贏家財富網11月29日訊(記者 胡靖聆)江蘇海晨物流股份有限公司(以下簡稱“海晨物流”)的上市進程可謂是“一波三折”，先是海晨物流聘請的IPO輔導機構【國海證券(000750)、股吧】，在2018年8月終止對其輔導，后保薦機構更換為東方花旗。

　　在今年5月份首次披露招股書前夕，海晨物流聘請的資產評估機構廣東中廣信遭證監(jiān)會處罰；近日，其會計師及驗資機構眾華會計師事務所又被證監(jiān)會暫停承接新的證券業(yè)務。

　　成立8年的海晨物流長期專注電子信息產品的物流，擁有明星大客戶聯想集團，報告期內30%以上的收入來自聯想，對聯想嚴重依賴。表面上看起來海晨物流經營業(yè)績穩(wěn)定增長，然而，中國物流學會特約研究員楊達卿在接受贏家財富網采訪時表示：“受經濟大環(huán)境和貿易摩擦影響，第三方物流市場整體呈下行趨勢，尤其是服務于外貿物流市場的企業(yè)受沖擊明顯?！?/p>

　　大環(huán)境萎縮，海晨物流的業(yè)績卻逆市上揚，到底是實力雄厚還是另有蹊蹺？同時，依賴外部運力的海晨物流，運輸供應商的資質等問題也疑竇叢生。

　　業(yè)績好過上市公司

　　近日，海晨物流在證監(jiān)會網站披露招股說明書，計劃在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過3333.33萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金6.56億元，除了補充流動資金1.2億元，其余投向深圳研發(fā)中心項目、合肥智慧物流基地一期建設項目、新建自動化倉庫項目。

　　海晨物流的招股書不可謂不搶眼，其業(yè)績、毛利率走勢均異于同行，逆市上揚。中國物流學會特約研究員楊達卿告訴贏家財富網記者：“受經濟大環(huán)境和貿易摩擦影響，第三方物流市場整體呈下行趨勢，尤其是服務于外貿物流市場的企業(yè)受沖擊明顯?！币燥w力達和【華鵬飛(300350)、股吧】為例，近年來兩家公司的業(yè)績在走下坡路。2016-2018年飛力達的扣非后歸母凈利潤分別為0.40億元、0.34億元和-0.06億元，華鵬飛為1.03億元、-2.48億元和-6.20億元。從今年前三季度業(yè)績來看，飛力達2019前三季度凈利潤同比下降37%，華鵬飛2019年前三季度凈利潤同比減少71%。

　　然而在同樣的市場環(huán)境下，報告期內海晨物流的業(yè)績在持續(xù)增長。數據顯示，2016-2018年和2019年1-6月，報告期內海晨物流營業(yè)收入分別為5.91億元、6.72億元、8.08億元和4.26億元，扣非后歸母凈利潤分別為4795.90萬元、6086.68萬元、8406.52萬元和5006.43萬元。

　　除了業(yè)績走勢相反，海晨物流的毛利率也與上述兩家企業(yè)變動趨勢不一致。招股書顯示，海晨物流的毛利率分別為27.16%、26.01%、25.56%和25.88%，而同期【飛力達(300240)、股吧】的毛利率為25.83%、22.41%、16.78%和11.24%；華鵬飛的毛利率為19.92%、8.05%、8.56%和13.35%。

　　營收34%來自大客戶聯想集團

　　海晨物流業(yè)績走高的背后是背靠聯想集團這一大客戶。

　　海晨物流在描述其行業(yè)地位時提到公司擁有全球知名電子信息行業(yè)客戶資源，包括聯想集團、索尼電子、臺達電子等。從海晨物流的主要客戶銷售情況可以看到，報告期內，海晨物流的第一大客戶一直是聯想集團，向聯想集團銷售金額分別為1.60億元、1.85億元、2.68億元和1.49億元，占比分別為27.07%、27.58%、33.20%和34.94%，而向第二大客戶的銷售占比僅在5%左右。

　　除了供銷關系外，海晨物流還與聯想集團存在股權關系。截至2018年底，聯想控股通過海晨物流第三大股東紐諾金通間接持有海晨物流3.74%的股份。截至前份申報稿簽署日(2019年5月29日)，聯想控股在減持紐諾金通后，間接持有海晨物流0.04%的股份。

　　此外，聯想集團也一直是海晨物流的應收賬款的第一大客戶，并且應收賬款的占比高于其他客戶。數據顯示，聯想集團的應收賬款分別為3866.96萬元、3779.89萬元、6213.18萬元和6309.63萬元，占比分別為25.90%、23.83%、32.05%和32.98%。而第二名應收賬款客戶的余額占比僅為6%左右。

　　對此，楊達卿對贏家財富網指出，相比普通貨物的物流服務，電子科技類產品的物流價值更大，也更需要全鏈條優(yōu)化整合服務能力，而且跟B端客戶的深度捆綁很重要，但如果單一客戶業(yè)務在總業(yè)務量的占比較高時，容易一榮俱榮一損俱損。

　　依賴外部運力，運輸供應商資質不明

　　結合海晨物流的運輸業(yè)務來看，該公司不僅在銷售上依賴聯想，運輸也依賴外部運力。招股書顯示，海晨物流的運輸業(yè)務由第三方運力或公司自有車輛完成，其中報告期內，外部運力占比逐年提升，從2016年的79.62%增長到89.46%，而自有運力主要用于部分核心線 路、臨時性應急運輸、新線路開拓等。

　　楊達卿對贏家財富網稱，目前運輸物流企業(yè)依靠掛靠司機較多，這也是國內貨運物流市場的一個特點。然而，贏家財富網梳理海晨物流報告期內前五大供應商發(fā)現，由于公司在招股書中對供應商的描述較少，未能查到某些運輸供應商的相關資質信息。

　　以2018年的供應商為例，第一大供應商是蘇州潤富物流，第二大供應商是骉鑫物流有限公司，地圖顯示，兩家公司距離2.2公里，天眼查顯示，兩家都是2014年上半年成立，目前參保人數為0人。此外，贏家財富網記者未能查詢到創(chuàng)進運輸有限公司供應商的任何資質信息。

　　值得一提的是，海晨物流在招股書中表示，由于電子產品具有價值高、精密度高、體積小等特點，在物流執(zhí)行過程中容易受到損壞和丟失，因此該等客戶對其物流服務商的選擇比較慎重并執(zhí)行嚴格的評估與準入制度。

　　而在證監(jiān)會給出的反饋意見中，明確要求海晨物流說明主要供應商是否取得合法的經營資質以及說明外購運力服務前十大供應商的相關情況。

　　對此，贏家財富網記者致電致函海晨物流，截至發(fā)稿未收到任何回復。