澤達易盛(天津)科技股份有限公司(以下簡稱“澤達易盛”)將于4月2日首發(fā)申請上會，公司此次擬登陸上交所科創(chuàng)板，擬公開發(fā)行不超過2078萬股，且不低于發(fā)行后公司股份總額的25%，保薦機構為東興證券。澤達易盛此次擬募集資金4.37億元，其中，1.09億元用于新一代醫(yī)藥智能工廠平臺升級項目，9082.35萬元用于智能醫(yī)藥及醫(yī)療融合應用平臺升級項目，1.72億元用于研發(fā)中心項目，6508.53萬元用于營銷網(wǎng)絡建設項目。

　　2016年至2019年，澤達易盛營業(yè)收入分別為7219.11萬元、1.24億元、2.02億元、2.21億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為9633.54萬元、1.25億元、1.95億元、2.45億元。

　　2016年至2019年，澤達易盛歸母凈利潤分別為1014.44萬元、3294.49萬元、5273.77萬元、8358.29萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1207.80萬元、3705.57萬元、4684.93萬元、7054.29萬元。

　　2016年至2019年，澤達易盛研發(fā)費用分別為742.89萬元、950.57萬元、1707.05萬元、1887.85萬元；占營業(yè)收入比例分別為10.29%、7.68%、8.44%、8.53%；2016年至2018年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為12.51%、12.53%、14.19%。

　　2016年至2019年，澤達易盛研發(fā)費用中，職工薪酬費用分別為385.13萬元、636.65萬元、949.02萬元、1437.83萬元。

　　澤達易盛2016年至2019年研發(fā)費用合計為5288.36萬元，其中，職工薪酬費用四年合計為3408.63萬元。

　　2016年至2019年，澤達易盛銷售費用分別為182.27萬元、340.43萬元、436.74萬元、607.42萬元；占營業(yè)收入比例分別為2.52%、2.75%、2.16%、2.74%；2016年至2018年，同行業(yè)可比公司銷售費用率均值分別為10.76%、10.70%、10.04%。

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款余額分別為1201.17萬元、3045.50萬元、5346.88萬元、4932.44萬元；占營業(yè)收入比例分別為16.64%、24.59%、26.43%、22.29%。

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款賬面價值分別為1110.41萬元、2872.35萬元、4970.47萬元、4452.89萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為11.19%、21.60%、23.89%、9.65%。

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款周轉率分別為5.26次、5.83次、4.82次、4.31次。

　　2017年至2019年，澤達易盛信用期外應收賬款余額分別為2050.73萬元、2676.03萬元、3393.78萬元；信用期外的尚未回款余額分別為883.08萬元、1511.82萬元、3310.98萬元。

　　2016年至2019年，澤達易盛存貨分別為2248.28萬元、3295.13萬元、3136.38萬元、3461.76萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為22.65%、24.78%、15.08%、7.50%；存貨周轉率分別為1.61次、2.27次、3.33次、3.36次。

　　2016年至2019年，澤達易盛主營業(yè)務毛利率分別為59.33%、50.70%、46.99%、50.15%；2016年至2018同行業(yè)上市公司均值分別為49.03%、49.11%、50.24%。

　　2016年至2019年，澤達易盛前五名客戶合計銷售收入分別為3622.18萬元、6798.56萬元、1.46億元、1.64億元；占營業(yè)收入比例分別為50.17%、54.91%、72.34%、74.21%。

　　2017年，中國電信成為澤達易盛第一大客戶，2017年至2019年公司對中國電信銷售收入分別為2995.35萬元、8871.56萬元、8001.89萬元，占營業(yè)收入比例分別為24.19%、43.86%、36.16%。

　　招股書顯示，澤達易盛曾因定向增發(fā)募資變更遭警示，公司及董事長及總經(jīng)理林應、董事會秘書、副總經(jīng)理及財務總監(jiān)應嵐被采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。另據(jù)天眼查信息顯示，澤達易盛曾于澤達易盛因違反稅收管理被天津市經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)國家稅務局處罰。

　　澤達易盛曾于2016年8月24日掛牌新三板，主辦券商為申萬宏源，2019年7月25日終止掛牌。2019年6月13日，澤達易盛發(fā)布科創(chuàng)板申報稿。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者就相關問題采訪澤達易盛，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復。

　　主營信息化業(yè)務

　　澤達易盛主要從事信息化業(yè)務，屬于軟件和信息技術服務業(yè)。澤達易盛第一大股東和第二大股東持股比例較為接近，且持股比例均未超過30%，故公司無控股股東；實際控制人為林應、劉雪松夫婦，合計持有公司66.17%的股份表決權。林應、劉雪松均為中國籍，無境外永久居留權。

　　澤達易盛此次擬登陸上交所科創(chuàng)板，擬公開發(fā)行不超過2078萬股，且不低于發(fā)行后公司股份總額的25%，保薦機構為東興證券。澤達易盛此次擬募集資金4.37億元，募集資金扣除發(fā)行費用后將按照輕重緩急順序投入以下項目：

　　1.新一代醫(yī)藥智能工廠平臺升級項目，總投資額1.09億元，擬投入募集資金1.09億元；2.智能醫(yī)藥及醫(yī)療融合應用平臺升級項目，總投資額9082.35萬元，擬投入募集資金9082.35萬元；3.研發(fā)中心項目，總投資額1.72億元，擬投入募集資金1.72億元；4.營銷網(wǎng)絡建設項目，總投資額6508.53萬元，擬投入募集資金6508.53萬元。

　　2019年營業(yè)收入2.21億元 歸母凈利潤7054.29萬元

　　2016年至2019年，澤達易盛營業(yè)收入分別為7219.11萬元、1.24億元、2.02億元、2.21億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為9633.54萬元、1.25億元、1.95億元、2.45億元。

　　2016年至2019年，澤達易盛歸母凈利潤分別為1014.44萬元、3294.49萬元、5273.77萬元、8358.29萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1207.80萬元、3705.57萬元、4684.93萬元、7054.29萬元。

　　2019年研發(fā)費用率8.53% 低于同行

　　2016年至2019年，澤達易盛研發(fā)費用分別為742.89萬元、950.57萬元、1707.05萬元、1887.85萬元；占營業(yè)收入比例分別為10.29%、7.68%、8.44%、8.53%。

　　2016年至2019年，澤達易盛研發(fā)費用中，職工薪酬費用分別為385.13萬元、636.65萬元、949.02萬元、1437.83萬元；直接投入費分別為285.45萬元、217.02萬元、627.97萬元、307.30萬元。

　　2016年至2018年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為12.51%、12.53%、14.19%；其中，衛(wèi)寧健康同期研發(fā)費用率分別為8.87%、9.16%、10.23%；【創(chuàng)業(yè)慧康(300451)、股吧】同期分別為15.41%、10.04%、10.06%；和仁科技同期分別為16.85%、14.37%、11.42%；浪潮軟件同期分別為8.93%、16.54%、25.06%。

　　在上交所首輪問詢中，要求公司說明研發(fā)費用率與同行業(yè)可比上市公司存在明顯差異的具體原因等問題。

　　澤達易盛回復稱，主要原因是由于公司經(jīng)營規(guī)模增長迅速，總體來看研發(fā)費用占主營業(yè)務收入比例并未大幅增加、公司每年的研發(fā)費用根據(jù)當年的研發(fā)目標和研發(fā)計劃確定，具體內(nèi)容包括各類信息化產(chǎn)品研究開發(fā)及制藥工藝研發(fā)技術等，其金額變動與公司本身的業(yè)務需求和發(fā)展戰(zhàn)略相關聯(lián)，與公司目前的業(yè)務規(guī)模相適應、公司目前處于發(fā)展階段，研發(fā)費用的投入需要考慮成本效益比，因而較上市公司的平均水平略低。

　　澤達易盛2016年至2019年研發(fā)費用合計為5288.36萬元，其中，職工薪酬費用四年合計為3408.63萬元。

　　2019年銷售費用率2.74% 低于同行

　　2016年至2019年，澤達易盛銷售費用分別為182.27萬元、340.43萬元、436.74萬元、607.42萬元；占營業(yè)收入比例分別為2.52%、2.75%、2.16%、2.74%。

　　2016年至2019年，澤達易盛銷售費用中，職工薪酬費用分別為118.95萬元、166.95萬元、245.20萬元、322.21萬元；差旅費分別為28.51萬元、79.87萬元、80.72萬元、105.77萬元；業(yè)務招待費分別為22.07萬元、73.70萬元、80.98萬元、107.16萬元。

　　2016年至2018年，同行業(yè)可比公司銷售費用率均值分別為10.76%、10.70%、10.04%。其中，衛(wèi)寧健康同期銷售費用率分別為14.16%、12.95%、13.96%；創(chuàng)業(yè)慧康同期分別為12.24%、9.38%、9.26%；和仁科技同期分別為7.69%、10.50%、7.80%；浪潮軟件同期分別為8.95%、9.97%、9.14%。

　　招股書顯示，受公司業(yè)務模式及客戶性質(zhì)影響，公司銷售人員總數(shù)較少，薪酬規(guī)?？傮w較低，因此銷售費用率低于同行業(yè)可比上市公司。

　　2019年應收賬款余額4932.44萬元

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款余額分別為1201.17萬元、3045.50萬元、5346.88萬元、4932.44萬元；占營業(yè)收入比例分別為16.64%、24.59%、26.43%、22.29%。

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款賬面價值分別為1110.41萬元、2872.35萬元、4970.47萬元、4452.89萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為11.19%、21.60%、23.89%、9.65%。

　　2016年至2019年，澤達易盛應收賬款周轉率分別為5.26次、5.83次、4.82次、4.31次。

　　2019年逾期應收賬款余額3393.78萬元

　　2017年至2019年，澤達易盛信用期外應收賬款余額分別為2050.73萬元、2676.03萬元、3393.78萬元；信用期外的尚未回款余額分別為883.08萬元、1511.82萬元、3310.98萬元。

　　澤達易盛表示，是在合同的實際執(zhí)行過程中，由于公司的客戶主要是大型的國企、上市公司及政府機構，有較為嚴格的付款審批流程，項目驗收后客戶需要根據(jù)測試報告、終驗報告以及公司開具的相應發(fā)票等資料申請審批付款，整個流程所需要的時間較長，因此實際付款的時間通常晚于合同約定的付款時間。

　　2019年存貨3461.76萬元

　　2016年至2019年，澤達易盛存貨分別為2248.28萬元、3295.13萬元、3136.38萬元、3461.76萬元；占流動資產(chǎn)比例分別為22.65%、24.78%、15.08%、7.50%。

　　2016年至2019年，澤達易盛存貨周轉率分別為1.61次、2.27次、3.33次、3.36次。

　　2016年至2019年，澤達易盛存貨中，原材料金額分別為544.48萬元、480.44萬元、945.78萬元、1515.61萬元；在產(chǎn)品金額分別為1703.81萬元、2814.69萬元、2190.59萬元、1946.15萬元。

　　2019年毛利率50.15%

　　2016年至2019年，澤達易盛主營業(yè)務毛利率分別為59.33%、50.70%、46.99%、50.15%；2016年至2018同行業(yè)上市公司均值分別為49.03%、49.11%、50.24%。

　　2016年至2018同行業(yè)上市公司衛(wèi)寧健康毛利率分別為54.37%、52.27%、52.00%；創(chuàng)業(yè)慧康同期分別為48.95%、48.94%、49.75%；和仁科技同期分別為55.63%、48.17%、46.11%；浪潮軟件同期分別為37.18%、47.05%、53.08%。

　　澤達易盛表示，公司毛利率主要受產(chǎn)品銷售收入構成、材料成本、人工成本及制造費用的影響，其波動是上述各因素共同作用的結果。

　　2019年前五名客戶銷售收入占比74.21%

　　2016年至2019年，澤達易盛前五名客戶合計銷售收入分別為3622.18萬元、6798.56萬元、1.46億元、1.64億元；占營業(yè)收入比例分別為50.17%、54.91%、72.34%、74.21%。

　　2017年，中國電信成為澤達易盛第一大客戶，2017年至2019年公司對中國電信銷售收入分別為2995.35萬元、8871.56萬元、8001.89萬元，占營業(yè)收入比例分別為24.19%、43.86%、36.16%。

　　澤達易盛表示，公司2019年度向中國電信下屬控股子公司合計銷售額占營業(yè)收入比例為36.16%，占比較高的主要原因為公司在醫(yī)藥流通領域積累了較為豐富的項目經(jīng)驗、業(yè)內(nèi)口碑良好，中國電信承接了多地政府的智慧城市項目，因此在食品藥品監(jiān)管系統(tǒng)、智慧政務等領域與公司展開多項合作。公司不存在對單個客戶銷售比例超過50%的情況。

　　曾違反稅收管理遭稅務局處罰

　　澤達易盛招股書顯示，公司將2018年定向增發(fā)募集資金中原定用于“購置土地及支付相關土地費用”的3000萬元轉用于食藥流通大數(shù)據(jù)應用平臺建設項目未及時履行相關決策程序。

　　針對該事項，公司已及時進行了自查及整改，于2019年4月分別召開董事會及股東大會，對變更募集資金用途事項進行追加審議。公司監(jiān)事會對部分募集資金用途變更事項出具了審核意見，認為該事項未對公司日常管理和持續(xù)經(jīng)營造成不利影響，也未發(fā)生損害公司中小股東利益的情況。

　　2019年7月12日，公司收到全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公司監(jiān)管部簽發(fā)的《關于對澤達易盛(天津)科技股份有限公司及相關責任主體采取口頭警示的送達通知》。就該事項對公司及董事長及總經(jīng)理林應、董事會秘書、副總經(jīng)理及財務總監(jiān)應嵐采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

　　據(jù)天眼查信息，2017年5月10日，澤達易盛因違反稅收管理被天津市經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)國家稅務局處罰，決定書文號為津經(jīng)國稅罰〔2017〕111。

　　對大客戶“依賴”加深，與合作商數(shù)據(jù)“打架”

　　據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，據(jù)招股書，2016- 2019 年上半年，澤達易盛前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為50.17%、54.91%、72.34%和 85.27%。

　　其中，2018年，澤達易盛向第一大客戶中國電信下屬控股子公司合計銷售額占營業(yè)收入比例為 43.85%。

　　針對大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重不斷提升的現(xiàn)象，澤達易盛在招股書中承認存在客戶較為集中的風險：“如果客戶未來采購策略發(fā)生變化，或澤達易盛產(chǎn)品和服務質(zhì)量不能持續(xù)滿足客戶要求，導致澤達易盛與主要客戶的合作關系發(fā)生變化，將可能對澤達易盛的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響?！?/p>

　　更令澤達易盛憂慮的是，澤達易盛在招股書中公布的數(shù)據(jù)，與合作商的相關數(shù)據(jù)存在“打架”現(xiàn)象。

　　據(jù)澤達易盛的問詢函回復文件，上海凱寶藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“凱寶藥業(yè)”)的應收賬款為223.50萬元，應收賬款形成時間為2017 年。

　　然而，據(jù)凱寶藥業(yè)2018年年報，超過一年的重要應付賬款項目為蘇州澤達興邦醫(yī)藥科技有限公司，期末余額為153萬元。

　　澤達易盛對凱寶藥業(yè)的應收賬款數(shù)據(jù)，為什么與凱寶藥業(yè)年報中對蘇州澤達的應付賬款數(shù)據(jù)不一致？截止發(fā)稿時間，澤達易盛并未對這些問題進行回復。

　　在供應商方面，中普信息科技(蘇州)有限公司是2018年澤達易盛的前五大供應商，采購金額為557.73萬元，占比達5.18%。

　　然而，據(jù)天眼查信息，中普信息科技(蘇州)有限公司成立時間為2018年4月2日，參保人數(shù)為0。

　　一家成立約半年的公司，并且公司沒有參保人數(shù)，為什么可以成為澤達易盛的前五大供應商？澤達易盛是否對這家公司的相關資質(zhì)有所了解？

　　重組兩家公司提振業(yè)績

　　據(jù)長江商報，綜合招股書及新三板掛牌披露數(shù)據(jù)，2016年至2018年，澤達易盛分別實現(xiàn)營業(yè)收入7219.11萬、1.24億、2.02億，同比增長-12.8%、71.54%、63.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1014.44萬、3294.49萬、5273.77萬，同比增長-50.81%、224.76%、60.08%；扣非后歸母凈利潤分別為856.6萬、2726.54萬、5041.3萬，同比增長-57.74%、218.3%、84.9%。

　　長江商報記者注意到，2016年和2017年澤達易盛分別作價2435.28萬元、2億元收購蘇州澤達100%股權、浙江金淳67.5%股權，完成對兩家公司的全控，業(yè)務范圍分別延伸到至醫(yī)藥生產(chǎn)領域和食藥的源頭種植端領域。

　　兩家公司并表后，澤達易盛整體盈利水平進一步提升。2018年，蘇州澤達和浙江金淳分別實現(xiàn)凈利潤741.3萬、2327.4萬，占公司當期歸母凈利潤的14.7%、46%。

　　盡管報告期內(nèi)澤達易盛盈利能力大幅提升，但從毛利率表現(xiàn)來看，公司整體毛利率水平卻呈下降趨勢。

　　招股書顯示，2016年至2018年，公司主營業(yè)務毛利率分別為59.33%、50.70%、46.99%。同期，包括衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)匯康、和仁科技、浪潮軟件在內(nèi)同行可比上市公司主業(yè)毛利率平均值分別為49.03%、49.11%、50.24%，逐年上升。

　　公司認為，上述公司與公司行業(yè)細分領域均有所不同，銷售對象及經(jīng)營模式也不同，因此毛利率存在差異。

　　需要注意的是，澤達易盛還存在客戶較為集中的風險。招股書顯示，2016年至2018年，公司前五名客戶銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為50.17%、54.91%、72.34%。其中，2017年中國電信成為公司最大客戶，2018年對中國電信(浙江省公眾信息、杭州天翼等)的銷售額合計為8871.56萬元，占比達到43.86%。

　　低價增發(fā)或涉利益輸送

　　據(jù)時代周報，招股書顯示，2016年3月，澤達易盛向蘇州澤達股東寧波潤澤、寧波福澤、姚晨、天津昕晨及劍橋創(chuàng)投發(fā)行1000萬股股份，收購其持有的蘇州澤達100%股權，增發(fā)價格為2.44元/股。

　　然而，僅僅一個月后，澤達易盛再次進行增發(fā)，增發(fā)價格卻飆升至10.5元/股，前后相差3倍多。

　　2017年9月與2018年8月，澤達易盛又進行了兩次增發(fā)，增發(fā)價格分別為10元/股、11元/股，同樣遠遠高于2016年3月的增發(fā)價格。

　　那么，2016年3月該公司收購蘇州澤達的增發(fā)價格是否合理？

　　澤達易盛在招股書中表示，此次增發(fā)價格2.44元/股，系參考公司2015年底經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)2.36元。不過，據(jù)時代商學院了解，一般而言，增發(fā)的每股價格較少以凈資產(chǎn)來確定，以凈資產(chǎn)確定的價格通常遠低于市場正常水平。

　　第二次增發(fā)的價格10.5元/股，則遠高于此前的2.44元/股。該公司表示，該增發(fā)價格綜合考慮了公司收購蘇州澤達后的協(xié)同發(fā)展效應、公司未來成長性、行業(yè)市盈率以及公司即將申報在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌等因素。

　　綜合來看，這一定價方式更為合理。不過，為何短時間內(nèi)的兩次增發(fā)，定價方式完全不同，價格差距如此巨大？

　　招股書顯示，2016年3月，澤達易盛定向增發(fā)后，寧波潤澤獲得此次增發(fā)77.67%的股份，而寧波潤澤的大股東，正是澤達易盛當前的實際控制人之一——劉雪松(另一實控人林應與劉雪松為夫妻關系)，其持有寧波潤澤28.43%的股權。

　　而彼時澤達易盛的大股東澤達創(chuàng)鑫的實控人為林應，因此該次增發(fā)的對象與澤達易盛有不少關聯(lián)，這是否為低價增發(fā)的原因？其中是否涉嫌利益輸送？又是否傷害到其他股東的權益？

　　兩度中止審核

　　上交所信息顯示，澤達易盛分別于2019年7月31日、2020年1月31日中止發(fā)行上市審核，原因均為財務資料已過有效期。

　　2019年7月31日，澤達易盛(天津)科技股份有限公司因發(fā)行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條(六)，上交所中止其發(fā)行上市審核。

　　2019年9月23日，根據(jù)《審核規(guī)則》第六十六條，《審核規(guī)則》第六十四條(六)所列中止審核情形消除，上交所恢復澤達易盛(天津)科技股份有限公司發(fā)行上市審核。

　　2020年1月31日，澤達易盛(天津)科技股份有限公司因發(fā)行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條(六)，上交所中止其發(fā)行上市審核。

　　2020年3月23日，根據(jù)《審核規(guī)則》第六十六條，《審核規(guī)則》第六十四條(六)所列中止審核情形消除，上交所恢復澤達易盛(天津)科技股份有限公司發(fā)行上市審核。

　　2016年掛牌新三板 2019年終止掛牌

　　澤達易盛曾于2016年8月24日掛牌新三板，主辦券商為申萬宏源，2019年7月25日終止掛牌。2019年6月13日，澤達易盛發(fā)布科創(chuàng)板申報稿。

　　據(jù)澤達易盛掛牌新三板時的轉讓說明書數(shù)據(jù)顯示，公司2014年、2015年營業(yè)收入分別為2739.19萬元、8278.46萬元；歸屬申請掛牌公司股東的凈利潤分別為458.32萬元、2062.38萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1211.71萬元、5804.60萬元。

　　2014年、2015年，澤達易盛毛利率分別為62.79%、52.05%。