛集團(tuán)表示包括原材料采購價(jià)格總體上升、低毛利率的LED照明和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升,以及轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品2017年新國標(biāo)升級(jí)導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升,而公司未同比例提價(jià)以策略性降低成熟產(chǎn)品毛利率等。

　　據(jù)了解,公牛集團(tuán)生產(chǎn)所需要的原材料主要為銅材、塑料、組件、五金件、包材、電子件等,原材料采購價(jià)格與銅材、塑料等大宗商品價(jià)格存在一定相關(guān)性。報(bào)告期內(nèi)公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比重分別為85.78%、85.07%和82.79%。原材料的采購價(jià)格對(duì)公司主營業(yè)務(wù)成本存在較大影響。若未來原材料采購價(jià)格大幅上漲或發(fā)生大幅波動(dòng),將對(duì)其成本控制產(chǎn)生不利,進(jìn)而影響公司業(yè)績,公司將面臨盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管公牛集團(tuán)2017年業(yè)績出現(xiàn)下滑,但其對(duì)股東們的回報(bào)可謂是大手筆。數(shù)據(jù)顯示,公牛集團(tuán)2017年的分紅金額為22.55億元,2016年為5.85億元,合計(jì)金額28.4億元。

　　此次發(fā)行前,公牛集團(tuán)實(shí)控人是阮立平、阮學(xué)平,二人合計(jì)控制公司96.961%的表決權(quán)。以此計(jì)算,阮立平、阮學(xué)平二人兩年間合計(jì)分走了27.54億元。截至2018年末,公牛集團(tuán)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只剩2.18億元。對(duì)此,有業(yè)內(nèi)人士對(duì)媒體指出,公牛集團(tuán)每年的凈利潤都不低,但大部分的凈利潤都通過分紅的形式“裝進(jìn)”了阮氏家族口袋。

　　《企業(yè)透明度報(bào)告》援引一資深家電行業(yè)分析師評(píng)論指出,“上市前突擊分紅肯定不利于公司的發(fā)展,因?yàn)楣疽０l(fā)展的話,需要不斷地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、資金再投入、產(chǎn)品創(chuàng)新及擴(kuò)大規(guī)模等,因此,上市前大額分紅,很明顯不利于公司未來的發(fā)展。”

　　除進(jìn)行高額現(xiàn)金分紅外,公牛集團(tuán)也沒有拿出將凈利潤投入再生產(chǎn),反而購買大量的理財(cái)產(chǎn)品。招股書顯示,2016年-2018年三年間,公牛集團(tuán)累計(jì)耗資56.58億元購買理財(cái)產(chǎn)品,截至2018年12月31日公司尚有超22億資金用于銀行理財(cái)產(chǎn)品。如今,公牛集團(tuán)又以擴(kuò)大產(chǎn)能為由對(duì)外大募資,業(yè)內(nèi)質(zhì)疑其有圈錢的嫌疑。

　　IPO研究院在報(bào)道中指出,公牛集團(tuán)此次募投資金中有22.04億元投向年產(chǎn)4.1億套墻壁開關(guān)插座生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)4億套轉(zhuǎn)換器自動(dòng)化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目這兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率逐年下降不說,公司目前相關(guān)產(chǎn)能利用率也不過80%多一點(diǎn),并不存在很急迫的擴(kuò)產(chǎn)需求。

　　另外,公司還將投入7.4億元到LED照明燈生產(chǎn)基地建設(shè),而在這一領(lǐng)域,公牛集團(tuán)在同行中并不具備多少競爭力。招股說明書披露,2016年-2018年,公牛集團(tuán)LED照明業(yè)務(wù)的毛利率分別為28.51%、29.4%、29.31%,明顯低于同期同行業(yè)公司33.05%、31.61%、29.79%的平均毛利率。

　　“公司原來的錢,大股東不想動(dòng)用,他們實(shí)際上是希望拿新股東的錢,去擴(kuò)大產(chǎn)能,上馬風(fēng)險(xiǎn)較大的新項(xiàng)目。雖然現(xiàn)行法規(guī)對(duì)此并沒有明文禁止,這樣做的上市公司確實(shí)也不止一家兩家,只不過像公牛集團(tuán)這樣幾乎完全拿新股東的錢去投資的不多。”一老投行對(duì)媒體坦言,以公牛集團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)狀看,目前IPO確實(shí)有圈錢嫌疑。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也表示：“公牛集團(tuán)IPO前突擊分紅,卻對(duì)內(nèi)不肯將凈利潤投入再生產(chǎn),性質(zhì)極其惡劣,為了上市圈錢的嫌疑很大。這樣的公司上市后管理層是否會(huì)對(duì)公司負(fù)責(zé),很值得懷疑?！?/p>

　　IPO研究院還質(zhì)疑公牛集團(tuán)有利益輸送嫌疑。報(bào)道稱,公牛集團(tuán)是一家典型的家族企業(yè),除前述阮氏兄弟持股公司比例外,阮立平之女阮舒泓及女婿朱赴寧,通過齊源寶持有公司0.19%的股份,阮氏家族成員阮幼平、潘曉霞、蔡映峰、虞仲燦等人通過穗元投資間接持有公司股份。

　　龐大的家族關(guān)系,導(dǎo)致公牛集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易十分復(fù)雜。招股書顯示,前五大客戶中的杭牛五金由阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制,兩人還控制著公牛集團(tuán)的另一重要客戶亮牛五金。

　　2018年,這兩家公司與公牛集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易數(shù)額達(dá)到7690.9萬元。蔡映峰(阮立平妻姐的配偶)女兒的公公于壽福個(gè)人與其控制的牛唯旺貿(mào)易,與公牛集團(tuán)在2018年發(fā)生關(guān)聯(lián)交易1677.56萬元。

　　此外,公牛集團(tuán)還向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行巨額采購,2017年,公牛集團(tuán)向阮立平母親陳菊英弟弟控制的圣保龍電器、陳菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超潤電器共采購商品數(shù)額達(dá)到3.88億元,其中與超潤電器的交易額為3.18億元。

　　為了避免發(fā)生同業(yè)競爭,公司控股股東良機(jī)實(shí)業(yè)和實(shí)際控制人阮立平、阮學(xué)平分別向公司出具了《避免同業(yè)競爭的承諾函》。只不過在業(yè)內(nèi)人士看來,這些都是書面文章,在資本市場現(xiàn)狀下,對(duì)大股東的約束力有限,很難杜絕大股東借關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司的現(xiàn)象。

　　除了上市動(dòng)機(jī)被疑圈錢外,公牛集團(tuán)在沖擊IPO路上,還因涉嫌專利侵權(quán)被同行告上法庭。相關(guān)人士認(rèn)為,IPO排隊(duì)期間出現(xiàn)專利訴訟導(dǎo)致最終上市失敗的案例時(shí)有發(fā)生。

　　據(jù)披露,2018年12月,江蘇通領(lǐng)科技有限公司(簡稱“通領(lǐng)科技”)向南京市中級(jí)人民法院提起侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛訴訟。認(rèn)為公牛集團(tuán)產(chǎn)品侵害通領(lǐng)科技擁有的專利號(hào)為ZL201010297882.4的‘支撐滑動(dòng)式安全門’的發(fā)明專利及專利號(hào)為ZL201020681902.3的‘電源插座安全保護(hù)裝置’的實(shí)用新型專利,因而要求法院判定公牛集團(tuán)立即停止侵權(quán),并作出9.99億元的經(jīng)濟(jì)賠償。

　　公牛集團(tuán)收到立案通知后向?qū)＠麖?fù)審部提起無效宣告請(qǐng)求,請(qǐng)求兩項(xiàng)涉案專利全部無效,并于2019年1月7日收到專利復(fù)審部的《無效宣告請(qǐng)求受理通知書》。2019年1月9日,南京市中級(jí)人民法院對(duì)涉案專利名稱及專利號(hào)為“實(shí)用新型ZL201020681902.3(電源插座安全保護(hù)裝置)”的訴訟作出《民事裁定書》,裁定該案件中止訴訟。涉案專利名稱及專利號(hào)為“發(fā)明ZL201010297882.4(支撐滑動(dòng)式安全門)”的案件尚處于審核狀態(tài)中。

　　此外,2017年11月和2018年3月,深圳藍(lán)色飛舞科技有限公司還以寧波公牛為被告之一,分別向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院和深圳市中級(jí)人民法院提起侵害發(fā)明專利權(quán)糾紛訴訟。針對(duì)此糾紛,招股書顯示,寧波公牛已向?qū)＠麖?fù)審部提起涉訴專利的全部無效宣告請(qǐng)求,目前該請(qǐng)求正處于審核狀態(tài)中。