公司想要上市，一般會考慮兩種方式：借殼或IPO。

　　IPO日報發(fā)現(xiàn)，有一家公司，殼也試著借了，IPO也努力了，卻都沒有成功。它就是深圳市泛海三江電子股份有限公司(下稱“三江電子”)。

　　然而，夢想始終在心中，三江電子沒有放棄，終于迎來了上市的曙光。

　　9月23日，三江電子將創(chuàng)業(yè)板上會，公開發(fā)行不超過2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　再闖IPO

　　據(jù)了解，三江電子成立于1993年，由深圳南油物業(yè)發(fā)展股份有限公司 、深圳海港城實業(yè)發(fā)展有限公司、香港港華電子集團有限公司出資設立。

　　截至招股說明書簽署日，泛海投資直接持有三江電子60%的股權，為其控股股東。

　　2015年，【民生控股(000416)、股吧】公布重大資產收購方案，擬以現(xiàn)金收購三江電子75%股權，作價32025.8萬元，同時，此次交易構成借殼上市。

　　然而，幾個月之后，證監(jiān)會對上述重組案進行了審核，審核結果為未通過。

　　也就是說，三江電子首次欲以借殼方式上市的夢想破滅了。

　　既然借殼不行，那就直接IPO。

　　2017年6月，三江電子向證監(jiān)會提交了申報材料，擬中小板上市。

　　令人意想不到的是，三江電子經綜合考慮和審慎分析認為，申報時其業(yè)績規(guī)模相對于當時已過會企業(yè)業(yè)績規(guī)模偏小，且2017年年報更新工作量較大，面臨上市審核的不確定性，遂調整了上市計劃，并于2018年3月撤回了申報申請。

　　這也意味著，短短兩年多時間，三江電子借殼上市和IPO上市均以失敗告終。

　　需要指出的是，沉寂不到兩年，2019年12月，三江電子又向證監(jiān)會提交了申報稿，再次開啟了IPO。

　　經過大半年的等待，9月23日，三江電子終于迎來了首次的面審。

　　那么，用盡了各種方法登陸A股的三江電子，能否迎來滿意的結果？

　　誰上市？

　　據(jù)了解，三江電子主要從事消防產品、安防產品的研發(fā)、生產和銷售，以及相關的工程及其他服務，主要產品包括火災自動報警及消防聯(lián)動控制系統(tǒng)、疏散及滅火系統(tǒng)、其他消防產品、安防產品等。

　　2017年-2019年(下稱“報告期”)，三江電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入73820.65萬元、83051.13萬元、93523.25萬元，凈利潤分別為6045.9萬元、6343.45萬元、9409.93萬元。

　　可以看出，在上述時間段內，三江電子無論是營收還是凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

　　需要指出的是，三江電子實現(xiàn)上述的業(yè)績，政府也貢獻了不少的力氣。

　　報告期內，三江電子收到的軟件產品增值稅退稅款分別為1334.01萬元、1698.7萬元、1766.15萬元，政府補助分別為897.91萬元、1170.55萬元、1440.14萬元，兩者合計占當期利潤總額的33.37%、42.38%、30.34%。

　　也就是說，三江電子每年至少有3成的利潤來自政府。

　　對此，三江電子表示，如果未來相關政策變動或者公司不能持續(xù)符合軟件產品增值稅退稅政策的條件，將對公司經營業(yè)績造成一定影響，同時，政府獎勵、補助政策的變化也會對公司盈利水平造成影響。

　　除了靠政府，IPO日報查詢發(fā)現(xiàn)，三江電子實現(xiàn)業(yè)績還主要依靠子公司。

　　截至招股說明書簽署日，三江電子共擁有3家控股子公司、4家分公司。

　　公開資料顯示，2018年和2019年，三江科技(三江電子持股100%)的凈利潤分別為6022.15萬元、8599.07萬元。

　　也就是說，正常情況下，三江科技產生的凈利潤占三江電子合并報表之后凈利潤的94.93%、91.38%。

　　那么，此次三江電子欲上市，到底是三江電子上市還是三江科技上市？

　　母子公司交易

　　除了上述情況之外，IPO日報還發(fā)現(xiàn)，三江電子與其子公司之間可能存在大量的交易。

　　報告期內，三江電子母公司的營業(yè)收入分別為73228.14萬元、83271.44萬元、93705.93萬元，凈利潤分別為4400.39萬元、4002.65萬元、6953.77萬元。

　　同時，結合上述三江電子合并報表之后的營收，可以發(fā)現(xiàn)，除了2017年之外，2018年和2019年三江電子母公司實現(xiàn)的營業(yè)收入均高于合并報表之后的營業(yè)收入。

　　那么，為何2018年和2019年三江電子母公司實現(xiàn)的營業(yè)收入會高于合并報表之后的營業(yè)收入？

　　此外，結合2018年和2019年，三江電子母公司和三江科技合計實現(xiàn)的凈利潤分別為1億元、1.56億元。(注：其余子公司合計實現(xiàn)的凈利潤虧損了幾百萬元，因此忽略未計)

　　也就是說，一般情況下，三江電子母公司和三江科技的業(yè)績均是對外交易，其合計產生的凈利潤遠高于合并報表之后的凈利潤。

　　對此，一位業(yè)內人士向IPO日報表示，從上述的情況來看，三江電子母公司與其子公司之間肯定是存在交易，從而導致三江電子合并報表之時，三江電子母公司與其子公司之間的交易形成了對沖，使其母公司的營收及兩者相加的利潤高于合并報表之后的數(shù)據(jù)。

　　如果事實如上述業(yè)內人士所言，那么，三江電子母公司為何要與子公司之間合作交易？其目的是什么？同時，三江電子母公司與子公司之間到底發(fā)生了多少交易額？

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