距離1月14日過會超過40天，2月26日，南新制藥在科創(chuàng)板上市注冊正式生效。

　　據(jù)招股書，南新制藥擬募資6.697億元，其中4.1億元將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目，占比超過60%，其余資金將用于營銷項目和補充流動資金。

　　作為一家創(chuàng)新型藥企，南新制藥目前只有一款上市的創(chuàng)新藥帕拉米韋。帕拉米韋是抗流感病毒藥物中的后起之秀，2016年以后銷售快速上升，但競品奧司他韋仍占據(jù)同類藥物92%的市場份額，帕拉米韋則面臨被仿制的風(fēng)險。

　　招股書顯示，南新制藥預(yù)計2020年第一季度實現(xiàn)營收3億―3.5億元，同比增長28.88%―50.36%，歸母凈利潤預(yù)計為2588萬―3076萬元，同比增長25.78%―49.51%。

　　短期內(nèi)，南新制藥難有創(chuàng)新藥上市。而研發(fā)投入占比較低、委托研發(fā)比重高、銷售費用暴增等問題，也讓公司的研發(fā)能力頗受質(zhì)疑。

　　3月2日，時代周報記者聯(lián)系南新制藥采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　凈利翻倍

　　作為湖南省第二家在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，南新制藥控股股東是湖南湘投控股集團有限公司，背后實控人是湖南省國資委。

　　得益于獨家創(chuàng)新藥帕拉米韋，南新制藥近年業(yè)績進入快車道。

　　2017―2019年，公司營業(yè)收入分別為3.48億元、7億元和10.1億元，歸母凈利潤分別為2714萬元、5352萬元和9147萬元。

　　其中，核心產(chǎn)品帕拉米韋氯化鈉注射液2019年實現(xiàn)5.2億元的銷售收入，近兩年銷量增速分別達到116%和242%。帕拉米韋在南新制藥營收中的占比也從2017年的20.21%提高到2019年的51.26%。

　　不過，帕拉米韋在神經(jīng)氨酸酶抑制劑類抗流感病毒藥物中所占的市場份額還不到一成。

　　2018年，抗流感老牌品種奧司他韋銷量達到23.3億元，市場份額達到92.34%。

　　2月29日，一位醫(yī)藥行業(yè)人士告訴時代周報記者，奧司他韋上市時間長，醫(yī)生的接受度高，所以使用更廣泛，一直能維持市場份額。帕拉米韋的劑型只有注射液，必須在醫(yī)院通過靜脈注射劑藥，應(yīng)用不及口服的奧司他韋普遍，更多用于流感危重病人，市場規(guī)模相對受限。

　　帕拉米韋的新藥監(jiān)測期已于2018年4月到期，這意味著其他廠商可以提出仿制藥申請或者進口藥品申請，該產(chǎn)品或面臨被仿制的風(fēng)險。

　　目前，國內(nèi)已有3家藥企正在進行帕拉米韋的臨床研究，2家藥企已經(jīng)取得帕拉米韋的臨床批件。

　　上述醫(yī)藥行業(yè)人士認為，與羅氏的奧司他韋“達菲”被仿制后的遭遇類似，可以預(yù)見，帕拉米韋一旦被成功仿制，市場份額大概率將會下滑，而且仿制廠商越多則下滑越嚴重。

　　另外，早期收購的子公司廣州南新是南新制藥的業(yè)務(wù)中心。南新制藥在招股書中提到，廣州南新為新藥帕拉米韋的生產(chǎn)提供了生產(chǎn)場地，為創(chuàng)新藥研發(fā)提供了現(xiàn)金流，也帶來了新藥產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)基礎(chǔ)。

　　收購廣州南新以后，南新制藥以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式收購了33個仿制藥的生產(chǎn)技術(shù)和51個仿制藥的注冊批件，這也是公司的全部仿制藥產(chǎn)品。

　　招股書提示，上述仿制藥中有31個的批件將在2020年內(nèi)到期，南新制藥僅對其中5個申請再注冊，其余則全部放棄。

　　雖然南新制藥在招股書中稱“未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將以新藥為主，仿制藥為輔”，但從收入來看，除了帕拉米韋之外，公司業(yè)績還是靠四款仿制藥支撐。

　　2019年，四個仿制藥—辛伐他汀分散片、頭孢克洛膠囊、乳酸環(huán)丙沙星氯化鈉注射液、頭孢呋辛酯分散片的收入共占公司總營收的45.81%。在2018年帕拉米韋放量以前，仿制藥的收入占比更接近80%。

　　研發(fā)投入占比偏低

　　研發(fā)投入的多少，往往是衡量公司技術(shù)實力的其中一個指標。

　　在目前的研發(fā)管線中，南新制藥有3個在研創(chuàng)新藥和2個改良型新藥。研發(fā)進展最快的抗腫瘤藥物美他非尼還處于一期臨床試驗階段，預(yù)計2020年進入二期臨床，距離商業(yè)化還有相當(dāng)長的時間。

　　從費用來看，南新制藥的研發(fā)投入并不突出，2017―2019年的研發(fā)費用分別為1748萬元、4525萬元和7176萬元，分別占營業(yè)收入的5.03%、6.46%和7.08%。科創(chuàng)板掛牌和已申請科創(chuàng)板上市的20多家生物醫(yī)藥企業(yè)中，南新制藥的研發(fā)投入占比排在倒數(shù)前五。

　　雖然公司在招股書中極其強調(diào)創(chuàng)新藥，但近年來其在創(chuàng)新藥研發(fā)上的投入占比卻一路下滑。

　　2016―2018年，南新制藥的創(chuàng)新藥研發(fā)投入分別為1247萬元、872萬元和1624萬元，占研發(fā)總投入的比例從75.66%下降到39.52%和35.89%。到2019年，這一比例進一步下滑到34.13%。

　　與此同時，花在仿制藥一致性評價上的金額從2017年的740萬元上升到2018年的1903萬元，2019年更達到2662萬元。加上其他仿制藥的研發(fā)投入，49.4%的費用都用于仿制藥。

　　按照計劃，南新制藥募資金額中的4.1億元都用于創(chuàng)新藥研發(fā)，這筆資金將達到公司2019年創(chuàng)新藥研發(fā)費用的16倍。

　　根據(jù)招股書的說法，南新制藥目前進行委托的研究主要在非臨床藥效學(xué)、藥代和毒理研究以及臨床研究，在項目多、專業(yè)研發(fā)人員相對較少的情況下也會進行少量藥學(xué)委托研究。

　　但用在委托研發(fā)的費用并不少。2017-2019年，公司的委托研發(fā)費用分別達到1047萬元、3156萬元和5542萬元，占研發(fā)投入的比例分別為47.45%、69.74%和77.23%。

　　時代周報記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，南新制藥正在進行的委托研究項目有12個，合同金額約有1.17億元，委托研究內(nèi)容以臨床試驗為主，辛伐他汀分散片和帕拉米韋氯化鈉注射液的臨床試驗費用最高。

　　2月28日，一位藥物研發(fā)服務(wù)企業(yè)人士告訴時代周報記者，國內(nèi)藥企委托第三方研究非常普遍，尤其是臨床研究，只有研發(fā)能力極強、每年有多個新項目的大型藥企才有條件和意愿自建臨床團隊，更多企業(yè)考慮費用和效率之后，會選擇外包。

　　另一方面，隨著兩票制推廣，南新制藥的銷售費用的占比也越來越高，從2017年的35.27%提升到2019年的61.28%。

　　2019年，銷售費用達到6.2億元，是同期研發(fā)費用的8倍多，單是學(xué)術(shù)教育會議費一項就高達4.74億元。