原標題：威騰電氣IPO觀察：自夸“頭部企業(yè)”被打回原形 拿投資者4個億只為“試試水”？

　　威騰電氣,一家缺乏科創(chuàng)屬性、愛夸夸其談還帶著問題供應商的公司,正在沖擊科創(chuàng)板市場。

　　2021年1月14日,以輸配電中母線產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷售為主業(yè)的威騰電氣,正式通過上市委會議,距離科創(chuàng)板上市又近了一步。

　　但這對投資者而言,可能并不是一件好事。

　　由于身在傳統(tǒng)電力行業(yè),科研步伐又慢人一步,威騰電氣正面臨著業(yè)績持續(xù)下滑,2020上半年扣非凈利更是跌超6成。同時,公司遞表環(huán)節(jié)還因夸大自身市場地位而無法自證,在交易所問詢之下從“母線細分行業(yè)的頭部企業(yè)”改口“市場第二梯隊”。

　　而且,公司主要供應商中有一家“3人參保”的問題企業(yè),貢獻了超3000萬元采購額,再加上募資計劃中“無核心技術(shù)”的項目擴產(chǎn)存在明顯的風險。此次要在科創(chuàng)板IPO的威騰電氣,在很多投資者眼中更像是“滑稽小丑”。

　　科創(chuàng)屬性欠缺競爭壓力持續(xù)增大

　　主要應對傳統(tǒng)電力行業(yè)的威騰電氣,正面對電線電纜的市場擠壓和同業(yè)巨頭的拓展加碼,競爭壓力持續(xù)增大。

　　威騰電氣成立于2004年,總部位于江蘇省鎮(zhèn)江市揚中市,以母線產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售為主營業(yè)務。主營產(chǎn)品包括低壓母線、高壓母線、涂錫銅帶、中低壓成套設(shè)備、銅鋁制品等。

　　目前公司最重要的母線產(chǎn)品,下游主要對應傳統(tǒng)電力行業(yè)。據(jù)了解,輸配電系統(tǒng)是整個電力系統(tǒng)的重要組成部分,承擔著將電能從發(fā)電廠輸送到終端用電客戶的職能。威騰電氣的低壓母線主要用于配電系統(tǒng),高壓母線則主要用于配電和變電系統(tǒng)。

　　公司在招股書中表示,由于電線電纜同樣是應用于輸電、配電系統(tǒng),與母線擁有較多共同應用領(lǐng)域,而我國電線電纜行業(yè)企業(yè)數(shù)量較多,規(guī)模也較大,因此在相關(guān)領(lǐng)域,威騰電氣將面臨較大的市場競爭。

　　同時,雖然母線行業(yè)并沒有行業(yè)協(xié)會、權(quán)威機構(gòu)對廠商業(yè)績、規(guī)模進行統(tǒng)計和排名,但按照新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù),2018年國內(nèi)母線行業(yè)市場需求規(guī)模為201.30億元,威騰對應的5.58億元收入,預估市占率僅有2.77%左右。

　　而且,銷售規(guī)模、品牌影響力等方面都有巨大優(yōu)勢的施耐德、西門子、ABB等國際知名母線品牌,還在采用OEM/ODM、合營等各種方式擴大國內(nèi)市場份額,逐漸加大國內(nèi)市場的拓展力度。

　　面臨的市場競爭壓力持續(xù)增加,威騰電氣業(yè)績已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

　　內(nèi)憂外患扣非凈利跌超6成

　　多因素干擾之下,2019年開始業(yè)績下滑的威騰電氣,于2020年進入加速態(tài)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示,2017-2019年及2020年上半年,公司各期主營業(yè)務毛利率分別為26.85%、25.53%、24.80%、23.77%,呈現(xiàn)持續(xù)下滑跡象。公司營收自2019年同比下滑3.49%至8.93億元后,扣非后歸母凈利潤也同比下滑0.3%至5270萬元。

　　2020年上半年,在市場競爭加劇的大背景下,新冠疫情、香港政治因素以及大客戶ABB集團產(chǎn)品市場策略調(diào)整等因素也開始發(fā)酵,導致威騰電氣的母線產(chǎn)品、中低壓成套設(shè)備產(chǎn)品銷售收入大幅下降,公司2020年上半年的營業(yè)收入同比大幅下滑22.39%至3.29億元。同時,2019年下半年以來,公司還持續(xù)增加對西屋品牌的投入,但并未取得效果,使得公司2020年上半年扣非歸母凈利潤僅有839萬元,同比跌幅高達62.35%。

　　與此同時,公司應收賬款比例和壞賬風險還在提升。

　　2017-2019年及2020年上半年,公司應收賬款余額占營業(yè)收入比重分別為54.09%、57.99%、63.95%、84.02%,其中1年內(nèi)的應收賬款比例已由2017年的80.35%,逐步降至2020年6月末的74.89%。與之對應的壞賬準備分別為2275萬元、2895萬元、3273萬元和3356萬元,壞賬比例分別為8.1%、6.66%、6.73%、7.22%,2018年之后壞賬比例也呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢。

　　在業(yè)務經(jīng)營遭遇多風險因素壓制的同時,管理層技術(shù)優(yōu)勢的夸大和“問題”供應商的存在,還將進一步降低市場對其的好感度。

　　自夸行業(yè)地位遭交易所“打回原形”

　　遭交易所問詢之后,威騰電氣從“母線細分行業(yè)的頭部企業(yè)”變?yōu)榱恕暗诙蓐牎薄?/p>

　　公司在招股書過會稿版本中表示,由于目前尚無行業(yè)協(xié)會及其他權(quán)威機構(gòu)對母線廠商的業(yè)績規(guī)模進行統(tǒng)計和排名,結(jié)合新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)及下游客戶訪談,西門子、施耐德、ABB(GE)等跨國品牌為國內(nèi)母線行業(yè)第一梯隊,發(fā)行人、珠海光樂電力母線槽有限公司、華鵬集團有限公司等內(nèi)資品牌為第二梯隊。

　　但是在之前招股書版本中,公司在沒有行業(yè)協(xié)會和權(quán)威機構(gòu)對行業(yè)企業(yè)進行統(tǒng)計和排名的情況下,對于自身市場地位的描述,分別用了“母線細分行業(yè)的頭部企業(yè)”、“達到國內(nèi)先進水平”、“同行業(yè)前列”、“較為領(lǐng)先的市場地位”、“高端裝備領(lǐng)域”等詞。

　　這一行為也引起了交易所的注意,因此在問詢過程中,威騰電氣被要求提供核心技術(shù)達到“公司核心技術(shù)均達到行業(yè)先進水平,部分技術(shù)達到國際先進水平”的具體依據(jù)。無法提供具體依據(jù)的威騰電氣,這才在過會稿版本中刪除了夸大性的字眼,最終將自身定位在了母線行業(yè)第二梯隊的位置。

　　僅“3人參?！钡墓倘昴米?000萬

　　在關(guān)聯(lián)方采購消失之后,威騰電氣大供應商里面混進了一家“問題”公司。

　　數(shù)據(jù)顯示,威騰電氣2017-2019年及2020年上半年關(guān)聯(lián)采購金額分別為 1132萬元、104萬元、313萬元和 85萬元,其中2018年由于原料采購關(guān)聯(lián)方的退出,公司關(guān)聯(lián)交易金額大幅下降,目前僅與諾的物流股份有運輸服務上的關(guān)聯(lián)交易。

　　在關(guān)聯(lián)采購消失的同時,公司五大供應商中出現(xiàn)了一家“常州隆泰金屬材料有限公司”,2018-2019年及2020上半年,威騰電氣自隆泰金屬采購金額分別高達2554萬元、3171萬元和1811萬元。

　　但根據(jù)天眼查資料顯示,這家公司成立于2012年6月,注冊資本為500萬元,經(jīng)營范圍金屬材料、建材、液壓和氣壓動力機械及配件、五金交電、紡織原料的銷售；鋁制品的生產(chǎn)、銷售與研發(fā)；液壓、氣壓動力機械的技術(shù)研究、開發(fā)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓。

　　但是目前參保人數(shù)僅有3個人。

　　這樣一家僅有3人參保的企業(yè),如何能一直成為威騰電氣的大供應商,或許只有他們自己才能給出答案。

　　除開現(xiàn)有的種種問題外,威騰電氣連募資計劃投入項目也有不小的風險。

　　募資發(fā)展還是募資試水？

　　研發(fā)投入低于行業(yè)水平的威騰電氣,募資投入主要還是擴產(chǎn)能。

　　數(shù)據(jù)顯示,公司2017-2019年及2020上半年研發(fā)費用率分別為2.79%、3.01%、2.88%和3.18%,較行業(yè)均值的3.78%、3.73%、3.88%和3.68%都低。在公司此次上市募資近4.06億元資金中,除5000萬補充流動資金、5000萬投入研發(fā)中心建設(shè)外,剩余3億多都是用于擴充產(chǎn)能。

　　公司表示,募投項目實施完成后,公司將新增21.1萬米/年高低壓母線產(chǎn)能、年產(chǎn)2000臺智能化中壓成套開關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能、年產(chǎn)63000臺智能型(可通信)低壓電器的產(chǎn)能。

　　但是,其實公司現(xiàn)有高低壓母線產(chǎn)能利用率其實并不飽和。

　　據(jù)了解,公司2017-2019及2020上半年高低壓母線產(chǎn)能利用率,分別為85.19%、95.89%、87.46%和65.82%,2018年之后就逐步降低,且并沒有滿產(chǎn)過。

　　而“年產(chǎn)2000套智能化中壓成套開關(guān)設(shè)備及63000臺智能型(可通信)低壓電器項目”,還不屬于公司的核心技術(shù)產(chǎn)品。

　　招股書中明確提示,高低壓母線與中低壓成套設(shè)備存在一定技術(shù)差異,公司現(xiàn)有技術(shù)如果不能很好應用,就會造成生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響。技術(shù)投入一直低于行業(yè)水平的威騰電氣,要用投資人的錢,大量投在自己不擅長的領(lǐng)域,不知該說是它心大,還是不拿投資者當回事。

　　主營業(yè)務早已式微卻沒有投入科研追趕,身具多重經(jīng)營風險,還企圖夸大自身優(yōu)勢來迷惑投資者的威騰電氣,在注冊制時代的資本市場究竟會有怎樣的收獲呢？