理想汽車IPO擬最高融資14.73億美元 嚴控成本扮靚財報但訂單持續(xù)性存疑

　　向美國證監(jiān)會(SEC)提交IPO招股書不到半個月，理想汽車又進一步更新了招股文件。

　　北京時間7月25日，理想汽車向SEC更新了招股說明書文件，宣布IPO股票公開發(fā)行規(guī)模為9500萬股ADS，同時IPO承銷商有1425萬股ADS的超額認購權(quán)，發(fā)行價區(qū)間為8-10美元。若承銷商行使超額認購權(quán)，此次理想汽車IPO公開募集的資金將達到8.74億-10.93億美元。同時，更新后的招股書披露，理想汽車還將獲得四位基石股東共計3.8億美元的基石投資，加上基石投資后，理想汽車此次IPO融資金額總計將達12.54億-14.73億美元。

　　此前有消息顯示，理想汽車將在北京時間7月31日晚間，正式以“LI”為股票代碼在納斯達克掛牌上市。當(dāng)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者就此向理想汽車官方求證時，對方回復(fù)：“公司法務(wù)要求不能回應(yīng)?！钡珡耐饨鐏砜矗撓⒕哂休^高的可信度。

　　對理想汽車而言，的確存在“搶時間”上市的必要性。一位新造車企業(yè)高層對經(jīng)濟觀察網(wǎng)分析稱，可以從全球股市、中國車市、理想上市三個方面看理想汽車的IPO。從全球股市來看，美股市在處在一波上漲的牛市之中，以前壓抑有多厲害現(xiàn)在反彈就有多兇猛；而中國車市中，各個地方促進新能源汽車消費政策正在全國落地實施，會進一步推動頭部造車新勢力更上一層樓；因此，理想上市在這種環(huán)境下IPO可以方便融資，在牛市中充分體現(xiàn)公司的市值，并有利于早期投資人在這輪牛市中快速獲利退出。

　　但理想汽車同樣也面臨著挑戰(zhàn)。上述人士表示，理想汽車在過去半年的市場表現(xiàn)是否可以持續(xù)至關(guān)重要，如果不能保持上半年的市場表現(xiàn)，反而會給后續(xù)經(jīng)營帶來更大壓力。

　　　　訂單量面臨變數(shù)

　　早在理想汽車7月11日向SEC提交的招股說明書中，就已能窺見其上市面臨的風(fēng)險。理想汽車在招股說明書中用了53頁、占整個招股說明書20%以上的篇幅，向外界披露自己所自己面臨的風(fēng)險，包括與工商業(yè)有關(guān)、與公司結(jié)構(gòu)有關(guān)、與戰(zhàn)略聯(lián)盟或收購相關(guān)、與中國經(jīng)商相關(guān)的近百條的風(fēng)險提示。

　　其中最引人注意的是理想汽車的訂單數(shù)據(jù)。理想汽車提到，雖然已經(jīng)收到了少量的理想 ONE訂單，而且盡管客戶已經(jīng)支付了訂金和在線確認，但所有訂單都可能被取消。理想汽車稱，事實上，在截至招股說明書發(fā)布之日，理想汽車已確認的累計定單(含不可退還的押金)已取消了一位數(shù)。

　　中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，理想ONE在2020年上半年共交付9666輛。而理想汽車向外界傳達的是，理想ONE是國內(nèi)新能源中大型SUV的銷量冠軍，用6個多月的時間打破了造車新勢力交付萬臺車的記錄，并順利躋入主流新造車企業(yè)。

　　但值得注意的是，理想汽車的交付量是自2019年4月份開啟預(yù)售以來的累積訂單，該數(shù)據(jù)無法真實反應(yīng)當(dāng)下銷售情況。一位接近理想汽車的人士對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示：“目前理想汽車的訂單已經(jīng)消耗得差不多了，隨著過去訂單的全部消耗，理想汽車的銷量數(shù)據(jù)也會有一個明顯的變化?！?/p>

　　與整體數(shù)據(jù)的“筑高樓”形成反差的是，理想汽車目前的月銷量已開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，理想汽車今年4月銷量為2600輛，到了5月銷量下滑至2148輛，而6月銷量則已不足2000輛。

　　當(dāng)下理想汽車只有理想ONE一款在售產(chǎn)品，第二款產(chǎn)品直到2022年才會推出，這將是一款全尺寸的純電動SUV，區(qū)別于現(xiàn)在的增程式電動車理想NOE。因此，理想汽車此后一年多的業(yè)績表現(xiàn)將在很大程度上取決于理想ONE的銷售結(jié)果。而訂單的轉(zhuǎn)化率高低與持久性，也將直接影響理想汽車財務(wù)狀況和運營前景。

　　　　嚴控成本or擴張？

　　理想在第一版招股說明書中提到，其在 2018 年、2019 年凈虧損分別為 15.3 億元、24.3 億元，兩年合計凈虧損 39.6 億元。作為對比，蔚來汽車(2018年在美上市)在 2016 年和 2017 年，凈虧損分別為 25.7 億元和 50.2 億元。就此有評論認為，蔚來汽車在上市之前的兩年內(nèi)合計虧損額是理想汽車的近兩倍，因此理想汽車“成本控制能力更優(yōu)”。

　　就此一位汽車行業(yè)觀察人士向記者指出，將理想與蔚來進行對標并不科學(xué)。一方面，理想的技術(shù)路線是增程式電動車，它在成本的打造上本身相對于蔚來的純電動產(chǎn)品就要低很多。另一方面，蔚來與理想的品牌定位不同，蔚來強調(diào)服務(wù)，因此前期需要花大量的錢去做營銷以構(gòu)建高端品牌形象，而理想更多的主打產(chǎn)品，強調(diào)的是使用。同時，有了蔚來的“開路”，在一定程度上縮減了理想培育市場的費用。

　　據(jù)了解，理想汽車目前采取的技術(shù)路線是增程式電動車，其所搭載的電池組體積更小，還可以減少車身和懸架系統(tǒng)使用昂貴的鋁制零件，以達到減少成本的目的。在招股說明書中，理想汽車也提到，理想ONE的材料成本接近于內(nèi)燃機車的材料成本，遠低于同等級的純電動車。

　　在第一版的招股說明書中，理想汽車表示，在今年第一季度，理想汽車毛利潤為6828.8萬元人民幣，毛利率為8.02%，其中，車輛銷售毛利率為8.45%。在此次更新的招股說明書中，理想汽車進一步表示，毛利率在第二季度再次提升。信息顯示，在第二季度，理想汽車的毛利潤由 8%提升至13.3%；此外，運營現(xiàn)金流為也得以轉(zhuǎn)正至4.517億人民幣。

　　但值得指出的是，理想汽車“靚眼”的財報數(shù)據(jù)，是通過犧牲必要投入帶來的，其中包括縮減研發(fā)投入。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，理想汽車期間費用為3.03億，期間費用率為35.56%，其中研發(fā)費用1.90億，同比下降9.06%。

　　理想汽車CEO李想近日在朋友圈透露，理想汽車整體對于費用控制極為嚴格。他表示，理想汽車超過3200人的團隊，只有兩個VP，連高級總監(jiān)都寥寥無幾。行政要求出差經(jīng)濟艙都必須買折扣最低的，經(jīng)濟酒店都要兩個同性在一起住。

　　種種跡象均表明，理想汽車為了財務(wù)數(shù)據(jù)好看而進行了嚴格的成本控制。就此上述接近理想汽車的人士指出，理想汽車如果是為了財務(wù)數(shù)據(jù)好看縮減研發(fā)費用，會讓外界質(zhì)疑其到底是不是在為未來做準備。該人士認為：“理想的第二款產(chǎn)品需要兩年后才推出，那個時候它還是用目前這套動力總成，如果在其他方面沒有太大進步，只是尺寸更大的話，它將在一個更為小眾的市場舉步維艱?！?/p>

　　截至6月31日，理想汽車在全國范圍內(nèi)有21家零售店、18家交付中心和17家服務(wù)中心，有700名銷售和服務(wù)人員。但與此同時，為了加強線下獲客能力，李想于近日表示，理想接下來要進行擴張，尤其是在渠道建設(shè)方面，為此理想汽車可以暫時放棄盈利。