原標(biāo)題：重磅！創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與承銷(xiāo)規(guī)定發(fā)布,定價(jià)超行業(yè)市盈率、境外股價(jià)需提示風(fēng)險(xiǎn),三大要點(diǎn)看過(guò)來(lái)

　　證監(jiān)會(huì)22日就《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)特別規(guī)定》(簡(jiǎn)稱(chēng)《特別規(guī)定》)向全市場(chǎng)征求意見(jiàn),《特別規(guī)定》復(fù)制科創(chuàng)板主要制度,根據(jù)實(shí)際予以?xún)?yōu)化,結(jié)合創(chuàng)業(yè)板存量改革特點(diǎn),增強(qiáng)制度安排的包容度。首次公開(kāi)發(fā)行證券并在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行與承銷(xiāo)行為,適用本規(guī)定。

　　《特別規(guī)定》的起草思路包括兩方面內(nèi)容,一是借鑒科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn),緊扣存量板塊特點(diǎn)?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中,市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售制度取得積極效果,市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能得以發(fā)揮,《特別規(guī)定》借鑒科創(chuàng)板核心制度安排,在基本制度上與科創(chuàng)板總體一致。同時(shí),充分考慮創(chuàng)業(yè)板作為存量板塊的現(xiàn)實(shí)復(fù)雜性,在防控風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)中小投資者等方面作更有針對(duì)性的制度安排,強(qiáng)化市場(chǎng)化約束機(jī)制。

　　二是構(gòu)建基本制度框架,主要作原則性規(guī)定?！短貏e規(guī)定》在現(xiàn)行發(fā)行承銷(xiāo)制度基礎(chǔ)上、結(jié)合創(chuàng)業(yè)板實(shí)際情況制定,旨在做好板塊統(tǒng)籌、提升效力等級(jí)、強(qiáng)化監(jiān)管力度,并為下一步全面完善發(fā)行承銷(xiāo)基礎(chǔ)制度做好銜接?！短貏e規(guī)定》主要是定原則、立框架、劃底線,同時(shí)由交易所規(guī)定具體指標(biāo)等要求,提高制度包容性和適應(yīng)性。

　　《特別規(guī)定》復(fù)制了科創(chuàng)板主要制度,根據(jù)實(shí)際予以?xún)?yōu)化。具體來(lái)看,主要包括：

　　將參與詢(xún)價(jià)的投資者限定為基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、信托公司、財(cái)務(wù)公司和私募基金管理人七類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

　　明確詢(xún)價(jià)方式發(fā)行的項(xiàng)目,主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值報(bào)告。

　　允許參與詢(xún)價(jià)的網(wǎng)下投資者為不同配售對(duì)象最多提出 3 個(gè)報(bào)價(jià)。

　　詢(xún)價(jià)定價(jià)參考網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù),以及優(yōu)先配售的機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)“四個(gè)值”。

　　對(duì)戰(zhàn)略配售不設(shè)門(mén)檻,明確戰(zhàn)略投資者的定義和要求,允許高管員工通過(guò)設(shè)立資管計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售。

　　對(duì)設(shè)置超額配售選擇權(quán)不設(shè)門(mén)檻。

　　二是授權(quán)交易所制定具體指標(biāo)等要求。具體包括,發(fā)行人和主承銷(xiāo)商確定發(fā)行價(jià)格時(shí),剔除最高報(bào)價(jià)的具體要求和比例由交易所規(guī)定。將網(wǎng)下初始配售比例提高到與科創(chuàng)板一致,由交易所根據(jù)創(chuàng)業(yè)板實(shí)際和測(cè)算情況確定網(wǎng)上網(wǎng)下回?fù)鼙壤Ｑ赜每苿?chuàng)板及其他板塊關(guān)于向公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金等優(yōu)先配售的制度,由交易所設(shè)定優(yōu)先配售的具體比例。借鑒科創(chuàng)板要求一定比例網(wǎng)下配售股份設(shè)置限售期的做法,由交易所明確具體限售股份比例。

　　三是對(duì)個(gè)別制度予以?xún)?yōu)化。在結(jié)合實(shí)踐效果評(píng)估基礎(chǔ)上,《特別規(guī)定》對(duì)個(gè)別制度做了完善。例如,在借鑒科創(chuàng)板關(guān)于發(fā)行定價(jià)超過(guò)“四個(gè)值”應(yīng)當(dāng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)提示公告規(guī)定的同時(shí),結(jié)合創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行制度,規(guī)定發(fā)行定價(jià)超過(guò)二級(jí)市場(chǎng)市盈率、境外市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)當(dāng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)提示公告。未來(lái),中國(guó)證監(jiān)會(huì)將根據(jù)制度實(shí)施情況,對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行承銷(xiāo)制度也相應(yīng)修改完善,實(shí)現(xiàn)各板塊基礎(chǔ)制度協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

　　值得注意的是,《特別規(guī)定》結(jié)合創(chuàng)業(yè)板存量改革特點(diǎn),增強(qiáng)制度安排的包容度。

　　一是保留創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行直接定價(jià)制度。考慮到創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),類(lèi)型多樣且小盤(pán)股較多,為提高發(fā)行效率,《特別規(guī)定》仍允許公開(kāi)發(fā)行 2000 萬(wàn)股(份)以下且無(wú)股東公開(kāi)發(fā)售股份的 IPO 項(xiàng)目直接定價(jià)發(fā)行。同時(shí)規(guī)定,直接定價(jià)的不得超過(guò)同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率以及境外市場(chǎng)價(jià)格,尚未盈利企業(yè)也不得直接定價(jià),以鼓勵(lì)發(fā)行人通過(guò)市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。

　　二是完善市場(chǎng)重大變化情況下的應(yīng)對(duì)機(jī)制。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)重大變化情況下,因大量棄購(gòu)加重包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的情況,《特別規(guī)定》增加兩項(xiàng)備用制度：允許發(fā)行人和主承銷(xiāo)商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金；如果網(wǎng)上網(wǎng)下投資者棄購(gòu)數(shù)量較大,可以就棄購(gòu)部分向網(wǎng)下投資者進(jìn)行二次配售。

　　此外需說(shuō)明的是,《特別規(guī)定》適用于按照《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》獲得注冊(cè)的企業(yè)。按照核準(zhǔn)制有關(guān)規(guī)定取得核準(zhǔn)批文的企業(yè),仍適用原來(lái)的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷(xiāo)制度,不適用《特別規(guī)定》。