原標(biāo)題：京滬高鐵戰(zhàn)略配售占半,兩千億巨無(wú)霸能打新嗎

　　盡管沒(méi)有趕上今年IPO的“末班車(chē)”,不過(guò),在明年初,A股市場(chǎng)就將迎來(lái)“高速駛?cè)搿钡木哞F。

　　12月25日,京滬高速鐵路股份有限公司(下稱(chēng)“京滬高鐵”)發(fā)布上市招股意向書(shū)、上市發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告,正式啟動(dòng)招股。

　　根據(jù)公告,京滬高鐵擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)62.86億股,比此前擬發(fā)行的75.57億股縮水,約占發(fā)行后公司總股本的12.8%。其發(fā)行價(jià)格將于2020年1月2日確定,1月6日為網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)日與網(wǎng)上申購(gòu)日。

　　值得注意的是,京滬高鐵的初始戰(zhàn)略配售股份數(shù)量為31.43億股,占此次發(fā)行股份數(shù)量的50%,已經(jīng)超過(guò)此前郵儲(chǔ)銀行40%的戰(zhàn)略配售比例。

　　光大證券研究院此前預(yù)計(jì),京滬高鐵的募資總額或?qū)⑦_(dá)到355億元,融資規(guī)模超過(guò)郵儲(chǔ)銀行。

　　從10月22日首次申報(bào)到11月14日通過(guò)發(fā)審會(huì),再到12月20日證監(jiān)會(huì)下發(fā)批文,京滬高鐵前后歷時(shí)56天,過(guò)會(huì)歷時(shí)僅23天,創(chuàng)造IPO上市紀(jì)錄。此前,【工業(yè)富聯(lián)(601138)、股吧】(601138.SH)從2018年2月1日申報(bào)IPO到5月12日拿到批文,用了3個(gè)多月時(shí)間。

　　被稱(chēng)為“中國(guó)吸金能力最強(qiáng)的高鐵”,京滬高鐵的盈利能力可謂非?！胺€(wěn)”。招股書(shū)顯示,京滬高鐵2016年至2018年以及2019年1~9月的營(yíng)業(yè)收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元,同期扣非后凈利潤(rùn)分別為79億元、90.3億元、102.5億元以及95億元。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì),2019年1~9月凈利率超過(guò)了30%。

　　天風(fēng)證券對(duì)京滬高鐵的整體判斷為,京滬本線(xiàn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),當(dāng)前需求較強(qiáng),未來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間在于打開(kāi)產(chǎn)能與價(jià)格上限,方法一為繼續(xù)增開(kāi)超長(zhǎng)編組動(dòng)車(chē)組,方法二則是在本線(xiàn)車(chē)與跨線(xiàn)車(chē)之前獲得平衡,這需要高鐵網(wǎng)的持續(xù)加密以疏解京滬線(xiàn)上跨線(xiàn)動(dòng)車(chē)組所帶來(lái)的產(chǎn)能壓力。價(jià)格方面已有高鐵定價(jià)權(quán),天風(fēng)證券認(rèn)為,當(dāng)前公司的資產(chǎn)隱含了這樣的漲價(jià)期權(quán)。

　　在估值方面,此前興業(yè)證券運(yùn)用了兩種估值方式對(duì)京滬高鐵進(jìn)行估值,按照市盈率估值法,以京滬高鐵2018年凈利潤(rùn)102.47億元,給予22.99倍市盈率估值,股權(quán)估值為2355.83億元。如若按照現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值法：假設(shè)加權(quán)平均資本成本分別為6%、7%、8%,樂(lè)觀假設(shè)下,京滬高鐵股權(quán)估值分別為4131億元、3446億元、2937億元；中性假設(shè)下,股權(quán)估值分別為3140億元、2638億元、2264億元；悲觀假設(shè)下,股權(quán)估值分別為2434億元、2055億元、1771億元。

　　在戰(zhàn)略投資者的選擇上,京滬高鐵表示,將在充分考慮投資者資質(zhì)以及和發(fā)行人長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系等因素后綜合確定,主要包括5類(lèi)投資者。一是,具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的戰(zhàn)略投資者；二是,與發(fā)行人存在戰(zhàn)略互信和長(zhǎng)期合作意愿,有意愿長(zhǎng)期持有的重要央企、國(guó)家級(jí)基金及地方政府投資平臺(tái)；三是,大型市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu),“一帶一路”概念基金；四是,國(guó)家主權(quán)基金與合格境外投資者,或其下屬企業(yè)；五是,具有良好的市場(chǎng)聲譽(yù)和影響力,代表廣泛公眾利益的投資者。

　　另外,戰(zhàn)略投資者獲配股份的鎖定期不少于12個(gè)月。有分析稱(chēng),京滬高鐵IPO股數(shù)大大減少,有助于減輕市場(chǎng)壓力,同時(shí),高份額戰(zhàn)略配售和鎖定期也將為二級(jí)市場(chǎng)提供安全墊。

　　值得注意的是,根據(jù)啟信寶提供的京滬高鐵融資歷程,全國(guó)社保基金、安徽投資集團(tuán)以及險(xiǎn)資財(cái)團(tuán)早在2016年京滬高鐵進(jìn)行戰(zhàn)略融資時(shí)便紛紛入股。

　　在深圳某公募基金權(quán)益投資部人士看來(lái),六大戰(zhàn)略配置基金應(yīng)該都會(huì)參與京滬高鐵的配售。

　　一位來(lái)自北京的基金經(jīng)理表示,之前戰(zhàn)略配售基金在參與中國(guó)人保(601319.SH)和【中國(guó)廣核(003816)、股吧】(003816.SZ)的配售時(shí),收益非?？捎^,所以對(duì)于參與京滬高鐵配售的收益預(yù)期也較為樂(lè)觀?！坝袡C(jī)會(huì)的話(huà),肯定進(jìn)行配售?！彼Q(chēng)。

　　光大證券稱(chēng),以假設(shè)每只基金最終獲配的份額占其基金規(guī)模的比例在5%~10%計(jì)算,預(yù)計(jì)上市開(kāi)板漲幅30%,京滬高鐵上市至開(kāi)板階段給戰(zhàn)配基金帶來(lái)的實(shí)際凈值收益將達(dá)到1.5%~3%。

　　散戶(hù)方面對(duì)于京滬高鐵上市的態(tài)度兩極分化。有一方表示,自己不會(huì)參與京滬高鐵的“打新”,一位持此觀點(diǎn)的個(gè)人投資者表示,近期破發(fā)頻現(xiàn),大盤(pán)股風(fēng)險(xiǎn)還是較高的。

　　不過(guò)也有散戶(hù)對(duì)此非常關(guān)注,“肯定要打新,我認(rèn)為破發(fā)不用太擔(dān)心,之前破發(fā)的股票大多數(shù)是銀行股。對(duì)于京滬高鐵這樣具有國(guó)家戰(zhàn)略意義的股票,我認(rèn)為非常值得投資。上市意味著市場(chǎng)化,也許后期京滬高鐵票價(jià)也會(huì)出現(xiàn)漲幅?！币晃粋€(gè)人投資者對(duì)記者表示。

　　京滬高鐵上市,引入更多社會(huì)資金,對(duì)于鐵路改革來(lái)說(shuō)也將是極為重要的一環(huán)。

　　事實(shí)上,作為京滬高鐵的控股股東中國(guó)鐵投的100%持股母公司,國(guó)鐵集團(tuán)的盈利情況并不樂(lè)觀。國(guó)泰君安交運(yùn)團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),除了京滬線(xiàn)、京津線(xiàn)等少數(shù)線(xiàn)路外,多數(shù)高鐵線(xiàn)路目前處于持續(xù)虧損的狀態(tài),而普鐵更是長(zhǎng)期依賴(lài)于財(cái)政補(bǔ)助。例如2018年,國(guó)鐵集團(tuán)下屬18個(gè)鐵路局中,只有6個(gè)盈利。其中,成都、沈陽(yáng)、哈爾濱等鐵路局集團(tuán)均虧逾百億元。

　　安信證券認(rèn)為,京滬高鐵上市將拓寬融資渠道,改善債務(wù)結(jié)構(gòu),還可以推動(dòng)鐵路,將會(huì)為更多優(yōu)質(zhì)鐵路證券化提供樣本。另外,京滬高鐵將帶動(dòng)鐵路板塊估值提升,鐵路客運(yùn)有望迎來(lái)短期催化。