近一段時(shí)間，IPO 市場(chǎng)再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，這背后是一些新近上市的銀行股價(jià)表現(xiàn)不太樂(lè)觀以及數(shù)家申購(gòu)規(guī)模較大的新股依次上市。有一些市場(chǎng)觀點(diǎn)開(kāi)始提出如新股發(fā)行是否“大躍進(jìn)”，巨額 IPO “抽血”市場(chǎng)流動(dòng)性等質(zhì)疑的聲音。

　　不過(guò)，根據(jù)報(bào)道梳理以及同多位資深市場(chǎng)從業(yè)人士的交流來(lái)看，這些被市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)都不應(yīng)該是影響新股發(fā)行常態(tài)化的干擾因素，而如 IPO“抽血效應(yīng)”和“大躍進(jìn)”等表述已經(jīng)和當(dāng)下市場(chǎng)的實(shí)際情況有所脫節(jié)。

　　多項(xiàng)數(shù)據(jù)打破質(zhì)疑

　　首先來(lái)看2019年新股發(fā)行常態(tài)化的情況，數(shù)項(xiàng)數(shù)據(jù)表明IPO發(fā)行始終保持著平穩(wěn)的節(jié)奏。

　　截至11月28日，今年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板共120家企業(yè)完成發(fā)行，平均每周發(fā)行2.7家，融資36.9億元，比去年同期略有增加。下半年以來(lái)，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)發(fā)行時(shí)間較為集中，但隨著審核注冊(cè)工作步入常態(tài)化，發(fā)行節(jié)奏也逐步趨于平穩(wěn)，平均每周發(fā)行2-3家，融資規(guī)模每家平均在10億元左右。

　　另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月28日，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板今年共核準(zhǔn)115家企業(yè)，融資1563.09億元，相對(duì)于全金融市場(chǎng)，融資總量非常有限。

　　“IPO 融規(guī)模近幾年都較為穩(wěn)定，同時(shí)和再融資的規(guī)模相比顯得十分有限，就改革的預(yù)期來(lái)看，非但不應(yīng)該控制 IPO 的規(guī)模，反倒是在要提升直接融資的大背景下應(yīng)該努力進(jìn)一步提升企業(yè) IPO 的效率?！北本┑貐^(qū)一家大型券商投行部人士認(rèn)為。

　　與此同時(shí)，市場(chǎng)資金面充裕也打破了一些觀點(diǎn)對(duì) IPO 影響市場(chǎng)流動(dòng)性的質(zhì)疑。

　　一位接近監(jiān)管部門的人士透露，監(jiān)管部門一直關(guān)注投融資的平衡狀態(tài)，關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性。在做好融資端改革同時(shí)，也同步推進(jìn)提升投資端的活躍度。

　　記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，11月份股市客戶交易結(jié)算資金余額比較穩(wěn)定，較今年1月份日均水平增加近2000億元?？蛻艚灰捉Y(jié)算資金主要是券商經(jīng)紀(jì)客戶資金賬戶的余額，可隨時(shí)用于購(gòu)買股票。

　　從股市資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，一些資金來(lái)源穩(wěn)定性較高。例如，我國(guó)資管規(guī)模整體保持穩(wěn)定，權(quán)益類基金規(guī)模正在持續(xù)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，截至2019年10月底，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模36.9萬(wàn)億元。其中，公募基金13.9萬(wàn)億，證券公司大集合0.79萬(wàn)億，私募資管產(chǎn)品19.95萬(wàn)億，受托管理的企業(yè)年金(含職業(yè)年金)0.79萬(wàn)億，社保基金及基本養(yǎng)老金1.46萬(wàn)億。

　　另外，權(quán)益投資顯著上升也為市場(chǎng)流動(dòng)性注入了不少活力。2019年，證監(jiān)會(huì)改革優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制，實(shí)施差異化注冊(cè)審查流程，前十一個(gè)月公募基金募集成立的只數(shù)、募集的資金規(guī)模同比分別增加20.9%和42.7%，其中權(quán)益類基金同比更是分別增加52.6%和79.6%。公募基金持股市值2.27萬(wàn)億，較2018年底增長(zhǎng)近8000億，增幅超過(guò)50%。

　　此外，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)持股市值4.35萬(wàn)億，較2018年底增加了1.15萬(wàn)億，增幅35%，持股市值占a股總市值比例為7.9%。貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模占公募基金比例為51.15%，同比下降11個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年隨著 A 股國(guó)際化進(jìn)程平穩(wěn)落地，外資持續(xù)配置境內(nèi)市場(chǎng)，尤其是配置A 股。記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，滬深股通凈流入A股市場(chǎng)將近2800億元，已經(jīng)成為市場(chǎng)有一只重要的機(jī)構(gòu)投資者力量。

　　而目前A股市場(chǎng)估值在全球處于低位，這樣的節(jié)點(diǎn)顯然將繼續(xù)吸引外資加大A股配置力度。目前外資持有A股市值占比約3%，與可比的成熟市場(chǎng)相比，外資流入還有很大的空間。

　　海通證券首席策略分析師荀玉根表示，2020年股市還有更多的增量資金進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)資金面充裕并非空談，他分析：整體來(lái)看，2020年類似2014年，股市資金凈流入約1.1萬(wàn)億元。根據(jù)我們的測(cè)算，2019年股市資金凈流入約為5000億元，規(guī)模上與2013年較為接近，從節(jié)奏上看2019年月均流入接近500億元，與歷史上牛市第一階段的資金流量接近。2020年我們預(yù)計(jì)股市資金凈流入1.1萬(wàn)億元，月均流入接近1000億元。

　　更加不能忽視的是，新股發(fā)行常態(tài)化的同時(shí)，新股發(fā)行制度也在注冊(cè)制的大背景下向市場(chǎng)化的方向進(jìn)一步革新，在市場(chǎng)化、法治化方面有諸多探索。

　　例如監(jiān)管層更加注重對(duì)發(fā)行人信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，企業(yè)是否守法合規(guī)、市場(chǎng)參與各方是否履職盡責(zé)進(jìn)行審核，市場(chǎng)化、法治化的新股發(fā)行生態(tài)初顯，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

　　另外，在新股發(fā)行常態(tài)化，發(fā)行承銷詢價(jià)定價(jià)機(jī)制日益市場(chǎng)化的大背景下，新股破發(fā)與近期的二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境、新股上市初期的交易特征、投資情緒、資金面、發(fā)行人本身質(zhì)地等多種因素相關(guān)，顯示出市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制趨于合理和完善，是正常的市場(chǎng)行為。投資者要以更理性的心態(tài)來(lái)完成詢價(jià)定價(jià)，市場(chǎng)也要以包容的心態(tài)，平常心來(lái)對(duì)待破發(fā)現(xiàn)象。

　　對(duì)此，資深投行人士王驥躍表示：“IPO實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行，在稀缺性逐漸消失后，定價(jià)開(kāi)始有擺脫主承銷商投價(jià)報(bào)告的錨效應(yīng)的跡象，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制開(kāi)始發(fā)揮作用，可以借鑒并推廣到其他板塊，改變多年來(lái)IPO發(fā)行價(jià)的扭曲。打新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益將消失，投資者要開(kāi)始關(guān)心新股投資價(jià)值，而不能認(rèn)為監(jiān)管放行的就有投資價(jià)值。監(jiān)管是合格放行，價(jià)值應(yīng)由市場(chǎng)，由投資者用資金投票決定。”

　　保持政策定力

　　以上種種都意味著具備保持新股發(fā)行常態(tài)化的市場(chǎng)基礎(chǔ)，而監(jiān)管也應(yīng)該保持新股發(fā)行常態(tài)化，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，而非隨著市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)使政策搖擺。

　　一位滬上大型券商首席策略分析師告訴記者：“監(jiān)管應(yīng)該保持新股發(fā)行常態(tài)化的定力，這也是資本市場(chǎng)本身的功能，即(發(fā)揮)資源配置功能，如果資本市場(chǎng)不能IPO、再融資，那還就缺乏了它存在的價(jià)值和意義，否則就變成了一個(gè)投機(jī)、賭博的市場(chǎng)。這也是金融供給側(cè)(結(jié)構(gòu)性)改革里提到的，提升直接融資的比例?！?/p>

　　王驥躍也認(rèn)為，監(jiān)管應(yīng)當(dāng)保持新股發(fā)行常態(tài)化的定力，堅(jiān)持市場(chǎng)的新陳代謝，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用淘汰劣質(zhì)公司。今年投資者已經(jīng)用腳投票淘汰了若干家上市公司，低于面值退市機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用。未來(lái)在交易量和股東人數(shù)方面也可能會(huì)出現(xiàn)投資者拋棄上市公司的情形。

　　記者也從接近監(jiān)管層相關(guān)人士處了解到，未來(lái)證監(jiān)會(huì)仍將按照發(fā)展股權(quán)融資、優(yōu)化上市公司質(zhì)量、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體需求，堅(jiān)持新股常態(tài)化發(fā)行，重視市場(chǎng)投融資兩端的平衡，明確市場(chǎng)預(yù)期，嚴(yán)把資本市場(chǎng)入口關(guān)，推動(dòng)發(fā)行、注冊(cè)和市場(chǎng)承受力的有機(jī)統(tǒng)一銜接，切實(shí)防控各類風(fēng)險(xiǎn)。

　　而近期證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在《旗幟》雜志發(fā)表署名文章，表示要讓市場(chǎng)有穩(wěn)定預(yù)期。他表示，預(yù)期管理對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展至關(guān)重要。在政策出臺(tái)前，要廣泛開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研，全面聽(tīng)取各方意見(jiàn)，多站在市場(chǎng)參與者的角度換位思考，科學(xué)審慎決策，確保接地氣、可落地。政策出臺(tái)后，要保持定力，不為市場(chǎng)雜音所擾，做深做實(shí)做細(xì)輿論引導(dǎo)，確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。在政策實(shí)施過(guò)程中，要及時(shí)開(kāi)展正反兩面的評(píng)估，政策調(diào)整要堅(jiān)持“兩點(diǎn)論”、辯證法，既不能犯“急躁病”，又不能無(wú)所作為，更不能好心辦錯(cuò)事。

　　當(dāng)下新股發(fā)行常態(tài)化也需如此，新股發(fā)行常態(tài)化且發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)正是對(duì)市場(chǎng)最好的預(yù)期管理。這種背景下，記者了解到，當(dāng)前資本市場(chǎng)的韌性和活力不斷增強(qiáng)，證監(jiān)會(huì)一方面保持新股發(fā)行常態(tài)化，積極支持股權(quán)融資，不會(huì)因?yàn)楦鞣N因素而暫停IPO發(fā)行；另一方面也會(huì)根據(jù)目前的市場(chǎng)情況，保持平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏，不搞大躍進(jìn)式的集中核發(fā)批文。

　　就募集資金超過(guò)100億元的大盤股來(lái)說(shuō)，今年有中國(guó)通號(hào)，中廣核，【浙商銀行(601916)、股吧】3家企業(yè)完成發(fā)行并上市，郵儲(chǔ)銀行正在發(fā)行。已過(guò)審的企業(yè)，發(fā)行人也將會(huì)考慮市場(chǎng)情況，選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行窗口。