近日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會召開的2020年第53次審議會審核通過了廈門東亞機(jī)械工業(yè)股份有限公司(以下簡稱：東亞機(jī)械)的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請。

　　據(jù)《投研觀察》了解，東亞機(jī)械成立于1991年，由香港富源、北方工業(yè)出資設(shè)立。公司主要從事空氣壓縮機(jī)整機(jī)以及配套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括螺桿式空壓機(jī)和活塞式空壓機(jī)，廣泛應(yīng)用于裝備制造、汽車、冶金、電力、電子、醫(yī)療、紡織等工業(yè)領(lǐng)域。

　　值得注意的是，東亞機(jī)械與捷豹路虎的商標(biāo)糾紛尚未解決，與此同時，該公司在凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的情況下，在上市前夕股東頻頻分紅。而本次募投項目的實(shí)施將使其空氣壓縮機(jī)產(chǎn)能大幅提升，這也對該公司產(chǎn)能消化能力提出了不小的挑戰(zhàn)。

　　營收增速跑輸行業(yè)均值，凈利持續(xù)下滑

　　中國是世界上主要的空氣壓縮機(jī)生產(chǎn)基地，行業(yè)競爭較為激烈，但主要的技術(shù)和市場還掌握在歐美發(fā)達(dá)國家和日本廠商手中，中國等新興市場大部分技術(shù)還需從國外引進(jìn)。

　　在空氣壓縮機(jī)市場上，主流市場已被著名外資品牌占據(jù)，包括瑞典阿特拉斯科普柯(Atlas Copco)、美國英格索蘭(Ingersoll Rand)、美國壽力公司(SULLAIR)、英國康普艾公司(CompAir)、美國登福公司(Gardner Denver)等。

　　這些空氣壓縮機(jī)企業(yè)大多數(shù)走向了品牌國際化之路，在全世界的空氣壓縮機(jī)市場都能引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展方向，技術(shù)能力與管理能力已經(jīng)形成了穩(wěn)定的競爭格局。

　　從需求來看，2014年—2019年，中國空氣壓縮機(jī)行業(yè)市場規(guī)?？傮w呈上升態(tài)勢。2015年空氣壓縮機(jī)行業(yè)銷售收入為462.66億元，同比下降0.10%，為近年來唯一收入下降年份。

　　2016年實(shí)現(xiàn)銷售收入491.65億元，同比增長6.27%，2017年和2018年分別同比增長2.53%和6.34%，2019年同比增長3.73%至556億元。

　　據(jù)招股書顯示，2017年-2020年Q1，東亞機(jī)械實(shí)現(xiàn)的營收分別為5.92億元、5.77億元、6.06億元和1.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為9961.40萬元、9457.76萬元、8523.96萬元和1530.62萬元。

　　過去三年(2017—2019年)，營收的年化復(fù)合增長率僅1.19%，歸母凈利潤累計下滑14.43%，也就是說，東亞機(jī)械在報告期內(nèi)的盈利能力持續(xù)下滑，而且并沒有跑贏行業(yè)平均增長水平。

　　橫向?qū)Ρ葋砜?，東亞機(jī)械的利潤率水平在業(yè)內(nèi)也處于下風(fēng)，報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.44%、30.52%、31.11%和28.84%，整體呈現(xiàn)波動下滑。

　　但同期同行業(yè)可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別33.00%、33.56%、34.44%和34.77%，各期毛利率平均值均高于東亞機(jī)械，而且呈現(xiàn)單邊上升的趨勢，東亞機(jī)械似乎被甩在了身后。

　　擴(kuò)產(chǎn)后消化能力存疑，大手筆分紅不差錢

　　《投研觀察》還注意到，東亞機(jī)械募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性也存在很大的爭議。根據(jù)招股書，東亞機(jī)械的主要產(chǎn)品包括螺桿式空壓機(jī)、活塞式空壓機(jī)兩大整機(jī)系列以及干燥機(jī)等相關(guān)配套設(shè)備及配件。

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