石頭科技公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品品類相對(duì)較少。

　　2月21日，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司(688169.SH)科創(chuàng)板正式掛牌交易，由于疫情的原因而取消現(xiàn)場(chǎng)敲鐘儀式。本日開盤價(jià)470元，公開發(fā)行數(shù)量1,666.6667萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為271.12元/股，集資額45.19億元。截至發(fā)稿，石頭科技股價(jià)500.10元，漲84.46%，總市值333.40億元，盤中最高股價(jià)一度達(dá)538.88元。

　　同日，石頭科技董事長(zhǎng)昌敬發(fā)布全員內(nèi)部信，稱上市本質(zhì)上是一次面向公開市場(chǎng)的融資，這次融資讓石頭獲得一定的資金，為公司未來(lái)發(fā)展提供了充足彈藥，也提升了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！吧鲜胁皇且粋€(gè)企業(yè)發(fā)展的里程碑，也不是一個(gè)新的起點(diǎn)，因?yàn)樗褪且淮稳谫Y，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略并沒(méi)有影響。我們也不會(huì)因?yàn)樯鲜卸淖兤髽I(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。”

　　發(fā)行價(jià)與棄購(gòu)額雙高

　　招股書顯示，石頭科技成立于2014年7月，是一家專業(yè)從事智能清潔機(jī)器人等智能硬件設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的智能家電研發(fā)制造商，也是繼華米和云米之后，第三家小米生態(tài)鏈的上市公司。

　　2014年7月，前百度地圖負(fù)責(zé)人昌敬于北京創(chuàng)立石頭科技，2016年9月公司發(fā)布首款“米家智能掃地機(jī)器人”，2017年9月公司發(fā)布自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”。招股書顯示，創(chuàng)始人昌敬持股23.24%，為最大股東；小米科技投資實(shí)體之一天津金米投資合伙企業(yè)(有限合伙)持股8.89%，為公司第三大股東。

　　此次成功沖擊科創(chuàng)板之前，石頭科技已創(chuàng)造多個(gè)市場(chǎng)記錄：2月11日，石頭科技正式開啟申購(gòu)，公司發(fā)行價(jià)271.12元/股，Wind顯示石頭科技這一發(fā)行價(jià)格創(chuàng)下目前科創(chuàng)板公司發(fā)行價(jià)新高，也超越海普瑞成為A股史上發(fā)行價(jià)最高的新股。

　　與發(fā)行價(jià)格記錄相伴隨的是石頭科技的科創(chuàng)板棄購(gòu)記錄，上市前幾日，石頭科技公布上市發(fā)行結(jié)果公告顯示，石頭科技網(wǎng)上投資者共放棄認(rèn)購(gòu)5.56萬(wàn)股，合計(jì)1507.56萬(wàn)元，這一棄購(gòu)總金額遠(yuǎn)超科創(chuàng)板其他新股。申萬(wàn)宏源表示，網(wǎng)上棄購(gòu)占比與獲配所需資金呈顯著相關(guān)性，當(dāng)網(wǎng)上獲配資金高于2萬(wàn)元時(shí)，網(wǎng)上棄購(gòu)占比均值提升至0.43%，石頭科技已在此基礎(chǔ)上高了數(shù)倍。

　　于2016年初領(lǐng)投石頭科技B輪融資的高榕資本在石頭科技IPO前的股份比例僅次于順為資本和小米科技的機(jī)構(gòu)投資方。高榕資本創(chuàng)始合伙人岳斌表示，首次接觸到石頭科技是在2015年小米生態(tài)鏈舉辦的路演中，而第一次拜訪石頭科技時(shí)，對(duì)方辦公室還在奧林匹克體育公園旁邊的小區(qū)民房里，在他看來(lái)，盡管當(dāng)時(shí)掃地機(jī)器人領(lǐng)域已有先行公司，但產(chǎn)品存在的缺陷問(wèn)題卻并未得到解決，如缺少路徑規(guī)劃、清掃不徹底等，用戶需求沒(méi)有被充分滿足?！皰叩貦C(jī)器人是匯集電子、機(jī)械、光學(xué)、聲學(xué)等技術(shù)于一體的高科技產(chǎn)品。產(chǎn)品是否好，用戶會(huì)有清晰的感知。”岳斌稱。

　　中怡康數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年石頭科技產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)線上渠道份額為23%、線下份額26%，位列第二，僅次于科沃斯。

　　小米生態(tài)鏈痕跡重

　　作為小米生態(tài)鏈系公司，石頭科技無(wú)可避免地面臨主要收入和利潤(rùn)依賴小米ODM業(yè)務(wù)等問(wèn)題。

　　今日小米董事長(zhǎng)兼CEO雷軍發(fā)文祝賀石頭科技在科創(chuàng)板成功上市。雷軍表示，這是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，再次印證了小米生態(tài)模式的成功。

　　招股書顯示，石頭科技與小米集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額在過(guò)去四年中分別占公司營(yíng)收的100%、90.36%、50.17%和43.01%，雖呈下降態(tài)勢(shì)，但仍依賴小米米家的品牌、供應(yīng)鏈和銷售渠道，同時(shí)公司正通過(guò)自有品牌解決問(wèn)題。石頭科技在上市公告書中稱，如果小米未來(lái)向公司采購(gòu)金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

　　另外，報(bào)告期內(nèi)，公司米家品牌掃地機(jī)器人的毛利率分別為 18.99%、18.75%、14.99%和 13.91%，公司 2019 年推出米家手持無(wú)線吸塵器毛利率為 13.58%。由于米家品牌產(chǎn)品定位于性價(jià)比，且主要采用利潤(rùn)分成模式，因此米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，小米定制品牌產(chǎn)品占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重持續(xù)顯著下降。如果未來(lái)小米定制產(chǎn)品占公司營(yíng)業(yè)收入比重顯著上升，或未來(lái)小米定制產(chǎn)品的毛利率進(jìn)一步下降，則公司整體毛利率水平將受到重大不利影響。

　　其次，與小米方面的關(guān)聯(lián)性還會(huì)在與米家產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、公司自有品牌銷售渠道、公司代工廠商的選擇與更換、分成模式下公司能否取得分成利潤(rùn)、與小米共有專利、小米相關(guān)方與公司股權(quán)關(guān)系及通過(guò)股權(quán)關(guān)系實(shí)施影響等方面產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

　　就整體行業(yè)格局而言，近年來(lái)智能清潔機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。一方面，現(xiàn)有大型公司對(duì)市場(chǎng)爭(zhēng)奪的競(jìng)爭(zhēng)加劇，具體體現(xiàn)為通過(guò)不斷提升產(chǎn)品性能、保證服務(wù)覆蓋等手段搶占市場(chǎng)；另一方面，中小型公司不斷涌入市場(chǎng)，希望獲得一定的市場(chǎng)份額。為應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展上加大投入，并尋找新的盈利模式和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。石頭科技表示，公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)品品類相對(duì)較少。如果公司未來(lái)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不能及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)推出高品質(zhì)的產(chǎn)品，并提供高品質(zhì)的服務(wù)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到一定影響。